創業板迎來醫美第一股愛美客玻尿酸市占率本土第一

子鑒

“玻尿酸、肉毒素、光子嫩膚、超聲刀、熱瑪吉”隨著近幾年醫美行業的蓬勃發展正在成為眼下熱搜詞。與不斷涌現的醫美機構和行業的火爆相對比，醫美行業上市公司在A股中尚屬稀缺物種。在去年華熙生物與昊海生科在科創板IPO之前，在A股里面純粹的醫美上市公司更是屬于“絕品”。

從市場表現來看，華熙生物上市不滿一年，市值一度超過770億元，市場對于醫美行業的追逐可見一斑。近日，與以上兩家企業并稱為透明質酸行業三巨頭之一的愛美客技術發展股份有限公司（以下簡稱“愛美客”）即將登陸資本市場，成為創業板醫美第一股。坐擁醫美這條高速增長的黃金賽道，憑借自身優勢，愛美客或將得到資金的持續關注。

玻尿酸市占率國內第一

提起醫美行業，玻尿酸這幾年絕對是第一熱詞，而愛美客正是國內玻尿酸細分領域名副其實的第一。作為首家取得國家藥監局批準用于面部軟組織修復的注射用透明質酸鈉醫療器械產品注冊證書的國內企業，愛美客自主研發的首款產品逸美早在2009年即取得醫療器械注冊證并上市，同時公司國內玻尿酸市場占有率在本土企業中位列第一。根據弗若斯特沙利文數據，2018年中國排名前三的本土企業占比為23.4%，國內玻尿酸市場前四名仍然被國際巨頭占據，進口品牌產品仍占據市場的主導地位，但本土產品的市占率逐步提高，尤其是愛美客，市場占有率從2016年的5.7%大幅提高到2018年的8.6%，國產替代空間巨大。

公司招股書披露，目前公司擁有多款針對面部、頸部褶皺皮膚修復的產品，六款產品取得醫療器械注冊證，各系列產品具有適用范圍不同、適用層次不同、修復效果不同等特點，且均系公司自主研發。其中嗨體產品作為國內目前惟一獲得國家藥監局批準的專門用于頸部皺紋修復產品，市場需求旺盛。近年來，公司進入高速發展期，產品應用涵蓋醫療美容、外科修復以及代謝疾病治療等多領域，形成了較為完整的產品體系，確立了在行業內的產品優勢。

營收利潤高增長凈資產收益率連續四年超過28%

招股書數據顯示，報告期內，公司營業收入由2017年的2.22億元，增長到2019年的5.58億元，每年增長率分別達到58.09%、44.28%、73.74%，年復合增長率高達58.54%。同期公司凈利潤從2017年的0.82億元，增長到3.06億元，年復合增長率高達93.18%，利潤增速高于營收，呈現高速健康發展態勢。

此外，得益于行業景氣度與產品壁壘，公司產品毛利率優勢顯著，2017-2019年，公司產品毛利分別高達86.15%、89.34%、92.63%。更為值得關注的是，同期公司的凈資產收益率（ROE）分別高達28.44%、35.17%、44.01%。作為價值投資者量化選股的重要指標，ROE是企業盈利能力的重要體現，連續10年ROE大于20%的上市公司在A股更是鳳毛麟角。而《紅周刊》通過梳理公開數據發現：愛美客2014-2019年的凈資產收益率分別達到37.50%、16.88%、29.93%、28.44%、35.17%、44.01%。而從愛美客過去的經營業績和生意屬性上看，未來愛美客或有望延續此盈利強勁的勢頭。

黃金賽道加持儲備產品未來前景可觀

超高毛利和ROE源自公司的優質賽道和護城河。生物醫用材料行業技術、資質和資金壁壘較高，行業競爭主要集中在少數具備技術優勢且已經形成規模的企業之間展開，市場集中度較高。同時，全球醫美步入穩步增長階段，中國已成為全球第二大醫美市場，醫美市場已迎來黃金發展期。

根據弗若斯特沙利文分析，受監管的中國醫療美容市場規模在2018年達到1，216.7億元人民幣，并預計在2023年達到3，601.3億元人民幣，復合增長率為24.2%。細分來看，2014-2018年以玻尿酸為代表的中國醫療美容注射產品市場中，國產品牌銷售收入復合增長率達32.2%。

面對行業巨大的發展機遇，愛美客近年來發力新產品布局，打開成長天花板。公司目前已有多項重磅產品在研，其中，醫用含修飾聚左旋乳酸微球的透明質酸鈉凝膠預計將于2020年末取得產品注冊證書，手術防粘連產品醫用聚羧甲基葡糖胺聚糖凝膠已經處于注冊申報階段，用于硬腦膜和軟組織修復III類醫療器械醫用生物補片具有良好的機械性能和生物相容性能，也已經進入注冊檢驗階段，募投項目主要用于糖尿病及肥胖癥治療的基因重組蛋白藥物重組人胰高血糖樣肽-1（GLP-1）類似物和A型肉毒毒素產品前景廣闊。產品線儲備的豐富，為愛美客后續增長注入了源源不斷的動力，同時也將助力愛美客成為技術領先、具有國際競爭力的知名企業。