MSCI指數(shù)值得投嗎？

近兩年，隨著A股“入摩”，大量境外投資者開(kāi)始參與中國(guó)市場(chǎng)。MSCI中國(guó)指數(shù)成為一個(gè)出鏡率比較高的指數(shù)，相應(yīng)也陸續(xù)成立了一批跟蹤MSCI中國(guó)指數(shù)的基金。

MSCI中國(guó)指數(shù)到底是一個(gè)什么指數(shù)？它值得投資嗎？跟蹤MSCI指數(shù)的基金有哪些？投資者怎么參與？

MSCI指數(shù)的前世今生

MSCI中國(guó)指數(shù)（MSCI China Index）是由摩根士丹利國(guó)際資本公司（MSCI）編制的跟蹤中國(guó)概念股票表現(xiàn)的指數(shù)。

MSCI有一套完整全面的全球指數(shù)體系，覆蓋57個(gè)發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)，體系非常龐大。全球有超過(guò)3萬(wàn)億美元的資金跟蹤該指數(shù)。

旗下系列指數(shù)包括：國(guó)家和區(qū)域、境內(nèi)市場(chǎng)、風(fēng)格、規(guī)模、行業(yè)、策略、主題等幾個(gè)大類別。MSCI指數(shù)家族圖對(duì)指數(shù)的構(gòu)建有多種維度。

第一個(gè)維度，按照國(guó)家和區(qū)域分，有發(fā)達(dá)國(guó)家、新興國(guó)家、前沿市場(chǎng)等。其中有個(gè)比較有意思的旗艦指數(shù)ACWI（All country world index），顧名思義，ACWI就是包含了全球主要40多個(gè)國(guó)家的一個(gè)大集合。

第二個(gè)維度是按市值來(lái)分，MSCI定義，在編制指數(shù)的樣本空間里面按市值排序，前70%的為大盤股，71%到85%是中盤股，86%到99%的是小盤股;對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，還有超小盤，就是剩下的1%。全球來(lái)說(shuō)資金跟蹤量比較大的是標(biāo)準(zhǔn)盤（Standard），包括大盤股和中盤股， 作為最常見(jiàn)的類型，其指數(shù)名稱的第三個(gè)字段是省略的。比如MSCI China A Index，默認(rèn)指的就是標(biāo)準(zhǔn)盤。

后面的多個(gè)維度就不細(xì)說(shuō)了，有大家熟悉的價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格類，也有最近國(guó)內(nèi)流行的ESG指數(shù)，還有一類重要的策略指數(shù)——因子指數(shù)，國(guó)內(nèi)叫Smart beta。

MSCI中國(guó)A股主要指數(shù)體系

MSCI全球指數(shù)分為兩部分：MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。A股納入的就是MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

MSCI中國(guó)A股指數(shù)也是一個(gè)不斷發(fā)展的過(guò)程，其成份股主要分布于大盤股和中盤股。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)公募基金使用較多的基準(zhǔn)主要是MSCI中國(guó)A股指數(shù)以及國(guó)際通指數(shù)。其中，MSCI中國(guó)A股指數(shù)成份股較多，市值分布較廣，更適合做增強(qiáng)策略的標(biāo)的指數(shù)。

成份股市值分布的情況來(lái)看，國(guó)際通指數(shù)的市值整體相對(duì)較大，且相對(duì)集中在大盤。中國(guó)A股指數(shù)的成份股包括大盤和中盤的頭部股票。

MSCI指數(shù)vs滬深300，哪個(gè)更好？

總體而言，MSCI主題基金和滬深300比較接近，都是代表A股大盤的指數(shù)，兩者具有較高的相似度。

以MSCI中國(guó)A股指數(shù)為例，成份股中有235只與滬深300指數(shù)相同，149只與中證500指數(shù)相同。其中滬深300指數(shù)中的成份股自由流通市值合計(jì)占比達(dá)到84.5%。

就成份股的行業(yè)分布而言，與滬深300指數(shù)也基本相似。但MSCI中國(guó)A股指數(shù)行業(yè)分布要相對(duì)均衡一些。MSCI中國(guó)A股指數(shù)在工業(yè)、日常消費(fèi)、信息技術(shù)、公用事業(yè)和能源等板塊權(quán)重更高，在金融、可選消費(fèi)等板塊的權(quán)重要相對(duì)低一些。 下圖是兩者行業(yè)分布的比較圖。

除了成份股和行業(yè)分布相似之外，兩個(gè)指數(shù)的估值指標(biāo)也很接近。以去年年報(bào)數(shù)據(jù)，兩個(gè)指數(shù)的平均ROE基本都是9.6%，PE和PB都很接近，滬深300的PE和PB略微低一點(diǎn)點(diǎn)。

從投資收益率來(lái)看，MSCI中國(guó)A股在1年的時(shí)間內(nèi)比滬深300高4%，但在3年的時(shí)間內(nèi)要低0.6%。就長(zhǎng)期收益而言，兩個(gè)指數(shù)的平均收益率水平相當(dāng)。從最大回撤來(lái)看，1年期和3年期兩個(gè)指數(shù)的最大回撤基本一樣。右表是兩者的對(duì)比表。

根據(jù)右表我們分析得出結(jié)論，目前MSCI指數(shù)與滬深300指數(shù)成份股大規(guī)模重合，行業(yè)權(quán)重相近，估值相當(dāng)，走勢(shì)比較接近，具有很強(qiáng)的替代性。

跟蹤MSCI指數(shù)的基金

據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，截至2019年年底，共56只MSCI指數(shù)基金（A類和C類分別計(jì)算，下同）。其中普通MSCI指數(shù)類基金24只，ETF13只，ETF鏈接基金19只。

跟蹤的具體MSCI指數(shù)，大多數(shù)都是跟蹤MSCI中國(guó)A股指數(shù)和國(guó)際通指數(shù)。其中MSCI中國(guó)A股指數(shù)成份股較多，市值分布較廣，適合嵌入使用投資策略來(lái)增強(qiáng)。所以Smart beta類的MSCI基金都是以MSCI中國(guó)A股指數(shù)為基準(zhǔn)。

這里面比較有特色的有兩只基金：一是太平MSCI香港價(jià)值增強(qiáng)（007107），這是唯一跳出A股市場(chǎng)，可投資香港市場(chǎng)的MSCI基金;二是華寶MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ESG（501086），這是唯一一只采用最近幾年國(guó)際市場(chǎng)很流行的ESG策略的基金。

二鳥(niǎo)說(shuō)

知名理財(cái)自媒體人，雪球財(cái)經(jīng)作者，資深基金投資人士，具有11年公募基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。