黃金強勢能走多遠？

全球風險越多，黃金利好越多，黃金價格越漲;全球風險越大，黃金利好因素越猛，黃金價格越暴漲。這些風險非常之多，包括地緣政治風險、國際貿易風險、區域戰爭風險、突發事件風險、全球大傳染病超級疫情風險。

黃金價格從1400美元/盎司漲到7月27日11時的1929美元/盎司，進入了加速上漲期，最近一年，黃金價漲幅達到25.79%。一個方向性選擇擺在黃金市場面前：黃金是繼續上揚走高，直到突破2000美元呢？還是在層層壓力下開始回調，漲勢徹底終止呢？還是在目前價位盤整一段時間呢？回答這些對市場投資者異常重要的問題，不是三言兩語簡單的事情。

回答這些問題雖然很難，但只要抓住關鍵，也許能夠理出一些頭緒供大家投資決策參考。我們不妨先梳理一下對黃金未來的利好因素有哪些。

風險越多黃金利好越多

第一大利好要歸于目前全球央行貨幣超級寬松的大放水了。一場罕見的疫情把全球人都關閉隔離在家里，自然而然也會把經濟關閉了。在疫情達到頂峰，重啟經濟有了共識后，全球央行的貨幣政策工具紛紛粉墨登場。當然急先鋒是美聯儲，已經把利率、存款準備金率以及存款準備金利率降到了接近零，而且目前資產負債表在短短幾個月時間擴張近3萬億美元達到7萬億美元規模。

這使得其在2008年的應對行動顯得相形見絀。大規模購買美國國債和抵押債券使美聯儲的資產負債表從2019年年底的4.2萬億美元激增至突破7萬億美元。如今，其資產負債表規模是大蕭條之前的8倍。在2007-2009年經濟衰退期間，美聯儲推出資產購買計劃，以抑制長期利率、促進經濟增長。美聯儲資產負債表的規模從金融危機前的不到1萬億美元增長到4.5萬億美元。通過將到期的證券進行再投資，美聯儲維持其資產負債表規模在高位，有力地把美國經濟從2008年金融危機中挽救出來，使得美國經濟在金融危機后全球率先復蘇，也助推了美股10年大牛市。

全球央行如此放水貨幣從邏輯上來說對黃金構成實質性利好，也是這輪黃金加速上漲行情的決定因素之一。邏輯關系并不復雜：全球央行大放水，全球貨幣大貶值，避險情緒升溫，國債和黃金受青睞。貨幣貶值隨之而來的是通貨膨脹，而通貨膨脹是黃金最喜歡看到的，也是黃金市場的根本性利好。貨幣大放水，基本就是這個邏輯關系。

另外，黃金在交易方式上的便利化給投資投機都帶來了沖動。交易便利化、無紙化、無實物化、網絡化等，使得黃金流動性和變現能力急劇上升，參與黃金交易的不僅僅是中國大媽，而且還有各路投資家。

還有一大利好利多因素必須從全球風險點來考慮。全球風險越多，黃金利好越多，黃金價格越漲;全球風險越大，黃金利好因素越猛，黃金價格越暴漲。這些風險非常之多，包括地緣政治風險、國際貿易風險、區域戰爭風險、突發事件風險、全球大傳染病超級疫情風險。而目前面臨的最大風險是新冠肺炎疫情正在全球肆虐，黃金避難所作用就凸顯出來了。

截至北京時間7月6日6時30分左右，全球單日新增新冠肺炎確診病例196343例，累計確診11366145例，單日新增死亡病例4412例，累計死亡532644例。一個判斷是全球新冠肺炎疫情近一兩年都不會離去，或與人類長期并存的概率正在增大。在這種情況下，全球各個國家、各個地區、各個市場都會受到較大影響。這讓黃金看到了最大希望，助推價格持續上漲。本輪黃金爆發根本還是始于全球疫情暴發那天。

其他風險同樣不可忽視，也是黃金的助推力量，去全球化或者叫作逆全球化思潮已經出現，由此帶來的國際貿易嚴重糾紛或者停滯風險，正在威脅著全球經濟。

地緣政治風險正在硝煙彌漫。中東地區局勢、敘利亞局勢、北方半島局勢、東海南海局勢、中印邊界糾紛等幾乎都在亞洲。這些地緣政治風險趨勢在加劇，不可控因素在增大，甚至爆發戰爭都有可能。這是黃金價格走高的很重要因素。

有一個矛盾背離現象持續至今，從疫情開始到現在都無法解釋和自圓其說。即風險資產與國債黃金避險資產價格齊漲格局，就如3月下旬的齊跌一樣?；蛴袃纱笠蛩兀阂皇歉鲊胄蟹潘泿盘?，不僅沖擊風險市場，而且大舉進入避險產品市場。因為投資者閉著眼睛投資哪個市場都會賺錢。二是確實經濟重啟有利于風險偏好因素在增多，而經濟貿易風險、地緣政治風險等同時交織并存在一起。從歷史角度來說，這種現象也是極度罕見的。

黃金最大利空因素是貨幣貶值

分析了利好黃金的因素后，我們再來看看對黃金的利空因素。最大的利空因素是全球央行放水貨幣帶來的貨幣貶值，通貨膨脹情況或不會發生。因為在全球大疫情之下，經濟市場被關閉，人們收入減少或者失去收入，投資出口消費三駕馬車拉動力幾乎全部熄火，集中表現為總需求嚴重不足，通縮情況可能發生。因此，全球央行是為了挽救經濟需求而放水貨幣的。以促進總需求提升，啟動和恢復消費能力，是經濟修復和恢復消費性質的貨幣大投放，至少目前看不會發生貨幣貶值，也不會發生通貨膨脹。因此，各國央行貨幣大放水帶來的黃金市場利好或是空歡喜，也難以兌現。

同時，股市等風險資產強勢受到青睞，吸引投資資金大舉流入，對黃金流動性構成的壓力不小。

當下有回調的強烈訴求

黃金價格短期上漲過快過猛，有回調的強烈訴求。

黃金消息面解析：剛剛過去的7月第一周，現貨黃金整體呈現沖高回落的走勢，因為美國新冠肺炎疫情新增病例激增，市場擔憂情緒升溫，再加上美聯儲主席鮑威爾講話偏向鴿派，會議紀要釋放維持貨幣寬松信號，金價一度頂破1780美元/盎司關口，刷新近半年高點至1789.28美元/盎司;但出爐的一系列經濟數據表現樂觀，包括非農數據，全球股市普遍上漲，令金價漲勢受限，最終收報1775.32美元/盎司，周線微漲0.23%。

國際黃金技術分析：由于美國市場7月3日適逢假日休市，一些避險性黃金買盤十分明顯，金價維持在1770美元/盎司上方運行，日線布林線軌道向上開口，金價上行仍然受到布林線上軌壓制，MACD金叉，但紅柱開始萎縮;KDJ在超買區域結成死叉，指示金價仍然存在一定的回調需求;下方初步支撐參考10日均線1769.38，7月2日低點支撐在1757.77附近，若失守該位置，則金價將進一步回踩布林線中軌1740.25附近支撐。

余豐慧

華中科技大學兼職教授，經濟學家，著名財經金融評論家，央廣財經特約評論員，中國產業經濟調研中心特邀研究員，中國金融智庫特邀研究員，大型金融企業前高管，注冊高級咨詢師。最新著作《金融科技：大數據、區塊鏈和人工智能的應用與未來》《互聯網金融革命》《互聯網金融100問》。