要不要買黃金

新冠肺炎疫情暴發以來，黃金上漲非常明顯，現在到底是否可以或者應該購買黃金呢？

新冠肺炎疫情暴發以來，有很多人在為“要不要買黃金”的問題而迷惑。這一方面是因為各國都在大量印發鈔票，并將利率維持在零或者接近于零的低位，有些國家甚至出現了負利率;另一方面是最近黃金上漲非常明顯。

2011年8月23日，國際市場上黃金價格曾經上漲至創歷史紀錄的1913美元/盎司（一盎司約為31克），因為當時美聯儲買入超過2萬億美元的債券以刺激美國經濟。2020年7月黃金在國際市場上已經達到約1931.9美元/盎司，超過歷史最高點。國際投行也看好黃金的漲勢。2020年4月，美銀美林將未來18個月黃金目標價上調至3000美元/盎司，因為美聯儲可以印鈔票，但印不了黃金。美國銀行認為，美聯儲資產負債表和政府財政赤字將翻倍，聯邦基金利率未來很長時間將維持在零附近，實際利率將為負，將錢存在銀行或持有現金將虧損。2020年年初華爾街的另一投行高盛認為未來12個月的黃金價格維持在1800美元/盎司。

那么，現在到底是否可以或者應該購買黃金呢？在回答這個問題前，我們需要考慮以下幾個因素。

首先，一方面，長遠上，物價上漲、錢越來越不值錢是一不可避免的趨勢。通貨膨脹是任何一個國家、任何時候都避免不了的（通貨緊縮的情況比較少見）。另一方面，黃金具有一定的保值功能。在所有國家的貨幣中，美元因為具有國際貨幣的地位，其購買力相對比較穩定。但長期來看，相對于美元，黃金仍然具有保值功能。從2010年到2019年的10年間，持有美元的年均復合回報率為2.16%，而黃金的復合回報率為3.29%。顯然，在這一段時間中，黃金的購買力遠遠超過美元。

但問題是，這個“長遠”到底是多長呢？你能不能等得起呢？10年、20年的時間算不算長遠？1980年1月21日，國際市場上，黃金的價格達到847美元/盎司，但隨后就開始下跌，到1999年6月21日，下跌到252美元/盎司，這中間長達將近20年的時間。2011年黃金價格達到1911美元/盎司的歷史最高價，但隨后開始下跌，直到2018才開始恢復上漲。在2011年搶購黃金的中國大媽們，被套了7年之久。

其次，黃金價格的波動幅度非常大，也就是說，購買黃金的風險其實很大。前面說了，從2010年到2019年的10年間，黃金的購買力遠遠超過美元。但是，黃金價格的波動幅度也遠遠超過美元。在上述10年中，黃金的回報率低于美元的回報率的年份有4年之多。也就是說，在這4年中，黃金的漲幅低于美元匯率的漲幅。此外，2010年，黃金價格的漲幅高達29.6%，但是2013年黃金的跌幅高達28.3%。2019年，黃金價格又上漲了18.3%。黃金價格的走向幾乎可以用“暴漲暴跌”來形容。

再次，心理因素是支撐黃金價格的重要因素。現在全球的黃金中，50%用于首飾珠寶，40%用于投資，10%用于工業。所以，在工業上，黃金其實并沒有什么用途，也就沒有什么價值。因此，有人認為黃金毫無投資價值。但是不要忘記黃金價格仍然有堅定的支撐，而這個支撐就是首飾珠寶與投資。其中，公眾的心理因素起了非常重要的作用。數千年來，人們對于黃金一直心存偏愛，這種偏愛心理是很難改變的，這是支撐黃金價格的一個非常重要因素。

最后，2020年以來黃金價格的上漲主要是新冠肺炎疫情以來各國央行的降息與印刷鈔票。這次黃金價格能否持續上漲、上漲到什么程度，主要取決于疫情的控制狀況與各國經濟的恢復狀況。

在投資問題上，沒有人能夠準確地預測未來。因此，在投資問題上，可以參考別人的看法，但不要完全聽信別人的看法。要根據自己的判斷與需要來決定現在是否可以或者應該購買黃金。

李國平

法學博士，中央財經大學教授、博導。央視紀錄片《華爾街》《貨幣》學術顧問與總撰稿，《金融思維》作者。