新冠肺炎疫情背景下輕資產運營避險機理分析及企業轉型研究

程松林（高級會計師） 王怡晨（安徽省安糧集團有限公司 安徽合肥 230061 安徽大學商學院 安徽合肥 230601）

2020年初，突發的新冠肺炎疫情給全國人民的生活造成了巨大沖擊，隨著多種防控政策的出臺和實施，國內疫情得到了有效控制。在國內人們日常生產生活逐步恢復正常之際，新冠肺炎疫情對宏觀經濟和微觀企業運營的短期沖擊與長期影響成為廣受關注的話題。2020年2月起，中央多次圍繞“復工復產”做出相應要求，提出要建立與疫情防控相適應的經濟社會運行秩序，有序推動復工復產，使人流、物流、資金流有序轉動起來，暢通經濟社會循環。中央和地方政府從加快相關事項審批效率、提供復工復產公共服務保障、稅費減免、信貸擔保等方面為企業恢復運營提供了政策支持。2020年7月21日，習近平總書記在企業家座談會上強調“要千方百計把市場主體保護好，為經濟發展積蓄基本力量”，并表示“要加大政策支持力度，激發市場主體活力，使廣大市場主體不僅能夠正常生存，而且能夠實現更大發展”。對企業而言，現階段既要做好疫情防控的安全措施，又要復工復產以維系存續、尋求發展，企業的運營模式和效率面臨挑戰，亟需探尋更符合當下經濟社會環境的高質高效運營模式。疫情期間，各行業代表企業的運營方式轉向與輕資產運營模式存在類似之處，部分輕資產企業表現出的生命力也值得關注，本文在分析輕資產運營模式特征和疫情期間企業運營風險的基礎上，提出運用輕資產商業模式助力企業抗擊新冠肺炎疫情、降低運營風險的發展新思路。

一、輕資產運營模式的定義與特征

隨著現代經濟社會發展，企業產品內分工（垂直分工）的細化為企業分解生產鏈、選擇更利于發揮自身資源優勢和實現戰略目標的價值鏈環節提供了可能，這一背景下，追求價值鏈前端環節的輕資產運營模式應運而生。區別于傳統的擴大資產規模以追求規模經濟效益的重資產運營模式，輕資產運營模式傾向于整合內外資源并將其投入更能為企業創造價值的環節，追求“以小博大”，這在實際中通常表現為減少存貨和固定資產，注重產品研發、供應鏈管理、客戶管理、品牌塑造、人才培養等無形資產上的優勢，創造獨特競爭優勢和企業財務績效。早期的輕資產企業包括戴爾、耐克，后期則有蘋果、微軟等，國內知名的輕資產企業主要有阿里巴巴、騰訊、小米等。

自輕資產運營模式誕生起，實務界一直在進行探索和嘗試，學術界也對這一新興的商業模式展開了諸多研究，已有研究可以粗線條地劃分為兩類，其一是對輕資產企業定義、特點和策略的探討，其二是針對輕資產運營模式經濟后果的研究。目前學術界仍未就輕資產企業定義形成一致觀點，但基本都強調了企業文化、品牌形象、客戶關系、研發技術等非實物資產在輕資產企業創造價值、獲取競爭優勢中的重要性（廖涵平，2015；咸兵等，2016；周澤將、李鼎，2019）和輕資產企業剝離非核心資產和業務、發揮專業化分工優勢的傾向性（Surdu，2011；王智波、李長洪，2015）。在輕資產運營模式經濟后果分析中，正面影響和負面影響的證據兼而有之。正面影響主要包括提高企業資本報酬率、增強企業研發能力和營銷能力進而促進企業價值提升，降低企業盈余波動和經營風險等。負面影響則主要包括股價波動性增大，面臨直接或間接融資困境和其他戰略風險。

基于已有文獻對輕資產企業的定性分析和對典型輕資產企業戰略的研究，本文將輕資產運營模式的特征總結如下：（1）現金及現金等價物持有多，存貨與固定資產占總資產比重較低。這是輕資產企業最基礎和直觀的特征，輕資產企業一般樂于持有較高比例的現金儲備，而相對控制存貨和固定資產的規模。（2）重視供應鏈上下游管理。輕資產企業普遍運用業務外包來精簡自身業務結構，對供應商、商業合作伙伴和客戶的關系管理是其保證產品質量、創造商業價值的重要保障。（3）注重塑造企業文化，形成品牌效應。企業文化與品牌形成都需要大量時間和資源投入，但其能為企業帶來的可持續的良性經濟、社會效益，輕資產企業往往注重這類“軟實力”的培養，更有部分輕資產企業專注于此，創造企業文化宣傳與企業價值創造間的緊密聯系。（4）重視技術投入。輕資產企業普遍具有更高的R&D投入，輕資產企業在鉆研行業核心技術、積累知識資產的同時，對以互聯網、大數據、人工智能為代表的新技術敏感度高，積極利用新技術助推原有業務發展。

二、新冠肺炎疫情影響下的企業經營風險

新冠肺炎疫情作為突發公共衛生事件，在危害公眾健康的同時，對社會經濟運行秩序造成了巨大的負面影響。疫情爆發初期，為了盡快控制疫情，國內大部分省市、村鎮都采取了“封城”“封路”等強制措施，商品和人員流通受到限制。隨著中央、地方逐步出臺“復工復產”的配套政策，企業逐步恢復運營，但企業面臨的經營風險仍需充分重視。本文將從企業外部與內部兩個層次對疫情影響下的經營風險進行分析。

（一）企業外部的風險

世界衛生組織將新冠肺炎疫情定為“國際關注的突發公共衛生事件”，在經濟高度全球化的現今，疫情對各國宏觀經濟和世界經濟都造成了重大影響，對我國的投資、消費與出口也造成了不同程度的負面影響，使企業經營環境趨于嚴峻。本文將從宏觀經濟發展三大動力受制的實際情況出發，對企業外部經營風險進行分析。

1.投資方面。據國家統計局數據，我國2020年3月實際利用外資金額（累計數）較2019年同期下降了12.84%，國內固定資產投資額（不含農戶）在2020年2月和3月皆出現負增長。結合市場實際情況，一些投資項目的市場估值和需要現場執行的環節受疫情阻礙或被迫中斷，未來投資項目的推進速度勢必減緩，這都降低了企業融資效率；此外，因國內外市場不確定性的擴大，投資方更加謹慎，無形中抬高了企業融資門檻。

2.消費方面。據國家統計局數據，2019年，我國消費對GDP貢獻率達到58%，而為控制具有傳染性的新冠肺炎，疫情初期國內各地陸續啟動“突發公共衛生事件一級響應”并對道路交通進行封閉管理，倡導群眾如無必要減少外出，這一階段，部分依賴現場消費的行業如住宿業、餐飲業、娛樂業等面臨無法營業或客流量大幅減少的局面，部分非現場消費行業則受制于交通運輸和網絡技術，消費引擎難免減速。隨著疫情得到控制，交通逐步恢復，消費者能夠外出消費，但從國家統計局已公布的數據來看，2020年第一季度居民人均消費支出累計增長-12.5%，同期居民人均可支配收入累計增長-3.9%，可見居民的消費支出下降速度大于可支配收入。面對尚未完全消除的新冠肺炎疫情，居民的消費意愿有所降低，這對企業而言意味著市場需求降低，市場競爭壓力增大。

3.出口方面。經濟全球化背景下，新冠肺炎疫情對進出口貿易影響深遠，目前國內疫情基本得到控制，而國際疫情則較為復雜，對外貿易一方面需要應對疫情，做好衛生防護，成本攀升；另一方面也同樣面臨國內消費存在的需求縮減問題，各國實際疫情和防控局面的差異造成國際市場不確定性擴大。據國家統計局數據，2020年3月，我國進出口總額（當期數）同比下降4.02%，進口額（當期數）同比下降0.95%，出口額（當期數）下降6.6%。由此可見，疫情對出口帶來較大的負面影響，擁有對外貿易業務或與國際市場存在業務聯系的企業面臨國際市場波動、運輸渠道受阻的實際困難。

（二）企業內部的風險

1.資金鏈風險。除了外部市場波動，新冠肺炎疫情的影響也波及企業的內部，阻礙了企業資金鏈條的正常運轉，抬高了企業的財務風險。疫情期間，企業難以實現正常的生產銷售，存貨和應收賬款的周轉速度都有所減緩，融資難度也較大，整體資金流入減少；與此同時，企業仍需負擔如人員工資、辦公場所租金等固定成本和防控疫情、開拓新銷售渠道等新增成本，因此財務風險上升。朱武祥等（2020）對多個行業的中小微企業進行兩輪問卷調查，發現中小微企業財務脆弱性風險較高，85%中小微企業的現金余額無法維持3個月，中央地方的各項救助政策出臺迅速但落地效果與企業訴求仍存在一定的偏差。

2.供應鏈風險。企業供應鏈也受到新冠肺炎疫情的重大影響，使企業面臨人力短缺、成本增加、現金流緊張和供應鏈不確定性增高等問題。供應鏈下游的原材料等生產物資的供給和運輸存在困難，尤其是受新冠肺炎疫情影響深重的武漢本身是國內重要的工業生產基地，部分國際供應商所處國家、地區受疫情影響難以及時供應，由此造成的生產物資無法滿足需求量、運輸時效降低都將對上游企業產生影響。處于供應鏈中段的企業需要在生產中兼顧疫情防控，依賴現場作業的企業難以全面運轉，部分勞動力密集企業還面臨人員流動受限帶來的勞動力缺口問題。供應鏈上游的銷售市場中，以線下銷售為主的行業受到沖擊較大，線上銷售在疫情初期受制于交通管制有所收縮，隨著物流恢復，逐漸成為多數行業加大投入、積極開拓的銷售方式。供應鏈整體正從突發疫情沖擊中恢復，但仍存在后續的人力、物資流通不暢、運轉成本增高、銷售依賴線上手段等問題，可能造成企業財務風險和經營風險的上升。

三、輕資產運營避險機理分析

（一）各行業抗擊疫情、恢復運營的措施

新冠肺炎疫情期間，企業面臨多重經營風險，其生產運營中的脆弱環節受到明顯沖擊，企業亟需轉型以適應經營環境的大幅變化，各行業都在積極探索抗擊疫情和恢復生產、創造價值并行的運營方式。本文整理了部分行業抗擊疫情、恢復運營中的代表性措施，如表1所示。不同行業的企業應對疫情的措施存在共通之處，主要包括重視疫情防控，在恢復生產同時多舉措保障員工健康；活用國家扶助政策、拓寬融資渠道以打通資金流；關注供求信息變動，加強供應鏈上下游聯系；將更多業務搬至線上開展以提高效率，開拓線上業務與線上銷售渠道；深入耕耘企業核心技術，提升企業競爭力等。從中不難看出，這些企業運營措施的轉向與輕資產運營模式存在共性。

輕資產企業在此次新冠肺炎疫情中表現出較強的靈活性和生命力。阿里巴巴在2020年5月公布了2020財年第四季度財報（截止2020年3月末）及全年業績，報告顯示阿里巴巴在2020財年第四季度（2020年1月至3月）收入1 143.14億元，同比增長22%，2020財年（2019年4月至2020年3月）整體收入5 097.11億元，同比增長35%，這得益于其多元化經營策略與雄厚的技術實力。阿里巴巴公司在疫情期間快速反應，推出了多項扶助平臺商家和改善服務客戶的措施，同時將數字技術廣泛應用于疫情防控、恢復生產進程，其集團旗下的智能移動辦公軟件釘釘借在線辦公和在線教育的普遍化獲得了快速發展。此外，疫情期間，為適應市場變化、回應市場需求，部分輕資產企業對自身產業鏈布局進行了快速調整，其中具有代表性的有格力電器、比亞迪和部分手機廠商開始生產疫情所需物資。

（二）輕資產運營避險機理分析

出于提升有限資源利用效率、實現企業價值創造目標的考慮，輕資產企業通常會將經濟附加值較低的生產環節外包出去并相應地加強供應鏈管理，這使得其在面對市場需求變化時能夠更靈活地調整生產運營策略，快速轉型以適應新的市場環境。輕資產企業在突發疫情面前表現出的抗擊風險能力、應變能力與輕資產運營模式的特征不無關系，本文嘗試結合輕資產企業特征對輕資產運營避險機理進行分析。

1.輕資產企業的資產結構有助于其應對風險。這主要體現在兩個方面：其一是高比例的現金及現金等價物持有為輕資產企業抗擊風險提供了有力的內源資金保障。輕資產運營模式下，企業持有的較多現金儲備為其留下了面對突發疫情、生產運營暫時停擺時的緩沖空間。疫情帶來的短暫經濟運轉中止對企業的現金流形成考驗，由于難以快速取得外部融資支持或獲取正常水平的營業收入，企業在短期內的員工工資、場地租金等固定成本支出主要依賴內源資金，相對充足的現金儲備可以防止企業資金斷流，度過短暫的困難時期。其二是低比例的固定成本支出偏好降低了輕資產企業在短期停產、減產狀態下的經營壓力，輕資產企業持有較少比例的存貨和固定資產，存貨儲存成本和固定資產分攤成本都屬于固定成本，即使企業中止生產也需要負擔這部分固定成本，輕資產運營模式從降低企業固定成本支出的角度減輕了其在疫情期間面臨的財務風險。

表1 各行業抗擊疫情、恢復運營的代表性措施總結

2.較高的供應鏈管理水平加速輕資產企業恢復生產進程，降低了部分運營風險。輕資產企業在日常運營中建立的供應鏈上下游聯系在疫情中能夠發揮作用，為企業提供恢復生產運營、調整生產策略的物資條件。疫情期間，部分企業自身具備了恢復生產的基本條件，但受制于原材料和生產物資的缺乏難以完全投入生產。如今，企業間分工精細，這在提升整體效益的同時也伴隨產生了“牽一發而動全身”的現象，供應鏈中某一鏈條或某一環節的中斷都將影響上游企業的生產恢復進程，新冠肺炎疫情下供應鏈中止或斷裂是企業必須面對的難題。上頁表1中，多個行業的代表企業應對疫情的措施中都包含了加強與上下游企業聯系、拓展供需信息渠道的內容，而這部分內容正是供應鏈管理的核心所在。輕資產企業普遍運用業務外包，為確保產品質量穩定和適銷對路有必要加強與上下游企業的聯系，對供應商、客戶進行符合自身需求的有效管理；同時也需要密切關注市場需求的變化，適時改變生產與銷售的策略。在這樣的運營模式下，輕資產企業相較于一般企業在供應鏈管理中具備更為豐富的經驗，其通常會建立系統化的供應商、客戶管理體系，這一方面為原材料等生產物資的采購提供保障，另一方面也便于企業根據市場情況和自身需要調整產品線、實現轉型，總體而言為企業在疫情影響中快速恢復生產、轉換生產銷售方式奠定了基礎。

3.較強的信息技術實力給予輕資產企業抗擊新冠疫情、降低經營風險的技術保障。輕資產運營模式與大數據、移動互聯網等信息技術聯系緊密，這為輕資產企業從新冠肺炎疫情造成的人際隔離、現場作業阻礙中突圍提供了有力的支持。輕資產運營模式能實現“輕”很大程度依賴于高速發展的現代信息技術，因此大多數輕資產企業具有互聯網思維，對新技術的接受和熟悉應用程度比較高。新冠肺炎疫情中，企業的諸多業務被搬至線上，除普遍的網絡辦公外，零售行業和個體商戶大量轉向線上銷售，餐飲行業則積極開拓線上點單與無接觸送餐結合的運營模式；與此同時，恢復現場生產運營所必須的安全保障措施的實施也高度依賴信息技術。在這一背景下，相對熟知網絡平臺或相關技術手段的輕資產企業能夠較快地實現轉型，并在信息獲取和利用上占據優勢；而此前不熟悉此類技術且并無線上辦公、線上銷售等經驗的企業則存在適應過程，面臨更高的經營風險。

4.不斷革新的知識資產為輕資產企業抵御風險、實現發展提供動力，輕資產企業過去積累和仍在開發的先進行業技術與相關知識資產是其降低疫情風險、持續健康發展的核心所在。恢復已有生產能力是企業應對疫情的初步舉措，但并不是最終目的，企業需要在抗擊疫情、降低經營風險的同時實現發展、創造價值，只有如此才能在市場競爭中占據優勢。輕資產運營模式本身是圍繞價值鏈高端環節這一核心展開的，因此以專利技術、商標品牌等為代表，能夠給企業帶來超額回報的無形資產是輕資產企業的核心資產。這類技術與知識資產為輕資產企業的產品帶來較高的技術壁壘和用戶粘性，使其可替代性降低，具備一定抗市場風險能力。在突發疫情的外力驅動下，很多企業加快了技術研發進度，如上頁表1所示，各行業代表企業嘗試將新技術盡快投入使用以應對疫情、改善企業運營狀況，由此可見，研發先進技術、增強企業軟實力已成為企業抗擊風險的重要舉措。在此背景下，相較于一般企業，保持較高水平研發投入的輕資產企業可能更具優勢。

四、如何實現輕資產運營模式轉型

（一）結合行業特征和自身資源基礎探索輕資產運營模式

輕資產運營模式是一個相對寬泛的定義，其在實際中并不是單純地表現為增加研發支出、外包制造環節、加大現金儲備或削減固定資產投資等，而是因企業所處情境相異而具有不同的實現方式。各個行業的價值鏈在具體環節劃分和價值分布上存在明顯差異，因而輕資產轉型之路因行業而異。軟件和信息技術服務業本身的核心資產是輕資產，其深入耕耘專業技術，相應減少固定支出，便可形成輕資產運營模式；零售業往往選擇重視產品銷售數據分析、加快所售產品更迭速度以及加強銷售力度等方法轉型；交通運輸業可能選擇加強與產業鏈上下游企業聯系、建立更為完善的運輸調度和追蹤系統、提供多樣化和個性化的運輸服務等手段；農業企業則可能通過革新生產技術、開發適銷品種、發展旅游農業、探索線上直銷渠道等方式實現輕資產轉型。同一行業中，根據不同企業對價值創造的理解不同以及戰略規劃不同也可能出現相異的轉型方式。以傳統的重資產行業制造業為例，部分企業在向輕資產運營模式轉型的進程中選擇加強營銷、塑造品牌或側重產品配套服務，將企業核心環節由生產制造逐漸轉移到后續環節；也有企業選擇深入探索生產環節，運用先進技術手段實現全自動化、智能化的生產，打造智慧工廠，將生產制造環節塑造成企業核心所在。不同的轉型方式皆有成功案例可循，企業應挖掘本行業價值鏈條中的可塑環節，結合已有的資源基礎制定符合自身未來戰略發展方向的輕資產運營模式。

（二）加強供應鏈管理，完善應急預案

現代企業間分工日益深化，水平分工和垂直分工都發展得較為成熟，企業在享受精細分工帶來效率提升的同時勢必面對供應鏈管理問題，供應鏈管理水平將直接影響到企業的生產效率與盈利情況。此次突發疫情帶來的供應鏈短期中斷為企業敲響了警鐘，提示企業在日常經營管理中有必要采集供應鏈上下游企業的實際狀態、供應鏈物流的暢通情況和供應鏈市場的供需變化等相關信息并以此為基礎進行供應鏈管理。在輕資產轉型過程中，隨著業務外包增多，業務市場敏感程度提高，供應鏈管理水平對企業越發重要，其成為影響企業穩定發展、提升業績的重要因素，因此企業在實現輕資產經營模式轉型進程中應注重上下游供應鏈的管理，關注供應鏈物流是否通暢以及供應鏈市場供需信息的實時變化。企業有必要建立更緊密的供應商、客戶關系，建立專門檔案，并結合供應鏈上下游企業運營情況變動不斷更新檔案，在此基礎上積累可替代供應鏈資源、完善應急預案，使企業在面對供應鏈中斷或變更時可以快速響應，啟動備用計劃以確保生產銷售的正常開展。

（三）加快企業信息化、數字化、智能化進程

互聯網科技已滲透入經濟社會發展的各個環節，層出不窮的新技術如大數據、人工智能、移動互聯網、物聯網、云計算和虛擬現實等對企業的運營模式產生了深遠的影響，輕資產運營模式中已較為廣泛地使用了互聯網技術。企業實現輕資產運營模式轉型意味著其不可避免地要向著信息化、數字化、智能化的方向發展，接納新技術對傳統業務流程和原有商業模式的沖擊、適應互聯網時代的商業環境成為很多傳統行業的企業在推動輕資產轉型中的必經之路。疫情造成的人際隔離更加凸顯了互聯網技術手段在企業運營中的作用；云端辦公、線上銷售、遠程現場監控、非接觸消費等在技術手段輔助下成為可能，使得企業在疫情期間仍能繼續運營。在疫情緩解后，這類在疫情期間為企業所用的互聯網技術仍然能助力企業提升生產效率，進而實現輕資產轉型。因此企業應關注互聯網科技的最新動態，積極促進線上與線下業務交融，順應現代信息社會的發展要求。互聯網對企業而言不僅是技術手段、銷售平臺，也是面向公眾的信息窗口，上市公司需遵循法規要求對外披露相關信息，在此之外，企業應重視自身門戶網站的信息采集和信息傳遞作用，與包括投資者和潛在客戶在內的社會公眾建立雙向溝通的渠道。傳統的資產密集型企業和勞動密集型企業應當積極建立企業數據庫，借助技術手段加強對企業資產、勞動力的管理進而實現高效運轉，在企業自行開發數據庫成本較高或缺乏相關技術基礎的情況下可以考慮購買第三方技術企業的相關服務。

（四）加大研發投入，提升企業核心競爭力

輕資產運營模式下的企業往往具有更高的R&D投入，技術研發是輕資產企業持續健康發展的重要驅動力，也是提升其核心競爭力的關鍵。企業在向輕資產運營模式轉型過程中，可以結合企業現有資源，適度加大優勢項目或意欲發展的技術項目的研發投入，逐步形成企業自有的特色“輕資產”。雖然研發投入的回收周期較長，但形成的技術或知識資產能夠為企業發展提供長效動力。在疫情期間業績表現良好的輕資產企業多是技術密集型企業，一方面技術壁壘或品牌文化帶來的用戶粘性保證了企業已經占據的市場份額不會輕易失去，另一方面行業先進科技和信息技術為精簡工作人員或減少人員接觸創造了可能。因此，企業越是重視研究開發，加速研發進程，實現產品與技術升級，其應對疫情、抵御經營風險的能力就越強。在疫情影響下，未來經營環境仍充滿不確定性，企業應當鞏固專業技術，積累無形資產，為應對市場環境變化、保持競爭優勢打下基礎。

（五）重視風險管控，實現平穩轉型

推動企業向輕資產運營模式轉型可以幫助企業更好地適應信息化社會和高速發展變化的市場，實現輕資產化的企業能夠更高效率地創造價值、獲得利潤，但企業在轉型進程中不能忽視輕資產化可能帶來的風險，應建立風險管控機制，發掘可能的風險點并加以防范。一般而言，輕資產企業因聚焦核心技術、知識資產的研究開發，同時保持流動性偏好，持有較低比例的存貨與固定資產，這將形成企業可抵押資產較少、外部融資受限的局面；此外，輕資產企業的無形資產開發周期較長，投資門檻較高，資金回收較慢，同時若企業結合市場需求實行柔性生產制造、多元化經營的模式，也需要大量資金投入。這對企業資金運用的有效性提出了較高要求，因此企業應在確保一定盈利水平和充分評估風險的基礎上開展輕資產轉型，企業進行輕資產戰略轉型和新業務開展時應由企業內風險管控團隊或外部專業機構對相關事項的風險進行評估，在確認風險可承擔的前提下穩步推進輕資產轉型進程。