停尸房測試美國經濟

布拉德福德·德隆

美國2020年一季度國民收入和產出值比2019年四季度低1.25%。如今美國的國民收入已經比年初下降了12%，我們應該對三季度抱有何種預期？

要想正確預測美國經濟，必須從預測疫情的未來開始。但絕大多數與病毒及其影響相關的圖形、圖表和表格均無法用于預測目的。如果有效的檢測設施落實到位，那么過去幾個月將會是一種什么樣的狀況？

我猜測，從6月中旬到7月中旬，每周真正的新增病例數增長了2.5倍。假設我們可以通過7月中旬的每周確診死亡人數乘以150來推斷6月中旬的真實病例數，隨著南部“陽光地帶”第二波疫情的到來，每周病例數會從約60萬攀升至約150萬。

如果美國足夠幸運，“陽光地帶”第二波疫情所引發的恐懼，會導致人們在社交隔離和佩戴口罩方面更加警惕，從而使全國范圍內新增病例的真實數量穩定在每周150萬例。但如果美國沒那么幸運，這個數字將繼續增長到每周約250萬例。可悲的是，我們根本不了解具體情況。

美國廣泛的檢測失敗，意味著我們現在仍在盲目行動。因此，如果學校重新開放或室內用餐及合唱音樂會恢復舉辦，沒有人真正知道將會發生什么情況。保守派評論人士戴維·弗魯姆今年春天時在紐約，而現在待在多倫多?！搬溽嘣趽碛?80萬人口的大城市，而每天新增病例還不到5例，就像是復蘇的感覺。”他最近在推特上說。

戴維·弗魯姆是對的。加拿大、歐盟和日本很有可能在今年秋天出現大規模經濟復蘇，而美國就很難指望了。充其量，從二季度到三季度將出現機械性反彈，主要因為失業保險申領曾在7月初從最高峰值240萬下降至175萬。但鑒于從7月5日-11日、7月12日-18日失業保險申領數攀升近100萬，因此，有充分理由擔心它們會在隨后幾周內繼續攀升。如果索賠人數回到2000萬，并在入秋期間保持在這一水平，那么將會降低機械性反彈的高度。

美國必須要以兩大目標為重，才能在今年擁有真正的經濟復蘇機會。首先是阻止病毒的傳播，從而使人們不再擔心外出消費。另外一項任務是，要實現餐飲和其他室內人群高接觸崗位失業人員的再就業，通過提供在線服務或轉移到無需與人密切接觸的投資品行業。

從原則上看，美國有能力做到這兩件事。我們掌握足夠的資源，而且就像約翰·梅納德·凱恩斯曾經說過的那樣，“我們有能力負擔能實際做到的任何事?！钡瓿伤枞蝿招枰h比我們從唐納德·特朗普總統及其共和黨支持者身上所看到的高效得多的治理。至少，在未來幾個月中，我們應當繼續抱有最壞的預期。

學術觀點

近年來全要素生產率為何走低？

東北財經大學金融學院 余海躍 康書隆

“地方政府債務擴張?

企業融資成本與投資擠出效應”

《世界經濟》2020年第7期

近年來，地方政府大量舉債投資刺激經濟，地方債務擴張對企業投資的影響是評估經濟刺激政策效率的重要依據。本文基于城市面板數據和中國工業企業數據庫，檢驗了地方債務對本地企業投資的凈效應。

研究發現：地方融資平臺債務通過推高企業融資成本，擠出了企業投資;擠出效應不是由公開發行的城投債券導致，而是來自擠占地方金融資源的非公開發行債務;地方債務對高效率民企的擠出作用更強，這可能是近年來全要素生產率逐漸走低的重要原因。地方債務擴張不僅會扭曲資源配置、降低經濟效率，還會加劇金融體系的系統性風險。

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資料來源：《財經》APP