我國綠色債券境外發行概況與建議

中資主體赴海外發行綠色債券①是實現綠色資本跨境融通、滿足海外綠色投融資需求、增強國內外綠色債券市場互動的有效途徑。自2015年7月中資企業首次于香港發行綠色美元債券以來，我國境外綠色債券發行規模逐年增加，發行場所及幣種不斷豐富。2019年，中資企業境外綠色債券發行量再創新高，不僅在付息機制、品種設計和募集資金投向等方面實現了多維度的創新，而且通過發行“一帶一路”、粵港澳大灣區專項債券等方式實現了對于國家戰略的精準支持。

發行背景

我國境外綠色債券的發展離不開國際綠色債券市場環境的優化。隨著全球市場范圍內綠色債券分類標準、發行框架的日益成熟和我國資本市場高質量開放步伐的加快，我國綠色債券海外發行的比較優勢更加明顯。

1.多邊開發銀行引領市場實踐，初步建立綠色債券發行流程及規范

2007年，歐洲投資銀行（EIB）發行6億歐元“氣候意識債券”（Climate Awareness Bond，CAB），成為全球首單綠色債券。該債券將票息與FTSE4Good指數（良好環保領袖歐洲40指數）掛鉤，通過創新型付息機制提升全球投資者對于氣候投資理念的重視。2008年，世界銀行發行了首只綠色債券，不僅得到了政府和投資者的支持，也引起了社會公眾的極大興趣。隨后，世界銀行逐步探索建立了包括綠色項目選擇標準、項目選擇流程、募集資金分配、監測和報告在內的一整套發行規范，成為對綠色債券發行框架的重要探索，為推動綠色債券的規范化發展，促進其環境效益實現發揮了重要作用。

2.全球綠色債券分類標準較為完善，向可持續領域不斷延伸

（1）在多邊開發銀行的引領下，綠色債券受到全球投資者和發行人的關注，出臺被廣泛認可的綠色債券標準及發行框架成為市場的迫切需要。2014年，國際資本市場協會發布《綠色債券原則》（Green Bond Principles，GBP）并進行多次修訂，成為全球應用范圍最廣的綠色債券標準。據2018年6月最新修訂的《綠色債券原則》，綠色債券發行框架包括募集資金用途、項目評估與遴選流程、募集資金管理和報告四個核心要素，聚焦氣候變化減緩、氣候變化適應、自然資源保護、生物多樣性保護以及污染防治五大領域，并對綠色債券認證及發行后信息披露等進行了規定。

（2）氣候債券倡議組織于2010年底發布的《氣候債券標準》（Climate Bonds Standard，CBS）也被廣泛應用，是氣候債券發行人和投資者判斷其債券募集資金投向是否具備氣候效應且滿足氣候債券發行要求的最常用工具之一，目前已更新至3.0版。

（3）在綠色債券標準的基礎上，國際市場對于債券支持可持續發展的應用領域也不斷延伸。2017年6月，國際資本市場協會發布首版《社會債券原則》和《可持續發展債券指引》，成為全球首個社會債券和可持續發展債券標準。2019年6月，歐盟委員會技術專家組發布《歐盟可持續金融分類方案》，成為歐盟發展可持續金融和綠色債券的重要基礎。

3.境外發行綠色債券具備多重比較優勢，豐富了綠色資本跨境融通渠道

中資企業赴境外發行債券，是海外資金“引進來”、境內企業“走出去”的有效方式。對于綠色項目而言，境外發行綠色債券能夠依靠多幣種發行的靈活性滿足中資企業海外直接投資需求，解決貨幣兌換問題。同時，受益于主要發達國家普遍實施量化寬松貨幣政策，海外發行利率普遍較低，可有效降低企業融資成本。特別是綠色債券對于我國支持“一帶一路”沿線國家和地區基礎設施綠色項目建立及升級具有重要作用，我國已發行數單以“一帶一路”為主題的境外綠色債券，募集資金數十億美元。

我國境外綠色債券發行現狀

自2015年新疆金風科技股份有限公司發行首單中資境外綠色債券以來，我國境外綠色債券市場一直保持穩定增長，發行主體涵蓋了政策性銀行、商業銀行及非金融企業等多個類型。中央財經大學綠色金融國際研究院數據顯示，截至2019年年末，我國企業在境外累計發行綠色債券66只，發行規模約合人民幣2129.95億元。

1.發行規模再創新高，商業銀行為最主要發行人

（1）從發行總量看，2019年我國境外綠色債券發行規模和數量再創新高，14個發行主體在全球市場上共發行了24只綠色債券，募集資金約合人民幣791.47億元，同比增長24%（見圖1）。

（2）從發行主體看，我國境外綠色債券的發行主體主要包括金融機構、政府和企業等。2019年境外發行的24只綠色債券中，15只由工商銀行、建設銀行和中國銀行等中資商業銀行及其分支機構發行，規模約合人民幣559.94億元；政策性銀行及金融租賃企業各發行1只，募集資金67.18億元；非金融企業發行7只，募集資金164.35億元。

2.上市場所較為集中，美元為主要發行幣種

（1）從上市場所看，2019年我國境外綠色債券的上市場所主要涉及香港聯合交易所、盧森堡交易所、倫敦證券交易所和新加坡交易所等多個國際交易中心。24只境外綠色債券中有4只選擇在多家交易所同步上市。其中，香港聯交所是境外綠色債券最主要的發行場所，2019年共18家企業選擇在此發行境外綠色債券。

（2）從發行幣種看，2019年我國境外發行綠色債券幣種包括美元、歐元、人民幣和港幣，且以美元為主，15只美元綠色債券發行量占比高達73.5%，其次依次為歐元、人民幣及港幣（見圖2）。

圖1 2016-2019年我國境外綠色債券發行規模及數量

圖2 2019年我國境外綠色債券發行幣種分布

3.品種更為多元，精準支持國家發展戰略及綠色項目建設

（1）2019年10月，中國農業發展銀行發行首單“粵港澳大灣區”主題綠色債券，成為國內首例獲得香港品質保證局綠色金融認證的綠色債券，募集資金將投向大灣區環境保護和生態修復項目。該債券不僅進一步豐富了境外債券的市場品種，推動了離岸人民幣債券市場穩步發展，而且滿足了境外投資者多元化的資產配置需求，獲得了境外投資者的踴躍認購。此次發行也是國內政策性銀行發行“粵港澳大灣區”主題綠色債券的首次嘗試，將有效推動大灣區的綠色金融創新及低碳綠色發展。

（2）2019年10月，中國銀行澳門分行發行10億美元等值三幣種綠色債券，其中3.5億美元高級無抵押綠色債券采用將浮動利息與美國擔保隔夜融資利率相結合的付息模式。這是中國銀行首次使用“擔保隔夜融資利率”，也是亞太地區首次以此為基準發行商業銀行債券。擔保隔夜融資利率來源于交易數據，能夠更加真實地反映市場實際融資成本。該債券按季度付息，募集資金將用于中國銀行《綠色債券管理聲明》中規定的符合條件的綠色項目融資及再融資。

（3）2019年11月，江西省水利投資集團有限公司發行3億美元高級無抵押綠色債券，成為全國首單為支持綠色金融改革創新試驗區發行的境外綠色債券。該債券獲得香港品質保證局認證，募集資金主要用于江西省水利基礎設施建設、整治生態環境和開發清潔能源等領域，其發行為其他試驗區發行境外綠色債券起到了示范作用，向全球投資者展示了江西作為國家生態文明試驗區以及綠色金融改革創新試驗區的創新成果。

展望與建議

據氣候債券倡議組織（CBI）統計，2019年我國綠色債券總發行規模位居世界第一。其中，境外綠色債券發行規模占總發行量比重已達23.7%，為國內外綠色產業發展提供了重要資金支持。為推動其更好發展，本文提出三點建議：

1.解決境外債券發行難點，夯實發行基礎

企業赴境外發行綠色債券需要在國家發展和改革委員會進行審批備案，并按照國家外匯管理局規定辦理外債簽約登記手續和內保外貸簽約登記。因此，在監管層面注冊備案和在資金流通層面實現資本跨境兌付自由均存在一定難度，建議從國家層面鼓勵境內主體進行境外綠色債券發行，降低備案難度、縮減備案流程、鼓勵綠色資本跨境流通、放寬境外綠色債券的資金流通門檻，加大我國監管市場化水平和資本對外開放力度，從根本上提升綠色債券境外發行積極性。

2.設立專門投資板塊，增強互聯互通機制

境外綠色債券發行是我國綠色債券與全球市場實現互動的重要一環，對于提升我國綠色債券國際聲譽，吸引全球責任投資者具有重要作用。目前，滬深交易所已相繼與盧森堡交易所建立綠色債券“信息通”，其掛牌的綠色債券可在盧交所同步展示。建議進一步擴大境內外交易所互聯互通機制的應用范圍，同時借助互聯互通機制設立專門投資板塊，供全球投資者獲取綠色債券相關信息，為投資者追蹤市場表現、選擇綠色債券提供便利，吸引全球責任投資者參與我國綠色債券市場建設。

3.加強市場能力建設，制定專門激勵政策

境外發債程序相對復雜，建議加強關于境外發行綠色債券的相關培訓及宣介，提升市場主體對綠色債券的認知，鼓勵符合要求的潛在發行人通過發行綠色債券滿足海外投融資需求。此外，境外發債對發行主體資信要求相對較高，考慮到相比于銀行業金融機構，非金融企業在境外發行綠色債券時評級相對較低，發行難度相對較大，可考慮給予其一定的信用增級支持，或通過財政激勵政策降低發行成本等。

注釋：

①綠色債券指金融機構法人依法發行的、募集資金用于支持綠色產業并按約定還本付息的有價證券。中共中央、國務院于2015年9月21日發布的《生態文明體制改革總體方案》首次明確了建立中國綠色金融體系的頂層設計，并將發展綠色債券市場作為其中的一項重要內容。