龍湖集團：未雨綢繆實現高效率再融資財務穩健迎接更復雜監管環境

8月26日，龍湖集團控股有限公司（下稱“龍湖集團”，00960.HK）發布半年報，上半年營業額511.4億元（人民幣，下同），核心凈利潤52.7億元，同比均實現兩位數以上的增長。

營收利潤雙增的同時，龍湖集團繼續堅持穩健的財務風格，債務結構優異。

創下最長年期最低票息紀錄

作為國內唯一一家獲得全部3家國際信用評級機構投資級評級的民營房地產企業，龍湖集團擁有較同業有利的融資條件。

在行業融資難背景下，龍湖集團以“天晴補屋頂”的未雨綢繆，把握時間窗口完成多筆境內外再融資。

截至2020年6月底，龍湖集團綜合借貸總額為1685.6億元。其中無論是境外美元票據，還是國內公司債券，龍湖集團均屢屢以長年期、低票息刷新業內紀錄。

2020年1月，龍湖集團成功發行6.5億美元票據，票面利率在3.375%-3.85%之間，期限7.25-12年，創下中國民營房企“最長年期”和“最低票息”雙紀錄。此后，又在境內成功發行28億元公司債券及30億元住房租賃專項公司債券，票面利率在3.55%-4.2%之間，期限5-7年。

由此，上半年龍湖集團平均借貸成本4.5%，較2019年4.54%的低位再降0.04pct，有息負債成本位于行業第一梯隊;平均貸款年限6.45年，負債期限較期初提升0.41年;有息負債中，一年內到期債務為人民幣172.1億元，占總債務的比例僅為10.2%，長期有息負債占比接近90%。票息更低、年期更長，體現了國際債券市場對龍湖集團穩健性和成長性的認可，進一步優化了龍湖集團的負債結構與成本。

其后，龍湖集團于2020年7月和8月再度進行了再融資。

上半年，受美聯儲貨幣政策影響，全球融資環境較為寬松，這樣的融資環境或難以維持，龍湖集團抓住時間窗口，完成了低成本、長久期的一系列融資動作，體現了龍湖集團克制、謹慎的財務風格和把握時機能力。

得益于經營和財務上的優異表現，龍湖集團實力站穩投資級。目前，國際三大評級機構標普、穆迪以及惠譽給予龍湖集團的最新評級分別為“BBB”、“Baa3”、“BBB”;此外，大公國際、中誠信證評、新世紀均給予龍湖集團“AAA”的民營房企最佳信用評級。因此，龍湖也成為行業內唯一的境內外全投資級民營房企。

新規利好龍湖等未觸線房企

近日，市場傳言監管部門出臺“345新規”控制房地產企業有息債務的增長，設置“三道紅線”：紅線一，剔除預收款后的資產負債率大于70%;紅線二，凈負債率大于100%;紅線三：現金短債比小于1倍。

據鼎諾投資根據Wind數據統計，市場上308家具有2019年年報數據的房地產發債企業中，觸及三道紅線的房企達56家，觸及二道紅線56家，觸及一道紅線108家。

有96家房企未觸及紅線，包括龍湖集團、保利、招商、金地、中海、華潤、融信中國等。其共同特征是嚴格恪守投資紀律，負債率不會輕易增加，所以融資收緊對他們沒有影響。

龍湖集團作為其中少數有代表性的民企之一，其高度自律尤為突出。據中報，龍湖集團凈負債率為51.4%，現金短債比4.55，均遠離紅線，在行業內處于較高水準。

此外，截至2020年6月底，龍湖集團在手現金784億元，較期初增加28.63%;經營性收入完全覆蓋全部利息支出，體現出了穩健的財務盤面。

通觀上述指標，龍湖集團都是行業最好的公司之一。受益于優異財務結構，在上半年整個行業面臨去杠桿壓力的情況下，龍湖集團有息負債仍得以增長15%。正如國泰君安研報所指出的那樣，資金作為龍湖集團強有力的護城河，不僅意味著低風險，更意味著龍湖集團可以按照自己的節奏從容擴張。

在“房住不炒”定位下，降低杠桿率是大勢所趨。在監管層頻繁釋放收緊房企融資背景下，市場未來將愈發呈現分化效應，“三道紅線”反而更加利好龍湖集團等未觸及紅線的高度自律房企。