出口后勁尚足

彭文生

疫情之后中國出口增速好于預期，防疫物資出口對其形成支撐，歐美消費能力并未衰弱，而且中國產商具有較強的供給能力。下半年出口仍然后勁足，全年有望正增長。

受疫情的影響，上半年全球經濟陷入嚴重衰退，但中國出口卻展現了較好的韌性。二季度美國、日本、德國GDP同比增速分別為-9.2%、-9.9%、 -11.3%，全球經濟萎縮程度遠超2008年次貸危機。盡管如此，上半年中國整體出口增速并未像次貸危機時那樣斷崖式下跌，二季度后的表現也好于市場預期。哪些因素支撐了中國出口？下半年中國出口能否繼續復蘇？

從需求端看，防疫物資出口強勁對整體出口形成支撐。據海關統計，3月1日-5月16日，全國共驗放出口防疫物資價值1344億元，出口主要目的地為美國、德國、日本、法國等發達國家。我們的估算顯示，防疫物資對整體出口的拉動作用從4月開始上升，在5月時最大，共拉動5月出口同比增速6.9 個百分點。剔除這些產品，3-7月總出口同比增速均值將從0.3%下降至-3.1%。

更重要的是，這次歐美家庭資產負債表受到的沖擊沒那么大，使得居民消費得以繼續擴張。2008年次貸危機的本質是債務償還危機，房價大跌使得美國居民資產負債表崩潰，購買力大幅萎縮，對商品貿易沖擊較大。但這次疫情帶來經濟停擺，前期帶來流動性緊縮，隨著疫情得到控制，后期更多是企業與居民的信心問題。

而在疫情發生后，美國政府實施“以賑代工”，比如發放現金、增加失業救助金，使得居民收入同比增速上升至10%以上，居民收入不降反增。歐洲國家則積極推行“短工計劃”，有效降低了勞動者的收入損失，提振了消費者的信心。

線上購物的發展降低了疫情對外貿的影響。疫情發生后，美國網上零售同比增速從此前的10%上升至30%，跨境電商交易額增速也達到30%以上。從美國消費者網購的品種來看，除了與防疫相關的物品外，面包機、啞鈴等居家產品，電腦顯示器、手機等電子產品也受到歡迎。這說明在給定收入的情況下，疫情似乎并未降低消費熱情。

從供給端看，中國產業鏈全，生產能力強，能很快滿足海外消費者的消費需求。2015 年，中國出口的HS6位編碼產品達到4520種，在全球所有經濟體中最多，說明中國的制造業產業鏈最為齊全。中國在小家電、電子產品、運動器具方面有較強的生產和供給能力，例如2018年，中國的面包機出口占全球的比例達到83%，電腦顯示屏、智能手機、舉重啞鈴的出口占比也分別達到55%、51%、49%，顯示出較強的供給能力。加上中國比競爭對手更快復工復產，使得出口企業能在第一時間生產出海外所需的產品。

另外一個可能的因素是出口替代，即當別國生產商無法正常供貨時，海外買家轉向從中國企業購買。我們認為這種可能性是存在的，但對出口的支撐作用究竟有多大，目前很難判斷。

政府推出多項政策并支持跨境電商發展，有助于“穩出口”。2020 年一季度中國外貿進出口總額下降6.4%，但跨境電商的進出口額反而增長34.7%。上半年新注冊的跨境電商數量達到2356家，高于去年同期水平。在傳統貿易渠道受阻的情況下，企業積極嘗試用跨境電商平臺對接海外客戶，這也是出口有韌性的一個重要原因。

展望下半年，出口后勁仍然比較充足，但不一定加速上升。我們預計三季度歐美經濟將迎來較大幅度的環比反彈，同比增速也將收窄，且這次商品消費復蘇快于服務消費，預計三季度中國出口同比增速在6%左右，四季度疫苗落地概率較大，出口增速在5%-10%區間，全年出口增速有望轉為正增長。

進口方面，國內基建地產拉動內需回暖，支撐原材料進口。中美貿易協議繼續執行，從美國進口或有所加快。預計三、四季度進口同比增速分別為 0.5%、4.2%，全年進口增速-1.8%。