凈資產收益率的優化與完善

蔣清瑩

摘要：在對一個公司進行財務績效考核時，有很多的評價指標可以進行評判，每個指標的評估標準都有其存在的價值和意義。但是同時每個指標也存在一定的不足點。需要各個財務評價指標相結合，綜合來分析公司整體的財務績效情況。本文就針對凈資產收益率這個財務指標進行分析，凈資產收益率是很多投資者和公司經營者都比較看中的一個財務指標，他代表者公司凈資產產生利潤的效率。甚至對于有些投資者和企業經營者來講最優先關注的財務指標。但是凈資產收益率指標本身也存在著一定缺點，是需要投資者和企業管理者注意的。凈資產收益率也稱為權益收益率。它是公司的稅后利潤除以凈資產的百分比，也就是凈利潤占平均股東權益的百分比。該指標用于衡量公司使用自有資金的效率，同時也反映股東權益收入的水平。凈資產收益率越高，投資回報率越高。[1]

關鍵詞：凈資產收益率;總資產報酬率;優化與完善

一、凈資產收益率的另一種拆解分析

凈資產收益率（ROE）=凈利潤/凈資產。在進行這個盈利指標分析中大多是都會進行展開，采用杜邦分析法，分別分析凈資產收益率由銷售利潤率，總資產周轉率和權益乘數三部分來分析公司的ROE [2]本文分析凈資產周轉率不是基于杜邦分析法進行分析，而是以下公式展開的分析：

凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產=（息稅前利潤-負債×負債利息率）×（1-所得稅率）/平均凈資產。

從公式展開可以分析，凈資產的報酬率由總資產報酬率、企業資本結構、負債利率和稅率等。

總資產收益率影響ROE的原因是因為凈資產是企業總資產的一部分。 因此，企業總資產收益率必定是影響ROE的因素。

在債務利率和資本構成保持不變的條件下，總資產收益率越高，ROE也會越高。 債務利率影響ROE。 這是因為在資本結構的某些情況下，當負債利率發生變化，使得總資產收益率高于負債利率時，對ROE來講是有利的; 相反，當總資產收益率低于債務利率時，對ROE是不利的。

當負債資產的利率低于總資產收益率時，增加負債與所有者權益的比率將增加ROE; 相反，降低負債與所有者權益的比率將減少ROE。

因為ROE的分子是凈利潤，即稅后利潤，所以所得稅率的變化將不可避免地導致ROE的變化。 由稅盾理論可以知道，所得稅稅率的提高將減少ROE; 否則，ROE將增加。

二、凈資產收益率指標缺陷分析

通過以上影響凈利潤的因素分析能夠看出來ROE受多種因素的影響。通過分析不同企業的ROE的各個因素的影響效果，能夠有針對性的提出優化方法，來改善企業的經營能力。但是凈資產收益率還是存在以下幾個缺陷。

1.分子分母計算的口徑不統一。從凈資產收益率的計算公式中可以看出，凈利潤作為分子，凈資產作為分母。 由于企業的凈利潤是由總資產產生的，并不僅僅是凈資產，所以分子和分母的計算口徑是不一致的，在邏輯上也是說不通的。

2.ROE是反映公司凈資產（股票基金）的收入水平，但是在反映企業所有資金的使用能力是，ROE就不具有合理性。[3] 原因很明顯。要完全的反映一個企業資本運營的整體效果應該是考慮全部的資本即總資本，所以也應該看總資產收益率，而不是ROE，其中總資產收益率的計算公式為：

凈利潤÷資產總額（負債+所有者權益）×100%。

將其與凈資產收益率進行比較。 唯一的區別就在分母上，凈資產收益率的分母是凈資產，總資產收益率的分母是總資產。因此在總資產收益率公式中分子凈利潤全部由總資產產生，分子分母就具有可比性，計算口徑也是一致的。

3.每股收益和股本回報率指標不是高度互補的。由于不同上市公司資產規模存在差異，因而用每個公司收入的絕對值來評估其效率和管理水品是不合理的。若以每股收益和ROE兩個相對指標作為評估標準，其中每股收益主要用于評估公司股權基金的使用，ROE考核包括股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤，雖然評估范圍稍大，但是它僅反映了公司股權基金的使用。顯然，公司績效評估指標體系的設計需要調整和改進。

4.橫向比較來看，以ROE作為評估標準具有不合理性。。 由于不同企業資產負債率存在差異，例如一些企業負債占總資本比例較高，但是盡管低利潤，由于負債占比較高就擁有較高的凈資產收益率，甚至可以滿足配股的要求。有些企業凈利潤較好，但由于資產負債比合理。負債所占資本的比例較低，權益資本更多，導致凈資產收益率低，可能不符合配股要求。

5.在縱向比較分析中，凈資產作為評估指標也具有缺陷。企業可以通過回購股權等方式來提高其每股收益和ROE。 這樣財務指標數據變得好看了，但是真正企業的營運效率和資金使用效率并沒有得到優化。

三、凈資產收益率優化建議

從以上可以看出，以凈資產收益率指數作為企業再融資的評價標準有很多弊端，而轉向總資產收益率評估更為合理。一方面在企業的資金利用效果方面更具有合理性，投資者做出的投資決策更不容易出錯，也讓一些企業不容易通過“數字游戲”達到評估要求。因此，要全面評估公司資本利用的效用，社會資源能夠合理的流動。使得資本能夠真正的流向具有效益的企業，并遏制公司籌集資金的沖動。[4]

站在不同的角色上進行財務指標的分析，股東肯定會認為凈資產收益率具有參考意義，但是對于債務人來講，更具有參考意義的是在綜合分析企業的各種財務指標。在看待一個企業的財務指標時，不能僅僅只關注在一個財務指標，應該全面的關注一個企業的各種償債能力，營運能力和盈利能力。綜合比較不同的財務指標之間的相互影響關系，來評估企業的價值。不同行業的企業，對各項指標的重視的比重也會不一樣，比較兩個企業的價值，也是需要綜合各種影響因素的權重比例，然后綜合分析。

參考文獻：

[1]強者恒強.《基本面的一些重要財務概念整理》[J].新浪微博，2011.08.16.

[2]馬靖昊.《“凈資產收益率”指標很重要》[J].財會信報，2020.11.16.B03.

[3]王敏艷.《凈資產收益率作為財務業績尺度的不足》[J]. 廣西會計，2000，（4）.

[4]陳敏.《探討改進財務分析指標體系缺陷的舉措》[J].管理觀察，2019，（11），154-155.