試論內幕交易民事責任的構成要件

摘要：在民事違法行為中內幕交易較為常見，對證券市場的基本準則嚴重違背，使正常運行的證券市場功能受到不利影響。我國相關法律法規對證券內幕交易行為明令禁止，并對行為人規定了應承擔的法律責任，但在原則性方面只對民事法律責任作出了規定，應結合具體案情對歸責方式進行判定。內幕交易行為使合法投資者的財產權益受到侵害，本研究基于內幕交易民事責任的構成要件初步探討了計算損害數額的方法，并證明了其因果關系。

關鍵詞：內幕交易;民事責任;法律構成要件

一、內幕交易民事責任性質

內幕交易行為主要是侵害投資者的合法財產，而民法對平等主體間調整其財產關系，對侵權導致的民事責任應由行為人承擔。但在證券法中只在自由裁量性方面規定了內幕交易行應承擔的法律責任，行為人需結合案情對民事責任的承擔進行分析。內幕信息作為商業秘密不屬于公眾知悉范圍，發行公司具有絕對權利，行為人利用內幕信息交易證券的行為侵害了發行公司合法財產權，被列入侵權責任。在證券市場中內幕交易人在資金和信息方面具有明顯的優勢，在交易行為中對內幕消息的利用侵害了其它普通投資者的合法權益。受害者適用的侵權責任與違約責任相比得到的賠償更多，基于此使股民合法財產權益得到更有效的維護。

二、內幕交易民事責任構成要件

侵權責任在總體上主要有侵權行為、因果關系、損害結果及主觀過錯四個構成要件，而內幕交易行為使投資者合法權益受到侵害其民事責任也是有以上四個構成要件。

（一）侵權行為

根據證券法中有關規定，內幕交易主要是指在證券買賣及教唆幫助他人買賣中，行為人對內幕信息進行利用的一種違法行為。不僅涉及在價格敏感期間，知情內幕信息人員對相關證券的買賣，還涉及建議他人對相關證券買賣或將內幕信息進行泄露，表明實施上述行為的內幕交易行為人構成內幕交易行為，與其目的、方式、數量、金額及盈利等無關。

（二） 因果關系

當實施侵權行為的內幕交易行為人與遭受損失的受害人之間相互存在因果關系時，需內幕交易行為人對其侵權行為承擔導致的不利民事法律責任。但證券法中對其因果關系的認定方式，并未作出相關規定。在內幕交易民事賠償中，一般難以認定因果關系，主要是因很多因素對證券市場價格都產生影響，無法準確判斷具體的影響因素，若內幕交易行為中內幕交易行為人在同一時間段與內幕交易受害人財產受到損害，而且內幕交易行為是產生損害結果的重要或必然因素，可對其之間認定為因果關系，內幕交易行為人對相應民事責任應進行承擔。

（三）損害結果

被納入侵權責任范疇的內幕交易民事責任，而侵權責任構成基于存在損害結果，所以，行為人對民事法律責任承擔的構成要素中應存在損害結果。受害人受到內幕交易侵權行為的損害，才能對損害賠償進行請求的依據。相反，若內幕交易行為只導致比較輕微的結果，未能導致合法財產損失或其它損害，無需對內幕交易承擔民事責任，更不需要進行損害賠償，也就是違反行為但不屬于犯罪。

（四）主觀過錯

過錯不只是對侵權行為的成立具有決定性作用，還對侵權行為人的賠償限額產生嚴重影響。在處理歸屬的內幕交易民事責任方面，還應對侵權行為人辨別其主觀故意還是過失的狀態。內幕交易行為人知道屬于商業秘密的內幕消息而利用其買賣證券，應對不利的民事法律責任進行承擔。但是否應承擔過失導致的內幕交易民事責任，證券法理論界存在一定的爭議。但不管內幕交易行為人是故意或過失原因，應承擔與內幕交易民事責任構成要件相符情況的民事責任。

三、因果關系證明

在侵權行為與損害結果之間有證據證明其因果關系時，才能使其成為對損害賠償進行請求的重要依據。所以，行為人承擔民事責任一定要存在因果關系這一要素。民事訴訟規定舉證責任應由原告承擔，普通投資者在證券市場中作為弱勢群體對因系統性風險外的其它因素導致損失難以舉證證明，也就難以得到賠償。

在內幕交易行為中認定因果關系，除容易舉證與內幕交易人直接買賣證券的相反交易受害人，舉證其它受害人十分困難。普通投資者在證券市場中難以提供有力證據對資金和信息方面存在優勢的內幕交易行為人的主張進行證實。股民按照誰主張誰舉證的規則是一個弱勢群體，由于股民不能證明其虧損是由于內幕交易行為導致的。在內幕交易侵權行為與損害結果之間證明其因果關系的方式亟待進一步推動舉證制度相關方面的改革。

四、損害賠償數額計算方式

在內幕交易行為時，其構成要件也同時具備，才與計算損害賠償數額的問題有關。按照民法相關理論，由侵權人對受害人遭受的損失進行全部賠償，也就是侵權行為與所受損失之間具有緊密的聯系，基于此計算損害數額十分重要。侵權人承擔民事責任中存在一定程度的損害結果是一個重要的構成要件，但我國相關法律法規對損害賠償數額的計算方式尚未明確規定。作為交易資本的證券市場十分復雜，各種因素對證券價格產生影響隨時可能發生變化，而且內幕交易行為具有一定的隱蔽性，內幕交易和市場風險對投資者可能造成共同侵害，如此計算損害賠償金額顯得尤為復雜。所以，在內幕交易民事責任歸屬中，對內幕交易行為如何劃分其財產損害與正常證券市場風險導致的損害及損害賠償數額的準確確定是一個重點，也是一個難點。

五、總結

綜上所述，在現代經濟生活中通過分析常見內幕交易行為的民事責任，基于內幕交易民事責任性質，初步探討內幕交易民事責任的構成要件，再與現行證券法律法規及司法實踐相結合，詳細闡述了認定因果關系及計算損害賠償數額的難點。

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作者簡介：

陳靜（1974-），女，黑龍江孟繁旭律師事務所律師、黑龍江省律師協會民事專業委員會主任。