宏觀政策向“穩”背景下商業銀行金融激勵機制研究

宋光宇

〔內容提要〕在商業信用職能剝離的背景下，金融主管部門與商業銀行在落實金融政策問題上的委托—代理關系愈發緊密，信貸政策制定將更注重與財政政策協調配合，形成對商業銀行的協同激勵。本文在回顧國內外委托代理理論及其在金融領域應用的相關文獻的基礎上，通過建立雙任務共同代理模型，分析金融主管部門與政府部門之間在不同信息集差異環境下對商業銀行落實金融政策的激勵問題，結果顯示出透明信息環境的重要性，強調金融政策落實難度和激勵差異對商業銀行資源稟賦在不同政策任務間配置的影響，并提出相關建議。

〔關鍵詞〕宏觀政策 商業銀行 激勵機制

在新冠疫情蔓延全球的負面影響向國內傳導的背景下，中央政治局會議提出了“六穩”目標和“六保”方針，通過財政金融等宏觀政策共同發力、配合聯動，強化逆周期調節筑牢經濟平穩運行的基礎，為實體經濟穩妥回歸高質量發展正軌和全面建成小康社會提供支撐和保障。在這種情況下，結合當前逆周期調節的宏觀政策調整，如何通過激勵手段加強與財政政策協同配合，引導商業銀行提高落實金融政策的努力從而增加政策績效，是金融主管部門著力研究的現實課題。

一、文獻綜述

委托代理理論是信息經濟學的重要理論之一。Holmstrom和Milgrom（1987）指出多任務代理建立理論分析框架，并指出一項任務和其他任務信息的可觀測性都會影響該項任務的激勵水平。Desgagne（1999）通過縮小委托人與代理人之間信息不對稱的差距，多任務間替代關系可轉化為互補關系。Hoppe和Kusterer（2011）兩個代理人同時承擔兩項任務時比分別承擔一項任務付出的努力水平更低。

委托代理模型及其擴展模型在金融領域特別是金融監管和改革方面得到了廣泛的應用。在模型擴展方面，陳其安等（2015）通過建立主次委托人條件下的委托代理模型，指出主委托人的期望收益受代理人為次委托人付出的努力，代理人在主次委托人條件下的總收益將高于單一委托人。趙宸元（2016）構建基于公平動機的鏈式和基于收益分配公平偏好的多重委托代理模型，并研究了相關激勵和努力的問題。模型應用方面，楊勝剛等（2007）探討監管機構與商業銀行在反洗錢方面的博弈關系，認為監管機構應向商業銀行分配反洗錢追繳資金，以反洗錢成效和社會聲譽機制激勵商業銀行。江曙霞（2013）運用委托代理模型研究金融監管有效性時指出，監管機構應提高監管強度，對高、低經營效率金融機構分別采用原則導向、規則導向的方式區分監管。董成武（2017）指出金融主管部門有迎合中央政府監管預期的動機，監管目標產出要素稟賦顯示了主管部門履職能力的標志，也是中央對主管部門考核的重點。當審慎監管產出和市場發展產出不能覆蓋消費者權益損失時，監管中心將會偏移，但中央政府不改變考核機制監管部門仍會對某一監管任務“理性無視”。

國內外現有文獻為本文提供了兩點主要支撐：一是委托代理及其擴展模型可應用于金融領域研究金融政策與激勵問題。二是監管績效是監管部門的利益，在委托代理模型中可用來解釋委托人的期望收益。現有文獻的空白在于注重集中探討金融市場和金融機構微觀委托代理關系上，而政策層面運用模型研究宏觀委托代理問題的文獻較少。在現有經濟和金融背景下，收緊監管在推動銀行信貸投放上作用有限，金融主管部門應思考建立更為完善的激勵機制引導商業銀行，這種機制可以是管理利差，一定的利差可以激勵銀行擴大信貸投放，或剝離不良，通過不良的剝離減少銀行的擔憂，這比釋放流動性更為有效（周小川，2012）。因此，結合服務實體經濟和金融供給側結構性改革兩項現實任務，研究和探索更為有效的金融激勵策略對金融主管部門開展工作具有一定的指導意義。

二、基本分析框架

本文以x為代理人的努力行動，假定x為一維變量，即商業銀行落實金融政策的努力程度。θ為不受雙方控制的外生隨機變量，滿足期望均值為0、方差為σ2。x和θ共同決定一個“產出”y（x，θ）表示金融政策落實績效，現實中可用社會融資規模或涉農、小微企業貸款增量等指標衡量，是可監測的。y是x的嚴格遞增的凹函數即？y/？x>0，y是θ嚴格遞增函數。假設委托人和代理人的期望效用函數分別為v（y-s）和u（s-c），其中v>0，v"≤0；u>0，u"≤0；c>0，c">0，即雙方都是風險規避或者中性的，努力的邊際效用的絕對值是遞減的。由上面假設，？y/？x>0與c>0代表委托人希望代理人多付出努力和代理人偷懶的沖突，需要委托人以激勵換努力。

委托人的期望效用函數可表示為：

（P）∫v（y-s）g（θ）dθ

其中g（θ）是θ的密度函數，S是委托人的激勵支付，委托人的問題是選擇X和S以最大化期望效用，這時委托人要面臨來自代理人的兩個約束條件：一是代理人從接受委托代理關系中得到的期望效用不能小于不接收時能得到的最大期望效用ū，即參與約束（IR）。二是委托人希望的代理人努力程度x必須通過給予代理人相應的期望收益，該收益大于代理人其他可選擇的任何行動x時的收益，即激勵相容約束（IC）。委托代理問題就是在滿足（IR）和（IC）兩個約束條件時最大化自身期望效用函數（P）：

三、金融政策目標落實激勵問題的模型分析

（一）委托代理關系的確立

2018年，我國金融監管體系升級為“一行兩會”格局，為有效應對金融混業經營的趨勢做好頂層設計。制定和執行好金融政策是金融主管部門的職責，而中央政府通過檢驗政策實施的績效來考核主管部門的努力，由此強化貨幣政策傳導，提高普惠金融效率是金融主管部門提升績效的主要措施。商業銀行的企業性質決定其必然以盈利為首要目標，在落實金融政策的過程中，商業銀行即握有調整執行努力大小的主動權，又有努力程度與結果的信息，而金融主管部門由于監管強度或現有能力等因素限制，不能完全獲取商業銀行執行金融政策努力程度以及政策績效的全部信息，政策效果的信息經商業銀行傳遞至主管部門過程中必然會受到某些噪聲干擾而失真，商業銀行會借助信息優勢傾向選擇更為利己的行動和策略，進而導致金融主管部門在金融政策傳導與落地上不能達到效果最大化目標，這就要求主管部門通過構造風險承擔和激勵約束機制，引導商業銀行的行動選擇。隨著金融監管經驗提升和技術的不斷成熟，實時透明的全面監管狀態或將成為可能，但現階段金融主管部門在能力和技術上不能對商業銀行實施實時透明的完全監管，信息劣勢仍然存在，可通過獎懲政策引導后者為政策推進實施服務，商業銀行在利潤與發展的考量下，也有規避監管意圖和消極落實的可能。因此，以金融主管部門為委托人，商業銀行為代理人的委托代理關系成立。

（二）雙任務共同代理激勵問題分析

所謂共同代理，即多個委托人的情況下，一個代理人從事多項任務的代理關系。共同代理中代理人的任務之間可以是獨立的，也可以是相互依存的；可以是相同難度，也可以是不同難度的；可以是相互替代的，也可是相互互補的。共同代理模型在研究金融政策落實問題可發揮重要的理論作用，我國商業銀行在落實金融政策時一般會面臨完成金融主管部門與地方政府之間杠桿結構優化任務，即調整信貸資產在各種行業和不同規模企業間的分布，現有財政分權與金融集權的體制決定了金融主管部門對金融過熱的抑制與地方政府對經濟增長的刺激與之間的博弈。因此，本文在HM模型的基礎上進一步研究和分析雙委托人、雙重任務情況下商業銀行落實金融政策激勵問題。

假設商業銀行為唯一代理人是風險規避的，兩個委托人是風險中性的（i=1，2），分別是委托人1代表中央銀行，委托人2代表地方政府。同時，委托人1的任務較為困難，委托人2的任務較為容易。究其原因，對占大多數的非發達地區的地方政府而言，房地產行業和大中型企業的稅收是財政收入的主要來源，在政府背書下商業銀行更傾向于為金融過熱行業或大中型企業提供支持，而實體行業或民營、小微企業有效需求不足信貸支持難度較大。假設金融主管部門和地方政府的任務之間是相互依存且相互替代的，即完成一個任務會增加完成另一個任務的難度或成本。商業銀行的努力成本函數為：

四、分析結論與政策建議

（一）分析結論

理論研究表明：由于宏觀審慎框架下的資本約束，商業銀行落實中央銀行信貸政策與滿足地方政府信貸投向需求這兩項任務是相互依存的且相互替代的。在信息對稱條件下，商業銀行落實金融政策的努力能夠達到最優帕累托水平，即強監管環境下商業銀行將全力實現相關政策。金融主管部門的委托支付及商業銀行的收益是固定值，金融主管部門無激勵的必要，商業銀行也不承擔任何政策風險。最優激勵合同中，完成一項任務的努力程度隨著完成該項任務付出單位努力的成本的提高而降低，隨著付出單位努力的績效的提高而提高。在非對稱信息條件下，無法達到最優激勵合同條件，次優激勵合同中委托支付的改變可以調整商業銀行不同任務間努力稟賦的配置，委托人之一提高自己的委托支付則商業銀行會提高在其布置任務上的努力程度。委托人的政策存在難易差別時，商業銀行落實政策更傾向于將努力稟賦投入在完成較容易的任務上，監管當局或地方政府往往也愿意給予商業銀行更多的政策激勵。

（二）政策建議

1.創新激勵方式降低激勵支出。一是建立商業銀行風險偏好管控體制，建立對商業銀行風險偏好的評估體系，形成偏好政策執行與結果的反饋機制，根據銀行偏好差異對資本充足率、杠桿率、撥備覆蓋率、流動性覆蓋率、不良容忍等監管指標進行動態調整。二是激勵政策應采取差別化實施策略：一方面，對于風險厭惡程度較高的銀行業金融機構給予其更多的正向激勵。另一方面，應針對低風險厭惡的銀行業金融機構，通過提高金融業市場化水平擴大和深化與非銀機構在落實金融政策上的合作，以競爭倒逼提升銀行風險管理能力。三是將落實政策績效與貨幣政策工具操作相掛鉤，貨幣政策工具操作與否、對象資格、操作規模與頻次以及成本收益都應根據商業銀行金融政策落實績效進行科學確定，對落實金融政策有力的機構應予以更多的政策紅利。四是完善央行政策支持性政策，逐步降低申請業務時對商業銀行的經營和財務指標要求，通過加強后續督導考核激勵其用對用好專項資金避免道德風險。五是著力降低激勵成本，以市場為導向動態收放商業銀行專項資金息差，鼓勵其以自有盈利彌補政策執行成本，強化商譽等非物質類激勵措施的運用。

2.強化政策聯動降低政策傳導成本。一是統籌金融主管部門和政府部門之間的政策目標，努力尋求二者之間期望績效的最優均衡點，尋求貨幣與監管、宏觀與微觀、金融與財政之間政策利益的相容和一致。二是加強激勵政策配合，改變以往金融部門通過拉大息差、財政部門通過稅費優惠等分散激勵的做法，更多地依靠向政策支持性貸款予以貼息、提供擔保等合作方式，以政策合力引導銀行將政策紅利傳導給實體經濟，減少政策內耗，降低因銀行效率約束帶來的政策傳導阻滯。三是著力降低商業銀行政策落實難度和成本，指導銀行健全內部激勵機制，加強對不良貸款形成原因的甄別，落實盡職免責要求，進一步調動基層信貸投放積極性，優化短板領域、普惠領域金融服務監管考核辦法，提高商業銀行服務實體經濟的意愿。

3.提升監管能力和信息整合水平。通過不斷推進金融監管改革，構建科學合理的監管體系，充實監管資源加強監管協調，與時俱進創新監管技術、手段和方式，以監管的升級與自我完善提高監管的覆蓋力、穿透力、甄別力和反應力。應加快推進信用信息綜合服務平臺建設，完善多方信用信息共享機制，不斷整合企業社會信息和銀行信貸信息，破除政銀企對接的信息障礙，提高宏觀政策傳導效率，為監測、考核和施政提供完善的基礎設施和信用環境。

（作者單位：中國人民銀行沈陽分行營業管理部）