董若愚：扮演好“天使背后的天使”角色

倪榮頁

8月7日，陸家嘴金融城股權投資聯盟舉辦第三期“天使投資引導基金新規解讀”專場活動。

本次活動特邀接力資本合伙人董若愚分享對上海市天使投資行業最近的格局解讀。董若愚是上海天使引導基金管理團隊成員，擁有近十年母基金投資管理經驗，在天使母基金管理、黑馬基金挖掘、股權基金創設等方面有第一線的深刻理解。

2014年，上海市發布《上海市天使引導基金管理實施細則》，明確了基金的功能作用、支持對象和方式、運作原則和操作程序、投資決策、退出管理、風險控制、監督和績效考核等內容。

該實施細則確定，上海市發改委為上海天使引導基金主管部門，上海創業接力科技金融集團作為受托管理機構，負責上海天使引導基金日常管理運作。

五年多來，上海天使引導基金在促進上海天使投資高質量發展，引導民間資本投向本市戰略性新興產業和現代服務業等重點領域創新型初創期企業方面發揮了巨大作用。

自成立以來，上海天使引導基金累計合作73家基金，財政杠桿放大5倍，覆蓋被投企業超過700家，其中超過80%是初創型企業，并間接孕育出45家估值達到10億以上的準獨角獸企業。

近期，隨著國家相關政策細則調整，以及政府在引導基金管理中不斷簡政放權，上海市重新制定了《上海市天使投資引導基金管理實施細則》（以下簡稱《實施細則》）。

董若愚介紹，新版本細則中對于初創期創新型企業的標準進行調整。同時在投后管理、引導基金退出等方面也根據目前的新要求統一進行了調整。在新版《實施細則》中，上海天使引導基金對于合作投資基金（子基金）的主要要求包括：

基金規模原則上不少于3000萬元人民幣，且全部出資在3年內到位，其中首期到位資金不低于認繳出資總額的30%；

天使引導基金對單個基金的投資金額原則上為500萬元人民幣至3000萬元人民幣，占單個天使投資企業認繳出資總額比例不超過50%；

投資于初創期企業的金額應不低于基金總認繳出資額的50%；

對被投企業的累計投資額不得高于基金總認繳出資額的20%。

其中新版《實施細則》將初創期創新型企業的條件設定為：

1. 具備獨立企業法人資格；

2. 成立期限原則上不超過5年；

3. 職工總人數不超過300人，直接從事研究開發的科技人員占職工總人數的20%以上；

4. 資產總額不超過5000萬元人民幣，年銷售額或營業額不超過5000萬元人民幣。

在優惠政策方面，在上海天使引導基金投資之日起的5年內，在基金股東有受讓意愿的情況下可隨時退出，轉讓價格按照天使引導基金原始投資額轉讓給受讓人；超過5年的，天使引導基金轉讓價格以市場化方式協商確定。

根據基金業協會統計，截至 2020 年 6 月末，國內存續私募股權、創業投資基金管理人14916家，存續私募股權投資基金28665只，存續規模 9.00 萬億元；存續創業投資基金8866只，存續規模1.35萬億元。

董若愚介紹，私募股權行業快速發展的大背景下，聚焦基金管理人的機構情況可以發現一些普遍特征：平均每個管理機構管理2.5只基金，大部分機構走不到第三期。同時，業內基金管理規模主要集中在5億以下，小型基金在數量上仍然占大部分。

面對早期股權投資行業的現狀，董若愚強調，上海天使投資引導基金一直以來都特別關注支持小型、早期股權基金的發展，未來也將持續扮演好“天使投資人背后的天使投資人”這一角色。

超過50位來自私募股權基金、證券、銀行、創業公司等“金融城居民”參加本次活動。在現場，來賓們針對天使投資、風險投資等話題進行了熱烈討論。