松禾資本羅飛：趨勢之外，最看重團隊

劉琳

松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛是一位馬拉松愛好者，他的朋友圈經(jīng)常會曬出自己和朋友跑馬拉松的照片。長跑是一項極其考驗人毅力和耐力的運動。這位中國股權(quán)投資領(lǐng)域的投資老兵，也從1993年中國證券市場最蓬勃發(fā)展時就開始了自己的投資馬拉松。

從外貿(mào)到股權(quán)投資

中國改革開放的大潮下，上世紀八九十年代廣東深圳吸引無數(shù)充滿勇氣和智慧的闖蕩者。從北京大學(xué)畢業(yè)后，1988年羅飛選擇進入一家外貿(mào)進出口公司。這個職業(yè)生涯的起點和股權(quán)投資相距甚遠。但90年代初，中國證券市場的一系列變化讓嗅覺敏銳的他看到了新的機遇。

“我當時覺得股權(quán)投資大有可為，于是就決定主動改行。” 1992年，羅飛加入深圳寶安集團旗下的安信財務(wù)顧問有限公司，由此進入股權(quán)投資。在安信，羅飛一直做到常務(wù)副總經(jīng)理，曾經(jīng)主持開發(fā)中國首個證券數(shù)據(jù)庫，擔任多家企業(yè)的上市顧問，主導(dǎo)投資的一家廈門企業(yè)1996年在上交所上市。

1993年，羅飛和同為北京大學(xué)校友的厲偉（松禾資本創(chuàng)始合伙人）成為工作搭檔，中國早期科技股權(quán)投資領(lǐng)域赫赫有名的鏗鏘二人組從此開始長達二十多年的默契合作。

厲偉從北大畢業(yè)后留校，在北大科技中心負責(zé)科技成果轉(zhuǎn)化，碩士期間他的研究方向是股權(quán)投資。上世紀末，國家對科技投資越來越重視，而那時美國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)險投資也已經(jīng)蓬勃發(fā)展起來，這讓兩人看到新的機會。1996年底，羅飛選擇離開寶安集團，與厲偉一起正式進入早期科技股權(quán)投資領(lǐng)域。

1998年，當時仍然被稱為“科技版”的科創(chuàng)板開始醞釀，整個中國資本市場便一直期待著科創(chuàng)板的最終落地。伴隨著科創(chuàng)板的萌芽，松禾創(chuàng)投前身機構(gòu)深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投也隨之成立。與此同時，深創(chuàng)投等一批本土人民幣科技投資機構(gòu)也開始誕生。

從1998年開始一直到2005年股權(quán)分置改革和2007年有限合伙企業(yè)法的實施，在羅飛看來是中國股權(quán)投資領(lǐng)域的第一階段。2008年的創(chuàng)業(yè)板到2017年科創(chuàng)板籌備之前是中國股權(quán)投資領(lǐng)域發(fā)展的第二階段，而2019年科創(chuàng)板的推出和2020年注冊制的實行標志著中國股權(quán)投資領(lǐng)域新的里程碑。

第一階段里，羅飛和厲偉利用自有資金開始科技領(lǐng)域的股權(quán)投資。兩人一起投資的第一個項目是一個指紋識別項目，最終賣給一家上市公司。“這一個階段，其實我們都是在摸索，”羅飛回憶道：“指紋識別技術(shù)那個時候有點早。”

經(jīng)過近10年的摸索和積累，2006年深港產(chǎn)學(xué)研投資的第一個項目開始上市，而羅飛的早期科技股權(quán)投資生涯也進入了一個新的階段：松禾資本正式成立。2007年，被投項目榮信股份上市，同年深港產(chǎn)學(xué)研發(fā)起設(shè)立深圳松禾資本管理有限公司，管理層平移至松禾。榮信的上市不僅松禾資本帶來第一筆高回報，也幫助松禾資本在早期科技股權(quán)投資界站穩(wěn)腳跟。

2007年和2008年，松禾資本也曾走過一二級套利的彎路。“那段時間我們投資的領(lǐng)域和區(qū)域比較廣泛，因此有的項目也出了問題，”羅飛回憶道。

2012年前后，松禾資本經(jīng)過反思后開始調(diào)整戰(zhàn)略，深入投資科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，在項目篩選時更看重企業(yè)在標的產(chǎn)業(yè)中的位置以及價值鏈內(nèi)的競爭力。“這個時候看企業(yè)才是回到其創(chuàng)造價值本身。”羅飛說。

松禾資本開始三大聚焦。第一，聚焦行業(yè)，包括新材料、計算軟件和信息技術(shù)以及醫(yī)療健康等；第二聚焦城市，主要是北上廣深等創(chuàng)新氛圍濃厚的城市。第三，投資團隊也聚焦于行業(yè)基金。

戰(zhàn)略調(diào)整后的松禾戰(zhàn)績比之前更加輝煌。從2007年1.1億人民幣的第一只基金，到如今23只基金，總規(guī)模已超120億。現(xiàn)在松禾資本單只基金規(guī)模能達到30多億，累計投資項目388個，上市或被上市公司并購的企業(yè)達60家次，包括華大基因、夢網(wǎng)科技、國民技術(shù)、方欣科技、趣店等。

只投一流團隊

2019年首批科創(chuàng)板上市企業(yè)中，松禾資本有6家，其中第一批上市的有4家企業(yè)，在國內(nèi)所有創(chuàng)投機構(gòu)中名列前茅。松禾資本的傲人戰(zhàn)績絕非運氣。

如何在項目早期時發(fā)現(xiàn)行業(yè)龍頭潛力股？羅飛有自己的判斷體系：第一看趨勢，第二看團隊素質(zhì)，第三看團隊聚集資源的能力。

對于未來10年內(nèi)的投資趨勢，羅飛首先看好基于人工智能的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。他認為云計算和云存儲基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展配合產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，會進一步改變社會生活方式和協(xié)同工作方式。第二個領(lǐng)域是生命科學(xué)，第三個領(lǐng)域是材料領(lǐng)域。

“我覺得生物的世紀真正是從今年才開始。就像基因技術(shù)一樣，生命科學(xué)也會經(jīng)歷摸索、體系化和工具化的階段。新冠疫情對生命科學(xué)來說是一個重要時機，會推動生命科學(xué)領(lǐng)域有很多重大突破。”他說，“而制造業(yè)的基礎(chǔ)在于材料，其實最基礎(chǔ)的問題都是材料問題。能否找到新材料并通過材料實現(xiàn)新的性能，會決定著制造業(yè)的發(fā)展。”

而這三大領(lǐng)域也是松禾資本長期關(guān)注并重點投資的領(lǐng)域。人工智能領(lǐng)域的商湯科技，生命科學(xué)領(lǐng)域的華大基因，新材料領(lǐng)域的柔宇……松禾資本不僅做相應(yīng)布局，而且還是不折不扣的“龍頭捕手”。

除了趨勢之外，羅飛在判斷項目時最看重的便是團隊。“團隊可能是初創(chuàng)企業(yè)最核心也是最難把握的一點，”羅飛表示，“一流的團隊也許能夠把一個二流的公司做成一流的公司，但如果是一流的技術(shù)配二流的團隊，則永遠不會成為一個一流企業(yè)。”

那么怎樣的團隊是好的團隊呢？羅飛認為具體有三個方面。第一是領(lǐng)頭人，即領(lǐng)頭人有多大的愿景。第二是領(lǐng)導(dǎo)力，即他能夠讓多少人追隨他實現(xiàn)這個愿景。第三是執(zhí)行力，尤其是糾錯能力。“因為在公司早期一定要不斷試錯的。作出正確方向決策后迅速執(zhí)行的確重要，但我覺得能及時糾錯是一種更加寶貴的執(zhí)行力。”

松禾資本投資的創(chuàng)業(yè)者大部分是科技創(chuàng)業(yè)者。羅飛認為這一群創(chuàng)業(yè)者有著很多共性，在成功之前需要經(jīng)歷多次蛻變，能否迅速實現(xiàn)角色的轉(zhuǎn)變至關(guān)重要。“大多數(shù)科學(xué)家都是棱角分明的，會堅持自己的立場。而作為企業(yè)帶頭人，需要考慮商業(yè)利益，所以如何審時度勢、必要時作出妥協(xié)，如何尋找共贏和共鳴，這都需要科學(xué)家做出很大的轉(zhuǎn)變。” 另外一個重要能力是如何實現(xiàn)內(nèi)部和外部的共贏：“技術(shù)創(chuàng)新的外部約束因素非常多，要想成功僅僅需要好的技術(shù)是不夠的。”

為松禾帶來高額回報，也為自己的投資馬拉松添上諸多亮點。

近30年投資界的磨礪、經(jīng)手過無數(shù)項目后，如今這位投資老兵更加泰然和謙遜。馬拉松也許有終點，而羅飛的投資長跑卻一直在向前。