衛(wèi)哲：做不一樣的投資機(jī)構(gòu)

張硯

俗話(huà)說(shuō)，隔行如隔山，但這句話(huà)并不適用于衛(wèi)哲，翻過(guò)投行、零售、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“山頭”后，他又開(kāi)始攀登私募股權(quán)投資行業(yè)這座山峰。

2011年衛(wèi)哲創(chuàng)立嘉御基金，將多年的管理經(jīng)驗(yàn)嫁接到私募股權(quán)投資行業(yè)，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供免費(fèi)咨詢(xún)，推動(dòng)企業(yè)高速成長(zhǎng)為獨(dú)角獸乃至超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)。

如今嘉御基金已經(jīng)成長(zhǎng)為資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)100億元、個(gè)性鮮明的私募基金公司。

衛(wèi)哲現(xiàn)在更像一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的老船長(zhǎng)，率領(lǐng)嘉御基金避開(kāi)投資的險(xiǎn)灘楊帆遠(yuǎn)航。

逆行的投資機(jī)構(gòu)

2020年的疫情黑天鵝，打亂了私募股權(quán)投資行業(yè)的投資節(jié)奏，特別是在第一季度疫情最嚴(yán)重的時(shí)候很多投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)陷入停滯，但在也有一些機(jī)構(gòu)撥開(kāi)疫情的迷霧一往無(wú)前，加快布局。

今年第一季度，嘉御基金投了10個(gè)項(xiàng)目，是成立9年來(lái)“投資項(xiàng)目最多、金額最大的第一季度”。

衛(wèi)哲在接受《陸家嘴》采訪時(shí)說(shuō)，第一個(gè)原因是疫情加速了判斷，好的更好，壞的更壞；第二個(gè)原因是，疫情期間有些企業(yè)可能更需要資金幫助，加快投資可以盡快讓他們獲得資金；第三個(gè)原因是，此時(shí)大量投資機(jī)構(gòu)停滯，可以不受其他機(jī)構(gòu)的干擾。

嘉御基金今年2月7日就復(fù)工，是投資行業(yè)復(fù)工最早的投資機(jī)構(gòu)之一。在復(fù)工前一周團(tuán)隊(duì)就開(kāi)始盤(pán)點(diǎn)被投企業(yè)現(xiàn)金流，得知所有企業(yè)兩年現(xiàn)金流不會(huì)有任何問(wèn)題，沒(méi)有一家已投公司伸手要錢(qián)救命，衛(wèi)哲懸著的心才放下來(lái)。

在嘉御投資的企業(yè)中，40%在疫情期間逆勢(shì)發(fā)展，40%基本沒(méi)有受到疫情影響，受到影響的不到20%，只有20%的公司需要一定的幫助和輔導(dǎo)。

2月7日開(kāi)工之后，嘉御基金四個(gè)工作組快馬加鞭，在100天以?xún)?nèi)投了10個(gè)項(xiàng)目，其中還“云投資”一家武漢的公司，付錢(qián)交割完以后才第一次見(jiàn)創(chuàng)始人。

2月14日情人節(jié)這天，嘉御基金投資了全國(guó)最大的高端連鎖婚禮堂品牌格樂(lè)利雅。

婚禮堂公司創(chuàng)始人施嘉豪在疫情最嚴(yán)重的時(shí)候?qū)πl(wèi)哲說(shuō)：“衛(wèi)總你們不投我們，我特別理解，你要重新談估值，我也愿意談，因?yàn)槲覀兾磥?lái)幾個(gè)月可能是零收入。”衛(wèi)哲果斷地回答說(shuō)：“不，估值不變、投資額不變、打款我提前，我們要持有你好多年，我還在乎幾個(gè)季度嗎？”

當(dāng)時(shí)婚禮堂的累積訂單只有三對(duì)新人取消，剩下全部推遲。衛(wèi)哲進(jìn)一步告訴他：你要多拿錢(qián)，開(kāi)始進(jìn)攻，全中國(guó)各個(gè)商場(chǎng)最困難的時(shí)候正是拿物業(yè)最好的機(jī)會(huì)。當(dāng)所有的人都在撤退的時(shí)候，嘉御基金火速打款給婚禮堂，婚禮堂一口氣在全國(guó)簽了100個(gè)廳，從40個(gè)廳擴(kuò)充到140多廳。衛(wèi)哲相信，等到疫情過(guò)去市場(chǎng)恢復(fù)以后，婚禮堂將碾壓全行。

坐在副駕駛位置上的老司機(jī)

2011年從阿里巴巴CEO卸任后，衛(wèi)哲轉(zhuǎn)身為一名投資人，創(chuàng)立了嘉御基金。

他總結(jié)前面的人生三段經(jīng)歷——7年的投行、7年偏傳統(tǒng)的零售、5年的互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)，思考有沒(méi)有一種職業(yè)可能把三段經(jīng)歷都用上，去幫助別的企業(yè)家。他找到的答案正是投資。

在阿里巴巴有句話(huà)是說(shuō)，市場(chǎng)上不缺一個(gè)會(huì)賺錢(qián)的公司。同樣，市場(chǎng)上不缺一個(gè)僅僅賺錢(qián)的投資機(jī)構(gòu)，帶有阿里烙印的衛(wèi)哲希望嘉御基金有點(diǎn)不一樣。

嘉御的主要合伙人，都不是純財(cái)務(wù)金融出身，都是做企業(yè)出身，曾經(jīng)做過(guò)10年以上的高管，這是嘉御最有特色的也是差異化的地方。

在剖析嘉御基金創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)之后，衛(wèi)哲確定了嘉御基金定位——給真正優(yōu)秀的企業(yè)，先免費(fèi)咨詢(xún)、免費(fèi)賦能，提供資本以外的價(jià)值，創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)。

“我們給自己定位是坐在副駕駛位置上的老司機(jī)，我們不再開(kāi)車(chē)了，我們坐在副駕駛位置上，一不碰不搶方向盤(pán)，二也不會(huì)被動(dòng)地作為一個(gè)簡(jiǎn)單的乘客，這是我們給自己找到的定位。”衛(wèi)哲說(shuō)。

讓優(yōu)秀的企業(yè)接受投資并非易事，因?yàn)槎肌安徊铄X(qián)”。衛(wèi)哲說(shuō)，“我們得先咨詢(xún)，等他們認(rèn)可以后，創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)。”

擁有多年管理經(jīng)驗(yàn)的衛(wèi)哲，最擅長(zhǎng)將一家本來(lái)就已經(jīng)火熱發(fā)展的企業(yè)帶入更加快速的增長(zhǎng)軌道。衛(wèi)哲自認(rèn)為最像“中學(xué)老師”，因?yàn)橐郧爱?dāng)CEO的時(shí)候，公司基本上都處于中學(xué)階段，1～10是最擅長(zhǎng)的，做過(guò)很多次，但0～1并不擅長(zhǎng)。中學(xué)相當(dāng)于青春期，企業(yè)還處于高速成長(zhǎng)階段，也是最需要幫忙的時(shí)候。

聚焦消費(fèi)、企業(yè)服務(wù)、技術(shù)

嘉御基金成立初期聚焦在消費(fèi)零售、企業(yè)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)電商，這些方向都是衛(wèi)哲認(rèn)為既看好、看得懂又能幫上忙的行業(yè)。但在2016年以后嘉御基本不再投純互聯(lián)網(wǎng)公司，這是基于2016年以后中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的流量不再增長(zhǎng)的判斷。

流量等于用戶(hù)數(shù)乘以用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)，當(dāng)兒童和老人都開(kāi)始使用互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數(shù)已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)上升的空間；意外的是，直播加短視頻的火爆，讓2018-2019年時(shí)長(zhǎng)又得到延長(zhǎng)，現(xiàn)在人均時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到3.25個(gè)小時(shí)，在衛(wèi)哲看來(lái)已經(jīng)到了極限。

并且，四個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里、騰訊、頭條、百度的流量壟斷了總流量的75%～80%，留給創(chuàng)業(yè)者只有20%左右的流量，在衛(wèi)哲看來(lái)，企業(yè)難以成長(zhǎng)，把錢(qián)放進(jìn)這個(gè)領(lǐng)域“希望相當(dāng)渺茫”。

2016年以后嘉御只投了純互聯(lián)網(wǎng)公司藍(lán)城兄弟，這是全球最大的同性戀網(wǎng)上社區(qū)，該公司今年7月8日在納斯達(dá)克上市。在投資之前，衛(wèi)哲反復(fù)和四巨頭確認(rèn)過(guò)它們不進(jìn)入該領(lǐng)域。

2018年在經(jīng)過(guò)深思熟慮后嘉御開(kāi)始布局純技術(shù)，預(yù)計(jì)2021年會(huì)收獲不少于三家科創(chuàng)板上市公司。

衛(wèi)哲認(rèn)為，投資科技公司，并不是團(tuán)隊(duì)進(jìn)化的結(jié)果，而是嘉御基金在積累了大量的被投企業(yè)之后，可以用已經(jīng)投過(guò)的大公司來(lái)做檢驗(yàn)，因?yàn)榧夹g(shù)最終要商業(yè)化產(chǎn)業(yè)化，商業(yè)化產(chǎn)業(yè)化要得到客戶(hù)的認(rèn)可。

客戶(hù)檢驗(yàn)是嘉御投資決策之中重要的一環(huán)，這也決定了嘉御不可能投太早期的公司，嘉御對(duì)技術(shù)公司投資的節(jié)奏控制在一年到一年半，產(chǎn)品能夠商業(yè)化產(chǎn)業(yè)化，可以讓客戶(hù)對(duì)其技術(shù)進(jìn)行驗(yàn)證。

現(xiàn)在嘉御基金在消費(fèi)、企業(yè)服務(wù)、硬技術(shù)的資產(chǎn)配置比例大約為4∶3∶3，其中消費(fèi)的占比最大，30%是企業(yè)服務(wù)，還有30%是硬技術(shù)類(lèi)公司。

基金的管理應(yīng)該更勝一籌

嘉御有一個(gè)很重要的投資竅門(mén)是旁聽(tīng)企業(yè)的會(huì)議，包括周會(huì)、月會(huì)、季會(huì)、供應(yīng)商會(huì)等各種大會(huì)小會(huì)，這與衛(wèi)哲長(zhǎng)期的管理經(jīng)驗(yàn)密不可分。

衛(wèi)哲清楚地明白，面對(duì)面的訪談雖然重要但并不夠，在訪談中被訪者可能不自覺(jué)地扮演某個(gè)角色，開(kāi)會(huì)才是公司最真實(shí)的寫(xiě)照。透過(guò)會(huì)議，可以看到很多真實(shí)的問(wèn)題，企業(yè)家的管理風(fēng)格、團(tuán)隊(duì)之間的配合、公司有沒(méi)有爭(zhēng)論以及公司如何解決爭(zhēng)議等等。

己所不欲勿施于人，在聽(tīng)企業(yè)的大會(huì)小會(huì)之前，衛(wèi)哲也歡迎企業(yè)來(lái)旁聽(tīng)嘉御的內(nèi)部會(huì)議，企業(yè)可以考察嘉御的工作方式以及是如何討論幫助企業(yè)的。

有三類(lèi)人，是衛(wèi)哲邀請(qǐng)來(lái)聽(tīng)會(huì)的：要投的企業(yè)家、想要投資嘉御的投資人、新招聘的團(tuán)隊(duì)成員。

有投資人評(píng)價(jià)說(shuō)，嘉御基金不像一個(gè)基金，反而更像一家公司。衛(wèi)哲認(rèn)為，基金應(yīng)該就是公司，而且基金在公司管理上應(yīng)該是更勝一籌。

衛(wèi)哲將他的管理絕學(xué)毫無(wú)保留地用在嘉御基金的管理上。作為一個(gè)外行人進(jìn)入私募股權(quán)行業(yè)，除了遵循行業(yè)規(guī)律以外，衛(wèi)哲也觀察到行業(yè)中存在不合理的地方，而管理費(fèi)的分配是衛(wèi)哲最先下手調(diào)整的地方。

合伙人永遠(yuǎn)不分管理費(fèi)結(jié)余，是嘉御基金內(nèi)部機(jī)制上的一大特色，這一條是所有合伙人白紙黑字簽字承諾的。

私募股權(quán)基金的收益來(lái)自業(yè)績(jī)提成和管理費(fèi)收入兩方面。衛(wèi)哲認(rèn)為，一分管理費(fèi)結(jié)余，兩個(gè)重要關(guān)系產(chǎn)生了不可調(diào)和的矛盾。

第一，合伙人跟投資人關(guān)系。衛(wèi)哲認(rèn)為，分管理費(fèi)是PE行業(yè)的一個(gè)痼疾，很可能會(huì)造成“窮廟富和尚”——投資人還沒(méi)賺到錢(qián)，管理人掙到錢(qián)，所以一定要杜絕分管理費(fèi)現(xiàn)象。

第二，合伙人跟非合伙人關(guān)系。基金最大的開(kāi)支就是人員成本。非合伙人可能會(huì)想合伙人能分管理費(fèi)結(jié)余，是因?yàn)閴旱土斯べY收入。衛(wèi)哲說(shuō)，“現(xiàn)在我跟員工講，你們有一天成為合伙人，肉爛在鍋里，鍋是你們的，肉以后也是你們的。”這種獨(dú)特的安排也讓團(tuán)隊(duì)吃了“定心丸”，激勵(lì)團(tuán)隊(duì)齊心協(xié)力奮力打拼。

另外，嘉御基金在收益分配上還設(shè)置了合伙人股份和非合伙人股份“同股不同權(quán)”的安排。

級(jí)別越低的員工優(yōu)先分，分滿(mǎn)了以后溢出到上一層，形象而言就是“小河有水大河滿(mǎn)”政策。為什么這么設(shè)計(jì)？衛(wèi)哲說(shuō)，團(tuán)隊(duì)當(dāng)打之年是30多歲，理論上整個(gè)基金清算完成，至少也有七八年，員工要分到第一筆比較可觀的錢(qián)已經(jīng)40多歲了，而30多歲是最花錢(qián)的時(shí)候，結(jié)婚買(mǎi)房、買(mǎi)車(chē)、生孩子都需要錢(qián)。所以，嘉御定了個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，叫級(jí)別越低的先分，先分的錢(qián)從管理費(fèi)預(yù)支。

設(shè)立退出團(tuán)隊(duì)

設(shè)立專(zhuān)職退出團(tuán)隊(duì)，是嘉御基金在內(nèi)部管理機(jī)制上的另一大特色。這一特色并非衛(wèi)哲原創(chuàng)，而是來(lái)自蘇世民的面授。

2012年8月份衛(wèi)哲和蘇世民老先生在紐約曾經(jīng)有過(guò)一次交流，在這次交流中，蘇世民向衛(wèi)哲傳授了黑石的成功秘訣并提出了幾個(gè)非常重要的建議。

蘇世民說(shuō)，大部分機(jī)構(gòu)都有募資團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、投后管理團(tuán)隊(duì)，但沒(méi)有退出團(tuán)隊(duì)，他說(shuō)黑石的成功是基于龐大的退出團(tuán)隊(duì)。

衛(wèi)哲聽(tīng)了以后豁然開(kāi)朗，2012年8月份從紐約回來(lái)以后，嘉御基金就設(shè)專(zhuān)人做退出，這也是嘉御基金退出率高的秘訣之所在。

關(guān)于怎么退，蘇世民也傳授了退出的門(mén)道。那天衛(wèi)哲喝茶，蘇老喝水，蘇世民說(shuō)，上市就像拿這杯水去不同的市場(chǎng)問(wèn)公允價(jià)格多少，美國(guó)1杯水賣(mài)多少錢(qián)，中國(guó)賣(mài)多少錢(qián)；并購(gòu)是把水賣(mài)給一個(gè)在沙漠中走的人，他給的不是公允價(jià)格，他給的是一個(gè)極端價(jià)格，但如果找不到沙漠中走的人，要想辦法賣(mài)給一個(gè)有茶葉的人，水加茶葉泡成茶水一定比水值錢(qián)，也比茶葉值錢(qián)。蘇老進(jìn)一步說(shuō)，如果把水賣(mài)給一個(gè)沙漠中走的人，那只要現(xiàn)金，因?yàn)樗攘诉@杯水能不能走出沙漠還是個(gè)問(wèn)題；水和茶葉泡成茶水的話(huà)，一定要拿點(diǎn)現(xiàn)金和股票，否則茶泡完跟你就沒(méi)關(guān)系了。

衛(wèi)哲此后嚴(yán)格遵照老先生的教導(dǎo)，在嘉御剛創(chuàng)建的前5年，并購(gòu)?fù)顺稣剂烁蟮谋壤陙?lái)上市退出的比例越來(lái)越高。

衛(wèi)哲透露，旗下投資的企業(yè)2020年大約有7家上市，2021年將是下一個(gè)豐收年，預(yù)計(jì)將有10家上市，其中9家在A股上市，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板各3個(gè)，還有一家預(yù)計(jì)在港股市場(chǎng)上市，2021年底所投資的62家企業(yè)中上市的家數(shù)合計(jì)會(huì)超過(guò)一半。

“規(guī)模我們不是最大，回報(bào)我們不是最高，但我們可能是最有特色、最穩(wěn)健的，我們希望在行業(yè)中是口碑最好、最受企業(yè)家歡迎、讓投資人感到尊敬的投資機(jī)構(gòu)。”這就是衛(wèi)哲希望嘉御基金在投資行業(yè)上通行的標(biāo)簽。