吉利和東風，為何能回歸A股？

“北喬峰”與“南慕容”站在中國汽車業的風口浪尖。

最近，國內汽車市場又熱鬧起來了。

不久前，吉利汽車披露公告稱，公司董事會批準可能發行人民幣股份及于上海交易所科創板上市的初步建議。吉利汽車內部人士也向媒體表示：“下一步將正式向證監會遞交材料。”如此一來，吉利汽車成為首個回歸A股在科創板上市的整車概念股。

而距離吉利宣布回歸科創板后僅一個月，東風汽車集團股份有限公司也擬登陸A股創業板。東風汽車將成為第二家回歸A股上市的整車概念股。

不難看出，兩家同在港股上市的自主品牌車企爭相回歸A股市場，背后是兩家公司創始人的戰略意圖和產品策略決定的，不過殊途同歸。在國內車市遇冷的大環境下，對于汽車制造商來說，資金鏈無疑是最重要的一環。未來，面對合資車企與造車新勢力的競爭，謀求轉型升級是自主品牌車企的唯一出路。

“北喬峰”與“南慕容”

其實，一切都是巧合。

近年來，東風汽車在竺延風的帶領下，不斷創造中國汽車的神話。而吉利汽車則在李書福的領導下，不斷把汽車拉下神壇。

用“北喬峰”與“南慕容”來形容竺延風和李書福只是地理位置上的巧合，并無褒貶之意。

竺延風被稱為中國汽車工業的長子，李書福是民營企業進入中國汽車制造業的第一人。一個是業內“老大”，先扎根長春，此后轉戰武漢，傳承著中國汽車的命脈;另一個則被冠之“狂人”，從臺州到杭州，執著自己的追逐。

同是生于60年代，竺延風長了李書福兩歲。雖未同庚，兩人卻巧為同鄉，至少可共稱“浙商”。竺延風從浙大畢業后就直奔了一汽，2015年開始執掌東風汽車;李書福在臺州的第二年成立了浙江豪情汽車制造有限公司。不過，兩人的戰略構想卻不盡相同。

先強身，再健自主品牌之體，是竺延風的戰略構想。東風集團股份介紹，A股發行上市所募集資金主要有四個用途，其中第一個便是為了全新自主品牌——嵐圖高端新能源乘用車項目。

李書福對汽車有一個絕妙的隱喻：“汽車之所以具有這么大的魅力，是因為它具有一定的欺騙性。總有人把汽車形容得神乎其神，似乎我們的企業只有拿人家的東西才覺得放心。實際上，制造汽車的技術并不難掌握，這層窗戶紙捅破了，一切困難都迎刃而解了。”

殊途同歸

兩大自主品牌車企，兩種截然不同的企業戰略，回歸A股科創板的吉利與登陸A股創業板的東風，誰更出彩？

從2020年上半年的銷量來看，兩家車企似乎均未受到疫情的影響，銷量穩中有升。

吉利汽車控股有限公司公布的銷量數據顯示，自2020年4月以來，吉利汽車銷量持續正增長，1-6月總銷量為530446輛，完成全年141萬輛銷量目標的38%，排名中國品牌乘用車銷量第一。1-5月市占率提升至6.88%，較去年提升0.53個百

分點。

東風公司公告顯示，2020年上半年銷量為140萬輛，相比去年同期的169.8萬輛，同比下滑17.2%。

然而，與銷量相比，兩家車企2019年的財報數據都較為慘淡。

吉利汽車發布了2019年財報顯示，2019年吉利汽車總營收為974.01億元。相比2018年同期，下滑9%。其中，吉利汽車2019年凈利潤為82.6億元。相比2018年同期，下滑35%。

東風汽車報告顯示，2019年集團實現銷售收入約人民幣1010.87億元，較去年同期的約人民幣1045.43億元減少約人民幣34.56億元，同比下降約3.3%。銷量方面，東風汽車2019年銷售汽車約293.20萬輛，同比下降約3.9%。

現金流方面，吉利汽車的現金儲備有大幅提升。2019年，加上公司2019年12月發行的5億美元優先永續資本證券，吉利集團2019年的現金水平達到了193億元，相比2018年157億元的現金余額，增加了36億元。這些充足的現金流，給吉利汽車應對當前的新冠肺炎疫情等不確定因素，奠定了堅實的基礎。

反觀東風汽車，經營活動造成的現金流出反而高達115.55億元，究其原因，在于大量來自金融業務貸款和合資企業的應收賬款，及新增的13.83億元的存貨積壓。也就是說，錢沒收回來，貨也沒賣出去。

營收與凈利的下滑，是兩家車企回歸A股的一大原因。相比坐山車一般的港股市場，A股市場的運行機制更加平穩。

港股的做空機制可以把價格壓低到極致的，做空也賺錢，導致在企業不景氣期間，投資人可以通過確定性的業績下滑和做空機制來充分鎖定利潤來源，加之杠桿，把利潤放大到極致。當然，一旦出現拐點，也容易被即刻打爆，甚至瞬間破產。

國內A股市場的制度本身是保護企業，經歷2016年的熔斷危機后，制度上更加不敢放開做空。

引導港股車企回流

此外，A股市場較高的估值也是兩家車企回歸A股的重要原因。

全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹在接受《新能源汽車報》記者采訪時表示，由于A股市場的車企估值相對較合理，在海外上市的估值偏低，吉利、東風相繼回歸A股市場后，將引導港股上市車企紛紛回流。

以吉利汽車為例，早在6月17日，吉利汽車發布公告顯示，發行的人民幣股份不得超過發行及配發建議發行人民幣股份項下擬發行人民幣股份數目擴大后公司已發行股本的15%。

吉利汽車目前擁有股份98.13億股，按照15%來計算，此次A股科創板上市發行規模約為14.7億股，如果發行價格與目前港股價格一致的話（截至7月29日收盤股價為16.42港元/股），募集資金規模至少會達到241.37億港元。

廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強告訴記者，隨著A股市場監管等各方面條件越來越好，將進一步推動港股上市的車企回歸A股。

2020年4月30日，證監會發布《關于創新試點紅籌企業在境內上市相關安排的公告》。《公告》顯示，已境外上市的紅籌企業，若要申請在境內發行股票或存托憑證，其市值須滿足兩類標準之一：一是市值不低于2000億元人民幣;二是市值在200億元人民幣以上，且擁有自主研發、國際領先技術，科技創新能力較強，在同行業競爭中處于相對優勢地位。

顯然，吉利屬于政策放寬后的獲益者，東風同樣在“放寬”范圍之內。未來，或有更多港股上市車企重回A股的“懷抱”。