關(guān)于上市公司文本信息披露質(zhì)量研究綜述

【摘 要】 面對日益劇增的信息不對稱問題，投資者與管理層之間的代理問題成為資本市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。隨著上市公司對外披露的文本信息愈來愈多，增加了投資者對文本信息的分析成本，因此對文本分析技術(shù)的需求大大提高。所以本文通過回顧現(xiàn)有文獻(xiàn)，采用文本分析技術(shù)，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量的影響因素可分為年報可讀性、管理層語調(diào)、年報問詢函制度三方面，研究表明這三種影響因素都能夠提供相應(yīng)的增量信息，從而建立一個新的信息披露質(zhì)量綜合評價指標(biāo)，提供更加真實(shí)、準(zhǔn)確、清晰的信息，降低信息不對稱性，有利于投資者進(jìn)行價值判斷和投資決策。

【關(guān)鍵詞】 文本分析 信息披露質(zhì)量 綜合評價指標(biāo)

1.引言

文本挖掘是一種計算機(jī)處理技術(shù)，指運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，從大量非結(jié)構(gòu)化的自然語言文本中發(fā)掘出潛在的、有用的數(shù)據(jù)模式和發(fā)展趨勢等，從中抽取出重要的、有用的知識，并運(yùn)用這些有價值的知識去更好地分析、解釋文本信息的一個過程。

隨著計算機(jī)文本分析技術(shù)的發(fā)展以及數(shù)據(jù)處理能力的提升，基于文本分析的會計實(shí)證研究逐漸成為當(dāng)前會計研究的一個新方向。相比于更受學(xué)者和市場關(guān)注的標(biāo)準(zhǔn)化的定量財務(wù)信息，非標(biāo)準(zhǔn)化的文本信息在公司對外披露的信息中所占比重更大、表達(dá)形式更為豐富、傳遞渠道更為多樣，并且能提供比財務(wù)數(shù)字信息更豐富的內(nèi)涵，尤其在中國這一高語境傳播的環(huán)境中，文本信息具有很高的研究價值。

我國對于上市公司文本信息披露的形式主要有公司年報、管理層討論與分析（MD&A）、年度業(yè)績說明會和年報問詢函制度，回顧現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，文本信息披露質(zhì)量的影響因素可分為可讀性、管理層語調(diào)、年報問詢函制度三個方面。

2.年報可讀性

年報可讀性一般指年報中文本敘述信息可以被閱讀者所閱讀和理解的程度或性質(zhì)。將可讀性的特征從財報中提取出來，包括財報的頁數(shù)、句子的平均長度、平均每頁連詞的個數(shù)、平均每頁的文件大小和平均每頁代詞的個數(shù)等。

任宏達(dá)（2018）利用上述可讀性特征，研究了企業(yè)對社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的依賴與信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系。結(jié)果表明，依賴社會關(guān)系獲取資源的企業(yè)（關(guān)系型企業(yè)）對外公開的年報信息披露質(zhì)量顯著低于其他企業(yè)。而孫文章（2019）則創(chuàng)新性的引入復(fù)雜長句、被動句和復(fù)雜詞作為評價可讀性的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)董秘聲譽(yù)越高，年報可讀性越好。所以可讀性是廣泛運(yùn)用在信息披露質(zhì)量的評價中。

3.管理層語調(diào)

管理層語調(diào)是指管理層在年報中用詞的情感色彩和語調(diào)。常用的衡量方法是采用了結(jié)巴中文分詞工具，然后進(jìn)行詞頻統(tǒng)計，得到了正面情感詞頻數(shù)與負(fù)面情感詞頻數(shù)，管理層凈語調(diào)則是兩者之差。

管理層語調(diào)這一評價指標(biāo)在管理層討論與分析（MD&A）和業(yè)績說明會中都有較多的應(yīng)用。陳藝云（2019）研究發(fā)現(xiàn)，管理層討論與分析的管理層語調(diào)能提高財務(wù)困境模型的擬合程度和預(yù)測能力，也能提高預(yù)測的準(zhǔn)確性以及文本內(nèi)容的信息價值。另一方面，在業(yè)績說明會的管理層語調(diào)方面，謝德仁和林樂兩位學(xué)者分別從公司、投資者、分析師三個視角對管理層語調(diào)進(jìn)行了研究。針對上市公司視角，發(fā)現(xiàn)業(yè)績說明會上的管理層語調(diào)能夠提供關(guān)于公司未來業(yè)績的增量信息，也從事后驗(yàn)證的角度表明管理層語調(diào)具有較好的可信度（謝德仁，2015）;針對投資者視角，研究發(fā)現(xiàn)投資者對管理層的凈正面語調(diào)做出了顯著的正向市場反應(yīng)，尤其是對負(fù)面語調(diào)做出了顯著的負(fù)向市場反應(yīng)（林樂，2016）;針對分析師視角，也發(fā)現(xiàn)管理層凈正面語調(diào)提高了分析師更新其薦股報告的可能性，并提高分析師薦股評級水平及其變動（林樂，2017）。這三個視角的研究結(jié)果都表明業(yè)績說明會的管理層語調(diào)是有信息含量的，且上市公司的業(yè)績說明會具有其自身的存在價值。所以，無論是MD&A還是業(yè)績說明會的管理層語調(diào)都能提供增量信息，是一個行之有效的信息披露質(zhì)量評價指標(biāo)。

4. 年報問詢函制度

隨著證券交易所推行的年報問詢函制度日趨成為由“事前審核”轉(zhuǎn)向“事后監(jiān)管”的披露方式，增加了信息披露方式的多樣性，其監(jiān)管效果受到政策制定者和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。陳運(yùn)森等（2018）以收到交易所財務(wù)報告問詢函為研究對象，發(fā)現(xiàn)公司收到問詢函監(jiān)管后盈余管理行為得到抑制，且收函總數(shù)越多，盈余管理降低幅度越大，信息披露的質(zhì)量越高。李曉溪（2019）基于業(yè)績預(yù)告這一重要的前瞻性信息研究年報問詢函的經(jīng)濟(jì)后果，發(fā)現(xiàn)相比未被問詢公司，被問詢公司收到年報問詢函后業(yè)績預(yù)告積極性提高，預(yù)測精確度增加，信息披露質(zhì)量增加。因此是否被問詢作為一種信息披露質(zhì)量評價指標(biāo)，能夠?yàn)槭潞蟊O(jiān)督提供有效信息。

5.結(jié)語

隨著我國經(jīng)濟(jì)日益增長，越來越多上司公司涌現(xiàn)資本市場，而投資者與管理層之間的信息不對稱問題便成為資本市場能否健康發(fā)展的前提，這就對上司公司信息披露提出更高的要求。而上市公司對外披露的文本信息愈來愈多，增加了投資者對文本信息的分析成本，因此對文本分析技術(shù)的需求大大提高。所以本文通過回顧現(xiàn)有文獻(xiàn)，采用文本挖掘技術(shù)，對上市公司對外披露的年報信息、管理層討論與分析、業(yè)績說明會和是否收到問詢函方面的信息進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量的影響因素可分為年報可讀性、管理層語調(diào)、年報問詢函制度三方面，研究表明這三種影響因素都能夠提供相應(yīng)的增量信息，據(jù)此建立一個新的信息披露質(zhì)量綜合評價指標(biāo)，提供更加真實(shí)、準(zhǔn)確和清晰的財務(wù)信息和文本信息，降低信息不對稱性，有利于投資者進(jìn)行價值判斷和投資決策。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 李曉溪，饒品貴，岳衡.年報問詢函與管理層業(yè)績預(yù)告[J].管理世界，2019，35（08）：173-188+192.

[2] 任宏達(dá)，王琨.社會關(guān)系與企業(yè)信息披露質(zhì)量——基于中國上市公司年報的文本分析[J].南開管理評論，2018，21（05）：128-138.

[3] 謝德仁，林樂.管理層語調(diào)能預(yù)示公司未來業(yè)績嗎？——基于我國上市公司年度業(yè)績說明會的文本分析[J].會計研究，2015（02）：20-27+93.

作者簡介：高凈（1995-），女，漢族，籍貫：重慶，職務(wù)：學(xué)生，湘潭大學(xué)碩士研究生，研究方向：公司財務(wù)與公司治理。