金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系研究

吳 楠

(重慶工商大學(xué) 重慶 400000)

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模整體上呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)。2018年社會(huì)融資規(guī)?？偭繛?92584億元。我國(guó)直接融資在社會(huì)融資規(guī)模中的占比不斷提升，其中企業(yè)債和非金融企業(yè)股票融資發(fā)展迅猛，多層次融資結(jié)構(gòu)逐步形成。同時(shí)，我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)呈快速發(fā)展之勢(shì)，增加值逐年上升。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，第三產(chǎn)業(yè)比重上升明顯。在2012年比重首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，并在2015年超過(guò)50%。從以上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的特點(diǎn)來(lái)看，我國(guó)產(chǎn)業(yè)格局也將逐步由“二三一”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭弧?，由產(chǎn)業(yè)優(yōu)化中期向產(chǎn)業(yè)高度現(xiàn)代化階段過(guò)渡，未來(lái)第三產(chǎn)業(yè)必將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力量。

金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力。Shaw(1973)認(rèn)為，金融發(fā)展可以通過(guò)提高金融資產(chǎn)的收益率和降低貸款利率，來(lái)促進(jìn)其產(chǎn)業(yè)和其他行業(yè)的發(fā)展。Fisman 和 Love(2003)采用各產(chǎn)業(yè)和金融市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，研究得出金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)發(fā)展成正比關(guān)系，一國(guó)的金融發(fā)展水平越高，產(chǎn)業(yè)水平也就越高。Binh，Park 和 Shin(2007)認(rèn)為市場(chǎng)導(dǎo)向型金融結(jié)構(gòu)的國(guó)家，技術(shù)含量高、資本密集型的產(chǎn)業(yè)上升速度較快，而銀行導(dǎo)向型的金融結(jié)構(gòu)能更加推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)低、比較傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。龍海明，姜輝，蔣鑫(2020)認(rèn)為地區(qū)金融發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在明顯的空間相關(guān)性,金融發(fā)展水平的提高顯著促進(jìn)本地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化和高效化,但是由于地區(qū)間金融發(fā)展水平的差異引起研發(fā)要素在區(qū)域間流動(dòng),使得金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有負(fù)向的空間溢出效應(yīng)。王蘭平,王昱等(2020)從金融規(guī)模和金融效率兩個(gè)維度,得出金融規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系表現(xiàn)為明顯的先遞增后遞減,而金融效率的提高對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)存在正向促進(jìn)影響。楊麗君(2020)認(rèn)為金融發(fā)展對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響存在不確定性。金融總量和金融結(jié)構(gòu)對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有顯著的正向影響,發(fā)現(xiàn)金融總量未來(lái)增勢(shì)最明顯,金融效率未來(lái)有下降趨勢(shì),應(yīng)當(dāng)引起重視,區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化未來(lái)也呈較為明顯的上升態(tài)勢(shì)。陳明華，劉玉鑫等(2020)從產(chǎn)業(yè)分解視角探究了金融發(fā)展對(duì)城市經(jīng)濟(jì)差距的影響效應(yīng)傳導(dǎo)路徑?？傮w看來(lái)其是第三產(chǎn)業(yè)城市差距最主要的影響因素,對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的影響僅次于資本存量,對(duì)第一產(chǎn)業(yè)則沒(méi)有明顯影響;金融發(fā)展對(duì)長(zhǎng)三角地區(qū)城市經(jīng)濟(jì)差距的影響主要是通過(guò)第三、第二產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)實(shí)現(xiàn)的。鄧晶，管月(2019)基于內(nèi)生技術(shù)變遷視角,驗(yàn)證了金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有長(zhǎng)期的正向影響，同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新對(duì)金融發(fā)展擾動(dòng)的響應(yīng)具有滯后性。

近年來(lái)，隨著傳統(tǒng)金融的轉(zhuǎn)型，金融科技快速發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。提高數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵,同時(shí)還應(yīng)推動(dòng)傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)型、刺激消費(fèi),推動(dòng)科技創(chuàng)新,形成一條可持續(xù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路(成學(xué)真，龔沁宜)。唐文進(jìn)，李爽，陶云清(2019)建議政府部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大建設(shè)數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的力度,尤其要重視增加落后地區(qū)的普惠金融服務(wù)供給和提升其數(shù)字化程度,同時(shí),也要防止數(shù)字普惠金融的過(guò)度發(fā)展為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)負(fù)的外部效應(yīng)。魏麗莉，楊穎(2019)從時(shí)間與空間兩個(gè)維度實(shí)證刻畫(huà)綠色金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系。提出未來(lái)西北地區(qū)的金融綠色化改革要與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)適配,促進(jìn)綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的良性互動(dòng),實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的綠色可持續(xù)發(fā)展。

綜上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系的研究成果比較豐富，但很少有學(xué)者從融資結(jié)構(gòu)的角度對(duì)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的關(guān)系進(jìn)行深入詳細(xì)的研究?；诖耍疚脑谕苿?dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，通過(guò)選擇我國(guó)2008-2017年30個(gè)省(市、自治區(qū))的面板數(shù)據(jù)，從理論和實(shí)證的角度深入挖掘金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響，力爭(zhēng)獲得有價(jià)值的結(jié)論。

二、金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用機(jī)制

(一)多元化融資渠道促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。金融發(fā)展通過(guò)多元化融資渠道，優(yōu)化金融資源配置，有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。金融通過(guò)刺激儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化、改進(jìn)資本構(gòu)成、提高資本配置效率、揭示信息和管理風(fēng)險(xiǎn)等方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新、要素分配和管理創(chuàng)新，同時(shí)金融業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)的組成部分，其發(fā)展也會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生積極影響。

(二)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)引致金融發(fā)展需求的增加。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，為了更好的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的發(fā)展，金融的發(fā)展規(guī)模和效率都會(huì)發(fā)生顯著變化。不僅如此，伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化，金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)與方式將會(huì)發(fā)生變革，滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的目標(biāo)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低層次向高層次的發(fā)展離不開(kāi)金融支持，高級(jí)產(chǎn)業(yè)形態(tài)會(huì)對(duì)金融服務(wù)提出新的需求，進(jìn)而促使金融資源重新配置，影響金融體系的發(fā)展。

三、模型設(shè)定與指標(biāo)選取

(一)模型設(shè)定

本文利用中國(guó)30個(gè)省市(西藏?cái)?shù)據(jù)不全)的 2008—2017的年度面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的模型。中國(guó)30個(gè)省市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)會(huì)受不同因素的慣性影響，變遷的過(guò)程是動(dòng)態(tài)且持續(xù)的。因此建立動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，加入滯后一期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)變量，反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的連續(xù)性，建立動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型如下:

indupit=α0+α1indupit-1+α2firit+βXit+γi+δt+εit

(1)

indupit=α0+α1indupit-1+α2svit+βXit+γi+δt+εit

(2)

式中，indupit代表第 i 個(gè)城市在第 t 年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平，indupit-1代表第 i 個(gè)城市在第 t-1 年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平，firit代表第 i 個(gè)省(市)在第 t 年的金融發(fā)展規(guī)模，svit代表第 i 個(gè)省(市)在第 t 年的金融發(fā)展效率，Xit代表控制變量，i代表個(gè)體固定效應(yīng)，δt代表時(shí)間固定效應(yīng)，εit為服從獨(dú)立同分布的擾動(dòng)項(xiàng)。

(二)變量選取

1.被解釋變量

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)(indup):在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，三次產(chǎn)業(yè)總是通過(guò)不斷調(diào)整自身結(jié)構(gòu)，一二產(chǎn)業(yè)比重逐漸減少，第三產(chǎn)業(yè)占比逐漸上升來(lái)適應(yīng)并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)這個(gè)變量的衡量，本文選取第三產(chǎn)業(yè)增加值/第二產(chǎn)業(yè)增加值衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的程度。

2.解釋變量

金融發(fā)展規(guī)模(fir):鑒于我國(guó)缺乏對(duì)地區(qū)全部金融資產(chǎn)的權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)的可獲得性綜合考慮，本文確定采用各省(市、自治區(qū))的金融機(jī)構(gòu)存貸款之和占該地區(qū)的 GDP 比值來(lái)表示該地區(qū)的金融相關(guān)比率。

金融發(fā)展效率(sv):本文選用各省(市、自治區(qū))股票市價(jià)總值占該地區(qū) GDP 的比值來(lái)表示金融發(fā)展效率。

3.控制變量

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(lnrgdp):表示為各省市人均生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)。

政府干預(yù)(lngov):表示為各省(市、自治區(qū))政府財(cái)政支出的自然對(duì)數(shù)。

外商投資水平(lnfdi):表示各省(市、自治區(qū))外商直接投資的自然對(duì)數(shù)。

固定投資水平(fix):表示各省(市、自治區(qū))固定資產(chǎn)投資占該地區(qū)GDP的比值。

(三)計(jì)量方法使用說(shuō)明與數(shù)據(jù)來(lái)源

由于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間相互影響所引發(fā)的內(nèi)生性問(wèn)題，導(dǎo)致估計(jì)出來(lái)的結(jié)果可能仍然存在有偏。因此，本文最終采用 SYS - GMM 方法對(duì)其樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)了估計(jì)。本文使用的數(shù)據(jù)是包括中國(guó) 30個(gè)省(市、自治區(qū))2008 - 2017 年的面板數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、EPS、各省(市、自治區(qū))統(tǒng)計(jì)年鑒及國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)。主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)回歸結(jié)果分析

由表2可知，在SYS-GMM模型回歸中，金融發(fā)展規(guī)模對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的回歸系數(shù)為0.242，且在1%的水平上顯著，這說(shuō)明金融發(fā)展規(guī)模對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)存在顯著的促進(jìn)作用，即金融發(fā)展規(guī)模的增加有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。這可能是因?yàn)椋鹑诎l(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大降低了金融服務(wù)的“門(mén)檻效應(yīng)”，緩解了中小微企業(yè)的融資約束，增加了勞動(dòng)者獲得信貸資金支持的機(jī)會(huì)，有利于二三產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。在SYS-GMM模型回歸中，金融發(fā)展效率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的回歸系數(shù)為0.041，且在10%的水平上顯著，這說(shuō)明金融發(fā)展效率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)存在顯著的促進(jìn)作用，即金融發(fā)展效率的提高有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。這可能是因?yàn)?，金融發(fā)展效率的提高使企業(yè)獲得金融服務(wù)更加方便快捷，減少交易成本，有利于資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

表2 模型回歸結(jié)果

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文以ls代表貸款總額與存款總額的比值用來(lái)替代存貸款總額與GDP的比值所代表的金融規(guī)模變量，采用SYS-GMM方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。由表3可知，在SYS-GMM模型回歸中，金融發(fā)展規(guī)模對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的回歸系數(shù)為0.478，且在5%的水平上顯著。由此可得，本文的模型回歸結(jié)果是較為穩(wěn)健的。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

五、結(jié)論與政策啟示

金融發(fā)展對(duì)實(shí)現(xiàn)當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)、促就業(yè)及調(diào)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮著重要的作用。基于此背景下，本文以“調(diào)結(jié)構(gòu)”為切入點(diǎn)，以我國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)為依托，深入挖掘金融發(fā)展水平對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響。得出結(jié)論如下：金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面表現(xiàn)出顯著的促進(jìn)影響。融資結(jié)構(gòu)只有與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)時(shí)，才能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)。

通過(guò)上述結(jié)論得出如下政策啟示：

(一)國(guó)家應(yīng)該進(jìn)一步優(yōu)化金融發(fā)展政策環(huán)境，強(qiáng)化金融與科技的深度融合，完善高質(zhì)量金融體系的建設(shè)，提升金融服務(wù)覆蓋率和可得性，增強(qiáng)金融供給與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的耦合度，以此來(lái)保障新時(shí)代下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

(二)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整必須與區(qū)域產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模和速度相匹配，才能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。銀行目前仍是主要的融資渠道，更符合中國(guó)現(xiàn)實(shí)的融資情況。加強(qiáng)對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，“倒逼”金融機(jī)構(gòu)積極轉(zhuǎn)型，完善其內(nèi)部功能。