豆粕：美豆即將進入天氣市，國內仍存脹庫壓力

6月份以來，全球新冠疫情仍在蔓延，尤其是美國、巴西等國新感染數字持續上升，市場對經濟景氣的擔憂，亦給大宗商品市場帶來壓力。美豆大部分時間都在窄幅波動，中西部產區持續的良好天氣使得天氣題材炒作乏力，主要支撐主要還是來自于中國市場的持續采購，當然由于美豆新作尚未進入關鍵生長期，后期產區天氣仍是重點跟蹤因素；國內方面，巨量大豆持續到港，港口豆粕庫存不斷增加，現貨基差走弱，壓制期價；另一方面，雷亞爾升值使得大豆進口成本增加，壓榨利潤回落，支撐豆粕價格。具體分析如下：

1 國際方面

美豆方面：美國農業部6月的供需報告中，單產為49.8蒲/英畝，播種面積8,350萬英畝，產量 41.25億蒲（1.12億t），相對于上年度35.53億蒲（9,667萬t）增產1,559萬t。

6月份以來，美豆持續窄幅波動，支撐市場的主要推動力來自兩方面，一是對經濟重啟以及出口前景的樂觀情緒；另一方面，巴西貨幣一度大幅升值使得美豆出口價格競爭力增強，尤其是巴西大豆庫存接近耗盡以及農民惜售的背景下，中國進口廠商采購轉向美豆也是必然。

新作方面，相較去年的不利形勢，今年春天的田間工作進展得非常順利，播種幾近尾聲，近期天氣正常，利于美豆生長，缺乏炒作題材。接下來的7～8月是美豆的關鍵生長期，天氣將成為關注焦點。NOAA預測7月至8月北美大概率出現中性天氣，氣象預報顯示，主產區未來3個月降雨形勢良好，照此勢頭，美國新作豐產可期。

近期，美豆盤面的主要支撐來自于中國市場對美豆的集中采購，量級不算很大但仍在持續，然而今年余下時間里，中美貿易關系前景和疫情發展的不確定性似乎仍懸而未決。如果中國采購力度不如預期，那么美豆結轉庫存也是上升的勢頭。短期而言，市場最為關注的是6月30日美豆新作種植面積報告和季度庫存報告將出臺，這份報告數據很大程度上關系著本年度的美豆供求關系的邏輯方向，同時意味著美豆正式進入天氣市場階段，同時，這份報告往往會帶來美豆市場較高的波動性。

南美方面：巴西已成為南美新冠疫情“震中”的核心地帶，市場也始終對巴西物流感到擔憂，但這并不妨礙2020年巴西大豆強勁的出口節奏，由于疫情和雷亞爾貶值，今年上半年，巴西農民銷售熱情空前高漲，直接導致了上半年的超高出口量。市場數據顯示，今年1月到5月期間巴西出口大豆5,400萬t，同比增長1,610萬t，增幅42.70%；其中4月份創下1,630萬t的紀錄出口量水平（對華裝運1,046萬t），5月份裝運量1,550萬t（對華994萬t）。根據排港裝船數據，預計4～8月份巴西大豆對華出口量，同比增幅或將達到千萬噸之高。

但是，近期因巴西疫情愈來愈嚴重，疊加巴西當季大豆幾近售罄，下半年我國大豆進口將主要來自美國，這就為市場增添了較多的不確定性。

2 國內方面

目前國內進口大豆到港量繼續保持高增長。數據顯示，截至6月17日，港口大豆庫存為668萬t，月增幅9%，油廠保持高開機率，沿海豆粕庫存持續增加。截至6月底，沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為75萬t，連續8周上漲。短期供給壓力和現貨基差走弱仍是壓制行情的主要因素。三季度我國仍將面臨天量大豆到港，隨著進口大豆到港及開機率增加，根據推算，7月份全國油廠豆粕就可能全面脹庫，8月前現貨基差都將承壓。

近期南方連續暴雨，對水產養殖不利，且國內疫情再現，市場再度緊張，短期為需求端增添了擔憂。但中長期生豬養殖恢復將對豆粕需求形成強支撐。農業農村部公布的數據顯示，5月能繁母豬存欄環比增長3.9%，連續8個月環比增長，累計增長23.3%；生豬存欄環比增長3.9%，連續4個月環比增長，比2019年年末增加3,800萬頭。下半年豆粕消費將好于上半年。

綜上所述，全球新冠疫情形勢依然嚴峻，經濟發展前景令人擔憂，美豆上漲的主要動力來自于中國買家的采購需求，美豆新作種植基本塵埃落定，市場普遍認為面積和單產存在低估，市場聚焦6月末的美農種植面積報告；而基于巴西大豆庫存收緊以及中國市場對美豆新作的采購需求，美豆新作生長關鍵期的天氣題材也讓市場更為期待。未來，尤其是在美豆天氣炒作逐漸啟動的背景下，市場波動風險趨于加劇，而我國廠商做好風險防控仍是首要。