投資黃金仍需謹慎

龔方件

盡管黃金市場趨勢良好，但業內人士認為，近期預計黃金主升浪接近尾聲，大概率進入第四大浪的中期調整，投資仍需謹慎。

今年，因新冠肺炎疫情影響，黃金似乎成了真正的硬通貨。一時間，不論是實物黃金，還是銀行的紙黃金，證券市場的黃金類股票和黃金期貨都有了一波可觀的漲勢。

回顧一下大半年以來國際黃金期貨的具體走勢，去年12月COMEX黃金期貨指數在1500點震蕩徘徊，后來突破平臺上漲至1615點，在1月底出現短暫回調之后，一路上漲至3月9日的1705點。后來受道瓊斯指數跳水影響（指數下跌2013.7點，創下2008年金融危機以來最大單日跌幅即7.79%，原因是波音、蘋果、高盛和卡特彼勒分別將指數下降了至少100點），黃金期貨大跌至1461點，它在3月20日站穩后逐步上升，經過幾次小幅調整后重新站上了1700點。同時，國內黃金期貨也水漲船高，突破了400點大關。

黃金的未來走向如何呢？我們拜訪長期進行投資交易的黃金客老林，他目前在廣州的一家投資顧問公司擔任業務經理，從事黃金交易每年有15%左右的收益。老林稱，我們基本上應該從宏觀面和技術面來分析黃金走勢。

從宏觀面來看，隨著不少國家對于貨幣的寬松政策，黃金長期上漲是一個大概率事件。“隨著新技術的不斷發展，各種資源性產品都出現了替代的可能，而生產效率的提升，也讓大宗商品如農產品、工業品的內在價值有所下降，黃金這種地球上的稀缺資源卻越來越顯得珍貴。”

不妨來看一看黃金的采掘情況，目前全球的黃金資源量約為10萬噸。其中南非已查明資源儲量為3.1萬噸，是全球最大的黃金資源擁有國;其次是俄羅斯，約有7000噸黃金資源;中國現已查明的黃金資源儲量為6328噸，位居全球第三。按照現在每年3100噸的黃金產量，以及高速的消費速度，全球黃金大約還能開采30年左右。除非不斷有新的黃金資源被勘探出來，這一數據可能會隨之延長一段時間。老林稱，根據供需關系，本來只作為保值品黃金則將逐步演變成增值物。

此外，為了應對新冠肺炎疫情對美國乃至全球經濟的影響，北京時間2020年3月23日晚間，美聯儲宣布開啟一系列新措施，以促進最大的就業和穩定價格。此外，美聯儲預計建立一個街道企業貸款計劃，以支持符合條件的中小企業貸款。

有外媒的分析人士稱，美聯儲宣布一系列新措施，優質資產的流動性危機宣告解除，最利好的是利率債和黃金資產，美股和垃圾債仍存壓力。3月23日，就在美聯儲祭出無上限QE計劃后，COMEX黃金期貨獲得2009年以來最大漲幅即11.37%。其中，COMEX 4月黃金期貨結算價上漲83.7美元，至1567.60美元/盎司。

老林特別指出，“現在的黃金漲勢不禁讓人回想到2008年的金融危機。2008年全球金融危機爆發之時，金價先是暴跌，然后開始長達數年的反彈，并在2011年達到創紀錄高點，這一紀錄一直保持至今。”他表示，2008年金價在危機中明顯呈現出兩個階段：第一階段受流動性危機影響，金、股雙殺;第二階段，在美聯儲開動印鈔機補充流動性后，隨后金價進入上漲趨勢，并隨著QE的進程不斷創歷史新高。

因此也有不少老林的同事們分析，黃金或將像2008年一樣反彈。因為金價因流動性危機下跌的階段已經接近尾聲，美聯儲正在全力以赴補充市場流動性。一旦流動性問題得到解決，金價有望進入快速反彈階段。牛頓投資管理公司真實回報團隊的投資專家凱瑟琳·道伊爾也在媒體中表示，如果黃金價格軌跡與2008年相似，可以看到隨著市場壓力的繼續顯現，這種貴金屬的收益將再次回升。也正因為如此，他們對黃金仍有大量的風險敞口。

此外，中泰證券首席經濟學家李迅雷也表示，當流動性短缺的時候，避險資產不能避險了，超發的貨幣居然成為安全資產;當美聯儲承諾無限量放水的時候，安全資產瞬間“貶值”，避險資產大漲。2008年的黃金也是這樣的回落暴漲走勢，歷史總有驚人的相似，勤學很重要。高盛分析師說，2008年的金價拐點是當年11月宣布的規模6000億美元的量化寬松計劃，在那之后，盡管股市和大宗商品進一步走弱，金價卻開始走上了攀升之路。

當前可能就像2008年11月時一樣正處于一個拐點，“恐慌”驅動型買盤將開始蓋過流動性驅動的賣壓。眾人一致看好后，那么黃金真的要王者歸來嗎？李迅雷在微博中稱，美聯儲說可以提供無限流動性，究竟什么品種更有反彈力度呢？邏輯是這樣的：之前黃金大跌，是因為流動不行了，持有現金才是最安全的。如今，美聯儲承諾流動性沒有問題了，那么，黃金應該大漲，美元貶值。老林表示，在之前的流動性危機中，避險資產利率債、黃金被錯殺，現在流動性風險大幅緩解，避險資產有望明顯反彈，向下行的經濟基本面回歸。2008年金融危機的時候，也曾經出現過優質資產被拋售的情況，但流動性風險緩解后，黃金迎來了連續三年的大牛市。回顧歷史，眾多投資者也持續看好國內利率債和黃金資產的表現。

那么，我們再從技術面具體回顧一下黃金近期的走勢，它站穩了1600點大關，在突破1700點大關后繼續向上試探。從黃金指數圖的歷史走勢上來看，2011年9月創下的1923點的極端高位，技術上屬于極端歷史價格，具備很重要的壓力或支持作用。今年以來，黃金持續在1600—1700點高位徘徊，就是受制于此位置的壓力。盤面上，近期持續上漲，價格突破1700大關，已經創出歷史新高。盡管趨勢良好，但預計黃金主升浪接近尾聲，大概率進入第四大浪的中期調整。操作上，建議了結大部分多頭倉位，以等待下方更好的入場機會。

具體來看，黃金期貨的價格不容易再次回探。它目前正試圖停下其一周以來的跌勢，不過因為黃金期貨在測試周線圖上的水平支撐線，黃金期貨在接下來一個月左右的時間里越來越容易受到進一步獲利回吐盤的影響。值得注意的是，在過去兩個月的時間里，黃金期貨在測試周線圖上的上升趨勢阻力線時遇阻，并且有一定程度的風險在10月出現回落，回吐自3月低點以來的部分漲幅。同時，黃金期貨目前的回調看起來更接近再測試2011至2012年高點之前的盤整，周線圖和日線圖上的相對強弱指數、隨機指標和MACD均疲軟或穩步下滑。

綜上所述，老林建議入場的投資者半倉持有，如此可進可退，這才是普通投資者的較好選擇。展望未來，在樂觀情景下，預計2020年黃金價格可能從1700點上升至1850點。其實，新興市場教父麥樸思也同樣預計黃金將會走強，他表示一季度股價和石油等風險資產遭到拋售是純粹的恐慌跡象，隨著新冠肺炎疫情的蔓延，投資者什么都賣，但拋售黃金是一個錯誤，人們應該持有黃金，這可能是增加黃金持有量的好時機。高盛亦建議買入2021年6月交割的黃金期貨，他們認為在美聯儲推出量化寬松政策后，現在是買進黃金的時候了。同時重申了金價12個月后達到每盎司1800美元的預期。

也有分析師持反對意見，當前并不是買入黃金的好時機。美國的金融分析師Geles Coghlan就建議投資者不要在恐慌指數居高不下時買入黃金。他指出，在2008、2009年以及2011年恐慌指數（VIX）升至高位時，黃金要么窄幅波動，要么下行。目前投資者正拋售一切資產換取現金。所以他建議在恐慌指數下降時再買入黃金。相反的，當恐慌指數保持上升時美元更能充當避險天堂的角色。Coghlan稱：“當恐慌指數下降，轉向黃金，當恐慌指數維持高位，就看向美元。”

另外，再來關注一下幾個黃金股票的走勢。受到美聯儲開啟無上限量化寬松消息刺激，黃金板塊在3月23日盤中大幅拉升，截至收盤，東方金鈺、中潤資源、銀泰黃金、赤峰黃金、山東黃金、萃華珠寶、湖南黃金等漲停，恒邦股份漲逾9%。此后，我們認為黃金概念股票會受到上證指數和黃金期貨指數穩定回升的影響，未來也許會有一波較為理想的回報。

（編輯 周靜 charm1121@sina.com）