價值投資者應具備的心理素質

趙予

價值投資是一種投資方法，更是一種價值理念。而任何一種理念都需要與之匹配的心理素質來堅守。

巴菲特的伙伴查理·芒格有一句大家耳熟能詳名言：“40歲之前沒有真正的價值投資者。”這背后看似是對年齡的歧視，而其本質實則是對于價值投資本質的深刻認識，即價值投資者之所以成為價值投資者，除了知識儲備和掌握投資方法外，更重要的是需要時間和閱歷打磨出來的心態與觀念。

由此我們可以看出，價值投資是一種投資方法，更是一種價值理念。而任何一種理念都需要與之匹配的心理素質來堅守。

心理素質在價值投資中的作用

價值投資涉及到諸多具體的投資方法，例如有采取雪茄煙蒂投資法的投資者，也有價值與成長相結合的投資者。但是，這些千差萬別的價值投資操作方法無論如何復雜和差異有別，其本質歸根結底都是價值和價格這一最基本的經濟學規律的應用，即是一種通過特定基本面分析，選擇那些市場價格低于內在價值或賬面價值的股票進行投資的投資方法。價值投資要想獲得穩定的回報，需要實現價格的回歸，這就決定了價值投資的長期性。在長期性的前提下，投資者的心理狀態往往成為價值投資的制勝關鍵。

有人曾提出：“一個人在股市上經歷的跌宕起伏傳奇程度，與其投資方法的學習價值呈反比。最好的投資人的經歷（特指股市經歷）應該是拍成電影讓人看著打瞌睡的那類。”仔細想來，不難體會其中的道理，這一特征在價值投資者身上表現得更為明顯。我們可以看到，與其他各行各業成功人士甚至是其他投資流派的成功者不同，成功的價值投資者，其人生經歷往往與跌宕起伏、引人入勝的精彩故事無關。中外成功的價值投資者其投資經歷和日常生活往往就是簡單和乏味的。在長期投資理念的指引下，他們在簡單中過上了更加健康的生活，例如堅持運動、閱讀和有規律的作息和工作，通過日積月累的堅持來享受復利創造的財富奇跡。由此形成了價值投資者特有的生活狀態和精神境界。

而這種狀態和境界需要強大的心理素質作為支撐。就像巴菲特之所以能夠堅守能力圈，又如中國的價值投資教父張磊所提倡的“弱水三千，只取一瓢”的理念，都是用時間反復打磨心智后達到的心理素質和精神狀態。

那么，一名合格的價值投資者應該具備哪些心理素質？

價值投資者應具備的心理素質

第一，堅定投資理念，堅守投資目標。價值投資方法和收益或許不夠靈活，但相對趨勢投資甚至是投機行為而言卻要更穩定安全，并且長期回報可觀。而要達到這個投資結果，需要堅定投資理念，堅守投資目標。相比成長型投資、趨勢投資等投資方法近在咫尺的收益，價值投資更像是一趟終點令人無比愜意的長途旅行。正如巴菲特所說，在實現高投資回報的路上，價值投資者需要具備獨立判斷能力，謹守價值投資的基本原則，作出正確的投資決策，避開市場帶來的短期誘惑。這要求價值投資者以堅定的信念作為支撐，守住安全邊際，在投資中保守行事，此舉能彌補投資人評估價值時估算錯誤的風險，同時能夠彌補股市大幅下挫甚至更慘烈時出現的風險。

第二，保持獨立，提升定力。資本市場上充斥著噪聲和雜音，有時難免會阻礙投資決策，因此價值投資者需要保持獨立的思考與判斷，深入調查研究，勤于學習，善于發現價格低于價值的優質企業，并且果斷買入;同時，堅持在自己的能力圈范圍內行事。巴菲特說：“投資者必須在設想他一生中的決策卡片僅能打20個孔的前提下行動。每當他作出一個新的投資決策時，他一生中能作的決策就少了一個。”20個孔背后實際上指的是能力圈范圍。在能力圈范圍內精準地謹慎地出手，這種“懶惰”的投資策略，除了需要方法，更重要的是需要堅定的信念和獨立的思考。在一個相對短的時期內，巴菲特的表現或許不是最突出的，但從長期來看，巴菲特是最出色的。而實際上，“不動”比“動”需要更大的定力和獨立思考來作為支撐。

第三，警惕不自信與過度自信。當市場出現波動時，相關標的的股價會受到影響，投資者信心會有所動搖。因此，往往會出現這樣一種情況：當市場上漲時，投資者爭先恐后入場，而在市場下跌時倉皇逃出。這一現象背后的根本原因是投資者信心不足，對于自身的投資眼光缺少足夠的信心。因此，對于價值投資者來說，選定了自己能力圈范圍內具有護城河的優質公司，并且擁有了足夠的安全邊際后，應該堅定信心持有股票，而不受市場短期波動的左右并追漲殺跌。只有保持足夠的信心，才能最終獲得豐厚的回報。無論市場漲跌，都應該保持一個良好、穩定的心境和精神狀態。

而過度自信則是另一個嚴重的投資心理誤區。這類投資者往往保持較高的換手率，經常調整手里的投資組合，投機性較強。事實上，短期的股價是不可預測的，但從長期來看，股價趨于隨著公司價值變動而波動。投資者買入股票并不是積存紙片，而是在獲取相應公司的所有權。價值投資者應該以辦實業和投資企業的心態參與投資，樹立與企業一同成長的理念。

第四，正確看待賺錢和虧錢。價值投資者應該明確，價值投資的底線是不虧錢，并牢記價值投資之父格雷厄姆提出的投資鐵律：“第一條：永遠不要虧損。第二條：永遠不要忘記第一條。”而巴菲特也繼承了老師的觀點：“如果我對一個東西非常確信，通常它帶給我的回報不會是很可觀的。我們不拿那些感覺只會有一絲希望獲得40%回報的企業來試手氣。所以，我們的回報不是驚人地高，但是一般來講，我們也不會有損失。”任何一個真正的價值投資者，首先要學的不是怎么賺錢，而是學會怎么躲坑，避免本金損失。查理·芒格喜歡讓投資者去總結自己在股市里賠錢的原因，因為他認為，若要想賺錢，先要學會怎么避免賠錢，只有先把80%會導致賠錢的坑排除掉，你賺的錢才會多。