2020年股市展望

賀宛男

2020年，出現指數牛市的可能性不大，選股也變得更加專業，以業績驅動為核心的長期價值投資理念正成為市場主流。

大批量發股

據央行發布的數據，2019年1～11月我國社會融資增量累計21.23萬億元，而全年IPO募資約為2570億元，縱然加上再融資11559億元（截至2019年12月15日），合計也就1.41萬億元，占比僅為6.6%。

新版《證券法》已明確規定，全面推行注冊制，取消原發審委，改為交易所審核。有關方面官員也一再強調，將盡快創造條件，在創業板跟進注冊制，并且將IPO的條件之一，由“持續盈利能力”改為“持續經營能力”。

毫無疑問，注冊制的推進，以及虧損企業也能上市，將使IPO家數和募資額出現大幅上升。事實上，2019年全年共發行201只新股，而科創板僅從下半年開始就發股72只，募資金額840億元。

2020年將加大批量發股，還源于監管部門不久前發布的兩個文件。

一個是2019年11月8日發布的《全國中小企業股份轉讓系統分層管理辦法（征求意見稿）》。該辦法規定，新三板將在原來基礎層、創新層之上，增設精選層，形成“基礎層-創新層-精選層”的3層市場結構。精選層掛牌滿1年的企業即可申請轉板上市。據測算，“目前在新三板掛牌滿1年的675家創新層企業，符合精選層財務標準的共有322家，占全部創新層企業的47.7%。”這當中哪怕有一半或三分之一轉板，就超過100家。

另一個是2019年11月29日證監會對全國政協2816號提案的答復：證監會“積極指導支持上海股權交易中心建設科技創新專板，對接上海證券交易所科創板，已被國務院確定為全面創新改革典型案例，在全國8個全創改試驗區推廣”（8個全創改試驗區為京津冀、上海、廣東、安徽、四川、武漢、西安、沈陽——筆者注）。

中批量破發

既然是在科創板試點成功的基礎上全面推行注冊制，諸如23倍發行市盈率估計到2020年2月底也將壽終正寢。如此，破發就在所難免。

目前科創板上市的70只股票，最多時曾有10只破發，加上在發行價邊緣掙扎的，占當時的比例已達20%。如果2020年創業板、乃至其他各個板塊均采用市價發行，破發率很可能在20%上下，這已同國際股市的破發率接近。

小批量退市

統計顯示，2019年通過多種渠道實現退市的有18家公司，是近年退市家數最多的一年。若以新股上市201家、老股退市18家計算，則退市率為8.95%。雖然這個數字與紐約、納斯達克等20%的退市率比較還有很大差距，但這畢竟是A股市場近30年來退市率大有進步的一年。

隨著大批量發股和新股上市門檻降低，殼資源變得更不值錢，如此，那些因財務指標以及在面值上下掙扎的公司，茍延殘喘的日子更不好過，退市幾率也將成倍上升。A股市場在變得更包容的同時，有望形成“大進大出”的格局。縱然暫不退市，筆者大膽預測，兩市近3800只個股，很可能有2000來只墜入“門可羅雀”的死亡或垂死板塊。

新版《證券法》的另一個特點是，大幅提高違法違規的成本。對于欺詐發行，哪怕尚未發出去，一分錢也沒有拿到，也要處以最高2000萬元的罰金。對這一條筆者最為贊賞。虧損企業可以發股，小企業也可以上市（已沒有上市公司總股本不得少于3000萬元等規定），但欺詐造假必須重罰！

由此，出現指數牛市的可能性不大，選股也變得更加專業。但有一點是肯定的，資本市場良幣驅逐劣幣的趨勢愈發明顯，以業績驅動為核心的長期價值投資理念正成為市場主流。

對廣大散戶朋友來說，興許，精心挑選幾家長期以來業績不錯的基金，是較好的選擇。