我國物流上市公司經營績效分析

摘 要：本章通過因子分析方法對我國物流上市公司2010年-2014年的經營績效進行綜合評價，計算得出物流上市公司經營綜合績效。

關鍵詞：物流;上市公司;經營績效

1 引言

我國物流上市公司在近五年內呈現出快速增長的趨勢，由2010年的60多家增加到目前96家，產權性質也悄然發生了變化，在2010年前后我國物流上市公司一定程度上出現了“國進民退”的現象，與此同時，多數物流上市公司的經營績效面臨下滑的危機。國有企業的擴張會對國家經濟的健康發展產生影響，那么“國進民退”是否會對物流公司經營績效產生影響，這是一個值得研究的問題。

2 績效分析

2.1? 建立評價指標體系

基于相關文獻以及物流上市公司財務報表的披露情況，我們決定采用以下11項代表經營績效的指標作為分析對象：

每股收益、存貨周轉率、總資產周轉率、營業收入同比增長率、凈利潤同比增長率、總資產凈利率、凈資產收益率、凈利率、流動比率、應收賬款周轉率、資產負債率。

2.2 經營績效評價分析

2.1.1 原始數據

原始數據中包含2010年-2014年73家物流上市公司經營績效指標數據，由于數據過多，將不在此展示。原始數據經過標準化處理后，分別將每年的數據利用SPSS21.0進行相關性檢驗。通過運算，發現每年變量矩陣中的大部分系數值都很高，而且顯著性檢驗表格中的P值很多都是0.05，說明2010-2014年每年的數據都通過了顯著性檢驗，因此可以采用因子分析獲得物流上市公司五年的綜合績效。

2.1.2 有效性檢驗

因為2010-2014年每年的因子分析步驟相同，所以本文以2014年為例進行詳細的因子分析。檢驗結果表明：變量間的KMO=0.667，大于0.50，說明該組數據適合進行因子分析。Bartlett球度檢驗結果顯示，近似卡方值為961.224，數值比較大，顯著性概率為0.000（P<0.01），因此拒絕Bartlett球度檢驗的零假設，因此認為該組數據適合做因子分析。綜上所述，選取的物流上市公司經營績效指標間可以進行因子分析。

2.1.3 特征根及方差貢獻率

本文在因子分析過程中，采用主成份分析法，并以正交法進行因子旋轉，抽取特征值大于1的因子。公因子結果顯示：每個項目的因素負荷均大于0.50，因此所有變量都應保留。解釋的總方差結果顯示：特征值大于1的公共因子共有五個，五個因子的總方差解釋率為71.642%，大于70%，所以認為這五個因子涵蓋了大部分變量信息。這五個主成份對原始信息的貢獻率依次為18.027%、15.904%、14.419%、11.840%、11.453%，其累計貢獻率達到71.642%，可見效果還是比較好的。因此，選取前五個因子作為公共因子。

2.1.4 因子旋轉成份矩陣

為了得到每個公共因子的確切意義，本文采用方差最大旋轉法，得到旋轉后的因子載荷矩陣，見表2-1。

表2-1為旋轉后的因子矩陣表，可將各指標歸為五類因子。從表中看到，每股收益、總資產凈利率和資產負債率在第一個因子上有較高的載荷，可以把第一個因子命名為盈利能力（F1）;凈資產收益率及凈利潤增長率在第二個因子上有較高的載荷，可以把第二個因子命名為成長能力（F2）;應收賬款周轉率與存貨周轉率在第三個因子上有較高的載荷，可以把第三個因子命名為運營能力（F3）;總資產增長率和營業收入增長率在第四個因子上有較高的載荷，可以把四個因子命名為償債能力（F4）;總資產周轉率和流動比率在第五個因子上有較高的載荷，可以把第五個因子命名為發展能力（F5）。表中公因子前的系數表示主因子對于原來變量解釋時相對應的重要程度。根據旋轉后的因子載荷陣來得出用于因子分析的模型計算公式：

資產負債率=-0.733F1-0.042F2-0.38F3+0.005F4+0.395F5

流動比率=0.180F1+0.004F2-0.002F3+0.256F4-0.660F5

總資產周轉率=0.211F1+0.064F2-0.046F3+0.240F4+0.664F5

應收賬款周轉率=-0.007F1+0.010F2+0.890F3-0.002F4-0.010F5

存貨周轉率=0.029F1+0.023F2+0.888F3-0.002F4-0.029F5

每股收益=0.888F1+0.300F2-0.009F3-0.022F4-0.008F5

總資產凈利率=0.744F1-0.052F2+0.006F3-0.004F4+0.283F5

凈資產收益率=0.143F1+0.913F2+0.026F3-0.045F4+0.000F5

總資產增長率=0.006F1+0.007F2-0.012F3+0.760F4-0.292F5

營業收入增長率=-0.046F1+0.037F2+0.009F3+0.769F4+0.243F5

凈利潤增長率=0.046F1+0.903F2+0.010F3+0.091F4-0.046F5

2.1.5 因子得分系數矩陣

根據成份得分系數矩陣，5個主成份可以由原始指標數值和各自的得分系數表示，可以寫成：

F1=0.061X1+0.043X2+0.288X3-0.013X4+0.000X5+0.399X6+0.461X7-0.043X8+0.031X9-0.147X10+0.059X11

F2=-0.223X1+0.481X2-0.016X3+0.013X4-0.095X5+0.009X6+0.052X7-0.076X8+0.459X9+0.002X10+0.032X11

F3=0.027X1-0.033X2-0.114X3-0.045X4-0.062X5+0.120X6-0.053X7+0.436X8-0.002X9+0.370X10+0.421X11

F4=-0.435X1-0.027X2-0.087X3-0.067X4+0.708X5+0.113X6-0.066X7+0.135X8-0.126X9-0.258X10-0.094X11

F5=0.110X1+0.039X2-0.279X3+0.880X4-0.019X5+0.051X6+0.057X7+0.047X8+0.021X9-0.302X10+0.030X11

物流上市公司的綜合績效可采用方差貢獻率作為權重，進行加權匯總。5個主成分的方差貢獻率依次為18.027%、15.904%、14.419%、11.840%、11.453%，于是可得物流上市公司綜合績效F的計算公式：

F=（18.027×F1+15.904×F2+14.419×F3+11.840×F4+11.453×F5）/71.642

3 經營績效評價結果

以上分析是以2014年物流上市公司經營績效為例進行的因子分析，其余年份因子分析與上述步驟一樣，通過計算得出我國物流上市公司2010年-2014年每年的綜合績效，由于企業數目過多，將不在此展示。民營物流企業中的飛力達在2010年-2013年間，公司發展較為穩定，其經營績效排名都在前五位;民營物流企業中的天海投資雖然在2010、2011、2013年經營績效排名后五位，但是在2014年綜合績效排在第二位。國有物流企業中的長航鳳凰也出現和天海投資一樣的波動，在2010年-2013年綜合績效都在后五位，而在2014年間綜合績效排名第一位。2014年綜合績效排名前五名中，有兩家民營企業，占比40%，說明在整個經營績效下滑的時候，民營企業逆流而上，綜合績效反而更好。

4 我國物流上市公司經營績效優化建議

4.1 深化國有物流企業產權性質改革

通過深化國有物流企業改革，將國有物流上市公司中的國有資本投入到關系國家安全的行業中去，將控制權由國有股東轉讓給民營股東，讓企業不再受到過多行政干預，減少對物流市場經濟運行規律的影響。

4.2 加大對民營物流上市公司的財政支持

據相關資料顯示，國有物流上市公司所得稅的平均稅負為10%，而民營物流上市公司的平均稅負高達24%，可以說民營物流上市公司往往是帶著枷鎖與國有物流上市公司進行賽跑。民營物流公司對我國物流業的發展起著至關重要的作用，國家應該在宏觀層面上對民營物流企業提供財政上支持，提供平等的競爭環境，讓更多的民營物流公司在技術和經營管理方面獲得升級。

4.3 進一步完善相關法律制度

民營物流公司與國有物流公司在市場準入方面仍存在較明顯差距，物流業市場準入門檻過高、審批事項過多以及企業設立不自由等問題仍然存在。因此，應全面清理不合時宜的法律法規，盡快形成較為完備的、促進民營物流公司發展的市場準入法律支持體系，否則，物流業就會逐步蛻變成為畸形的權貴經濟，乃至成為少數國有物流公司的壟斷特權。

4.4 組建高效管理層，完善激勵約束機制

科學的激勵機制和制衡機制可以維護和促進良好的公司治理，預防諸如代理人道德風險、內部人控制、經營者侵害公司利益以及大股東損害小股東利益等問題。在建立經理層激勵機制的同時，還要建立相應的約束機制，建立有效的職業經理人市場，實現對經理層報酬評價過程進行有效監督，從而確保我國物流上市公司的經理層激勵機制能夠切實有效地發揮作用。

參考文獻

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[2]楊靜.基于網絡SBM模型的我國物流上市公司經營績效評價研究[D].杭州電子科技大學，2019.

[3]胡曉瀟.“營改增”對物流業上市公司財務績效的影響研究[D].西安理工大學，2018.

作者簡介

尉凱婉（1991-），女，漢，山西運城，碩士研究生，河南水利與環境職業學院，供應鏈管理。