四會富仕：夸大募資需求關聯交易突出

楊陽

5月14日晚間，證監會第十八屆發審委2020年第72次會議審核結果顯示，四會富仕電子科技股份有限公司（以下簡稱“四會富仕”）創業板IPO首發過會。四會富仕擬公開發行不超過1，416萬股，募集約3.76億元資金。其中，2.78億元用于新建年產45萬平方米高可靠性線路板項目，4，254.39萬元用于研發中心建設，5，500萬元用于償還銀行欠款以及補充流動資金。

四會富仕電子的IPO之路可謂一路順遂，雖然經過了2018年業績大幅增長后利潤指標才勉強達到創業板5000萬扣非凈利潤的“紅線”指標，但其自2019年5月正式遞交IPO申請后，僅用了一年時間便超越了數家早于其排隊擬上市的企業即將進入發審程序。四會富仕電子此次過會，在一定程度上是有著標桿意義的，其應該是近年來首例未徹底清理對賭協議而闖關發審會，這也是市場最為關注的焦點。

不過，雖然有這么多標桿意義，但《股市動態分析》記者深入研讀招股書后發現，四會富仕存在夸大募集資金需求，關聯交易金額較大，重要的關聯方、股東何光武敏感期離職等問題，需要引起投資者的警惕。

嚴重夸大募資需求

2016年至2019年，四會富仕的產能情況分別為：23.65萬㎡、32.2萬㎡、44.55萬㎡和51.26萬㎡（半年25.63）。作為典型的制造業企業，四會富仕的生產性資產來自于固定資產。其中，機械設備原值能夠體現出公司的產能情況，上述同一區間內四會富仕的機械設備原值分別為：5，840.65萬元、8，724.00萬元、11，202.93萬元和11，855.08。

從募投項目情況看，四會富仕擬募集資金共計37，596.58萬元。其中，公司預計募投新增45萬㎡的高可靠性線路板項目，預計投入金額為27，842.19萬元，其中18，911.82萬元用于設備購置（包括安裝）。由上述數據，我們可以計算出公司每年新增產能的單位設備投入情況。（見表一）

表一：四會富仕新增產能單位設備投入情況

數據來源：招股說明書

如表一所示，四會富仕2017年至2019年新增產能的單位設備投入分別為：337.23元/㎡、200.72元/㎡和97.19元/㎡，2016年以來新增產能單位設備投入為217.84元/㎡。可以看到公司的單位產能的設備投入是在持續下滑的。2016年以來新增產能的單位設備投入金額為217.84元。但是，從四會富仕募投產能情況看，公司新增的45萬㎡的產能，設備投入18，911.82萬元，單位設備投入達420.26元/㎡，是2016年公司整體產能擴張的217.84元/㎡單位投入的192.93%。即使以募投產能對比2017年單位產能擴張投入的最高峰值，募投項目也是其124.62%。

可以大膽的猜測，四會富仕有明顯的夸大募資需求而上市圈錢的嫌疑。且面對記者提出的“為何募投投入遠項目的產能單位設備高于2016年以來的產能擴張的單位投入”問題，四會富仕在沉默許久時間后，還是選擇不回答。

關聯交易問題突出

2016年至2018年，四會富仕存在數額龐大的關聯交易，金額分別為：2，029.59萬元、1，375.44萬元和1，833.47萬元。占當年營業收入的比重分別為：9.71%、4.70%和5.06%。其中，關聯方包括東和商事、興電企業、富士科技和深圳一搏，關聯交易內容主要是銷售PCB板。（見表二）

表二：四會富仕2016年以來關聯交易情況

數據來源：招股說明書

2017年，四會富仕對股權進行了較大調整，東和商事、興電企業、富士電路、一博電路的控制人分別將其持有公司的股權全部對外轉讓，上述公司也不再是四會富仕的關聯方。根據公司披露的2019H1的數據，四會富仕對上述“關聯方”的交易金額分別為223.81萬元、277.21萬元、502.37萬元、0萬元，合計占主營業務收入的比例為5.03%，總金額和占營收比依舊不低。除此之外，四會富仕上述報告期還存在一定數額的關聯采購。

東和商事、興電企業、富士電路、一博電路當年入股公司的具體緣由不得而知，上述公司轉讓股份的股權受讓方分別是誰？是否依舊有潛在關聯交易問題呢。

關鍵人物敏感期離職

自然人何光武持有四會富仕控股股東13.54%的出資額，其也通過此間接持有了四會富仕電子此次IPO前7.13%的股份。對于四會富仕電子而言，何光武并非普通的董事，在一定程度上，其更應算做為四會富仕電子的創始人之一。2018年11月，何光武辭去四會富仕董事職務。何光武投資或任職的多家企業從事印制電路板相關業務，且報告期內與四會富仕存在關聯交易。其中，香港美邦曾代四會富仕收貨款。

就是這樣一位對四會富仕電子具有舉足輕重地位的關鍵人物，并此前已經擔任其董事多年，卻在上市輔導并即將申報IPO前夕突然辭任董事？

四會富仕并未在招股書中說明何光武辭去公司董事職務的原因，但何光武投資或任職的多家企業從事印制電路板相關業務，四會富仕與上述企業的同業競爭問題或難以解決。結合前文內容，四會富仕重要關聯方在2017和2018年先后退出公司股東序列，何光武和關聯方股東的退出，是否是有意為之，躲避相關敏感認定的行為呢？

報告期內四會富仕關聯交易頻繁且金額龐大，而作為公司控股股東重要出資人的何光武投資的其他企業，同樣與公司存在頻繁的關聯交易。這從側面說明，四會富仕的關聯交易已經滲透到經營中的各個角落，大概率無法消除。

而何光武控制或投資的其他企業，與四會富仕的業務存在明顯的重疊，但四會富仕并對其主要客戶及供應商進行披露，相關公司是否有幫助四會富仕承擔成本和表外債務，以美化報表，助力上市的情況也不得而知。