尋找行業確定性機會

甄愛軍

面對股市的不確定性，特別是一季報有可能出現業績沖擊，需要找業績有確定增長的行業以及復蘇較快的行業進行投資。

部分行業受到沖擊

新冠肺炎疫情的爆發對我國產業帶來不同程度的影響。

工業企業營收和利潤都出現了顯著下滑，周轉明顯放緩。根據國家統計局公布的數據顯示，今年1～2月份，全國規模以上工業企業實現營業收入11.6萬億元，同比下降17.7%;實現利潤總額4107億元，同比下降38.3%。

不同行業受到的沖擊各不相同，其中制造業影響最為顯著。根據西南證券跟蹤監測數據顯示，今年1～2月份，41個工業大類行業中，僅有4個利潤總額同比上升，37個同比下降。其中，計算機、通信和其他電子設備制造業1～2月份利潤總額25億元，同比下降87%;汽車制造業利潤總額100.2億元，同比下降79.6%;電氣機械和器材制造業利潤總額88.8億元，同比下降68.2%。化學原料和化學制品制造業、通用設備制造業、紡織業、專用設備制造業等也都出現了利潤的明顯下滑。

此外，出口的下滑，也讓一些外貿依賴度較高的上市公司受到影響。數據顯示，受新冠肺炎疫情以及春節假期延長等因素的影響，我國1～2月以美元計價的出口大幅減少 17.2%。從工業企業來看，計算機、通信及文娛等行業外貿依賴度最高，受到的沖擊可能更大一些。

當然，也有部分行業扛住了疫情的沖擊。煙草制品業、有色金屬冶煉和壓延加工業、石油與天然氣開采業和農副食品加工業分別創下了1.5%、28.3%、23.7%和2.2%的利潤增速。而石油、煤炭及其他燃料加工業更是由同期盈利轉為虧損。

此外，疫情讓包括在線娛樂和在線辦公等板塊相對受益，互聯網企業壓力不大。數據表明，1～2月份，包括在線游戲和音頻視頻、在線辦公和教育以及大數據等，營收都實現了不同程度的增長，同比分別為4.5%、10.6%和23.5%。預計疫情得到完全控制之前，信息、平臺和數據服務都將繼續面臨旺盛需求。

經濟形勢正在好轉

最近一段時間，國家積極推進復工，并出臺各項政策，來促使經濟活力回升。

未來，國家將打出包括財政政策、貨幣政策、產業政策等在內的“組合拳”，推動經濟發展。目前財政政策空間擴張還沒落地，但3月27日的中共中央政治局會議已明確了“財政三駕馬車”（提升赤字率、擴大專項債、發行特別國債）后續都會落地。貨幣政策空間包括繼續下調 LPR、定向降準以及降低存款基準利率等。4月3日央行宣布定向降準，下調存款準備金率1個百分點，與4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。產業政策也存在一定空間，包括擴大新興產業投資，刺激汽車等大宗消費。同時，穩就業也是經濟政策的目標之一。

此外，國家部委和各地政府先后發布措施鼓勵消費恢復，主要有發放消費券、增加汽車購買優惠等。其中，3月有遼寧省、深圳市、杭州市、濟南市、寧波市在內的30 多個省市推出了消費券，多與餐飲、體育、旅游、日用品及圖書等有關，部分地區已出現較好反應。

事實上，政策已經在逐步發揮作用。3月我國采購經理人指數（PMI）52.0%，環比2月回升16.3個百分點，數據表現超預期，PMI為環比指標，表明經濟3月比2 月有明顯回升，雖同比表現還沒有完全恢復到疫情前水平，持續回升情況還需要觀察4月指標，但我們可以看到政府的各項政策已經開始逐步產生效應。

或催生結構性機會

總體而言，疫情對一季度經濟造成了較大沖擊。但在疫情逐步控制和復工逐步推進的拉動下，1-2月的至暗時刻已經過去，當前經濟正在逐漸復蘇，股市也有望在持續磨底后逐漸開啟向上態勢。

目前A股率先進入“磨底”階段。而在真正展開上升趨勢之前，行情多以結構性機會為主。華龍證券發布研報指出，從短期來看，2020年二季度大概率延續以結構性機會為主的格局，市場將更多地圍繞主題性機會展開。

萬聯證券也認為，4月海外樂觀預計將會逐步迎來疫情新增確診拐點，國內A股指數幾乎又跌回到2月春節后的水平，對于4月整體行情不必悲觀，隨著精準貨幣和財政政策向經濟基本面的傳導，預計中小微企業將會逐步復蘇，市場消費也會逐步轉暖。

當然，以新基建為代表的新經濟與科技將繼續受到政策支持，依然是市場關注的重點?？傮w來看，機構建議在二季度重點關注四大主線，即以食品飲料、醫藥、汽車行業構成的泛消費板塊，以工程機械、建筑建材、5G、特高壓行業租出的新老基建板塊，包括國產芯片、軟件、新能源等在內的科技成長板塊，以及業績存在確定性的券商和農林牧漁等。

從中長期看，哪些“護城河資產”可以選擇？廣發證券認為，主要可以從兩個方面著手挖掘：一是要受益于中國經濟中長期的一些確定性趨勢，比如制造業的全球分工、城市化、工程師紅利、消費升級;二則要估值合理，即在放松宏觀增長假設的背景下依然沒有明顯的估值風險。