中資企業(yè)跨境并購(gòu)的分析

[摘要]隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性政策的實(shí)施，中資企業(yè)跨境并購(gòu)發(fā)展迅猛。國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等舉措的實(shí)施，使得國(guó)內(nèi)并購(gòu)并非優(yōu)選。中資企業(yè)跨境并購(gòu)可以使企業(yè)發(fā)展海外市場(chǎng)，同時(shí)增加內(nèi)地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)較好選擇。但目前中資企業(yè)跨境并購(gòu)仍面臨很多問(wèn)題導(dǎo)致并購(gòu)實(shí)際效果低于預(yù)期效果，國(guó)家和企業(yè)要共同探索跨境并購(gòu)的新做法，使跨境并購(gòu)讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增添新活力。文章結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)和現(xiàn)狀分析了企業(yè)開(kāi)展跨境并購(gòu)的原因，企業(yè)跨境并購(gòu)面臨的問(wèn)題以及改善措施。

[關(guān)鍵詞]中資企業(yè);跨境并購(gòu);海外擴(kuò)張

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2020.11.

1 引言

中資企業(yè)通過(guò)跨境并購(gòu)可以獲得有效的外部競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是中資企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的重要途徑。近年來(lái)，我國(guó)開(kāi)展供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，中資企業(yè)跨境并購(gòu)會(huì)使中資企業(yè)更適應(yīng)政策發(fā)展。同時(shí)，受政策等諸多方面影響，中資企業(yè)跨境并購(gòu)活躍程度有明顯提高，但因國(guó)際形勢(shì)和各國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，中資企業(yè)跨境并購(gòu)仍面臨著諸多問(wèn)題。

2 中資企業(yè)跨境并購(gòu)現(xiàn)狀

跨境并購(gòu)是中資企業(yè)向海外擴(kuò)張的最直接有效的方式。2000年中國(guó)資本賬戶(hù)的開(kāi)發(fā)、2001年中國(guó)加入世貿(mào)組織等各種契機(jī)，中資企業(yè)跨境并購(gòu)發(fā)展非常迅猛。隨著人民幣國(guó)際化以及各種促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放政策的實(shí)施，中資企業(yè)跨境并購(gòu)越來(lái)越多。自2000年起，僅工商銀行的跨境并購(gòu)就高達(dá)12件。由加拿大湯姆森公司和英國(guó)路透集團(tuán)合并組成的商務(wù)和智能信息提供商提供的數(shù)據(jù)顯示：在2015年，中資企業(yè)跨境并購(gòu)達(dá)1127億美元;在2016年，中資企業(yè)跨境并購(gòu)金額高達(dá)2209億美元;在2017年，受?chē)?guó)際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等影響，中資企業(yè)跨境并購(gòu)金額達(dá)1419億美元;2018年，中資企業(yè)跨境并購(gòu)金額僅766億美元。

根據(jù)波士頓咨詢(xún)公司提供的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中資企業(yè)跨境并購(gòu)主要是與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家或發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)跨境并購(gòu)。87%的企業(yè)試圖通過(guò)跨境并購(gòu)的方式達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)借以實(shí)現(xiàn)降低成本，提高利潤(rùn)，占領(lǐng)市場(chǎng)的目的;8%的企業(yè)試圖通過(guò)跨境并購(gòu)實(shí)現(xiàn)整合資源，達(dá)到充分利用資源優(yōu)勢(shì)的目的;5%的企業(yè)試圖通過(guò)跨境并購(gòu)實(shí)現(xiàn)完善整體產(chǎn)業(yè)鏈的目的。近年來(lái)，我國(guó)實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等各種政策舉措，國(guó)內(nèi)并購(gòu)在大形勢(shì)下并不是最優(yōu)選擇。同時(shí)，隨著中國(guó)加入世貿(mào)組織、開(kāi)展“一帶一路”等計(jì)劃，實(shí)施跨境并購(gòu)能促進(jìn)中資企業(yè)發(fā)展，同時(shí)能分享國(guó)家之間的合作利益。

最初的中資企業(yè)跨境并購(gòu)大都集中于國(guó)有企業(yè)，但相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)對(duì)海外資源的追逐并不少。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在并購(gòu)美國(guó)公司的市場(chǎng)上，有約80%是民營(yíng)企業(yè)。根據(jù)美國(guó)榮鼎集團(tuán)的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，中資企業(yè)的跨境并購(gòu)已涉及了30多個(gè)行業(yè)，呈現(xiàn)出來(lái)的這種多行業(yè)、多領(lǐng)域的情況也主要是由民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)才表現(xiàn)出來(lái)的。

3 中資企業(yè)跨境并購(gòu)的原因

3.1達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造更大利益

中資企業(yè)采取跨境并購(gòu)很大程度上是為了達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，從而使中資企業(yè)有更大的發(fā)展勢(shì)頭和發(fā)展前景。

3.2為了占領(lǐng)海外市場(chǎng)

中資企業(yè)跨境并購(gòu)是擴(kuò)張海外市場(chǎng)的重要手段，跨境并購(gòu)不僅可以獲得被并購(gòu)企業(yè)的高新技術(shù)和品牌效應(yīng)，更多是可以占據(jù)海外的市場(chǎng)。海外市場(chǎng)非常廣闊，誰(shuí)先占有，誰(shuí)先獲利。

3.3國(guó)家政策的支持和引導(dǎo)

隨著中國(guó)加入世貿(mào)組織和“一帶一路”等政策的引導(dǎo)，不只是國(guó)有企業(yè)，很多民營(yíng)企業(yè)也在響應(yīng)國(guó)家“走出去”的號(hào)召，開(kāi)始跨境并購(gòu)，借以搶占國(guó)際市場(chǎng)，并且提高在中國(guó)內(nèi)地的競(jìng)爭(zhēng)力。而且中資傳統(tǒng)企業(yè)本身面臨著庫(kù)存過(guò)多以及產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，因此，目前很多跨境并購(gòu)企業(yè)將視線(xiàn)轉(zhuǎn)移到醫(yī)療、娛樂(lè)、體育等諸多方面，這可以推動(dòng)中資相關(guān)企業(yè)的發(fā)展。

3.4可以獲得更好資源

中資企業(yè)跨境并購(gòu)可以獲得高新技術(shù)和優(yōu)秀人才，可以利用國(guó)外的物質(zhì)資源、經(jīng)濟(jì)資源、人力資源和信息資源等。為中資企業(yè)的發(fā)展提供資源支持，可以充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，幫助中資企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展。

4 中資企業(yè)跨境并購(gòu)面臨的問(wèn)題

跨境并購(gòu)?fù)耆煌趪?guó)內(nèi)并購(gòu)，需要關(guān)注兩國(guó)的國(guó)家特征以及關(guān)聯(lián)程度。因?yàn)榭缇巢①?gòu)雙方具有非對(duì)稱(chēng)性，因此中資企業(yè)的跨境并購(gòu)需要考察多方面的情況。根據(jù)波士頓咨詢(xún)公司提供的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中資企業(yè)跨境并購(gòu)成功率僅67%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)的歐美地區(qū)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，部分中資企業(yè)即使跨境并購(gòu)?fù)瓿桑①?gòu)后的公司情況仍達(dá)不到股東或者專(zhuān)家原有預(yù)期。

4.1 國(guó)外政府對(duì)企業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管

從外部壓力來(lái)看，近年來(lái)，歐盟和澳大利亞地區(qū)均采取相關(guān)措施監(jiān)管和控制中資企業(yè)對(duì)其國(guó)家企業(yè)的跨境并購(gòu)，不同程度的對(duì)中資企業(yè)的跨境并購(gòu)造成了阻礙。美國(guó)海外投資委員會(huì)每年審查的并購(gòu)企業(yè)絕大部分為中國(guó)企業(yè)，截止目前，美國(guó)海外投資委員會(huì)否決的跨境并購(gòu)案例，很大部分是中國(guó)的國(guó)有企業(yè)，給出的理由是保護(hù)美國(guó)的國(guó)家安全。

4.2 中資企業(yè)極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，中資企業(yè)在并購(gòu)時(shí)會(huì)有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且中資企業(yè)在融資渠道方面非常單一，大都通過(guò)銀行貸款和自有資產(chǎn)。中資企業(yè)一般是基于被并購(gòu)企業(yè)的技術(shù)或者企業(yè)品牌等諸多原因采取并購(gòu)，但中資企業(yè)也需支付不菲的金額，這就面臨著很多中資企業(yè)并購(gòu)都是高溢價(jià)完成的。高溢價(jià)的并購(gòu)與之而來(lái)的就是折價(jià)，這種折價(jià)的情況在中資企業(yè)跨境并購(gòu)中屢見(jiàn)不鮮。

5 中資企業(yè)跨境并購(gòu)改善措施

5.1中資企業(yè)在跨境并購(gòu)之初必須做好充分完整的事前調(diào)查

調(diào)查內(nèi)容應(yīng)包括被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)潛力、公司估值、并購(gòu)可行性等多方面多層次的問(wèn)題。中資企業(yè)應(yīng)組建專(zhuān)門(mén)的跨境并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，全面研究并購(gòu)可行性，整合各部門(mén)的建議，明確并購(gòu)流程和并購(gòu)后該企業(yè)的運(yùn)行方式和各運(yùn)行部門(mén)的分工，以推動(dòng)并購(gòu)方案切實(shí)可行。

5.2國(guó)家可以鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)開(kāi)展跨境并購(gòu)

因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)沒(méi)有政治背景，可以有效消除歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)的抗拒，且可以有效降低在并購(gòu)過(guò)程中的成本。基于此，政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)積極鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)跨境并購(gòu)，并由政府在背后提供相關(guān)的資金或技術(shù)方面的支持。國(guó)有和民營(yíng)應(yīng)逐步消除所有制的束縛，共同為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和跨境并購(gòu)而努力。

5.3找到適合的管理模式

對(duì)被并購(gòu)企業(yè)管理模式應(yīng)積極探索，可以采取保留被并購(gòu)企業(yè)原有班底和管理層的措施，這樣可以有效避免因管理層變動(dòng)導(dǎo)致的企業(yè)動(dòng)蕩，保持被并購(gòu)企業(yè)的獨(dú)立性。

5.4要引進(jìn)人才

引進(jìn)具有金融和國(guó)際法律等方面專(zhuān)業(yè)知識(shí)的優(yōu)秀人才，讓人才充分在中資企業(yè)跨境并購(gòu)中發(fā)揮重要作用，最大的維護(hù)企業(yè)本身的利益，有效避免中資企業(yè)并購(gòu)?fù)赓Y企業(yè)后實(shí)際效益達(dá)不到預(yù)期效益的情況。

5.5合理利用保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

中資企業(yè)在跨境并購(gòu)中會(huì)有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中資企業(yè)跨境并購(gòu)的資金來(lái)源一般是企業(yè)自有資金或者來(lái)自商業(yè)銀行的貸款，資金來(lái)源單一，存在較大風(fēng)險(xiǎn)，要合理利用保險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)規(guī)避、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

5.6要增加中資企業(yè)本身的實(shí)力

大多中資企業(yè)基于被并購(gòu)企業(yè)的高新技術(shù)和品牌效應(yīng)而采取并購(gòu)，但為了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，中資企業(yè)本身要增加自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。并購(gòu)可以帶來(lái)技術(shù)，卻無(wú)法帶來(lái)科研能力，可以帶來(lái)更專(zhuān)業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)卻帶不來(lái)創(chuàng)新創(chuàng)意。要增強(qiáng)中資企業(yè)本身的實(shí)力，這樣才能使被并購(gòu)企業(yè)信服，同時(shí)，使被并購(gòu)企業(yè)發(fā)揮其最大效用，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)前的預(yù)期效益。

6 結(jié)束語(yǔ)

隨著中國(guó)開(kāi)放性政策的實(shí)施，中國(guó)加入世貿(mào)組織、實(shí)施“一帶一路”等開(kāi)放性戰(zhàn)略，越來(lái)越多的中資企業(yè)為了占據(jù)海外市場(chǎng)、增加在內(nèi)地的競(jìng)爭(zhēng)力等諸多原因選擇跨境擴(kuò)張，其中不乏很多民營(yíng)企業(yè)。雖然中資企業(yè)跨境并購(gòu)可能達(dá)到的效果不如預(yù)期效果，但不可否認(rèn)的是，中資企業(yè)跨境并購(gòu)確實(shí)給經(jīng)濟(jì)增添了很多活力，也使部分企業(yè)探索到了跨境并購(gòu)的合適方式。為了國(guó)家經(jīng)濟(jì)和企業(yè)效益的發(fā)展，跨境并購(gòu)是個(gè)很好的舉措。為了推動(dòng)中資企業(yè)跨境并購(gòu)，政府要采取政策積極鼓勵(lì)，企業(yè)也要制定方案、組建團(tuán)隊(duì)積極探索，從而發(fā)揮跨境并購(gòu)的活力。

參考文獻(xiàn)：

[1]方重，崔佳.中資企業(yè)跨境并購(gòu)監(jiān)管[J].中國(guó)金融，2018（3）：56-57.

[2]張帆.新常態(tài)下中資企業(yè)跨境并購(gòu)市場(chǎng)前景及銀行服務(wù)策略選擇[J].農(nóng)村金融研究，2019（5）：51-56.

[作者簡(jiǎn)介]黃莉莉（1997-），女，漢族，山東淄博人，就讀于西北民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：企業(yè)經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理。