雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越

【摘 要】 1990年底，上海證券交易所和深圳證券交易所接連成立，2020年恰逢成立三十周年。激蕩三十年，中國股票市場從無到有，披荊斬棘，擺正“兩個輪子”，為我國企業的直接融資注入活水。本文簡述中國股票市場三十年的發展歷程，并對未來發展方向做出思考。

【關鍵詞】 股票市場 資源配置 投資

一、從無到有，社會主義制度下的股票市場

（一）股票市場的前期準備

關于銀行作用的討論，給金融體制改革打下了基礎。1979年，鄧小平同志提出，要將銀行辦成真正的銀行。當時，銀行的作用局限于會計、出納，社會項目主要通過財政手段扶持。但是，農村的以家庭為主體的承包經營、城市的企業放權讓利，都大大促進了經濟的發展，分散在社會的資金越來越多，財政的收入比例下降。這時銀行可以將社會的閑散資金集中起來，并給予銀行更多的自主權，投資項目并承擔風險，也就是“把銀行搞活”。與此同時，在1984年的中國金融學會年會上，一些專家提出“以建立金融市場為金融體制改革突破口”的建議，時任金融改革方案小組組長的劉鴻儒聽取各方意見，決定先抓銀行改革，之后逐步建立金融市場。

另一邊，國有企業改革正在進行，也做了很多嘗試，包括承包制、租賃、利改稅、股份制等，其中只有股份制改制經受住了時間的考驗，“成為了國有企業改革和經濟改革最重要，也是最有成就的形式”。股票市場是在國有企業股份制改革中產生的，其優化資源配置、將儲蓄轉化為投資等優點，使得人們對其功能越來越重視。通過金融市場，企業能夠直接融資，也有利于提高經濟效益。

（二）上交所和深交所的成立

早在1984年，飛樂音響就公開發行股票，成為中國第一支股票;1987年，深發展公開發行股票，但認購者寥寥。但隨著股份制的實踐，人們的投資意識逐漸增強，認識到其中的買賣價差有利可圖，于是股票逐漸成為搶手貨：在1988年，股票交易量為四百萬元，89年增加到三千兩百萬元，90年上半年就達到四億四千四百萬元。其中伴隨著股價暴漲，也暴露出了投機氛圍濃厚、機關干部參與炒賣，甚至是黑市交易。

此時，中央財經領導小組提出，“要有集中的立法、執法、協調監管的，屬于政府的證券管理委員會”。于是在1990年12月19日，上海證券交易所敲鐘開業，1990年12月1日深圳證券交易所開始試營業，標志著我國將發展金融事業放在十分重要的位置，借鑒國際的成功道路，利用證券籌措資金，更好的發展社會主義事業。

（三）人民疑慮消除、鄧小平南方講話

九十年代，關于股份制改革和股票交易的爭論此起彼伏，不少群眾對此深感擔憂：擔心搞股份制改革后，公有制的主體地位受影響、擔心國有資產流失，化集體為私有;擔心社會的投資風氣敗壞勞動者的積極性等等，更重要的是，資本市場，究竟是姓“社”還是姓“資”？

正是這個股票市場生死存亡的危急關頭，小平同志坐著綠皮火車一路南下視察，明確指出，“計劃經濟不等于社會主義，資本主義也有計劃”;市場經濟不等于資本主義，社會主義也有市場。同時，他也給中國資本市場指明了方向，“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年對了，放開;錯了，糾正，關了就是了”。

作為改革開放的總設計師，小平同志對資本市場的認知十分深刻，主張堅決地實驗，同時明確了股份制和股票市場不代表資本主義，從根本上解決了姓“社”還是姓“資”的問題。可以說，小平同志的講話決定了中國資本市場的生存和發展方向，在三十年后的今天看來頗具遠見卓識！

（四）證監會的建立

至1992年底，上海、深圳共向社會個人發行A股票面值十億多元，成交額共為300多億元和400多億元，共有上市公司60余家。股票市場已經有了一定的基礎，市場也有了雛形，公司通過證券直接融資的機制初步形成。同時，劉鴻儒同志經過研究國外股票市場的股災發現，證券市場的健康發展需要一個專門的機構，對市場統一管理和執法。于是在1992年10月，劉鴻儒及其它部門的人員共同組建了中國證監會，并由劉鴻儒擔任第一屆證監會主席，集中力量“制定法規、建立透明的股票發行制度、建立市場化的股票交易制度、培養人才”等工作。

（五）若干制度與進步（2002-2020）

邁入21世紀，我國的資本市場發展走上正軌，企業通過間接融資，大大滿足了融資需求，同時也鼓勵人民將儲蓄轉化為投資，更好地建設社會主義。此時，經過十年的發展，我國的股票市場已具備雛形，框架搭起來了，但是很多制度、措施還沒有跟上。

2002年，中國證監會發布了《上市公司治理準則》，在規范控股股東的行為、建立獨立董事制度、強化信息披露、推動法律與會計制度的改革等方面進行了闡述;同年，劉鴻儒表示，要“堅定不移地推進中國基金業的創新和發展”。2005年，基金管理資產規模從1999年的577億元增長到超過4760元，我國股票市場中，機構投資者越來越多元化，將專業的事交給專業的人做，減小了老百姓炒股的風險;證監會多次修訂《證券法》，我國的股票市場法律更加規范，上市和退市制度逐漸與國際接軌。

類似的例子還有很多。管理層在上市公司與投資者關系、上市公司的會計制度、機構投資者等方方面面做了細致地探索，一步一個腳印，填補了我國股票市場的很多空白。不僅如此，債券、期貨、B股等其他資本市場協同進步，共同發展，與股票市場一起建立了一個完整的生態圈。前人栽樹，后人乘涼，前輩的辛勤探索，換來了屬于中國自己的股票市場。

二、繼往開來，我國股票市場路在何方

三十年來，我們國家在股票市場的建設上取得了巨大的成就，多層次的資本市場結構也已經搭建起來，多板市場協同發展。時至今日，滬深兩市上市的企業共有3700余家，總市值接近60萬億元人民幣，占GDP比重的60%左右。但是，我們與世界成熟資本市場還有差距。美國股市總市值占GDP比重為166%，日本股市總市值占GDP比重為120%，除此之外，英國106%，印度76.6%。從這里我們可以看到，股票市場是資本市場最核心的部分之一，其發展對實體經濟的促進，不能單單從給企業融到了多少錢去衡量，我們股票市場發展的空間還很大。

近一年多來，我目睹了股票市場的諸多進步。從科創板全面推行注冊制，到新《證券法》中，對中小投資者權益保護機制更加完善;從打造世界級證券投行航母到證券行業外資股比限制正式取消，我能夠感受到我國的股票市場正與國際一流市場逐步接軌。同時，我仍想提出幾點拙見：

第一，繼續完善投資者保護的法治環境，同時加強對散戶風險意識的教育。我們國家的股票市場，投資者組成成分特殊，90%都是散戶，95%是中小投資者。散戶相比專業的機構投資者、游資，有著資金量、見識等方面的差距，處在弱勢地位。如今，題材股票的炒作屢禁不止，很多散戶高位接盤，損失慘重。我親眼見到很多身邊的投資者，對市場了解不夠，卻拿著數十萬的資金廝殺，企圖一夜暴富。因此我建議管理層，完善法制環境，宣傳風險意識，要營造好健康、向上的市場氛圍，有了賺錢效應，才會吸引更多的投資者將儲蓄化為投資，促進市場發展。

第二，作為國內機構，應牢牢守住核心資產。我國的頭部企業與世界一流企業之間仍有不小的差距。舉個例子，保險龍頭中國平安市值13，000億人民幣，美國保險龍頭伯克希爾哈撒韋市值32，865億元人民幣（截至2020.4.15）。其余的包括旅游業龍頭中國國旅、證券龍頭中信證券、CXO龍頭藥明康德，還有海天味業、恒瑞醫藥、格力電器等，市值都與國際頂尖企業差距兩三倍。因此，我們的企業還有很大的發展空間。在此我呼吁：作為內資，不要短視，不要一點風吹草動就將好的籌碼拱手讓人！2019年北向資金流入超3500億元，買去了不少便宜優質的核心資產，這令我十分心痛！龍頭企業的發展離不開內資的支持，而當下內資卻頻頻手軟，無法給予市場自信。投資不應僅僅盯著金錢，算著浮盈，心中更得懷有家國情懷！做多祖國，緊握核心資產，是每一家國內投資機構義不容辭的責任。

結 語

激蕩三十年，中國股市用了三十年的時間走過了歐美股市百年走完的路程。盡管其中問題不少，但我依然持有堅定的信心，看好中國股票市場的發展。具體怎么搞，我們要大膽嘗試。搞對了，就放開，搞錯了，大不了糾正。中國經濟的發展離不開股票市場，我相信中國股票市場的發展會越來越好！

【參考文獻】

[1] 桂山林.簡述中國資本市場的改革以及未來發展方向[J].時代金融，2020（03）：4-5.

[2] 劉鴻儒.突破——中國資本市場發展之路[M].中國金融出版社：北京，2008年：493-494

[3] 趙錫軍. 中國資本市場與經濟發展共同壯大[N]. 社會科學報，2019-10-24（002）.

作者簡介：張智威（2000-），男，漢族，廣東深圳人，學歷：本科，單位：華南師范大學經濟與管理學院，研究方向：會計研究與股票市場投資實踐