新形勢下海外新能源投資模式淺析

周思

摘 要

本文對新形勢下海外新能源投資存在的機遇和挑戰進行了論述和分析，對海外新能源投資模式及其特點進行了詳細分析。通過列舉海外新能源投資項目實例，詳細敘述了股權結構、投資路徑、建設模式等內容，并提出新形勢下開展海外新能源投資的思路。該論文對于開展海外新能源投資工作，具有一定的參考和借鑒意義。

關鍵詞

新能源;投資;海外;建設

中圖分類號： F426.2;F125 ? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼： A

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457 . 2020 . 14 . 86

隨著國家 “一帶一路”倡議以來，共建“一帶一路”倡議已得到國際社會廣泛認可和響應，“一帶一路”既符合國內經濟現狀，更符合目前世界經濟與政治現狀，截至2019年7月底，已有136個國家和30個國際組織與我國簽署了195份政府間合作協議，商簽范圍由亞歐地區延伸至非洲、拉美、南太、西歐等相關國家。中國經濟全球化下的海外投資必然成為新常態，針對從事新能源投資的企業，海外投資必將成為公司發展的重大戰略方向。對中國新能源企業而言，及時走出去進行海外布局，有助于釋放自身在國內面臨的發展壓力，降低國內經濟下行壓力下的電力市場風險，更有利于實現企業的商業價值。本文詳細論述了新形勢下海外新能源投資所面臨的機遇和挑戰，對海外新能源投資模式進行了深入分析和探討。

1 新形勢下海外新能源投資面臨的機遇與挑戰

根據巴黎氣候協定關于應對全球變暖和氣候變化的共識，全球能源供應和消費正經歷重大變更，能源生產的低碳化、清潔化、高效化是未來能源變革的趨勢。從市場需求看，全球能源需求繼續保持增長，2017年能源需求增加2.2%，其中一次能源消費增長強勁，尤其是可再生能源的消費增量較大，位列所有能源種類的第二名。從發電量增速看，可再生能源是目前世界能源來源中增長速度最快的種類，2017年全球發電量增長的49%來自可再生能源。新能源（風電、太陽能等）作為清潔的電力來源，將作為未來新增能源供應的重要部分，為包括新能源在內的可再生能源開發與建設帶來了重大發展機遇。

巨大的市場空間和高速的行業增長，使大量中國企業在新能源領域的海外投資上投入的資源迅速擴張。2017年，中國在可再生能源項目及相關技術領域的海外投資達到440億美元，較2016年增長37.5%;2019年，中國新能源海外投資總額超過500億美元。國內大中小型發電企業，在發展國內電力投資市場的同時，均著眼于布局全球電力投資市場。同時，隨著新能源技術的進步和成本的降低，新能源商業化也正在成為趨勢。如，中東等地區的太陽能光伏發電IPP競標，上網電價最低達到約2.34美分左右。商業化競標對技術的革新、全產業鏈合作、建造成本和運營成本的降低以及投融資模式的創新，提出了前所未有的挑戰。

在金融方面，由于全球金融危機的長期影響，不少國家的國際收支平衡困難、外匯頭寸不足、負債率上升，市場觀望情緒濃重，傳統的EPC和FEPC經營模式遇到瓶頸。投資目的國對外國投資人在股權投資、引進融資、建設管理和電力運營等方面，更推崇項目全生命周期投資管理。項目全生命周期投資管理可加速被投資國的工業進程、產業升級及能源結構調整，帶動就業并增加稅收。可以看出，面對全球能源發展與變革的趨勢以及新能源市場的變化，海外新能源投資將長期面臨機遇和挑戰并存的局面。

2 海外新能源投資模式分析

隨著全球經濟發展，海外新能源投資模式形式多樣，從投資的進入階段、投資國既定的有關政策以及融資方式等角度，可分為不同的種類和模式。

2.1 從項目投資介入階段的角度分類

2.1.1 綠地投資模式

該投資模式又稱創建投資或新建投資，指從資源普查復查或可行性研究階段，開始選擇和培育所要投資的項目。此投資模式對項目選擇具有較大空間，可充分發揮投資者的技術營銷優勢;但項目運作周期長，需在項目所在地新設項目公司（SPV）作為投融資主體，并須獲得項目所在國的各項行政許可和審批。

2.1.2 棕地投資模式

該投資模式又稱過繼投資，主要方式為兼并和收購。即投資者通過并購東道國目標企業的方式，直接獲得現存的權益、生產設施等資產及人員，從而得以在目標國家進行繼續生產的行為。此模式下，按被并購項目所處階段的不同，又可分為并購開發期項目及并購運營期項目。

并購開發期項目，一般指目標公司已基本具備或簽署了融資關閉所需的各項證照及協議，但因初始開發商融資能力不足等原因而需轉讓項目控股權，收購方需為項目提供投融資、建設及運營在內的一攬子支持。與綠地投資模式相比較，此類投資開發周期短，確定性高，且可發揮收購方技術營銷優勢，有利于拉動工程承包業務的開展;但項目收購的盡職調查工作較為繁雜，且需支付一定的并購溢價，并購談判難度較大。

并購運營期項目，一般指目標公司已進入或馬上進入運營期，初始開發商意欲轉讓全部或控股股權。此類項目的初始開發商多為設備提供商，以投代銷、建成轉讓是其較為成熟的業務發展模式，或是面臨某區域資產的整體剝離等情況。此類投資方式與綠地投資相比較的優劣勢與“并購開發期項目”相似，但與“并購開發期項目”做比較，其優勢在于無建設期風險，項目收益與風險清晰可見，項目確定性更高，且并購后即可產生現金回流，股權收益率提升明顯;但無法帶動工程承包業務發展，且并購溢價往往更高，談判難度較大。

2.2 從項目投資所在國給予特定經營權的角度分類

2.2.1 特許經營型投資

特許經營型投資項目是指由項目所在國中央或地方政府將項目投資和經營權，通過法定程序，賦予投資人進行投資經營。典型的特許經營方式有BOT、BOOT、PPP等。特許經營項目大部分為公共設施項目，在運營階段結束后，一般都會移交給當地政府或公共機構。

2.2.2 非特許經營型投資

非特許經營型投資是指投資人在項目所在國獨資或合資進行投融資并建設管理運營，長期持有資產并通過商業運營獲取投資收益的商業行為，屬于境外產業投資。與特許經營型投資不同，項目沒有移交的過程。在投資人達成投資目的后，可以通過股權轉讓等方式實現退出或一直長期擁有。

除以上投資模式分類外，在新能源開發建設領域廣泛應用的還有建設墊資或初期運營后出售等投資模式。

在新能源投資開發中，無論采取何種投資模式，都應在項目的早期階段，對包括項目所在國電力市場和電力消納情況、風或光資源情況、征地情況、發電量測算、工程完整性（包括送出工程）、證照許可、協議安排、政治風險、PPA違約、匯兌、稅收等風險進行評估和管控。同時，在構建財務模型，敏感性分析以及貸款協議等方面，開展相應分析工作。

3 海外新能源投資案例分析

3.1 項目概況

某風電場項目位于哈薩克斯坦共和國境內，裝機規模60MW，擬新建一座110kV升壓站，年上網電量約2.3億度，年等效利用小時數3800h。項目主體工程于2019年9月取得開工許可，按照PPA約定，項目須在2020年9月前全部投產發電。哈薩克斯坦作為“一帶一路”沿線重要友好國家，該項目風能資源優秀，是哈薩克斯坦列入“一帶一路”重點合作項目之一，符合哈薩克斯坦國對可再生能源開發的支持政策。2015年8月，國內投資公司與哈薩克斯坦目標公司簽署了項目合作開發協議和合作備忘錄;2019年4月，項目取得國家發改委、商務部備案批復。

3.2 項目股權結構

為快速、有力的促使項目投資落地，該項目采取與當地國有企業合股、共同投資的方式進行投資建設。具體合作方式為：采取棕地投資模式，由國內三家股東共同出資收購目標公司75%的股權，與持有目標公司25%股權的母公司共同投資新建該項目。

3.3 項目投資路徑

為加強風險規避和控制、確保項目可操作性和退出機制、確保國內公司對該項目的有效管控、并合理降低投資路徑的設立和維護成本，通過測算股息匯回和投資退出的稅收成本、綜合考慮投資項目資本運作的便利性等。在對中國大陸、香港、阿聯酋及哈薩克斯坦的法律法規進行比較后，經國內各股東方討論，決定最終通過中方三家股東以境外合資模式共同設立迪拜平臺公司，由迪拜平臺公司持有該項目SPV股權，并以投資人身份參與項目公司管理與決策。

3.4 項目建設模式

項目總投資約13000萬美元，資本金比例25%，各方股東按持股比例為項目融資提供擔保。為控制項目投資人投資風險，中方股東向中國信用出口保險有限公司投保海外投資股權保險，為項目融資銀行投保海外投資債權保險。項目建設管理，按照國際通用的EPC模式進行，通過邀請招標的方式，確定了EPC總承包單位和項目監理公司。

4 結語

在共建“一帶一路”的經濟發展新形勢下，作為新能源投資企業，應該順應全球能源發展和變革趨勢，強化國際市場戰略配置、統籌國內外投資資源、加大國際新能源業務投入，推動海外新能源項目的投資開發、建設管理和運營維護。新能源投資企業應通過設立境外新能源投資平臺，拓展海外投資路徑、實現資產并表、逐步發揮融資功能，穩步做實海外新能源投融資平臺，提升海外新能源投資效益。同時，還應打造新能源“一站式運營服務中心”，通過集中管理運維團隊、應用信息化管理系統，實現全球新能源運維業務的高效運轉，推動新能源企業投、建、運全產業鏈發展。

參考文獻

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