汽車行業上市公司資本結構研究

李嘉沂

摘要：資本結構一直是財務管理的重要話題，它的變動會影響企業的資本成本，也影響著企業的業績和發展。汽車行業又是我國國民經濟的重要支柱之一，而合理的資本結構，有利于提升企業的價值，不僅可以促進我國整個汽車行業的健康發展，還能提升汽車企業的財務管理水平、企業競爭力。本文通過研究汽車行業資本結構的現狀，找出存在的問題并提出改進策略。

關鍵詞：資本結構;汽車行業;建議

基金項目：北方工業大學毓優人才支持計劃資助（編號：107051360019XN135/011）

1.汽車行業發展現狀

1.1汽車銷量增速快

我國汽車銷量和保有量白改革開放以來一直穩定增長，我國成了僅次于美國的世界第二大汽車消費及生產國家。

1.2零件制造水平提高

通過這些年的學習與發展，我國汽車企業認識到了零部件對其汽車整體競爭力的重要性，十八大以來，國家更是給予了諸多有益于汽車制造廠生產、研發的優惠政策，汽車企業通過建立一套完善的零件生產體系，逐步縮小了與發達國家之間的差距。

1.3越來越國際化

通過不斷學習和引進先進的汽車品牌，我國自行研發能力技術有所提高，自主汽車品牌質量過關且價格合適，這也讓我國汽車越來越受外國消費者的歡迎，汽車出口量年年增加。

1.4我國汽車行業的劣勢

首先，起步晚，需要學習的東西還有很多，發達國家的水準還有些距離，在核心技術上有所欠缺。其次，我國雖然也有不錯的汽車品牌，但與大眾、福特、豐田比較，我國的長城、吉利等品牌影響力并不廣。

2.汽車行業資本結構現狀及問題

2.1汽車行業資本現狀

企業資本結構是否合理會影響企業的業績和發展，要想優化汽車行業的資本結構問題，我們就要掌握整個行業的大致資本結構狀況和其存在的問題。

2.1.1資產負債率

汽車行業的平均資產負債率從2016年的61.78%下降到2018年的60.67%。逐漸向整個工業行業均值靠近。個別企業也出現過高或過低的現象，例如一汽夏利、安凱客車和亞星客車2018年的資產負債率都超過了90%，而渤海汽車和交運股份僅僅剛過30%，明顯偏低。偏低的資產負債率說明企業很少利用外部資金，雖說財務風險會小，但企業的發展卻會較慢。

2.1.2流動負債

汽車行業的平均流動負債比例從2016年的88.65%下降到2018年的83.12%。東風汽車、江鈴汽車和海馬汽車流動負債比例都很高。超過了95%。流動負債高反映了汽車行業對短期資金的高依賴性，企業無法很好地周轉短期資金，償債能力低，資金鏈也容易斷裂，最終會影響企業的發展。總之，企業應多開發其他籌資方法，不能僅限于借款籌資，同時要避免由于企業盈利能力的降低或業務的萎靡帶來的流動利率的過高或過低。

2 1 3股本比例

股本比例是指流通股數量占總股本數量的比例。汽車行業的股權極其分散，常年居高不下，主要以流通股為主。目前汽車企業的第一股東持有股份均值情況高于50%，甚至達到了71.24%，基本能夠依賴掌控的股權來控制企業的運行。然而一個合理的股權結構應該是分散和集中兩相宜，既保證企業大股東對第一股東可以有牽制作用，又要保證第一股東的控股權，大股東的相互制衡可以確保企業運行的動力。

2.2汽車行業資本結構存在的問題

2.2.1股本結構存在缺陷。過度股權集中讓大股東對企業有過強的控制能力，這會導致企業很難發揮出應有的治理效果。而且企業經營者持股比例極低，所有權與經營權的分離使得企業無法通過股權激勵來刺激經營者的管理。

2.2.2負債結構不合理。我國汽車行業的流動負債比例極高，接近90%，將近高出我國所有行業20%，并且數據持續上升。此比例過高，而如果銀行利息又上調，企業就會出現資金周轉問題，那么在信用和流動性方面也會增加風險。

流動負債的利率不算穩定且負債期限較短，而企業較多的抵賴流動負債來籌集企業所需的資金，這表明企業的融資成本易受外部環境的影響而波動，企業對自身的成本控制能力較低。

2.2.3 一方面，大多數汽車企業還存在未充分利用債券融資的問題。因此，企業才更傾向于股權融資。另一方面，近幾年國家正在大力推崇新能源汽車，許多其他車型的銷量都受到了影響。而大多數汽車企業在這類汽車方面的技術并沒有優勢，所以總體而言，汽車企業在新能源汽車上的研發還需要大量的資金。

3.影響汽車行業資本結構的因素

3.1外部因素

3.1.1銀行負債利率。2017年以來，汽車企業一般是通過商業銀行融資，主要包括上海浦東發展銀行、建行和平安銀行，因而企業在債務融資上的成本就需要看銀行負債利率的變化。利率越高，融資成本越大。另外，流動負債的利率期限可能也會影響企業的資本結構，如果國庫券的收益提高，那么企業就會偏向于發行債券。

3.1.2行業生命周期。當前我國汽車行業處于由成長期步人成熟期的階段，此階段的特征大致有行業增速減緩、保有量提升和廠商產能過剩這幾點。在較長一段時間內，中國汽車行業將會出于激烈的競爭時期，有技術優勢和市場基礎的企業會呈現出強者更強的狀態，而劣勢企業會逐漸退出市場或被吞并。中小劣勢企業要想避免這樣的情況，需進一步優化他們的資本結構。

3.1.3市場所處經濟環境。市場經濟環境制約企業的盈利情況，因為國家發布的發展規劃、各種經濟貨幣稅收政策等都會影響企業的資本結構，同樣這些政策也可以為優化資本結構提供指導。良好的經濟環境可以反映出企業真實的價值，可以促進企業的融資方式趨于多樣化發展，經營者也可以選擇出更利于企業發展的融資方式。反之，如果資本市場環境不夠良好，不僅會給企業的融資帶來困難，還會很大程度的限制企業融資方式的選擇。

3.2內部因素

3.2.1企業資產擔保能力。因為汽車行業大多選擇通過債務融資方式籌集資金，而銀行等機構為了可以降低壞賬損失、提高收回貸款的可行性，往往會在企業借款時要求企業提供易變現的有形資產作抵押，所以如果企業的資產擔保能力越強，銀行給予的額度越高，籌集到的資金也就越多。

3.2.2企業的盈利能力。企業只有在內部資金無法解決資金缺口時，才會去考慮成本相較于股權融資較低的外部債務融資。如果一個企業的經營情況非常好，盈利能力也不錯，其融資規模就不會那么高，同時企業的資產負債率也可以相對更加合理。反之，如果企業業務少、績效低、獲利能力差，那么企業無法用內部資金來支持企業的正常運轉，其資產負債率就會升高，到一定程度企業的資產結構也會失去合理性。

3.2.3所得稅的稅率、企業償債能力或是企業的規模對企業的資本結構優化的選擇有所幫助。企業發展能力和資產結構正相關，因為企業的主營業務收入能力與資產負債率正相關，而發展越好的企業就會需要更多的資金來擴張整體的企業規模。

4.汽車行業資本結構優化策略

4.1融資時考慮企業的償債能力以及可能面臨的經營風險

如果經營風險低、負債比例也不過高，企業尚且能接受較高的財務風險;反之，企業就需要降低融資比例來減少財務風險。同樣企業的償債能力也很重要。企業在確定融資比例時，需要認真考慮企業日常經營活動中能產生的未來現金流量。我國汽車行業普遍存在流動負債比例高的情況，這很容易引起財務危機，甚至會影響企業的正常運行。

4.2增加融資方法

目前，汽車企業更多地還是選擇股本籌資和銀行籌資，但是伴隨著資本市場的日益改善，企業也應該多多發散思維，嘗試擴充融資渠道。例如企業可以選擇用應收賬款來實行證券化融資，既可降低應收賬款的壞賬風險，還能減少籌資成本。

4.3提高企業財務應變水平

現代企業大都實現了電算化，各部門通過信息共享就可以便捷的傳輸數據。但是企業的靈活性需要體現在當經營環境發生變化之后，財務部門可以做出相應的調整，根據市場的變化對資本結構進行優化。

4.4完善我國資本市場

由于我國市場起步晚、發展不均衡、信息不對稱、開放度差，所以我國資本市場無法有效利用資源，也無法吸引廣大的投資者，更無法滿足企業的資金需求。因此，資本市場有許多需要改進的地方，政府應該采取相關措施來完善目前的市場，市場效率越高，企業的資本結構越優化。

債券也存在一定的信用風險，因此政府要加強對信用評估等級的完善，提高評估質量，做到客觀公正權威。同時要完善保障機制，在企業發行債券前進行真實評估檢查審查;在持有人持券期間加強對企業的監管，確保企業有良好的償債能力;事后通過相應措施降低投資者的損失，維護其利益。

結論與展望

隨著我國汽車市場的逐步成熟，非財務利益相關者對汽車行業的整體認知程度逐步加深，資本結構存在的問題很可能會對企業各方面產生不利的影響。因此企業在進行資本結構決策時要避免給非財務利益相關者傳遞消極信號從而引起不良效應。

參考文獻：

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