金融科技背景下新金融學科發展

金雪軍

摘 要：面對金融的復雜性和信息技術的日趨重要性，傳統金融學面臨很大挑戰。本文從橫向、縱向、立體三個維度，結合場景（痛點）和鏈條，闡述了互聯網金融和金融科技的發展軌跡，說明了新金融發展具有客觀基礎并符合金融創新的規律，分析了新金融學科發展的邏輯。同時，討論了新金融學科與傳統金融理論的關系，強調新金融學科的實踐應用性和交叉復合性，并指出互聯網金融與大數據金融、交易金融與社交金融、技術金融與人的金融的結合是新金融的發展趨勢。

關鍵詞：金融科技;新金融;學科發展

一、金融復雜性與傳統金融學的局限性

經過長期的發展演變，金融學已經形成了相對穩定的學科體系與教學研究內容。金融學的教學研究內容一般包括金融工具、金融機構、金融市場、金融監管和金融調控等方面，在傳統金融理論的框架中，即使討論金融創新問題，也多是在產品（工具）創新與制度創新的關系上做文章。盡管在金融創新的動因中也會提到技術進步，但多是一筆帶過，只作為次要因素。關于人的因素，傳統金融學科總體上按照傳統經濟理論的觀點，即以理性人為前提的經濟人假設?？梢哉f，傳統金融學基本上是在這樣的思路與框架上發展演變的，一個突出的特點是忽視技術變化與人的差異的特點及作用。也正是這個問題，面對金融的復雜性，傳統的金融學也顯示出其局限性，遇到了多方面的挑戰。

金融的復雜性包括客觀復雜性與主觀復雜性兩個方面。所謂客觀復雜性，是指來自系統本身的狀態和刻畫系統的數據計算領域的復雜性，如計算復雜性、算法復雜性和語法復雜性

等;所謂主觀復雜性，復雜性因人而異，是人的感知、意識、反應和行為的復雜性，有人參與的系統行為的復雜性和無人參與的系統的復雜性是有本質區別的。和實體經濟相比，作為虛擬經濟的金融之所以無論在產品、供給、需求、價格等最基本的要素上都有自身的特點，在機制與作用上也有明顯的區別，很大程度上就是其復雜性決定的。

金融復雜性現象大致可包括金融本質的特殊性與復雜性、金融產品與金融機構的特殊性與復雜性、金融市場與金融資產價格的特殊性與復雜性、金融風險的特殊性與復雜性、金融技術的特殊性與復雜性、金融管理與調控的特殊性與復雜性。概括地說，金融的復雜性決定了兩個維度的研究與突破不可缺少，其一針對主觀復雜性，這需要結合對人本身的研究展開，它一開始是結合心理學和金融學進行研究，行為金融由此展開，研究預期判斷、風險態度、決策方式、信息條件等;其二針對客觀復雜性，這需要結合數理知識與計算機手段來展開，如仿真與人工神經網絡、隨機過程與統計分析、混沌動力學與隨機復雜性等，數理金融與量化金融就是如此。

金融學與數理知識、計算機手段的結合不但成為需要，而且也具有結合的基礎。其根基可以概括為：金融的本質是信用，而信用的基礎是信息。有一個很有說服力的例子，一說中小企業融資難，比較認同的原因首先就是信息不對稱。可見信息是金融活動最基本的要素，信息技術就成為金融活動不可缺少的因素。如果說在信息技術發展相對緩慢的情況下，信息技術的作用地位相對較低，在金融學的研究中處于次要的位置，那么在信息技術快速發展并且成為經濟社會發展主要科技力量的情況下，信息技術對金融的作用越來越重要，進而成為至關重要的決定性力量，我們現在就處于這個狀態，這一輪科技革命與產業革命就是以信息技術與智能發展為主線的，在這種條件下，金融學科的發展必須把技術因素放在十分重要的位置上。事實上，新金融的發展就是從信息技術與金融的對接融合突破的。

二、新金融學科發展的基本邏輯

在互聯網和信息技術革命的推動下，金融業的整體形式和架構發生了巨大的變化，那些區別于傳統金融形式，呈現新形態、使用新工具、運用新技術的金融服務可稱為“新金融”。大致說來，新形態主要以互聯網金融為主，包括第三方支付、電商網貸和眾籌;新工具表現為金融企業對于新型金融方式的運用，包括量化投資基金、智能投顧等;新技術表現為新型科技與金融環境的結合，以金融科技為核心，包括金融大數據、云計算、區塊鏈金融和人工智能等。

新金融，作為區別于傳統金融又具有廣泛市場空間的新型金融，其發展勢頭十分迅猛，充其原因不外乎兩個。一是具有客觀的基礎。新金融的重要特點是金融和信息技術發展的高度結合，如前所述，這一結合是有深厚的基礎的。金融的本質是信用，信用的基礎是信息，我們說阿里巴巴為什么能夠發展互聯網金融，包括第三方支付與電商小貸，很重要的是阿里巴巴具有交易信息這一核心資源，而信息技術的發展正體現在對信息處理手段的推進與突破上?？傮w來看，以信息技術發展和金融相結合為特點的新金融是具有客觀基礎的。二是符合金融創新的原理與規律。根據金融創新的理論，金融創新主要來自三個方面的推動，即市場需求、機構競爭和技術進步：從市場需求的角度看，長期以來，傳統金融比較多的關注大中企業業務、城市業務與機構業務，相比之下，中小微企業、三農領域、個人消費領域金融需求十分突出，需要有更廣泛的金融供給主體和渠道來給以滿足;從機構競爭看，各金融機構的競爭十分激烈，尤其表現在市場一線上;從技術進步看，這一輪科技革命以信息技術和智能化為主線，多種新興技術不斷突破發展，如信息技術，就從早期的電子網絡化發展到移動互聯網化又向智能化等不斷推進，可見，新金融的發展是符合金融創新規律的。

理解新金融的發展邏輯，需要緊緊抓住金融信用的基礎是信息這一基點，抓住金融與信息技術發展相結合的這一主線，對此，可以從橫向、縱向、立體三個維度來看。從橫向看，信息可以分為基礎信息、信貸信息、生產信息、交易信息、社交信息等，從現在情況看，基礎信息是以發改系統管理為主，借貸信息是以中央銀行管理為主，交易信息以阿里巴巴為代表，社交信息以騰訊為代表。能否形成、如何形成一個真實、及時、高效的全社會統一共享的信息信用體系既是十分重要的課題，也是發展的“痛點”;從縱向看，信息鏈條包括信息的采集、信息的運算儲存、信息的整理、信息的應用、信息的傳遞等，由此也看到新金融與傳統金融很大的區別，它需要更強的統計、數理、計算機、法律等方面學科知識的交叉融合與能力要求;從立體角度看，信息技術與金融的結合大致可以分為三個階段：第一個階段從20世紀90年代開始，主要體現在發展網絡銀行、網絡證券和網絡金融上，此時發展的主力還是銀行和證券公司這些傳統意義上的金融機構;第二個階段是2010年左右，以互聯網金融包括電商小貸、第三方支付、眾籌、互聯網證券、互聯網保險等為代表，主力以騰訊、阿里這樣的互聯網企業為主，依托社交、交易和支付的平臺優勢，此時發展的主力已經由傳統的金融機構轉移到掌握高新技術的互聯網企業;第三個階段則是從2016年左右開始，主要以發展金融科技為目標，以大數據金融、物聯網金融、智能金融、區塊鏈金融等代表，跨界交叉，融合迭代，這個階段需要協同多種機構共同發展，此時多種機構的需求和發展目標達到了高度統一，金融科技的發展能有效解決現有機構面臨的市場“場景”痛點，在產業鏈供應鏈等經濟發展的大背景下，在“痛點”與“場景”觸發推動的過程中，不斷創造出新的發展成果。

研究新金融發展的路徑，重要的是場景痛點的研究和鏈條的研究，場景代表了市場的痛點，而鏈條代表解決痛點的路徑。傳統金融業是從服務于商品交換需要的支付結算向融資理財轉變的，應該說，互聯網金融并沒有改變金融發展的這一路徑，仍然是按照傳統金融的邏輯鏈條先從支付結算端開始然后進入融資理財端。市場的情況也驗證了這一觀點，因為電子商務打破了線下商務同步和錢貨兩清的做法，需要有物流快遞與支付結算作為整個電子商務供應鏈的組成部分，而傳統的郵遞業和金融業無法滿足這個需要，從而推動了快遞行業和支付寶的產生，支付寶最早就是作為電子商務相配套的第三方支付結算工具而出現，在一定條件下，從支付結算到融資理財就成為客觀，支付寶到余額寶的轉變也水到渠成，從支付寶到螞蟻金服的過渡恰恰就是從支付結算為起步到融資理財端的轉變，阿里的成功證明了這個邏輯的可行性。以社交場景為特點的微信支付的發展也同樣如此。

從金融科技的發展看，也體現了場景與痛點的基礎性與重要性。目前信息的市場痛點主要是兩個：信息的及時性和信息的真實性。即如何保證信息能夠及時獲得，如何保證信息是真實的，因此必須要有保證信息及時和真實的技術出現，這也就是區塊鏈技術產生及其應用的意義。區塊鏈技術的兩個最重要的特點就是信息一旦發布便不可更改，信息一旦發布便同步共享，這樣就可以解決信息的真實性和及時性問題。區塊鏈技術的金融應用也是現在互聯網金融發展的一個重要方向，把區塊鏈技術應用于金融場景中可以有效解決金融行為與金融市場上信息不對稱的問題，螞蟻金服的跨境匯款和杭州互聯網法院的電子證據核驗就是區塊鏈技術應用的典型案例。螞蟻金服用區塊鏈技術應用于跨境匯款業務，大大節省了跨境匯款時間，杭州互聯網法院用區塊鏈技術應用于電子證據核驗，解決了一直沒有應對方案的網上證據核驗問題。這也進一步證明了信息技術乃至新技術應用的衡量標準，即能否解決原有技術無法解決的問題，或能否降低原有技術能夠解決但成本較高的問題。杭州互聯網法院用區塊鏈技術應用于電子證據核驗的案例是第一個標準的證明，螞蟻金服用區塊鏈技術應用于跨境匯款業務則是第二個標準的證明。說到底，就是能否根據市場場景，解決市場痛點。

量化投資與智能投顧的發展同樣體現了這個路徑。量化投資是根據股票市場上投資者存在著大量非理性行為，試圖通過建立量化模型來解決這一問題。然而，從量化投資的情況看，也有兩個需要進一步發展的方面。一是目前量化投資仍然停留在對過去信息數據的記錄上，尚未做到對現在信息的同步整合。二是目前量化投資的服務是同質性的，尚未針對不同個體做到差異化個性化最優處理。因此需要在量化投資的基礎上大力發展智能投顧，反過來說最新的市場信息數據的同步處理和投資者服務的差異化最優就是智能投顧發展的重點。

金融科技背景下支付系統的發展也遵循這一邏輯。目前線上支付已經十分普及了，它讓我們感受到了極大的便利，這是現金交易和銀行卡支付都無法解決的。但是線上支付也有進一步發展的空間，也可以說是市場場景與痛點。一是線上支付需要前提就是必須要有網絡，如果網絡不通的地方，線上支付就難以進行，如何實現離線支付是市場痛點，更重要的是另一個問題即交易過程中的個人信息泄漏，即使是在便利店買一個幾塊錢的面包也需要以所有信息的提供為代價，如何實現匿名支付將是新的市場痛點，數字貨幣的出臺與運行應該解決離線支付和匿名支付的問題。所以互聯網金融的研究過程中必須要牢牢把握場景和鏈條兩個重點，這樣研究成果才能有價值有意義。

新金融的興起與發展，極大地推動了經濟社會發展，尤其是新金融與新經濟、新貿易的結合，更是成為現階段中國經濟社會發展的新現象，展示了新活力。不僅如此，新金融的興起與發展，也極大地活躍了金融市場，當然，我們也需看到，金融的本質是信用、基礎是信息，金融與不確定性和風險始終聯系在一起，按照我的理解，金融的特點就可以概括為經營預期、經營杠桿、經營風險、經營退出（收回）。與此相關的一個重要問題是，對金融風險的認識應該是動態的，即使如巴塞爾委員會這樣專門從事金融風險監管事務的專業委員會在一版又一版巴塞爾協議中，對金融風險的認識也是不斷深化的，從最初的信用風險到第二版的市場風險、操作風險到第三版強調流動性風險，就是最明顯的證明。所以，新金融必須符合金融運行規律，金融風險防范與監管也不可缺少，只有把創新與風控結合起來，新金融才能持續發展。

作為一個新事物，在新金融的發展過程中，有許多理論問題和實踐問題需要研討，從現有對新金融的討論現狀看，也屬剛起步的階段，如何面對新金融發展的要求，讓更多的人認識與理解新金融，并能理性對待新金融，做好新金融的實踐，客觀上就顯得重要與迫切。傳統金融學的理論無法說明和解決現在市場中涌現出的全新的問題，因此必須建立新金融學科來說明和解決全新的問題。新金融的特點是信息技術和金融的高度結合，新金融學科則是以信息技術為核心同時結合傳統金融學理論基礎誕生的交叉學科，隨著信息技術的不斷發展，新金融學科的內容也將不斷的充實和完善。

三、新金融學科的特點與發展態勢

伴隨著新金融實踐的發展，新金融學科也在探索中不斷向前發展。我認為新金融學科有以下兩個特別突出的特點。

其一，實踐應用性。新金融學科根植于實踐的土壤。一方面，與傳統金融學科相比，新金融學科根植于實踐的土壤，其產生的背景與研究的主要問題均和實踐息息相關。對此我們有特別深刻的體會。浙江是中小微企業大省，是民營經濟大省，在長期的經濟發展中，形成鮮明的特色，從經濟主體看，有大量的中小企業和民營企業;從產業產品看，有大量的小商品和傳統制造業;從市場流通看，有大量的個體工商戶和專業市場;從區域格局看，有大量的塊狀經濟與產業集聚;從人力資源看，有大量的充滿實干與創新活力的企業家與政府官員。正是在這樣的土壤里，在互聯網信息技術發展的條件下，互聯網信息技術與金融的結合不斷深化。阿里巴巴和螞蟻金服是證明，眾多的金融機構和金融科技公司的發展也同樣是證明。關注實踐中提出的問題并進行理論的提升，是學科得以發展的基礎。新金融學科的發展也離不開這個歷史背景與條件。另一方面，金融學在學科分類中屬于應用經濟學，但傳統金融理論中相當一部分如貨幣理論、貨幣制度、金融政策、不確定性與風險理論等在理論經濟學中也同樣存在，相比之下，來源于實踐，為了解決實踐問題的新金融學科的定位在整體上就是應用性的。

其二，交叉復合性。一方面，新金融學科區別于傳統金融學科就在于它把技術發展納入學科發展的重要因素與內涵中，因此，金融學與技術的結合就成為一條主線。對此我們的體會也很深刻。早在20世紀90年代，浙大經濟管理學科就和計算機學科聯辦了電子商務專業，后又成立了電子服務研究機構，金融學科也相應成立了電子金融（網絡金融）研究所和電子金融（網絡金融）學科方向。這可以說是我們探索新金融學科的開始。當時主要研究的是網絡金融、數理金融和金融的計算機模擬。2013年后，以阿里巴巴為代表的互聯網金融得到了迅速的發展，從電子商務與線上社交發展提出的第三方支付結算端也逐漸向理財融資端發展，考慮到互聯網金融區別于傳統金融的特殊性，圍繞著互聯網信息技術與金融結合的要求，從信息鏈條相關的角度，需要有數學、計算機、經濟、管理和法律等學科交叉協同，浙江大學也成立了有金融、管理、數學、法律與計算機等學科共建的交叉性跨學科的互聯網金融教學研究機構，同時將互聯網大數據分析應用于金融領域，形成了一系列研究成果。 另一方面，為了發展新金融學科，培養新金融學科的人才，浙江大學在2015年開始申報互聯網金融的博士點，當時遇到的一個最關鍵的問題就是為什么有金融學博士還要另外再專門設立互聯網金融博士點。我們認為，互聯網金融運行本身就包括經濟、管理、法律、數學、計算機等學科要素，同時互聯網金融又具有高度的實踐性與應用性，其交叉性和實踐性決定了它具有傳統金融學科難以包容的內容和要求，因此有必要有一個相對獨立的，包括經濟、管理、法律、數學、計算機等學科要素的新金融學科。2016年互聯網金融獲批招生，這也是全國新金融學科（包括互聯網金融、金融科技、數字金融等）第一個博士點。此后，我們又在2016年與相關機構聯合招收了互聯網金融的博士后，2019年，浙江大學又正式招收數字金融的本科生。至此，浙江大學形成了一個包括本科生、碩士研究生、博士研究生和博士后各層次的完整的新金融（包括互聯網金融、金融科技、數字金融）人才培養體系，旨在培養高層次應用型、創新型和復合型的新金融人才。同時，在探索新金融理論的前沿、打造領先的新金融教學研究基地的同時，落實“產學研”思路，解決新金融的實際問題，將教學研究轉化成生產力。

需要強調的是，作為一門新興的學科，新金融學科處于動態與創新的發展演變中，需要結合新金融實踐進行探索、調整與突破。 我認為，根據實踐發展與學科發展的規律，新金融學科的發展將形成以下發展態勢。

第一，互聯網金融和大數據金融的結合。如果說新金融學科的發展來源是互聯網信息技術與金融的結合，互聯網金融是新金融的開始，那么，隨著互聯網金融的發展，更為基礎的要求就越來越突出，這就是大數據。也有人比喻，大數據就是金融科技時代的生產資料，而互聯網與人工智能就是生產工具，區塊鏈是生產關系。因此必須有機結合起來，發展數字金融。在數字金融框架下，大數據、云計算、人工智能、區塊鏈技術不但在金融中廣泛應用，而且成為有機整體，這將大大提高金融運行效率，防范金融風險。數字金融的研究，從宏觀層面來說，主要研究在數字時代，技術、思維、 創新三位一體條件下金融經濟特有的運行規律以及與實體經濟間的內在聯系;從微觀層面來說，主要研究在數字技術、思維、 創新三位一體條件下， 面對不確定性，基于市場主體決策行為的金融市場運行狀況以及對金融資產的資源配置問題。數字金融的研究將宏觀與微觀結合起來以解決目前新時代中出現的各種金融現實問題?？梢园〝底纸鹑诎l展與政策研究、數字金融商業模式研究、數字金融風險監管研究、數字金融技術發展研究、數字金融大數據與應用研究等方向。

第二，交易金融和社交金融的結合。如果說新金融的發展是從與電子商務發展相關的支付結算和電商小貸開始，那么，隨著電子商務與金融結合的深化，更大的場景就越來越顯現，這就是社交場景。從互聯網金融的信息基礎看，其發展主要從兩個角度著手，一手抓交易信息，一手抓社交信息，這也是為什么最主要的互聯網機構的代表是阿里和騰訊。前者從交易市場著手向社交領域拓展，后者從社交領域著手向交易市場延伸。由于電子商務市場的迅速發展，包括電子商務下鄉和跨境電子商務發展，其在交易市場上份額無疑將越來越大，與其同處于供應鏈和產業鏈的互聯網金融也將不斷擴大。交易金融的另一個優勢在于區塊鏈技術的應用可以更好地解決信息傳遞過程中的及時性和有效性問題，從而使之具有更大的空間。同時，也要看到，社交金融則有著非常廣闊的發展前景，從場景來看，社交場景是人全天候場景，比人處于交易場景的應用要更大，社交信息也可以在一定程度上彌補目前部分市場信息的缺失，通過社交信息可以對市場中的個體進行更為深入的評價，在更大范圍上更客觀地衡量其債務能力。這也可以部分解釋現在社交電商市場的興起。所以必須把交易金融的研究和社交金融的研究結合起來。

第三，技術金融與人的金融的結合。如果說新金融學科是從重視技術因素在金融活動中的重要性開始的，那么，隨著科學技術的進步，結合金融復雜性問題的背景與要求，在解決客觀復雜性的同時解決主觀復雜性的要求也越來越突出，這就是對人本身的研究。其實，新金融學科的產生與發展是以金融復雜性為基礎的，其今后的演變也需要從這個角度去理解。如前所述，金融復雜性可以分為客觀復雜性和主觀復雜性，以互聯網信息技術為基礎的研究范式是專門為了解決金融客觀復雜性的，而以行為學心理學為基礎的研究范式則是為了解決金融主觀復雜性的。在金融科技階段，人工智能在金融中的應用已經開拓了另一個重要的方向，即如何把對物的研究和對人的研究有機結合起來。人工智能技術不但是信息技術的重要發展，它還進入對人替代的研究階段。因此它使人們在看到物的同時也開始關注到人。這也就是為什么要從量化投資發展到智能投顧。然而一個重要問題是人本身是動態的，對人的認識也是一個需要不斷研究不斷深化的領域，因此，需要從動態的角度看待人，而不能看成是靜態已知不變的對象。神經金融的研究則將重點放在了作為個體層面的人的心理和行為上，通過打破經濟學上完全理性的假設基礎來研究人行為上的偏差，以及導致這些偏差的生理和心理基礎，使得我們可以更好理解人們金融決策行為背后的主觀復雜性。金融科技在未來的發展中將逐步進入智能的軌道，這在某種程度上就是客觀性和主觀性的統一，機器學習與深度學習和神經網絡具有高度的關聯性，將機器的運算與人的意識相結合將是未來智能領域發展的主要方向。下一輪科技革命很大程度上會體現為生命科學和生物技術的突破，將信息技術和生物技術有機結合在一起，實現人機結合將是未來非常重要的發展目標。這一點在新金融的發展中也將體現出來。

[責任編輯：周 楊]