財務(wù)視角下制約企業(yè)上市的因素及對策

林宗純 項康麗

摘 要： 企業(yè)上市財務(wù)規(guī)范要先行。企業(yè)IPO被否問題中，財務(wù)合規(guī)性問題最為突出。背后的原因為企業(yè)管理模式引發(fā)的財務(wù)規(guī)范與上市要求矛盾、經(jīng)營風(fēng)險問題和財務(wù)人員的能力與水平偏低。為此分別提出短期對策、中長期對策和營造有利于企業(yè)上市發(fā)展的環(huán)境對策，助力化解難題。

關(guān)鍵詞： 企業(yè)上市財務(wù)管理 IPO 擬上市企業(yè)

溫州作為中國民營經(jīng)濟(jì)的先行地，創(chuàng)造了眾多全國第一，畫出了一道充滿活力的發(fā)展軌跡。然而截止2018年底，A股浙江省上市企業(yè)數(shù)量排在前四位的城市是杭州、寧波、紹興和臺州，分別為132家、76家、59家和51家，溫州只有21家，僅排在衢州、麗水和舟山之前，溫州企業(yè)上市規(guī)模令人深思。[1]為此，調(diào)研組依據(jù)市政府篩選的195家擬上市企業(yè)，細(xì)分為醫(yī)藥生物、機(jī)械儀表、科技信息、電子、電器、閥門、紡織鞋服、包裝印刷、食品飲料、服務(wù)、建筑業(yè)和其他制造業(yè)等，統(tǒng)計分析2016至2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合問卷和實地走訪調(diào)研，以IPO審核中重點關(guān)注的財務(wù)為視角分析制約企業(yè)上市的因素，并提出相應(yīng)的對策。

一、擬上市企業(yè)財務(wù)現(xiàn)狀與IPO要求的主要差距分析

（一）企業(yè)規(guī)模現(xiàn)狀分析

證監(jiān)會分別對凈利潤、營業(yè)收入和凈資產(chǎn)（主板、中小板對凈資產(chǎn)無具體要求）最低規(guī)模做了規(guī)定，擬上市企業(yè)相應(yīng)規(guī)模指標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計如下表1所示。

按照創(chuàng)業(yè)板上市的規(guī)模要求，同時滿足凈利潤500萬元、營業(yè)收入5000萬元和凈資產(chǎn)2000萬元三個指標(biāo)的擬上市企業(yè)有89家，占45.64%，企業(yè)規(guī)模與上市要求有較大差距。

（二）企業(yè)盈利能力現(xiàn)狀分析

近些年披露的IPO被否反饋意見中，“持續(xù)盈利能力受到質(zhì)疑”成為IPO被否的五大原因之一。[2]對擬上市企業(yè)近三年盈利質(zhì)量統(tǒng)計結(jié)果如下表2所示（因取數(shù)受限暫不考慮現(xiàn)金流量）。

以創(chuàng)業(yè)板盈利能力標(biāo)準(zhǔn)一為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，有43.59%的企業(yè)符合上市要求;以主板（或中小板）盈利能力為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，僅有28.87%的企業(yè)滿足要求，與上市的要求相距較遠(yuǎn)。

近兩年凈利潤增長率呈現(xiàn)上升趨勢的企業(yè)有97家，占到49.74%，其中科技信息、機(jī)械儀表業(yè)分別達(dá)到了61.29%、60.53%，而紡織鞋服業(yè)只有33.33%，傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展后勁不足。

（三）企業(yè)償債、營運能力現(xiàn)狀分析

證監(jiān)會在過會審核時，對于負(fù)債率的判斷不同行業(yè)有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)，其中70%的負(fù)債率是風(fēng)險判斷的警戒線，除金融、航空業(yè)以及獨角獸外，超過警戒水平的，將謹(jǐn)慎判斷企業(yè)經(jīng)營存在財務(wù)風(fēng)險的可能。2018年資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的企業(yè)有48家，占到24.62%，其中紡織鞋服業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的企業(yè)達(dá)到51.85%，另有34家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低于30%，占比17.44%。

關(guān)于營運能力方面的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，證監(jiān)會關(guān)注的是指標(biāo)的異常變動情況。2017、2018連續(xù)兩年共有89家企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率呈下滑趨勢，占到45.64%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下滑趨勢的企業(yè)有100家，占到51.28%，其中下滑趨勢最嚴(yán)重的是其他制造業(yè)達(dá)到76.47%，其次是建筑業(yè)為75%。對于償債、營運能力指標(biāo)，企業(yè)需要優(yōu)化并要有足夠理由解釋異常變動的合理性和必要性。

（四）企業(yè)財務(wù)人員業(yè)務(wù)能力與水平現(xiàn)狀分析

通過問卷方式，調(diào)查了財務(wù)人員的學(xué)歷、職稱和會計及相關(guān)知識情況如下表3所示。

會計及相關(guān)知識方面（多選題）：缺乏稅務(wù)知識的占65.3%;缺乏管理會計知識的占69.40%;缺乏會計準(zhǔn)則知識的占51%。擬上市企業(yè)財務(wù)人員的整體學(xué)歷、職稱和知識儲備現(xiàn)狀較難適應(yīng)企業(yè)IPO的需求。

二、產(chǎn)生差距的主要原因分析

通過實地走訪市（區(qū)）金融辦、中介機(jī)構(gòu)、擬上市和已上市的相關(guān)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生差距的主要原因突出表現(xiàn)為以下幾方面。

（一）企業(yè)管理模式引發(fā)的財務(wù)規(guī)范與上市要求矛盾

溫州民營中小企業(yè)的家族管理模式一般以個人財產(chǎn)權(quán)或家庭財產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)，以親情和友情為紐帶，業(yè)主個人是所有者、經(jīng)營者和管理者的結(jié)合體。當(dāng)這種模式發(fā)展到一定規(guī)模時，家族管理的弊端逐漸暴露：企業(yè)決策過度依賴個人，增加了經(jīng)營風(fēng)險;家族封閉文化抑制了公司的創(chuàng)新能力;企業(yè)與家庭財產(chǎn)不分，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部財務(wù)制度混亂;任人唯親，難以吸引優(yōu)秀人才;產(chǎn)權(quán)制度封閉，難以向社會融資等，由此導(dǎo)致企業(yè)收入、資產(chǎn)和利潤未能如實反映，財務(wù)運作很不規(guī)范，嚴(yán)重阻礙了家族企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。[3]

（二）企業(yè)盈利與發(fā)展能力不足

究其原因主要為：一是國內(nèi)市場商品短缺的時代已經(jīng)結(jié)束。消費者對技術(shù)含量低的商品不滿意。商品需求的結(jié)構(gòu)性變化，限制了企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的空間。與此同時，企業(yè)的勞動力成本不斷上升，進(jìn)入城市非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的農(nóng)村勞動力供求關(guān)系正在發(fā)生全局性、趨勢性變化。企業(yè)存在不同程度的勞動力短缺。二是資源環(huán)境成本內(nèi)在化。隨著各級政府意識的不斷深化，建設(shè)資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會，需要將以前往因體制缺陷而被低估的外部資源和環(huán)境成本內(nèi)化于企業(yè)，增加了企業(yè)成本。三是產(chǎn)業(yè)空心化，本地企業(yè)的資本被挖空。越來越多的溫州企業(yè)選擇了從“商品輸出”到“資本輸出”的方式，這種方式要看企業(yè)資本輸出的條件是否成熟，成熟情況下資本輸出的盈利或許能超越因固定資產(chǎn)投資增速放緩，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力不足而帶來的不利情況，否則將會使企業(yè)面臨經(jīng)營困境。四是非正規(guī)融資風(fēng)險化。出現(xiàn)了各種非正規(guī)和地下的金融組織，從這種金融組織獲得貸款，民營企業(yè)需付出很高的借貸成本，并隱藏著金融風(fēng)險。[4]

（三）財務(wù)人員業(yè)務(wù)能力與水平偏低

究其原因，一方面與溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相關(guān)，溫州的經(jīng)濟(jì)主體為中小企業(yè)，一般只要求會計人員會做賬、報稅即可，看重的是工作經(jīng)驗，使得大多數(shù)會計人員失去了繼續(xù)學(xué)習(xí)提升自身業(yè)務(wù)能力的動力;另一方面與溫州企業(yè)在用人機(jī)制上缺乏有效激勵有關(guān)，缺乏激勵和吸引高素質(zhì)會計人員的用人機(jī)制，難以引進(jìn)高素質(zhì)會計人才，又會導(dǎo)致本地會計人員固步自封、不思進(jìn)取。

三、保障擬上市公司IPO的對策

（一）短期對策，擴(kuò)大擬上市企業(yè)的規(guī)模，提高上市通過率，提升上市企業(yè)數(shù)量

1.搭建擬上市企業(yè)IPO交流服務(wù)平臺。擬上市服務(wù)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)搭建由券商、律師、會計師、評估師等中介機(jī)構(gòu)和人員組成的平臺，政府牽頭與上交所、深交所簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為擬上市企業(yè)提供咨詢、溝通、協(xié)作等服務(wù)。

2.引進(jìn)來，走出去政策。充分利用世界溫州人和溫商資源優(yōu)勢，出臺政策重點吸引已在排隊的IPO企業(yè)或基本符合IPO條件的擬上市企業(yè)落戶溫州。鼓勵符合境外上市條件的企業(yè)加快境外上市步伐。

3.擬上市企業(yè)主動融入“一帶一路”建設(shè)，拓展“一帶一路”國家市場，擴(kuò)大完善“一帶一路”國家地區(qū)營銷網(wǎng)絡(luò)，全面推進(jìn)與深化雙邊貿(mào)易，擴(kuò)大傳統(tǒng)產(chǎn)品出口，提高高端產(chǎn)品出口比例，快速提升規(guī)模和盈利水平。

4.合理運用會計政策，優(yōu)化財務(wù)指標(biāo)。組建含高效、中介專家在內(nèi)的上市財務(wù)團(tuán)隊，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營、管理現(xiàn)狀，研究上市財務(wù)政策，規(guī)劃企業(yè)經(jīng)營資源，整合、優(yōu)化、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項和財務(wù)管理，結(jié)合內(nèi)部控制和業(yè)績考核，分層落實經(jīng)營管理、會計政策與上市財務(wù)指標(biāo)要求對接，實現(xiàn)財務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化。

（二）中長期對策，規(guī)范企業(yè)制度，提升企業(yè)盈利質(zhì)量和水平

1.引導(dǎo)企業(yè)實施股份制改造，規(guī)范財務(wù)運作基礎(chǔ)[5]。一是政府行政審批服務(wù)中心，應(yīng)增設(shè)企業(yè)改制服務(wù)辦公機(jī)構(gòu)，集各政府機(jī)構(gòu)部門于一體的優(yōu)勢，為企業(yè)股份改制提供咨詢、宣傳、引導(dǎo)、撮合意向服務(wù)。二是政府出臺多種形式獎勵政策鼓勵、扶持企業(yè)進(jìn)行股份制改革。三是政府要鼓勵引進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)或機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)實行股份制磨合、運作，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)落戶，促使同行企業(yè)進(jìn)行股份制改革，引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范財務(wù)與經(jīng)營。

2.鼓勵中小企業(yè)實施并購、重組，提升規(guī)模和盈利水平。一是出臺政策規(guī)范并購、重組行為，出臺投資、稅收、信貸政策，促使企業(yè)向政府規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向并購、重組。二是政府要規(guī)范中介組織的經(jīng)營、服務(wù)行為，引導(dǎo)中介組織的發(fā)展，為中小企業(yè)投融資、資產(chǎn)并購與重組服務(wù)。三是建立、完善民營中小企業(yè)信用評價和監(jiān)管體系。政府要組織建立中小企業(yè)的信用評估體系，統(tǒng)一規(guī)范信用評估的方法和指標(biāo)。構(gòu)建信用監(jiān)管系統(tǒng)，保障企業(yè)并購、重組的質(zhì)量。

3.加快新舊動能轉(zhuǎn)換推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升盈利質(zhì)量。以財務(wù)角度分析來看，上市希望較大為機(jī)械儀表、科技信息、電器、包裝印刷、食品飲料和服務(wù)業(yè)。一是對于機(jī)械儀表和電器業(yè)，通過人工智能、互（物）聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，增強企業(yè)核心競爭力，機(jī)器換人，提質(zhì)增效。二是科技信息業(yè)，提升創(chuàng)新能力，推動知識、技術(shù)、創(chuàng)意向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)智慧發(fā)展，提升規(guī)模。三是包裝印刷業(yè)，追求個性化定制、功能升級、創(chuàng)新設(shè)計和綠色制造，提升潛能。四是食品飲料業(yè)，追求高端、健康化，開拓新品，推廣新式營銷，提升品牌影響力。五是服務(wù)業(yè)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)向智能化、個性化、綠色化、品牌化和國際化方向發(fā)展，創(chuàng)新服務(wù)模式。

4.依托平臺，提高財務(wù)人員的業(yè)務(wù)能力與水平。一是建立由財政、稅收、高校、中介等行業(yè)專家組成的師資庫，依托互聯(lián)網(wǎng)信息系統(tǒng)構(gòu)建財務(wù)分層培訓(xùn)平臺。二是構(gòu)建一個已上市公司與擬上市公司財務(wù)人員的交流平臺，分享經(jīng)驗，破解難題。三是溫州地區(qū)會計、律師中介難以介入上市業(yè)務(wù)，調(diào)研中發(fā)現(xiàn)中介迫切希望政府出面搭建區(qū)內(nèi)外中介合作平臺，全國知名中介處理上市具體業(yè)務(wù)，溫州地區(qū)中介集各事務(wù)所優(yōu)勢處理企業(yè)上市前的業(yè)務(wù)規(guī)范問題，指導(dǎo)企業(yè)財務(wù)人員做好財務(wù)規(guī)范。四是政府上市服務(wù)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)擬上市企業(yè)出臺激勵政策，建立招聘平臺，面向全國招聘高層次會計人才。

（三）營造有利于企業(yè)上市發(fā)展的環(huán)境，助力化解難題

一是政府政策支持。完善激勵上市發(fā)展的財稅政策和扶持辦法，支持企業(yè)落戶、技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和企業(yè)上市。健全現(xiàn)代金融體系，放寬金融市場準(zhǔn)入，依托雄厚的民間資本，規(guī)范發(fā)展專門服務(wù)于民營企業(yè)的中小銀行、民營銀行等民營金融機(jī)構(gòu)。二是政府行為支持。財稅、住房、自然資源、生態(tài)環(huán)境部門要支持?jǐn)M上市企業(yè)規(guī)范財務(wù)、房產(chǎn)、土地和改善環(huán)境評估。建立政府與金融機(jī)構(gòu)的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，搭建銀企合作對接平臺，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)經(jīng)濟(jì)提供信貸支持，支持企業(yè)化解客戶欠款。

參考文獻(xiàn)：

[1]浙江省工業(yè)和信息化網(wǎng)站.浙江省各市資本市場實力排行榜公報[R].2019.

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[3]崔到陵，蔣伏心.我國中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境比較分析——以蘇州和溫州模式為例[J].南京社會科學(xué)，2009（09）.

[4]曾芬鈺.三角區(qū)域蘇南模式與溫州模式演變軌跡研究[J].湖南科技大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2011（11）.

[5]劉發(fā)順.支持溫州民營企業(yè)上市的財務(wù)對策研究[J].經(jīng)濟(jì)研究參考，2016（21）.