立信事務所楊志國科創板的配套政策還需要進一步完善

饒霞飛

立信會計師事務所（特殊普通合伙）執行總裁楊志國預計未來會形成科創板與創業板相互補充又適度競爭的局面

自2019年6月13日開板以來，科創板已經走過了一年時間。截至2020年6月26日，上交所已累計受理了381家企業的上市申請，其中115家企業登陸科創板。

中介機構作為參與者和見證者，見證了科創板在一周年里所進行的變革和取得的成就。同花順iFind數據顯示，目前已受理企業所涉及的保薦機構共有49家，涉及的律師事務所、會計師事務所分別有55家、30家。立信會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“立信事務所”）便是其中的一員。

截至6月10日，立信事務所服務的已上市科創板企業有21家，所服務的科創板客戶以互聯網和信息技術產業為主，如軟件和信息技術服務業、專用設備制造業、互聯網和相關服務、計算機、通信和其他電子設備制造業;另外，作為人口最多的國家，中國市場對醫藥行業需求不斷增長，醫藥以及相關醫療行業項目占比也頗高。

在科創板一周年之際，創業邦對立信會計師事務所（特殊普通合伙）執行總裁楊志國進行了專訪。楊志國就科創板一周年的表現，以及資本市場變革闡釋了相應的觀點。

Q：如何看待科創板這一年來的表現？

A：科創板在企業上市、發行、交易、退市等多項制度上都有較大突破和根本性變革，盡管借鑒了國內外的有益經驗，但在實施中還可能出現這樣或那樣的問題，不能期望畢其功于一役，探索、調適和完善需要一個過程。

運行一年以來，總體情況符合預期。長遠來看，一個板塊能否吸引資金，關鍵在于是否有優秀的公司和完善的信息披露制度安排，優秀的公司和好的成長性，還有可信賴的一整套信息披露制度。機制創新在短期會造成波動，長期會利好A股市場，促使A股市場全面注冊制的推進，讓A股市場越來越成熟。

Q：如何看待當前科創板的定價機制和未來流通性？

A：科創企業定價不同于一般企業，由于它兼具科創性與初創性，特別是對于一些尚未盈利的企業，要通過合理的估值定價量化其“科創屬性”，這一直以來都存在許多難題和爭議。從目前的實踐來看，科創板估值定價突破以往23倍市盈率發行價的限制，體現了市場博弈之下的定價自由，這也意味著科創板估值定價正日益走向市場化。

科創板自開板以來，一直保持了比較好的流動性，未來隨著科創板進一步擴容增量，上市公司的數量不斷增長，預計流動性穩中有升，跟隨市場整體走勢逐步向新常態邁進。

科創板自開板以來，一直保持了比較好的流動性，未來隨著科創板進一步擴容增量，上市公司的數量不斷增長，預計流動性穩中有升，跟隨市場整體走勢逐步向新常態邁進。

Q：科創板為中國的經濟發展起到了哪些作用？隨著資本市場改革的進一步深化，科創板經驗怎么推廣？

A：科創板試點注冊制，是解決了注冊制從零到一的“落地”問題，為處于不同產業模式和階段的科創企業量身定制融資渠道，注冊制的實施也將持續激活資本市場功能，有利于市場信息透明化，市場更加成熟，為股票中長期資金入市保駕護航。

當下，新三板、創業板等貼合中小民營企業融資的市場板塊率先開啟存量改革，資本市場對中小民營企業的扶持力度有望增強。伴隨創業板改革并試點注冊制相關工作的推進，預計未來會形成科創板與創業板相互補充又適度競爭的局面。

今后，科創板應繼續強化科創定位，發展和鞏固自身特色，著力支持“硬科技”企業的創新發展，創業板更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，同時支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，兩板攜手在服務國家科技強國戰略方面發揮重要引領作用。有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場，進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。

Q：經過一年的考驗，科創板機制還存在哪些需要進一步完善的方面？

A：打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，我認為，在制度方面，科創板的配套政策還需要進一步完善。

一是要完善配套政策措施，進一步提升審核及注冊工作效率和質量。應繼續完善包括證券發行注冊管理辦法等一系列科創板配套政策，規范和優化審核及注冊流程，統一審核尺度，提升審核工作效率和質量。

二是需進一步提升審核注冊環節的透明度，及時將包括審核、問詢、回復和注冊等環節在內的全過程在網上進行公開。有助于投資者更好了解企業實際情況，也可以通過這種方式將審核注冊過程以及各方主體的工作置于有效監督之下，有助于督促審核人員勤勉盡責，提升審核和注冊工作效率和質量。

三是建議政府相關部門盡快研究出臺人才引進與培養、稅收優惠、產學研合作等一系列支持配套政策措施，并為相關科創企業申請享受相關優惠政策及辦理上市手續提供綠色通道，培育和支持更多符合條件的科創企業落戶科創板。

完善資本市場監管機制，提高違法成本方面也需要在制度上進一步完善。

Q：以1990年12月上交所成立為標志，中國資本市場在過去三十年里經歷了從無到有、從小到大、從初創到逐步成熟的發展過程。隨著資本市場的開放提速，給市場帶來哪些變化？

A：當前，中國證監會提出借鑒國際最佳實踐，著力優化資本市場供給，著力推進關鍵制度創新，著力增強市場的內在穩定性，以實際行動落實金融供給側結構性改革，更好服務經濟高質量發展的大局。

隨著設立科創板并試點注冊制重大改革平穩推出，全面深化資本市場改革的共識已經形成，中國證監會緊緊圍繞“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”總目標，部署了全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，充分發揮科創板的試驗田作用，大力推動上市公司提高質量，補齊多層次資本市場體系的短板，狠抓中介機構能力建設，進一步加大法治供給，這為中國資本市場的快速穩健發展起到業務支持和制度支撐作用。

Q：創業板注冊制改革對資本市場有什么影響力？與科創板注冊制的區分是什么？對一級市場是否也帶來較為廣泛的影響力？

A：創業板定位的關鍵詞是“創新創業”，更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業;而科創板的定位更強調“科創屬性”，定位“硬核科技”，目前創業板除包括上述新興行業之外，還不乏機械設備、化工以及電氣設備等傳統行業，較之科創板更具包容性和多元化的特性。伴隨創業板改革并試點注冊制相關工作的推進，預計未來會形成科創板與創業板相互補充又適度競爭的局面。

創業板改革針對存量市場做出特殊安排，包括對未盈利企業上市、存量公司退市改革設置了過渡期，在投資者適當性管理上實施“新老劃斷”等。創業板增量存量并舉的改革實踐，必將為注冊制向更廣范圍推開積累重要經驗。

本次創業板注冊制改革充分借鑒并吸收了科創板試點注冊制成功的一些做法，將實行發行、上市、信息披露、交易和退市等環節的一系列基礎制度改革和完善，是完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排，意義重大。

創業板改革打通了增量改革與存量改革的橋梁，增量改革不易，存量改革更難。創業板的改革，實現了增量改革與存量改革間的橫向貫通。一方面，創業板在注冊制的實施模式、發行上市標準的優化、交易制度的完善等方面汲取了科創板經驗;另一方面，創業板改革針對存量市場做出特殊安排，包括對未盈利企業上市、存量公司退市改革設置了過渡期，在投資者適當性管理上實施“新老劃斷”等。創業板增量存量并舉的改革實踐，必將為注冊制向更廣范圍推開積累重要經驗。

Q：近年來，監管層加大對資本市場的監管力度，隨著資本市場全面深化改革“路線圖”出爐，提高上市公司質量、提升違法違規成本、增加資本市場的法治供給等改革大方向已經明確。近期，證監會發布的信息顯示，已經提出推動上市公司質量行動計劃。這對整個資本市場的推進會起到哪些作用？

A：近期，證監會印發《推動提高上市公司質量行動計劃》（以下簡稱《行動計劃》）。《行動計劃》圍繞信息披露有效性、公司治理規范化、市場基礎制度改革、退市常態化、化解風險隱患、提升監管有效性、優化生態等七個方面，部署了46項具體任務，力爭通過3～5年努力，使上市公司整體面貌得到較大改觀。上市公司的質量，核心是信息披露質量，要求上市公司講真話、做真賬，及時講話。

例如：提升信息披露有效性，要進一步夯實上市公司會計基礎，防范虛假披露;提升經營管理水平，要強化資金、印章、財務等方面的管控，加大個人責任追究;堅持退市常態化，堅決清除劣質資源，對于觸及強制退市標準的公司堅決退市;防范化解重大金融風險，要化解質押風險，解決違規占用擔保問題，遏制“三高”并購重組;提升監管效能，做到“抓兩頭、帶中間”，對亂象頻出的問題公司和風險公司重點聚焦、嚴格監管;優化發展、中介、輿論、文化四個生態，提升中介執業質量。

Q：中介服務機構在資本市場應該如何更好地發揮作用？

A：中介機構應在新的監管形勢和執業環境下做到盡心盡責，需化外在壓力為內生動力，在切實提高業務水平和管理能力上下功夫：一是提高專業勝任能力，要嚴格遵守審計準則，保持風險導向的審計理念，落實基礎審計程序，加強質量復核，全方位提高審計質量;二是強化對項目合伙人執業質量的問責，關注重點領域：如控股股東資金占用和違規擔保、公司治理和內部控制、“三高”并購重組、處于退市邊緣的上市公司等等;三是加強職業道德建設，以科學態度進行質量管理，以系統思維降低審計風險;四是利用現代科技手段，提高審計效率，提升審計質量;五是加強事務所的管理，雖然事務所是合伙制，卻是一榮俱榮、一損俱損的關系，必須加強企業文化、企業制度建設，以制度管人，以文化管心。