財務分析與非財務分析在潛能恒信公司投資決策中的應用

李林芮

[摘? ? 要] 在證券市場中，投資者往往依賴上市公司公布的各項數據來了解公司的經營狀況，以此判斷該公司的內在價值和未來發展前景，但是僅憑從財務報表的數據并不足得出判斷，還需要關注企業信息、行業信息等其他非財務信息，這樣才能更好地幫助投資者做出有效的投資決策。文章以上市公司潛能恒信（股票代碼300191）為例，結合其2018-2019年報公開披露的數據，和其他公司相關信息，分析潛能恒信的財務狀況，解釋為什么該公司許多財務指標較差但是股價卻很高的現象，以期更好地了解該公司。

[關鍵詞] 財務分析;非財務分析;投資決策

1? ? ? 公司簡介

潛能恒信能源技術股份有限公司是一家集高端勘探開發技術服務與油氣投資管理生產于一身的國際化能源企業。該公司主營業務涉及石油天然氣、地熱能勘探開發，地下三維地震數據采集、成像處理解釋、區塊資源評價、地質研究、鉆完井服務、水平井壓裂設計及施工，以及地下三維空間大數據人工智能平臺等相關軟件開發等技術服務。

作為國家級高新技術企業，在軟件方面，潛能恒信有三項具有自主知識產權的核心技術：WEFOX三維疊前成像技術、GEOSTAR 儲層預測技術、AVO-MAVORICK三維油氣預測技術，還擁有60多項專利軟件著作權及400多項工業化勘探開發技術工藝。

2? ? ? 股票價格分析

潛能恒信一直被廣大投資者稱為“妖股”，因為其股價波動總是出乎意料，不符合基本的技術分析規律，讓人難以捉摸。例如經營出現虧損，股價卻接連漲停等等。2015年，潛能恒信引起廣泛關注，當時股價達到了57元，以4 483萬元的營業收入支撐147億元的市場價值。潛能恒信也曾因股價的異常表現而被證監會問詢。

本文選用市盈率來評判股價的高低。用市盈率來評估股價水平是否合理是比較科學的，普通公司的市盈率參考標準通常在10倍左右。如果公司的凈利潤可以保持30%的增長，市盈率則在20倍左右較為合適。如果市盈率達到60倍以上，那么股價就會劇烈上漲。

由于股價不斷變動，本文盡量取整數以便更好估算。一般銀行、醫藥等股票比較穩健，所以先隨機選取一支銀行股票作為參考，如招商銀行（600036），每股收益3元，每股市價36元，可得市盈率為12倍。對比潛能恒信，每股收益只有0.03元，每股市價22元，市盈率614倍。如果潛能恒信按照普遍的市盈率10倍算，每股市價應該等于10乘以0.03元，等于0.3元，但是潛能恒信市價達到了22元，甚至在在2019年末還出現了幾次漲停。然后再對比同行業的中國石油，每股收益0.2元，每股市價5元，市盈率約為25倍。由此說明潛能恒信股價非常高。

3? ? ? 財務報表分析

3.1? ?償債能力

潛能恒信的流動比率和速動比率從2016年的8.726 4到2018年的8.609 1基本不變。以上兩項為正向指標，通常流動比率標準值為2，如此來看短期內幾乎沒有償債風險。

從長期來看，從2016年至2018年潛能恒信的資產負債比分別為7.869%、6.180 8%和10.728 3%。通常資產負債率6%至7%是比較穩健的，長期來看潛能恒信償債能力也很高。

分析潛能恒信的資產負債表時可以發現，之所以償債能力強是因為潛能恒信幾乎很少進行債權融資，負債很少。雖然沒有償債風險，但是也喪失了一部分利息抵稅。

3.2? ?盈利能力

潛能恒信2017年總資產利潤率為-1.330 5%，比起2016年的0.887 4%低，這是由于2017年營業總成本的增加所致。在2018年扭虧為盈，總資產利潤率達到了5.001 8%，其原因是2018年潛能恒信轉讓了其持有70.37%位于美國德克薩斯州的Reinecke油田區塊部分資產組權益項目，獲得油氣資源處置收益131 113 883.94元。

主營業務利潤率越高說明企業主營業務市場競爭力越強，參照一般高科技型企業的行業利潤率，約為30%。潛能恒信2018年主營業務利潤率35.659 7%，2016年為40.275 7%，均超過30%，2017年略低，為21.1%。

3.3? ?運營能力

2016-2018年潛能恒信的應收賬款周轉率分別為1.119、1.111 6和2.223 5。2018年一年以內的應收款項47 695 309.39元，占應收賬款年末余額合計數的比例為 90.34%。2016年一年以內的應收款項77 507 201.62元，占應收賬款年末余額合計數的比例為68.44%，營運能力有所提高。

2016-2018年潛能恒信的固定資產周轉率分別為0.486 8、0.504 5和0.661 9，一般企業固定資產周轉率設置的標準值為0.8。潛能恒信該項比率較低，是由于行業特點所致。勘探開采等前期工作需要大量的機器設備投入，但是收益較慢，所以固定資產周轉率較低。

3.4? ?發展能力

發展能力主要從潛能恒信將來經營狀況來看。2016-2018年潛能恒信的主營業務收入增長率分別為-13.059 7%、2.138 9%和32.944 9%，呈現出快速增長的趨勢。

再用凈利潤增長率對潛能恒信的經營效益進行判斷。2016-2018年潛能恒信的凈利潤增長率分別為0.949%、1.171 5%和5.852%。

凈利潤增長率和主營業務增長率保持正相關性，公司并沒有靠投資收益或營業外收入等無法預測的持續性收入來保證凈利潤增長，這是判斷成長性時需要關注的一點。

4? ? ? 潛能恒信戰略分析

僅從財務數據分析無法全面地了解一家公司的情況，非財務指標從現實意義看對公司影響更深遠，但是財務分析和非財務分析并不是完全割裂的，兩者結合才能進行有效的綜合評價。本文借助SWOT模型對潛能恒信進行戰略分析，從內部優勢和外部機會可以了解到為什么市場對其有很高的估值，同時，從劣勢和威脅也分析該公司可能存在的風險。

4.1? ?優勢

4.1.1? ?掌握高端技術

潛能恒信的核心技術之一“WEFOX成像技術”經中國石油和化學工業協會鑒定為"國內首創、國際領先"，是達到國際先進水平的第三代地震成像技術。通過各項核心技術，能精準評估地下油氣資源、地熱能資源及其儲量經濟性。地震數據處理解釋業務，是潛能恒信的核心業務，是石油公司制定勘探作業方案的前提和基礎。

4.1.2? ?擁有油氣資源

潛能恒信擁有七個具有巨大價值的油氣區塊，其中中國渤海05/31區塊，目前3口探井已獲得高產工業油流。除此之外，還有中國渤海09/17區塊、美國Reinecke油田勘探開發、蒙古國Ergel-12區塊、中國南海北部灣潿洲10/03西油田開發、22/04潿洲勘探項目和中國準噶爾盆地九1-九5石油區塊。

4.2? ?機會

4.2.1? ?國家政策利好

2017年5月新華社發布國務院《關于深化石油天然氣體制改革的若干意見》。原本只有中石油、中石化、中海油所屬企業和陜西延長油田具備條件開采油氣資源，該項改革意見發布后，獲得資質的企業可參與招投標進入上游環節參與油氣資源的勘探和開采。潛能恒信雖是民營企業但已獲得了資質。

4.2.2? ?眾多合作伙伴

中國石油天然氣集團公司、中國海洋石油集團有限公司、山東海洋集團有限公司都先后與潛能恒信進行合作，共同勘探和開采油田區塊。

2013年潛能恒信海外全資孫公司智慧石油與中國海洋石油集團有限公司簽訂約7 000萬美元的《中國渤海05/31合同區石油合同》。2018年7月，智慧石油中標中海油招標的中國南海北部灣潿洲10-3西油田和22/04區塊合同區勘探開發權益。2019年4月，智慧石油又取得了中國渤海09/17石油區塊勘探開發權益。潛能恒信發布公告，稱享有合同區內任一商業油氣發現49%的權益。

2019年7月潛能恒信擬與山東海洋能源有限公司簽訂了《戰略合作協議》，確立了雙方戰略合作伙伴關系，雙方未來將在油氣勘探開發、海上鉆井平臺運營管理、科技創新等方面加強合作，共同發展。

2019年11月8日，潛能恒信發布公告稱，公司海外全資公司智慧石油投資有限公司通過參與中國石油天然氣集團公司組織的對外合作招標，與中石油簽訂了為期30年的石油產品分成合同——《準噶爾盆地九1-九5區塊開發和生產石油合同》，取得了準噶爾盆地九1-九5區塊開發和生產權益。

4.3? ?劣勢

4.3.1? ?油氣資源僅享有開采權益

市場對潛能恒信的預期高，其中一個重要方面就是躋身油氣上游行業，不僅可以勘探還享有采油、采氣等權益。但是很容易忽略潛能恒信是享有開采期開采的石油49%的權益，不是探明儲量的49%。油氣資源作為國家重要的戰略資源，通常探明儲量不會全部開采出來。

4.3.2? ?油氣田勘探收益期長

發現并建設一個新油氣田需要經歷油氣田勘探評價、開發建設、生產作業等等多個階段。勘探期間無油氣資源，勘探支出將會攤薄每年每股收益。而過了勘探期，也并不代表風險小，油氣開采量要達到一定規模才行，要足夠沖抵整個開發過程的投入才可保本。

4.3.2? ?勘探前期投入大

海油開發屬于高投入項目，海上打井動輒幾千萬、上億。潛能恒信與中海油簽訂合同，需承擔全部勘探費用（約7 000萬美元），如果在油氣田的勘探開發過程中失誤，出油量沒有達到預期，前期費用將轉為當期損益，對股價產生不利影響。

4.4? ?威脅

4.4.1? 勘探風險

潛能恒信最早的中國渤海05/31區塊地質情況比較復雜，油田斷層多，構造復雜，儲層類型多，分布相對不穩定，重質稠油約占80%，隨著時間的推移，主力油田進入高含水期，穩產上產難度大，給渤海油田的勘探和開發都帶來了巨大的困難。

4.4.2? ?原油價格波動

國際原油價格受供求關系、政治與戰爭、原油庫存變化、替代能源開發、世界重大國家經濟政策、國際資本市場資金短期流向、世界重要組織干預等等多重因素的影響。

5? ? ? 結? ?論

會計信息是造成股價波動的基礎，分析企業的財務狀況、經營成果、現金流量可以對企業的大致情況做出判斷。但是用財務分析做判斷很有可能由于財務報告不夠及時、財務分析不全面等原因無法準確全面的評價投資風險。因為不同行業具有其特殊性，各個公司的實際情況也不同，以單一的財務指標分析有其局限性。所以投資者需要在分析財務指標等技術面分析以外，關注行業環境、公司情況等基本面的相關信息，靈活做出調整，以便做出正確的投資決策，規避風險。

主要參考文獻

[1]敖敏.永輝超市財務報表分析[J].時代金融，2017（14）：180-181.

[2]侯雪筠，高麗.財務分析在證券投資中的應用[J].經濟研究導刊，2010（2）：136-138.