“供給側”改革背景下兗州煤業盈利能力分析

張璨

[摘? ? 要] 自黨的十九大提出“供給側結構性改革”以來，以實體企業為主要著力點，改革正在各個行業不斷深化。煤炭行業作為改革的第一梯隊，其變化是顯著的。文章從兗州煤業（滬A：600188）的財務報表入手，通過分析其2016-2018年的財務數據與非財務信息，以期考察其在轉型期間盈利能力以及盈利質量，為其更好地適應經濟新常態的要求提供建議。

[關鍵詞] 財報分析;盈利能力;煤炭行業

1? ? ? 緒? ? 論

一直以來，煤炭在我國一次能源結構中，占據了重要的地位。然而，隨著我國經濟發展面臨發展方式轉變、能源消費結構和生產結構轉型升級等諸多問題，能源消費結構調整將我國煤炭產業改革調整問題推到臺前。“供給側改革”是十三五期間的重要工作。煤炭行業作為率先實施改革的行業，研究其行業變化和煤炭企業如何順利度過轉型期，具有重要意義。

2? ? ? 公司介紹

兗州煤業股份有限公司（以下簡稱“兗州煤業”）是由兗礦集團有限公司控股的境內外上市公司。公司總部位于山東濟寧，目前擁有煤炭、煤化工、電力、裝備制造、物流貿易、金融投資等產業，其中主要以煤炭業務為主，收入占比超過90%。

煤炭是我國主要能源之一，也是供給側改革首當其沖的目標。隨著改革的深入，從2015年-2018年煤炭價格發生了不同程度的漲幅，而煤價的每次上漲都會對煤炭企業產生或多或少的影響。從兗州煤業近幾年的年報也可以窺見一斑。在經濟新常態和供給側改革的大背景下，兗州煤業站在風口浪尖，通過研讀其年報，可以發現其財務成果和運營狀況也在隨著煤價而發生變化。為了更好的應對此次變革，兗州煤業正在積極轉型。

3? ? ? 同行指標分析

首先，將煤炭行業2018年反映盈利能力的財務指標的平均水平與兗州煤業進行比較，見表1。

兗州煤業的凈資產收益率、營業收入和凈利率均高于行業均值和中值，但凈利率水平卻不甚理想，可見兗州煤業的市場份額以及產品水平雖然比較樂觀，但其成本費用占比較高。

為更好地分析兗州煤業的行業水平，選取了行業中總市值排名前五的概念股中國神華、陜西煤業、中煤能源、兗州煤業以及美錦能源，將其2018年反映盈利能力的財務指標進行橫向比較。

以上五個上市公司部分財務指標比較見表2。

兗州煤業在行業內雖占有一定的市場份額，卻并不處于龍頭地位。兗州煤業的凈資產收益水平較為令人滿意，但總資產收益率水平偏低，凈資產收益率和總資產收益率的差距僅次于陜西煤業，由此可初步得出結論，兗州煤業的盈利能力穩健性仍然有待提高。

綜合來看，兗州煤業的營業收入水平處于行業的前列，然而銷售毛利率和主營業務利潤率卻不甚樂觀，成本費用利潤率不高。因此可初步推斷，兗州煤業相比其他同行企業，主營業務獲利能力和成本費用結構還有較大提升空間。

4? ? ? 財務報表及財務指標分析

4.1? ?利潤表分析

根據2015-2018年兗州煤業利潤表數據，可以形成以下分析：

兗州煤業營業收入從2015-2018年分別為690.1億元、1 023億元、1 512億元、1 630億元，營業總成本2015-2018年分別為687.9億元、1 005億元、1 433億元、1 496億元。

研發費用在2018年同比增長89.55%。銷售費用的同比變化百分比分別為2018年增長55.92%，2017年49.14%，2016年下降8.64%，管理費用的同比變化百分比分別為2018年增長33.91%，2017年增長18.06%，2016年下降2.44%，而財務費用2018年同比下降7.44%，2017年同比增加65.05%，2016年同比增加8.24%。

投資收益的同比變化百分比為2018年增加102.26%，2017年增加32.33%，2016年增加19.05%。利息收入增加23.92%。利潤總額的同比變化百分比分別為2018年增加45.76%，2017年增加212.89%，2016年增加118.34%。凈利潤的同比變化百分比分別為2018年增加35.54%，2017年增加226.92%，2016年189.32%。

可看出，營業總收入與各項成本費用在近三年來呈逐步上漲趨勢，并且在2017年有一次飛速增長。利潤總額與凈利潤在2015-2018年間都有較為明顯的增長，尤其是2016到2018年增速最高。

4.2? ? 財務指標分析

4.2.1? ?銷售凈利率

兗州煤業2016年-2018年銷售凈利率分別為2.25%、5.20%、6.54%，呈逐步增長趨勢，并且在2016-2017年明顯上漲。

4.2.2? ?銷售毛利率

2016-2018年度兗州煤業銷售毛利率分別為12.78%、16.62%、19.49%。可以看出三年間銷售毛利率在12%～20%，總體令人較為滿意。三年呈上漲態勢，2016-2017年有一個較為明顯的漲幅。

4.2.3? ?凈資產收益率

兗州煤業2016-2018年凈資產收益率分別為4.91%、12.32%、12.97%。由數據可以看出，2017年公司的凈資產收益率劇增，漲幅達到百分之八，后雖有上升趨勢，但基本穩定，由此可以看出兗州煤業公司的獲利能力正在穩步提高。

4.2.4? ?主營利潤比重與主營業務成本率

兗州煤業2016-2018年主營利潤比重分別為363.24%、213.98%、195.11%;主營業務成本率分別為87.22%、83.38%以及80.51%。由此可知公司三年來的主營利潤比重和主營業務成本率均呈現下降的趨勢。通過研讀年報可得，公司投入了大量研發費用，有助于降低成本，加快企業轉型，拓展公司業務，導致其盈利結構發生了變動。

4.2.5? ?總資產收益率

兗州煤業2016-2018年總資產收益率分別為3.44%、7.53%和8.86%，呈增長趨勢，2016-2017年間有一次飛躍，說明公司的獲利能力進一步提高。但將其與凈資產收益率綜合來看，會發現二者之間的差距從2016-2018年逐漸拉大了，這說明公司在用更大比例的負債經營，以求轉型，雖然獲利能力增強，但也不可小覷經營風險的影響。

4.3? ?股東權益分析

與股東權益相關的指標，筆者選取了每股收益和每股凈資產。

兗州煤業2016-2018年每股收益分別為0.420 3元、1.378 4元和1.610 1元;每股凈資產2016-2018年分別為7.20元、9.30元和10.32元。由此可知，兗州煤業近三年每股收益和每股凈資產都在逐漸增長，并且與其他指標相呼應的2016-2017年增幅較大。由此可以看出兗州煤業股東每股創造利潤的能力以及擁有的每股資產價值水平在逐年進步，并在行業中也處于較高水平，情況整體來說是令人滿意的。

5? ? ? 結? ? 語

結合兗州煤業的利潤表和財務指標可以看出，近三年兗州煤業財務成果和經營狀況良好。財務成果方面，營業收入與凈利潤均是穩步增加，此外每股收益和每股凈資產每年也呈上升態勢，宏觀來看業績令人滿意。在經營方面，可以看出2017年兗州煤業幾乎各項指標均有迅猛增長。然而值得關注的是，兗州煤業的主營業務利潤率卻降低了。與之相對的，利息收入、投資收益尤其是對聯營企業的投資收益卻在增加，增長幅度均超過了營業收入與營業成本。同時，研發費用大規模增加，可以從中看出兗州煤業管理層應對嶄新挑戰的決心，在不斷提高主營業務，尋求技術進步的同時，還試圖調整擴大業務布局。

盡管去煤化在一定程度上給企業帶來了負擔，但長遠來看對國家經濟發展的貢獻仍然可觀。因此，煤炭企業應將自身發展與經濟建設聯系起來，把握改革的良好時機，加快自身轉型升級的步伐。對此，筆者提出以下建議：

（1）抓住改革機遇，提升盈利能力。供給側改革對于煤炭企業來說，不光是挑戰，也是機遇。企業應該充分利用政策紅利，努力去杠桿，提高自身盈利能力，改善自身財務狀況。企業只有達到一定程度的利潤積累，才有能力尋求進一步的技術轉型。

（2）重視財務風險。應強化財務風險意識，科學合理地分析外部經濟環境、融資環境，對自身有充分的認識，及時根據大環境變化調整發展戰略，使負債和財務費用保持在合理水平，促進資本結構優化，降低未來財務風險。

（3）拓寬融資渠道。應科學分析外部融資環境，積極拓寬融資渠道，分散融資風險，例如通過債務重組、股權融資、債轉股等金融工具，有效優化資本結構。

（4）轉變生產消費方式，降低成本。科學技術的進步可以從根本上改變煤炭產業的經營發展模式。近兩年兗州煤業的研發費用已經有了較大的投入，但為了長久發展，可以組建自己的科研機構或者與院校合作，從事以項目為導向的基礎研究和應用研究，積極研發并提升潔凈煤技術，開發新型清潔煤炭產品。只有加快創新發展步伐，才能使企業在經濟新常態背景下順利轉型升級。

主要參考文獻

[1]葉寧，羅蘭芳，吳桂英.供給側改革視角下煤炭產業轉型升級研究[J].廣州大學學報：社會科學版，2018，17（12）：60-66.

[2]李惠云.新時代我國煤炭行業高質量發展路徑探討[J].中國煤炭，2019，45（10）：22-26.