碳纖維應用　國產替代空間巨大

苗中杰

《紅周刊》：光威復材業績預告顯示，公司2020年上半年凈利潤約為34114萬元至35665萬元，同比增長10%-15%。公司業績增幅并不大，但今年股價漲幅卻不小，是否還有關注價值呢？

邱諍：2020年上半年光威復材計入當期損益的政府補助約2242萬元，同比減少約4690萬元，受疫情影響且在政府補助大幅減少的情況下能夠保持業績增長已屬不易。

光威復材主營碳纖維產品，公司生產的碳纖維及織物主要客戶為軍工企業，軍品碳纖維及織物銷售是公司最主要的利潤來源。目前涉足軍工產品的上市公司眾多，但產品毛利率較高的公司卻并不多，而光威復材2019年碳纖維及織物的毛利率高達79.29%，且近三年光威復材的研發投入分別為1.32億元、1.94億元和1.90億元，可見公司通過不斷研發，其產品技術含量已達到非常高的水平。

需要注意的一點是，光威復材產品主要應用領域分為國防軍工和民用兩大板塊，其中民用板塊包括風電葉片、核電裝備、船舶制造、重大基礎設施建設、軌道交通、汽車零部件、醫療器械、高端體育休閑用品等領域，但2019年年報顯示，除風電碳梁業務外，公司在其他民用領域的收入并不高，若未來公司能夠打開除風電領域的其他民用市場，公司還有很大的增長空間。

《紅周刊》：目前，國內實際使用碳纖維大部分仍依賴進口。在應用方面，我國碳纖維的應用以體育用品為主，而在工業方面的用量比例不高，我國碳纖維的質量和產量遠遠滯后于市場的需求，光威復材在質量及產量等方面是否還有提升空間呢？

邱諍：光威復材2017年上市時擬投資4.70億元用于軍民融合高強度碳纖維高效制備技術產業化項目，投資2.71億元用于高強高模型碳纖維產業化項目，2020年底上述兩個項目將會達到預定可使用狀態，公司的增長空間將進一步打開。

《紅周刊》：主營狂犬疫苗的康華生物2017年至2019年分別實現凈利潤0.74億元、1.54億元和1.87億元，本周公司發布的業績預告顯示，公司2020年上半年凈利潤將達1.80億元至1.85億元，已接近去年全年水平，公司的業績增長未來是否還有增長空間呢？

邱諍：我國近年來狂犬病疫苗的批簽發總量在6000尤-8000萬支，年產值維持在30億-50億元之間。目前，按照狂犬病疫苗生產所用細胞基質分類，分為人源細胞基質狂犬病疫苗與動物源細胞基質狂犬病疫苗。其中，人二倍體細胞狂犬病疫苗為人源細胞基質狂犬病疫苗，雞胚細胞狂犬病疫苗、地鼠腎細胞狂犬病疫苗、Vero細胞狂犬病疫苗為動物源細胞基質狂犬病疫苗。

人二倍體細胞狂犬病疫苗被世界衛生組織稱為預防狂犬病的黃金標準疫苗，接種后可產生可靠的免疫應答，產生高滴度的中和抗體，無嚴重的不良反應，因而市場潛力較大。2014年，國產自主研發的人二倍體細胞狂犬病疫苗正式上市，打破了國內狂犬病疫苗一直沿用動物細胞制備的局限，但由于產量低、大體積生物反應器培養人二倍體細胞難度較大等因素，目前通過中檢院批簽發并實現銷售的人二倍體細胞狂犬病疫苗生產企業僅為康華生物。

Vero細胞狂犬病疫苗為國內使用的主流狂犬病疫苗，2019年度批簽發量合計占比約89.83%，而人二倍體細胞狂犬病疫苗2017年度至2019年度批簽發占比分別僅約為1.28%、3.34%和4.04%，雖然市場份額不斷增長，但批簽發占比相對于Vero細胞狂犬病疫苗仍處于較低水平。

2017年度、2018年度及2019年度，康華生物人二倍體細胞狂犬病疫苗的銷量為別為91.01萬劑、207.26萬劑及202.78萬劑。2019年公司開展技改項目提升產能，項目完全建成后，公司人二倍體細胞狂犬病疫苗產能將新增200萬支/年，而公司本次上市募投項目實施達產后，公司人二倍體細胞狂犬病疫苗年產能將再增加600萬支/年，將有效提升公司產品生產能力及競爭力。

《紅周刊》：除康華生物外，目前已有7家企業提交人二倍體細胞狂犬病疫苗臨床試驗申請，其中一家已完成Ⅲ期臨床試驗，兩家已經進入Ⅲ期臨床試驗階段，是否會對康華生物形成競爭風險。

邱諍：2019年度Vero細胞狂犬病疫苗批簽發量合計占人用狂犬病疫苗市場約89.83%份額，而人二倍體細胞狂犬病疫苗批簽發占比約4.04%，人二倍體細胞狂犬病疫苗批簽發占比較低、增長空間巨大，具有廣闊的市場前景，新進入的公司投產后更多爭奪的是Vero細胞狂犬病疫苗的市場份額，對康華生物的影響并不大。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）