互聯網金融背景下影子銀行的風險與對策研究

丁丹盈 上海外國語大學附屬浦東外國語學校

引言：2015年3月5日，李克強總理在政府工作報告中，首次提出“互聯網+”行動計劃，鼓勵互聯網和各行各業的融合發展。互聯網+金融成為了近年來極為熱門的一個領域。2013年被稱為互聯網金融元年，其主要模式包括第三方支付、P2P借貸、眾籌融資等，京東、蘇寧易購、騰訊等互聯網巨頭均紛紛入場互聯網金融領域，推動了該領域的發展。在互聯網金融極速擴張的過程中，出現了許多風險事件。為了鼓勵互聯網金融的健康發展，政府于2015年先后出臺了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》、《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法征求意見稿》、《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》、《非存款類放貸組織條例征求意見稿》等系列法律法規，但2016年、2018年仍出現了幾次爆雷潮，大量P2P平臺倒閉，使得數百萬投資者血本無歸，這也凸顯出互聯網金融風險的復雜性[1]。而互聯網金融所擁有的復雜風險，與其存在影子銀行的特征有關。影子銀行即存在于銀行監管體系之外的信用中介體系[2]。2008年，由于濫用金融創新所衍生出的各類金融產品以及監管缺失而引發的全球性金融危機，其背后也有巨大的影子銀行體系，由此影子銀行開始受到學者及大眾的關注[3]。隨著互聯網金融的發展，該領域中的影子銀行的風險呈現出了更多的內涵與特征，值得進一步研究。通過分析互聯網金融背景下影子銀行的風險及對策，希望推動互聯網金融與影子銀行的健康有序發展，健全金融體系，因此具有極強的現實意義和研究價值。

一、互聯網金融與影子銀行

（一）互聯網金融的內涵與本質

首先，相對于銀行等金融機構所專注的大客戶資源，互聯網金融服務的是大部分小微客戶。互聯網金融可以發揮長尾效應，滿足小微客戶對金融產品金額小、時效性強的需求。其次，與互聯網金融所服務的客戶群體有關，其服務渠道和中介平臺開辟了一部分金融時候，使資金融通更加便捷、高效，提升了現有金融體系的效率。第三，互聯網金融降低了金融服務成本，主要體現在兩個方面：一是因為互聯網金融的大數據和網絡信息技術，與公開透明、數據完整的電子商務，降低了雙方的信息不對稱程度，大大提高了效率；二是體現在服務成本上，例如網絡信貸平臺降低了社會融資成本，第三方支付降低了交易結算成本。

（二）影子銀行的內涵與形成

2007年，保羅·麥考利提出“影子銀行”這一概念，泛指從事銀行業務的非銀行金融機構。2008年，由金融創新帶來的金融衍生品的濫用及監管缺失而造成的金融危機在世界各國全面爆發。為刺激經濟發展，我國推出了總值4萬億的一攬子投資計劃。這在推動經濟發展的同時，也對貨幣金融產生了一定的沖擊。因資產價格泡沫和高通脹壓力，中國金融機構紛紛開始金融創新，開展“銀信合作”等，出現了一系列中國式影子銀行產品[4]。在我國，起初影子銀行一直存在于民間，由于缺乏合法的從事金融活動的身份，并未形成大規模有體系的影子銀行[5]。2013年是我國互聯網金融元年，此后互聯網金融背景下的影子銀行成為關注焦點。

（三）互聯網金融與影子銀行的關系

影子銀行的發展與擴張隨互聯網金融的發展在2013年達到了頂峰，以互聯網融資中的P2P網絡借貸為例，2010年，網絡借貸平臺行業的總交易額達10億元。2013 年，全年總成交量已經超過了千億大關，達到了1058 億元。互聯網金融中存在與影子銀行的信托、理財與民間集資相對應的部分，它們也都存在爭議的風險投資、私募股權等模式。而互聯網金融中缺乏監管又游離于現有金融體系之外的金融業務部分也符合影子銀行的概念特征。由此得出結論：互聯網金融與影子銀行并非簡單的單一包含關系，而是一種復雜的交叉包容關系。

二、基于互聯網金融的影子銀行風險分析

（一）風險特征

基于互聯網金融的影子銀行風險特征主要體現在期限錯配、高杠桿、傳染性、復雜性和系統性等五個方面[6]。第一是期限錯配。“借短貸長”的運作方式會帶來巨大的市場風險與流動性風險。互聯網金融的隱蔽性與更低的透明度會加劇這種現象，同時因為缺少信息披露制度，發生大規模贖回或擠兌時，將引發比傳統影子銀行期限錯配風險更大的風險。第二是高杠桿。互聯網金融由于缺少資本充足率和存款準備金制度，可以利用一小部分資本金，運作后實現信用擴張，實現較高的杠桿水平。高杠桿與期限錯配相互影響、相互作用，進一步加劇互聯網金融的風險與不穩定性。第三是傳染性。隨著行業的快速發展，我國互聯網金融與影子銀行積極擴展業務范圍，涵蓋領域越來越廣，包括貨幣、保險、信貸、理財等多個金融領域，涉及的行業眾多，這使得金融機構之間關聯度增大，金融體系內部風險的可傳染性也成幾何級數增長。第四是復雜性。互聯網金融企業的信息創造和擴張過程中的不透明的金融業務使得信息不對稱問題更加明顯，易引發道德風險；互聯網金融與其他傳統金融機構共同合作完成信用創造的過程，會加強互聯網金融企業與傳統金融機構的聯系，使金融體系內的關系復雜化。第五是系統性。混業經營的趨勢加大了系統性風險產生的概率。P2P平臺跑路引起的民間借貸不穩定與網絡理財產品存在的流動性風險都可能造成大規模系統性風險，互聯網金融的傳染性和隱蔽性也會加劇這種系統性風險。

（二）風險類別

1.集資詐騙風險

在互聯網金融中，P2P網絡借貸這一商業模式中包含的影子銀行屬性最明顯，同時所存在的風險最多。P2P借貸中主要存在非法吸收公眾存款、集資詐騙的風險，二者區別在于“非法占有的目的”。非法吸收公共存款罪當中，原則上認定主觀故意并不要求以明知法律的禁止性規定為要件；集資詐騙中，行為人往往采用虛構事實、隱瞞真相的方法意圖永久占有社會不特定公眾的資金，具有非法占有的主觀故意。根據網貸之家數據，僅2018年上半年，就有136家P2P平臺爆雷。資金規模小、資質較差的平臺大多采取自融模式，當資金鏈斷裂時就有可能引發犯罪風險。P2P模式中的信息不對等也給不法分子帶來可乘之機，犯罪成本較低。眾籌模式中存在的經濟犯罪風險主要有擅自發行股票、公司企業債券、非法經營、集資詐騙罪、提供虛假證明文件罪等。隨著互聯網金融的發展，新型融資模式產生，融資者在眾籌平臺進行股權融資時，一旦處理不當就會引發擅自發行股票、公司企業債券和非法經營的犯罪風險。

2.信用風險

信用風險指在交易中一方未能按期履約而造成經濟損失的可能性，分為國家風險、行業風險和個體風險，由信息的不對稱性造成。由于互聯網金融的傳染性和隱蔽性，信用風險發生的可能性加大，包括兩個方面：一是來自資金需求方的信用風險；二是來自互聯網金融企業的信用風險。我國征信系統與互聯網金融借貸平臺信用評價指標體系的不完善與信息共享平臺的缺乏也不利于信用風險的防范。

3.洗錢風險

對于第三方支付領域而言，在“斷直連”出現以前，其資金流向所面臨的監管較少，因而存在較高的洗錢風險。第一，我國針對互聯網金融的反洗錢法律法規包括《反洗錢法》、《金融機構反洗錢規定》、《金融機構大額交易和可疑交易報告管理辦法》等并不健全，仍需進一步修訂與補充。第二，互聯網金融反洗錢工作的開展缺乏明確的監管主體。第三，對于識別網絡客戶身份信息存在困難，不利于監管部門和司法機關的監管跟蹤。第四，互聯網金融平臺交易機制的不嚴密易被不法分子利用。以上因素都使得洗錢風險增加。

三、愛錢進爆雷事件分析

為了進一步闡釋互聯網金融背景下的影子銀行存在的風險，現對愛錢進平臺爆雷事件開展案例分析。愛錢進隸屬于上海榕樹網絡科技有限公司，于2014年5月6日上線。創始人均來自知名機構中信產業基金，這使得愛錢進在創立初期便獲得大量投資，成為估值5億的大平臺。由于P2P網貸平臺的發展完全離不開流量和投資者的信心，愛錢進砸重金投廣告，在許多熱播影視劇中插入定制廣告，并聘請汪涵、劉國梁先后擔任代言人與“幸福體驗官”，塑造出平臺規模龐大、經營正規的形象，吸引了大量投資者前來投資。

在2016年、2018年和2019年均有幾波大的爆雷潮中，愛錢進雖然得以幸免，但從2018年7月開始就進入運營低谷。在2019年1至4月期間，累計資金凈流出達到4.15億元。同時，金融逾期率也居高不下，資金缺口高達55.5億元。自2020年初始，愛錢進業務減少，出現兌付困難，在沒有任何告知投資者的情況下上線了默認3折的債權打折功能，使得投資者被迫打折出售、惡意折讓債權等，損失巨大。

而愛錢進平臺之所以發生爆雷，主要有二點原因。第一，愛錢進等P2P平臺的年化收益率常在10%以上，遠超銀行一年定期存款2%左右的投資回報率。為支撐出借人的高額預期收益，平臺在缺乏好的投資項目時，常常用新出借人的資金來支付原出借人獲得的利息，形成了實質意義上的“龐氏騙局”，觸犯了非法集資罪，發展到一定階段后崩盤幾乎是必然事件。其次，部分P2P網貸平臺在面臨經營風險時，常常會傳出一些經營不善的消息，從平臺得到資金的貸款人可能會惡意違約，不及時還款，從而給網貸平臺造成更大的資金壓力，加速其資金崩盤，故P2P網貸平臺也承擔的來自貸款用戶的信用風險。

四、加強我國影子銀行監管的政策建議

（一）出臺最新法律法規

總體上我國金融業整體運行平穩，風險可控，但仍存一定的結構性問題。為了統籌好促發展與防風險的關系，應根據金融行業的最新發展狀況和創新成果，不斷出臺法律法規，進一步健全法律監管體系。2016年號稱史上最強監管年，監管部分出臺了《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》。次年又出臺包括《網絡借貸資金存管業務指引》、《網絡借貸信息中介機構業務活動信息披露指引》等在內的多部法律法規。2020年圍繞健全非法集資全鏈條治理，出臺了《全國非法集資監測預警體系建設規劃（2020-2022年）》，目標到2022年底基本建成“統分結合、智能驅動、高效協同”的全國非法集資監測預警體系，加快推動防范和處置非法集資條例出臺，充分運用行政手段加強源頭治理。

（二）加強信息披露制度

從互聯網金融機構的角度講，充分披露信息能提高其惡性欺詐個人投資者的難度、降低期限錯配的程度和整體杠桿率；從個人投資者的角度來講，其獲取了充分信息，就要為追求存在風險溢價的資本收益率承擔必要的風險。總的來說，完善信息披露制度，能夠有效降低影子銀行中資金需求方的信用風險，是防范影子銀行風險的重要舉措，能有效提高監管的適應性、有效性和前瞻性，推動影子銀行市場平穩有序發展[7]。

（三）完善“斷直連”等金融監管舉措

2018年起，包括中國銀行在內的多家銀行發布公告稱將開啟“斷直連”模式。簡單來說，“斷直連”指第三方支付機構（如支付寶、微信支付等）切斷之前直連銀行的模式，接入網聯或銀聯，實行統一清算。通過銀聯或網聯，監管機構能更好地跟蹤資金轉移，避免備付金被挪用等情況發生，在整體上能夠有效緩釋每個參與方的信用風險，使得消費者的資金更加安全，是防控系統性風險的重要措施。隨著“斷直連”等金融監管舉措的落實完善，第三方支付受到的金融監管大大增強，對應的風險逐步降低。

結論：自2013年以來，互聯網金融領域快速發展，第三方支付助推我國走向無現金社會，P2P網絡借貸平臺如雨后春筍般出現，迅速成為人們關注的焦點。同時，互聯網金融作為一個新興事物，它所涉及的資金量越來越大，卻面臨著監管空白，故有著影子銀行的屬性和特征。基于互聯網金融的影子銀行在發展過程中出現了包括“愛錢進”爆雷在內的許多風險事件，損害了消費者的利益。然而，影子銀行給我國金融市場帶來了活力，比如P2P平臺緩解了部分小微企業貸款難的問題，有一定的積極意義。希望相關部門能提出舉措以規范影子銀行經營，使影子銀行健康有序發展。