企業(yè)并購的績效及建議研究

嚴新亞 長春工業(yè)大學(xué)

在經(jīng)濟全球化的趨勢不斷深入的情況下，金融業(yè)的競爭日趨激烈，再加上金融領(lǐng)域科技的發(fā)展迅猛，使得銀行業(yè)的并購也愈演愈烈，而且還呈現(xiàn)出了新的發(fā)展趨勢。銀行業(yè)的并購從理論上來說，其所產(chǎn)生的規(guī)模效益能夠提高其經(jīng)營效率，同時分散業(yè)務(wù)風(fēng)險；另外并購可以有效提高其金融資源的配置。本文選取中國平安對深發(fā)展進行并購的案例作為研究對象，通過其并購過程及其財務(wù)方面的各項指標對其并購績效進行系統(tǒng)全面的分析，結(jié)合其發(fā)展實際提出有針對性的建議。

一、企業(yè)并購過程

中國平安集團并購深圳發(fā)展銀行分為如下階段：

第一階段：2008年的第二季度，平安集團以壽險產(chǎn)品投資組合的方式在深圳發(fā)展銀行的股票下跌46%時毅然決然地出手，通過很低的成本成功地避開了深發(fā)展第一季度40元/股的股票泡沬。然而平安集團并沒有在接下來的第三季度對深發(fā)展的股票進行并購，這是為了掩蓋其并購動機，而是在第四季度增持了3700萬股，在深發(fā)展的股票已經(jīng)累積到了1.52億股，最終成為其第二大股東。

第二階段：平安集團為了可以持有深發(fā)展的5.2億股股份，2010年5月向美國新橋定向發(fā)行了2.99億H股，是深發(fā)展股份的16.76%。加上之前的股份，平安集團持有深發(fā)展的股份共6.66億股，占其總股份的21.44%，儼然已經(jīng)成為其第一大股東。

第三階段：深發(fā)展于2010年6月向平安壽險定向發(fā)行股票3.80億股，而平安壽險則通過69.31億元的人民幣全部認購了。在這之后，平安集團持有的深發(fā)展的股份已經(jīng)達到了29.99%。

第四階段：深發(fā)展于2010年9月發(fā)行股份16.39億股，中國平安以持有的90.75%的平安銀行股份還有26.92億人民幣為對價。中國平安持有的深發(fā)展股份占52.38%，因此深發(fā)展就此成為了中國平安的旗下控股子公司。

第五階段：深發(fā)展于2012年1月19日通過3.37元/股的價格成功收購了平安銀行的9.25%的股份，合并之后，平安銀行將其法人資格取消，而深發(fā)展則成為存續(xù)公司，同時將其名字更改為“平安銀行”。

二、企業(yè)并購的績效分析

（一）盈利能力分析

中國平安的銷售毛利率在2008年為-1.70%，通過并購之后，其凈資產(chǎn)和各項盈利指標在2009年都較2007年有很大的提升，由此可見，通過并購使得其財務(wù)指標得到了全方位的提升。而在2009年之后上述指標都有持續(xù)下降的趨勢，主要是因為并購之后的整合需要大量的資金導(dǎo)致成本增加，相應(yīng)的利潤就會下降。通過整合之后，其盈利指標在2013年和2014年都出現(xiàn)了很大的回升，不僅如此，從2009年其每股收益就處于一直上升的趨勢，逐漸突顯出了中國平安的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)勢，有利于企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展。

（二）成長能力分析

在偶發(fā)事件的影響下，2008年中國平安的營業(yè)收入增長率以及凈利潤增長率都是負數(shù)，而且總資產(chǎn)增長率也有顯著下降。經(jīng)過并購之后，上述三項指標在2009年都出現(xiàn)了相應(yīng)的逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象，總資產(chǎn)增長率以及凈利潤增長率在2014年達到了19.21%以及33.09%，由此可見，通過并購中國平安的成長能力有了很大的提升。

（三）償債能力分析

中國平安為深發(fā)展的并購準備了大額資金，使得企業(yè)杠桿比率有所提高，從2008年一直到2012年提高了6%。另外， 2009年到2010年，償付能力的比率從302%下降到了198%。從上述數(shù)據(jù)可了解到，中國平安在金融危機以及并購深發(fā)展的同時所面臨的風(fēng)險比前往大的多，導(dǎo)致償債能力有所下降。不過根據(jù)2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)又能得知，其償債能力的相關(guān)指標都有一定的提升，逐漸好轉(zhuǎn)。

三、企業(yè)并購績效的建議

（一）選擇合適的并購時機

平安集團并購深發(fā)展的時機和新橋集團出售股份的意愿是相符的，所以并購非常順利。當(dāng)然，如果在并購的過程中遭到了被并購方的強烈抵制，那么可能導(dǎo)致并購成本的增加以及風(fēng)險的產(chǎn)生。所以，在并購之前一定要做好充足的準備工作，同時選擇較為合適的并購目標及時機，以防出現(xiàn)敵意收購的情況。

（二）把握融資支付風(fēng)險

企業(yè)融資和支付的過程可能或?qū)е缕渥陨碡搨鶛?quán)益的變化，因此為了避免這種變化帶來的不必要的損失，并購企業(yè)應(yīng)該結(jié)合其自身情況選擇相對合理的融資方法。另外，平衡股權(quán)支付以及債權(quán)融資，通過股票和現(xiàn)金的搭配進行支付，二者的比例和企業(yè)自身最優(yōu)結(jié)構(gòu)盡量靠近。

（三）注重并購后期的整合

在并購結(jié)束之后需要對兩個企業(yè)進行整合，其中涉及到企業(yè)文化、管理理念、銷售渠道等。對于上述問題需要在并購之前和談判的過程中予以相應(yīng)的考慮，同時還要做好相應(yīng)的應(yīng)對措施，以防后期的整合成本比預(yù)期高出很多。

四、結(jié)論

綜上所述，金融上市公司在發(fā)展過程中通過并購對其有著深遠的影響。本文以平安集團并購深圳發(fā)展銀行為例，主要從并購過程入手，以并購的財務(wù)績效指標作為依據(jù)，分別從盈利能力、成長能力以及償債能力三個方面對其并購績效進行了系統(tǒng)且深入的研究，希望通過本文的研究能夠為金融上市公司的未來發(fā)展提供幫助。