資管新規下票據標準化資產適當性法律探究

田淑慧 北京本度律師事務所

票據作為當前金融機構進行日常流動性管理的一種重要工具，它具有較高的價格透明度以及利率市場化相對完善、交易便捷、流動性較好等特征優勢，但是，由于票據業務的類信貸屬性，原有的資管規定中根據票據的非標準化債權資產屬性，為避免其被商業銀行作為規避監管與騰挪信貸規模等情況發生，監管部門采取了一系列嚴厲的監管措施，也促使了我國票據融資規模較大降低變化，同時使存在融資難以及融資途徑單一的國內小微企業融資發展面臨著更大的困境，造成了金融機構票據業務在金融去杠桿、防止票據空轉以及促進票據創新、實現小微企業發展支持等方面存在著較大的矛盾和現實困境。針對這一情況，在電子票據發展以及我國統一的票據平臺建立實現基礎上，結合票據市場發展所面臨的新環境形勢，對票據資產類型進行重新審視，以有效解決上述票據業務發展的矛盾困境，具有十分積極的作用和意義。另一方面，隨著2018年4月資管新規發布，對原有的資管規定文件中有關資產類型的認定方式發生了一定的改變，并對標準化債權資產的構成要件進行首次正面闡述，因此，根據資管新規的有關內容規定，對票據標準化資產適當性進行研究，是當前有關領域研究和關注的重要內容。下文將通過對票據的標準化資產適當性要件進行研究，結合票據等分化內涵與票據憑證演化下的等分化可行性，對電子票據的標準化資產適當性進行研究。

一、票據標準化資產適當性要件及其等分化內涵分析

（一）票據的標準化資產適當性要件

根據資管新規中對標準化資產的構成要件規定，要求標準化債權類資產需要滿足“等分化，可交易”以及“信息披露充分”、“集中登記，獨立托管”、“公允定價，流動性機制完善”、“在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意所設立的交易市場進行交易”等條件和要素。結合票據資管及其當前條件，由于票交所作為票據業務開展的市場平臺，其符合上述資管新規中對標準化債權資產認定的交易市場要求，同時該市場平臺下的開展的業務內容包含票據報價以及登記托管、清算結算等。因此，在票交所開展的票據業務對標準化資產構成要件中除“等分化，可交易”外的其余各項要求均能滿足。此外，由于票據作為具有較高流動性的有價證券，其能夠對該項要求中的“可交易”內容進行滿足，因此，對票據標準化資產適當性的研究，需要對票據的等分化問題進行研究，這也是對資管新規下票據標準化資產適當性研究中的關鍵和要點。但是，在對票據的傳統理論研究中，紙質票據是不能滿足等分化要求的，而隨著電子票據的快速發展，在進行票據標準化資產適當性研究中，還需要針對票據的等分化問題進行重新審視和研究，這也成為當前進行票據標準化資產適當性研究的重點。

（二）票據等分化內涵分析

傳統的票據理論中，票據作為一種典型的有價證券，其具有較為突出的完整性與不可分性特征，其中，對票據的不可分性特征，在各國的法律中均存在不同的體現，以我國有關法律規定為例，其中，“票據背書轉讓只對準一人進行全額轉讓”以及“對票據承兌中，除全額承兌外的情況，均認定為拒絕承兌”、“票據付款需要進行全額付款”等內容規定，均是對票據不可分性的體現。因此，對我國金融市場中的票據概念解釋，以“流通證券”進行解釋比“商業憑證”更加貼合實際情況。需要注意的是，票據作為一種“權券結合”的有價證券，其文義性對票據行為效力具有決定性影響。其中，對票據的文義性理解可以認為是在法定的書面形式下對法定內容進行記載，并由此產生的票據權利。票據的文義性之所以對其行為效力具有決定影響，與票據在現代貨幣與銀行等之前出現存在著較大的關系。因此，導致票據轉讓的實質上與請求權轉讓等存在密切關系，通過實現以票據為支付核心的體系構建，并在該體系下建立一套相應的嚴密的轉讓規則，從而實現票據轉讓中各主體的請求權以及相應的抗辯權保護，其中，票據在該規則體系中是作為唯一憑證存在。根據上述對票據的有價證券概念內涵分析可看出，票據是否等分化的實質實際上就是憑證與權利的相互關系，也就是說對是對票據憑證的是否等分化以及權利是否等分化進行研究。

二、票據憑證演化及其等分化可行性

在各種票據憑證形式中，書面形式進行信息客觀性與穩定性的保持效果較好，并且也是最符合法律期待的一種信息保留方式，而紙質憑證的天然書面形式特征，使紙質票據成為權利物化原則的最為理想形式體現。結合票據的產生及其發展變化，不管是從承諾函演變形成的本票，或者是從交換賬本的支付指令下演變形成的匯票等，都是紙質形式。由于紙質票據下的紙質憑證與票據權利之間的緊密結合關系，其中，紙質憑證的等分就表示對所記載事項的完整性形成破壞，從而對票據權利中的文義性基礎形成破壞，因此，紙制憑證的不可分決定了紙質票據的不可分特征。而從票據憑證等分化前提之外的層面進行分析，對票據權利是否等分化進行分析，以票據越權代理的責任承擔為例，其研究爭議主要表現在如果對票據憑證的等分問題進行解決，即能實現票據的可等分化；而對票據部分付款的效力爭論中，有研究認為票據部分付款無效規則對持票人主觀意愿未進行考慮，給予票據部分付款效力也是對持票人利益的保護，并且由于票據關系的確立狀態不會對其追索程序造成復雜化影響。由以上內容不難看出，在不以票據憑證等分化為前提的情況下，票據權利具有等分化特征。

三、電子票據的標準化資產適當性分析

根據上述對票據標準化資產適當性要件及其等分化內涵等內容的分析，在科學技術不斷發展提升以及金融市場交易量激增與傳統交易習慣之間的矛盾影響下，人們對于書面形式作為“權券結合”核心的認識不斷提升，而書面形式并不局限于某種特定的形式，是與時代需求相互結合且不斷發展變化的，因此，在新的發展時期與環境形勢下，以電子形式存在的票據也能夠實現其確定與穩定的證明效力發揮，也能夠被作為一種書面形式，在票據轉讓中進行應用。另一方面，將電子票據作為票據書面形式的重要補充，在票據轉讓以及交易等過程中，不僅能夠有效提升其交易效率，并且也能夠實現交易安全保證。需要注意的是，當前所存在的電子票據形式主要以票據信息化與票據電子化兩種模式存在，其中，票據信息化模式中，具有典型代表意義的為美國的電子票據模式，該模式中，電子票據能夠進行票據中所記載信息的保留實現，并且電子票據失去票據的范式，它與紙質票據為相互分離存在狀態，并未具備票據權利。此外，在我國，電子票據是以票據電子化模式發展和應用實現的，它與票據在本質上并未相互脫離，在票據影像以及電子清算等技術手段支持下對紙質票據在電子系統中進行呈現。由于票據電子化模式下的電子票據并未對紙質票據的任何實質要件形成改變，因此，在將其作為有關法律規定中的票據上并無矛盾存在。另一方面，在票據電子化技術的不斷發展與完善影響下，當前我國電子票據發展中的票據電子化模式，也在與電子票據模式逐漸形成融合。在這種情況下，隨著電子票據的完整性不斷完善與得到保證情況下，通過多個終端實現同一張票據顯示也成為可能，并且受這種電子票據模式影響，進行電子票據的金額等分化轉讓，使各持票人在不同終端進行票據以及電子票據等分化的特定持票份額顯示，即對電子票據等分化操作進行實現。其中，在電子票據模式下，對電子票據金融的等分化轉讓中，票據中的各持票人均具有其特定持票份額內所對應的權利，并且同一張電子票據中不同特定份額下的各持票人無權利義務關系。此外，對同一張電子票據進行等分化后，其等分化份額也能夠進行質押、買斷回購以及質押式回購等交易開展，并且被納入票據交易系統的電子票據不能被偽造、丟失、損毀以及變造等，因此也不會存在掛失止付以及除權判決、公示催告等情況。

四、結束語

總之，對資管新規下票據標準化資產適當性法律進行研究，有利于促進資管規定有關法律文件及其內容的不斷完善，提高資產管理的合理性，為金融市場有關業務開展及其功能作用發揮提供全面、完善與合理的法律支持，具有十分積極的作用和意義。