青島啤酒近10年財務狀況分析

彭筱

一、業務介紹

青島啤酒股份有限公司是一家啤酒制造、銷售的企業，公司近年來的產品有“奧古特、鴻運當頭、經典1903、全麥白啤、桶裝原漿啤酒、皮爾孫、IPA”等，公司近來也開發生產了以郎朗作為代言人的王子海藻蘇打水的健康飲品。

二、行業情況

世界啤酒行業而言，亞洲已經連續多年成為世界最大啤酒產區，中國是世界啤酒消費量最大的國家。國內啤酒行業而言，2005年至今基本形成了華潤、百威、青啤、燕京和嘉士伯五強割據的狀態。前五強第一集團軍的啤酒企業銷售量達到中國啤酒銷售量的80%。整個行業的競爭格局已經經過了高速成長期，2013年后行業消費量進入飽和期，現在趨于穩定的競爭格局，五大龍頭企業各自形成了自己的基地市場，并不斷向周邊趨于等新興市場開拓。

三、資產的質量

（1）資產比例關系：

其中，速動比率計算公式為（流動資產-存貨-預付費用）/流動負債

公司近10年負債率在45%左右，固定資產占總資產比重一直徘徊在30%附近，其中房屋及建筑物和機器設備2019年的賬面價值分別為52.65億和47.18億，合計占固定資產比重96.69%，再進一步查看，房屋及建筑物的年折舊率為2.4%-4.9%，機器設備的年折舊率為6.8%-19.4%，機器設備的折舊部分對于利潤影響較大，且設備預計使用壽命為5-14年，屬于投入大，一定時間以后又需要花費不少開支去更新的情況，這也導致青島啤酒為維持產能需要保持一個不小的開支。公司近10年一直保持10%左右的現金資產比例，雖不能覆蓋負債率，但可遠覆蓋流動負債部分。公司資產快速變現的能力一般。由于存貨占流動資產比重約在20%左右，所以仍應重點關注存貨的周轉能力。

（2）資產利用情況

啤酒行業屬于快消品行業，其行業特征為低利潤率高周轉率。啤酒行業的典型特征為基地市場優勢地位明顯，原因是啤酒受制于運輸半徑限制，一方面由于單位運輸成本高，如啤酒包裝重，這一點類似于水泥行業，在銷售價格帶低的情況下還面臨回瓶問題;另一方面啤酒有保鮮度要求，招商證券分析師楊勇勝等認為鮮啤酒（保質期7天以內）運輸半徑明顯受到限制，而熟啤酒（巴氏殺菌）一般保質期可達6-12個月，此外純生啤酒保證口感前提下，延長了保質期，但業內還有1個月的保鮮期指標。青島啤酒近10年來總資產周轉率呈現一個下滑的趨勢，這反映了其總資產投入需保持不變或增加的情況下，銷售收入并未明顯提升。其存貨周轉率的10年數據也反映了這是一家高存貨周轉率的公司，也符合這一行業的特點。

四、盈利的質量

公司經歷了景氣的增收階段后，銷售收入增長逐漸回落，2015、2016營收增速下滑，經歷了兩年微增后，2019年增速趨于正常，主要原因是公司本年產品結構優化及部分產品提價所致。凈利潤增速在近10年也有所波動，2019年增速較大。啤酒行業是一個毛利率較高的行業，達到40%左右，但盤剝掉幾項費用后，它的凈利潤率并不高，每年凈利潤率為個位數。從費用結構來看，2019年銷售費用占據營收的20%左右，銷售費用構成中職工薪酬、裝卸及運輸費用、廣告及業務宣傳費分別占據銷售收入的42.14%、28.46%、18.77%，由于啤酒業的渠道模式為依賴經銷商分銷，所以其銷售費用占比最大，與行業特性吻合。上文中提到啤酒行業的基地市場各自出于割據狀態，這與其運輸成本高有關，運輸費用占30%，廣告及業務宣傳費為20%左右，較前些年50%的廣告促銷費下降不少。

參考文獻：

[1]2019年青島啤酒年度報告[R].

[2] 楊勇勝、李曉崢.啤酒戰國策：中國啤酒行業深度報告? [M].招商食品飲料，2018.