上市公司理財產品投資選擇

李瓊 曹彥棟

摘要：上市公司有了閑置資金后，不再用來追加投資和現金分紅，卻熱衷于投資理財產品，這似乎成為了近年來我國資本市場的真實寫照。理財產品投資作為上市公司現金管理的一種手段，可以提高資金使用效率，給上市公司帶來收益。但是上市公司在理財產品投資選擇時，要綜合分析理財產品的各種潛在風險，選擇與企業風險承擔能力相匹配的理財產品，否則將會給企業招致風險。

關鍵詞：上市公司;風險控制;理財產品

中圖分類號：F275.1文獻識別碼：A文章編號：

2096-3157（2020）10-0095-02

一、引言

近年來，隨著我國上市公司理財制度的不斷發展和完善，上市公司斥資購買理財產品的情況愈演愈烈，同時理財產品投資作為現金管理的一種方式，具有周期較短、風險可控、回報較為穩定等特點，受到越來越多的上市公司青睞。對于上市公司來說，將閑置資金投資于可靠的理財產品不僅能提升資金的使用效率，還可以給上市公司帶來不小的投資收益。但是一些上市公司在投資理財產品的過程中未能對理財產品的相關風險進行審慎的評估，盲目追求信托、私募等高收益理財產品，增加上市公司的理財風險，導致理財資金無法按期或者足額收回，給公司帶來巨大損失，由此可見，上市公司理財產品投資最為關鍵的是怎樣在風險能夠得到合理控制的情況下實現理財收益。這就要求上市公司在選擇理財產品種類時，理財產品投資的相關負責人以及公司的內部控制部門做好理財產品風險把控，將閑置資金投資于安全性高、流動性好的理財產品中，達到提升上市公司收益水平的目的，然而在實際操作中很多上市公司忽略了理財產品投資風險控制的重要性，發生理財損失。

二、我國上市公司購買理財產品現狀

2012年12月證監會發布的《上市公司監管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監管要求》是證監會首次公開允許上市公司購買理財產品。隨后，2015年深圳證券交易所修訂了《深圳證券交易所中小企業板上市公司規范運作指引》，明確上市公司風險投資的范圍，并對上市公司證券投資、委托理財、風險投資的內部控制程序進行了規范。自上述條例發布后我國上市公司開始出現大規模購買理財產品的情況，近幾年購買額持續攀升，從2015年不足6000億元的規模發展到2018年1.8萬億元的規模，但是盲目追求理財收益將會給企業帶來巨大的潛在風險。2019年11月上海證券交易所結合資管新規與部分公司熱衷理財、異常波動新情況等，在總結前期日常監管經驗的基礎上，發布分別適用于委托理財等熱點事項的4項公告格式指引，對已實施數年的原指引進行修訂。伴隨著監管層日趨嚴苛完善的法律法規，2019年共有1130家上市公司參與購買理財產品，累計購買規模達到1.2萬億元。另外，從購買理財產品種類上講，公募發行的中低風險理財產品、國債逆回購等穩健性理財產品往往是上市公司的首選，但是，隨著私募行業的發展壯大，一些高收益的私募產品也陸續進入上市公司的理財組合中，高收益往往伴隨著高風險，公司內部控制和風險管理就顯得尤為重要。

三、上市公司應理性選擇理財產品

隨著上市公司理財過程中暴露出的風險問題，監管層也在不斷地完善相關法律法規，規范上市公司理財行為。中國銀保監會2019年12月發布《商業銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）》，并將于2020年3月1日起施行，該辦法通過對凈資本管理進行約束，有助于引導理財子公司樹立審慎投資理念，以期能夠起到引導上市公司理財資金合理流向的作用。監管層為上市公司理財創造了良好的市場環境，企業也應當加強自身的風險約束能力，尤其是上市公司董監高等“關鍵少數”要勤勉盡責，嚴守上市公司理財風險“紅線”，依照規則審慎決策理財金額和種類。

1.上市公司理財原則

市場上理財產品品種復雜多樣，上市公司投資理財產品時除了要進行嚴格的風險控制，在選擇理財產品時也要遵循一定的原則，確保上市公司的閑置資金能夠得到安全高效的使用。

（1）安全性

上市公司投資理財產品的主要目的是為了實現閑置資金的保值和增值。保值作為理財最基本的要求，需要上市公司把握好理財產品的各種潛在風險，在進行理財投資決策時選擇與公司風險偏好相一致的、更為安全可靠的理財產品。

（2）流動性

上市公司投資理財產品還要遵循流動性的原則，其實就是要求上市公司在進行閑置資金理財管理時，遇到公司生產經營急需使用資金的情況，理財資金能夠及時足額變現收回，保障公司的正常運營，防止出現突發事件導致上市公司資金周轉困難。因此，出于維持公司正常運轉的需求，上市公司投資理財產品時應當保證資金的流動性。

（3）收益性

獲取理財收益是上市公司投資理財產品的最終目的，但是收益率越高其對應的理財風險也就越大。因此，上市公司在追求理財收益最大化時應當根據上市公司自身理財能力和資金情況，在保證資金安全性和流動性的基礎上，選擇與其風險承受能力相匹配的預期收益率。

2.理財產品的投資選擇

管理層在進行閑置資金理財管理決策時，要依據理財原則審慎地進行理財產品投資。據統計，我國上市公司購買理財產品的種類主要集中在金融機構理財產品、國債逆回購、結構性存款、大額存單、貨幣基金等。一般來說，上市公司在管理閑置資金時有保本的要求，購買公募發行的中低風險理財產品安全性相對較高，可以作為公司理財的首要選擇。對于風險較高的私募理財產品可以采取限額措施或者挑選時間長、業績好以及風險意識高的理財機構的理財產品，要盡可能規避高風險非標準化的私募理財產品，降低風險發生的可能性。除此之外，國債逆回購、結構性存款、大額存單及貨幣基金等穩健型理財產品也可以做為上市公司理財的備選選項。當然不同理財產品有其自身的優缺點，上市公司可以參考以下幾種理財產品結合公司資金規模、理財能力和風險承擔能力理性選擇收益實現方式。

（1）金融機構理財產品

金融機構理財產品是指由商業銀行或者證券公司、投資公司、保險公司等非銀行金融機構發行的理財產品。其中銀行理財根據不同的分類標準可以分成不同種類的理財產品，如按照募集方式不同，可以將其分為公募理財產品和私募理財產品。公募理財產品與私募理財產品相比，信息披露的要求更為嚴格，其收入主要來源于收取的管理費，而私募理財產品收入來自于理財產品收益，按照業績獲取相應比例報酬，因此在理財投資過程中，私募理財產品更傾向于追求高收益、投資風險相對較高的理財產品。同時相比其他理財產品，銀行理財產品大部分都屬于中低風險產品，更為可靠，信譽度備受社會認可，安全性高。

我國上市公司購買的證券公司理財產品主要分為收益權憑證、債權類產品、私募類產品、公募基金產品四類。其中收益權憑證和債權類產品屬于中低風險理財產品;私募類產品一般來說風險比較高，收益不確定性較大;而公募基金產品可以根據投資的對象劃分為不同風險等級，其安全性總體上要比私募類產品高。此外，投資公司作為一種金融中介機構，其理財產品風險介于證券公司理財與銀行理財之間，不能夠完全保證投資者本金的安全性。但是投資公司能將投資者的資金集中起來增加投資規模，節約投資成本。值得注意的是在購買投資公司理財產品時，要了解投資公司的相關資質，防范投資公司非法集資的風險。

（2）國債逆回購

國債逆回購是指持有國債的借款人，通過國債回購市場以自己的國債作為抵押從出借人處取得借款，到期后還本付息。國債逆回購的優勢首先體現在安全性好，受證券交易所監管，未能按期還款，作為交易對手的結算中心會墊付資金;其次收益率高，在臨近月底或者年底時，資金緊張國債逆回購的年化收益率能達到50%以上;再次國債逆回購流動性強，資金到期后自動到賬，可以隨時鎖定收益;最后是操作便捷和手續費低，投資者開設股票賬戶就可以交易，同時收取的手續費也低。國債逆回購的缺點主要就是國債逆回購的長期收益低，不能長期作為上市公司的理財計劃。

（3）結構性存款

結構性存款是運用利率、匯率產品與普通存款業務相結合的一種創新存款方式。其理財收益主要分為兩部分，一部分是投資低風險資產實現的保本收益，另一部分是投資金融衍生工具博取的高收益。結構性存款通常是保證本金的，本金不會有損失，只有利率部分承擔對應風險。因此，目前多數結構性存款的風險評級都屬于低風險評級序列。值得注意的是，結構性存款流動性較差，投資者在通過結構性存款理財時，需要留意資金的流動性，結構性存款的存續期間，投資者是不可以隨意支取本金的。

（4）大額存單

大額存單是指存款類金融機構向存款的投資單位或者個人簽發的大額存款憑證。大額存單可供選擇的存款期限比較多，從1個月、3個月和6個月到一年、兩年和三年不等，但上市公司投資理財產品時一般不得超過24個月。大額存單的利率一般來說都比較高的，以中國銀行發行的大額存單為例，起購金額20萬元期限一年的大額存單利率為2.175%，而同期銀行定期存款利率為1.75%。除此之外，大額存單的流動性也比較強，未到期就可以進行轉讓，并且是以銀行信用為基礎，安全性相對較高。大額存單的主要不足之處就是投資門檻高，起購金額一般為20萬元或30萬元起，對投資者有所限制。

（5）貨幣基金

貨幣基金是集中閑散資金專門投資于小風險貨幣市場工具的開放式基金，基金的托管人負責保管資金，管理人負責進行投資。貨幣基金的起購點比較低，而且流動性與銀行活期存款相當，可以隨時進行買賣，不收取任何手續費。它的操作過程也比較簡便，類似于銀行活期存款的操作，并且還可以操作其與同管理公司下的其他開放式基金轉換，便于投資者更好地把握市場機會。貨幣基金的缺點主要是其收益率相對較低。另外，資管新規對貨幣基金的投向進行了限制，導致其只能投資于現金類資產，這對于貨幣基金的投資價值造成一定程度的負面影響。

四、結語

綜上所述，上市公司從事生產經營過程中產生的閑置資金雖然存續時間較短，但如果能夠投資安全可靠的理財產品，就可以提高上市公司的資金利用效率，給企業帶來不小的收益。但是在理財的過程中如果一味地追求高收益，不對理財產品的風險點進行全面考量，忽略理財產品的風險約束，則會給企業招致風險，本金損失的金額和可能性都會增加。因此，不管是上市公司還是其他企業在進行理財時都要注意完善相關理財風險評估制度，在保證資金安全、風險能夠得到有效控制的情況下，結合上述理財原則，首選公募發行的中低風險理財產品，或者是國債逆回購、結構性存款、大額存單及貨幣基金等風險小、安全性高的穩健型理財產品進行投資。

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作者簡介：

1.

李瓊，青島理工大學商學院學生。

2.曹彥棟，青島理工大學商學院副教授。