員工持股在國企改革中發揮的作用與存在誤區

李長銳

一、 員工持股計劃的概念與發展

員工持股計劃是企業內部員工出資認購本公司部分或全部股權，委托員工持股會（或委托第三者，一般為金融機構）作為社團法人托管運作，集中管理，員工持股管理委員會（或理事會）作為社團法人進入董事會參與表決和分紅的一種機制。

職工持股計劃ESOP （Employee Stock Ownership Plans）在20世紀50年代初期，由美國著名經濟學家、律師路易斯.凱爾薩率先提出，凱爾薩認為在正常的經濟運行中，任何人不僅可以通過他們的勞動獲得收入，而且還應當通過資本來獲得收入，這是人的基本權利，人類社會需要一種既能促進經濟增長又能鼓勵社會公平競爭的制度這種制度必須具有一種使任何人都能獲得兩種收入（勞動收入和資本收入）的結構從而激發職工的創造精神和責任感。50年代中期凱爾薩開始將其理論付諸實踐，70年代以來，在通過立法（如《員工退休收入保障法》和《稅收改革法》）的鼓勵，員工持股計劃的在20世紀80-90年代的美國進入高峰，至2000年，美國的ESOP已發展到11500個，約有850萬職工參加了員工持股計劃，其中有約6000個員工持股計劃成為公司決策和戰略的主要影響者，擁有的資產高達5000億美元 。

經過近50年的發展與完善，員工持股計劃已經在美國的管理實踐中展現出積極作用。根據美國國家職工所有制中心的一項調查表明，實行職工持股計劃的公司的銷售額比實行前每年提高1.89%，比沒有實行該計劃的公司每年多增長5.4%;就業增長比實行前多1.21%，比沒有實行該計劃的公司每年多增長5.05%。另外，美國職工持股計劃協會對239個成員公司進行調查，75%的公司認為實行職工持股計劃后，職工的主動性和公司的生產力都大大提高或有所提高。

二、我國國企改革中關于員工持股的政策及發展情況

我國國內員工持股計劃主要萌發自20世紀80年的農村鄉鎮企業，20世紀90年代以來在民營科技類企業取得較大的發展，比如有代表性的華為，2000年以來中國互聯網高科技公司的發展也很大程度收益于員工持股計劃的實施。

我國有企業的員工持股計劃最早在一些中小國企的改制中采用，但是由于涉及到實施中出現了利益不對等甚至國有資產流失等情況，對于國有企業引入員工持股一度較為謹慎。近年來隨著國企改革逐漸步入深水區，員工持股計劃成為深化國企改革的重要手段之一。2015年9月中共中央、國務院發布《關于深化國有企業改革的指導意見》，明確提出“探索實行混合所有制企業員工持股。堅持試點先行，在取得經驗基礎上穩妥有序推進，通過實行員工持股建立激勵約束長效機制。優先支持人才資本和技術要素貢獻占比較高的轉制科研院所、高新技術企業、科技服務型企業開展員工持股試點，支持對企業經營業績和持續發展有直接或較大影響的科研人員、經營管理人員和業務骨干等持股。員工持股主要采取增資擴股、出資新設等方式。完善相關政策，健全審核程序，規范操作流程，嚴格資產評估，建立健全股權流轉和退出機制，確保員工持股公開透明，嚴禁暗箱操作，防止利益輸送”。以此為基礎，2016年財政部、科技部、國資委、發改委等四部委共同印發了《關于<國有科技型企業股權和分紅激勵暫行辦法》的通知》，同年國資委、財政部、證監會共同印發了《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》，2018年發改委、財政部、國資委等多部委聯合印發了《關于深化混合所有制改革試點若干政策的意見》，這三份文件從持股主體、持股比例、持股對價、持股平臺、持股過程五個方面確定國有企業實施員工持股計劃的基調，為國有企業實施員工持股計劃制定了明確的政策依據。

隨著員工持股相關政策的制定到不斷完善，我國國有企業實施員工持股計劃也態度也逐步變得積極，據上證資訊統計，2014年國資上市公司實施員工持股計劃的僅有8家，截止2018年底已超過100家，其中地方國企在2014年至2018年期間的在實施員工持股計劃方面顯得的更為積極且有加速趨勢，而中央企也在實施員工持股計劃方面顯得更為謹慎，其中地方國企自2014年以來每年及2018年1月至8月，披露員工持股計劃的分別為6家、30家、22家、5家、7家，數量上明顯遠高于中央企業。

在國有企業實施員工持股計劃數量不斷增加的同時，員工持股計劃帶來企業效益提升的影響也有所顯現，以10家中央試點實施員工持股計劃的科技型企業為例，其2018年利潤總額平均增幅達26%。

三、員工持股計劃對于國企改革的主要作用

國濟學家張維迎說，企業最優的激勵機制是能使“剩余索取權”和“控制權”最大對應的機制，最優的安排一定是一個企業員工與股東之間的剩余分享制。員工持股計劃能相對有效的解決國有企業內部的“信息不對等”問題，盡可能使員工長期報酬與股東長期利益保持一致，在一定程度上避免短期行為和道德風險。

從實施實際情況來看，員工持股在國有企業的效率提升、管理規范等方面發揮了以下積極作用：

切實發揮了激勵和保留核心骨干人員的作用。雖然目前員工持股在持股比例、持股人數上仍有較多政策的限制，但從實施員工持股的企業運行狀態來看，對激勵對象的影響還是非常顯著的。一方面，被選拔為激勵對象的核心人員，從精神角度感受到了極大的認同和鼓勵;另一方面，員工出資獲得股份，與企業受益共享、風險共擔，形成了權責利的捆綁，有利于激發員工的主動性和積極性。

加快國有企業公司治理結構的進一步完善。如《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》明確規定試點企業必要條件之一為“股權結構合理，非公有資本股東所持股份應達到一定比例，公司董事會中有非公有資本股東推薦的董事”對于一些公司治理結構不清晰、不明確或股權關系歷史遺留問題多的企業，通過員工持股倒逼企業法人治理結構的完善，對國有企業市場化改革發揮了積極作用。

促進公司管理機制的完善。員工持股不僅僅是股權上的分配，對企業在人才選拔、薪酬管理、績效考核等方面都提出了更高的要求。核心人才如何界定？員工持股如何實現動態管理？這些都依靠公司管理機制的配合與保障。員工持股計劃的實施，也是促進企業各項管理機制完善的關鍵機會。

四、部分企業對于員工持股存在的理解誤區

員工持股計劃是激勵而不是全員福利。目前，例如上海市開展的區域性國資國企改革方案中，出現了員工持股政策在持股比例、內部交易等方面“適度放寬”的文字描述，因此一些觀點認為員工持股計劃是否可能全員參與成為一種員工福利。事實上，員工持股計劃的本質是入股員工與企業共享改革發展成果，共擔市場競爭風險，這是一個利益綁定的長期激勵，員工持股計劃是通過激勵核心骨干員工，實現員工與股東長期利益保持一致，必然不會是普惠性的員工福利。

員工持股計劃是市場定價而不是自我估價。上世紀90年代，由于缺失市場公允的定價機制，在國有資產上市改制過程中，一度出現了國有資產流失的情況，市場化的定價機制是維護股東利益與員工利益的重要保證，對于員工持股定價，必然需要通過公開透明的方式進行交易，也就是必須在國有資產的產權交易市場進行掛牌，通過市場定價的方式，尋求最優的市場價格，同時員工持股的對價，應該至少和外部投資人的增資入股價格一樣，且以現金的形式進行投資，不存在先員工低價持股，再增值提價引入投資人的邏輯。

目前，國有企業深化改革已進入深水區，合理實施員工持股計劃避免誤區，對于充分調動國有企業活力，實現國有企業提質增效，助力國有企業向資本平臺轉型將發揮更加積極的作用。

參考文獻

[1] 秦蓁.國有企業員工持股計劃激勵分析[J] 基層建設，2019

[2] 邢慧丹.我國企業員工持股制度的應用研究[J]廈門大學，2018