我國上市公司發行可轉債融資的動機及后果

摘 要：隨著時代的發展，我國綜合實力與社會經濟水平的提高，帶動著我國各行各業及其內部企業的快速發展，而在現代各大公司的運轉與發展過程中，可轉債融資工作由于其自身的特點與優勢，在企業運轉過程中屬于融資工作的創新性工具，通過該項工作的開展，能夠有效降低企業自身的資產負債率，并對企業自身的資本與治理結構進行優化完善，促進相關企業市場競爭力的提高。下面主要對我國上市公司發行可轉債融資的動機與后果進行分析探究。

關鍵詞：上市公司;可轉債融資;發行動機

一、發行可轉債融資的具體概念

所謂可轉債主要是指在某些特殊時間或條件的影響下，將企業或公司內部的特殊企業債券轉換為普通股票，在本質上屬于公司期權的變異形式;經過對大量公司的調查發現，通過發行可轉債融資，能夠將企業或公司內部的資產負債率及稅負等方面進行交底，同時優化企業內部的資本結構，以此來強化提高企業或公司自身的市場競爭力，并由此而推動相關企業或公司的進步與發展。

二、發行可轉債融資的前提條件與具體特點

1.發行可轉債融資的前提條件

當前時期，為了加強公司可轉債融資工作的開展，財務人員首先需要對相關法律與政策進行充分了解，并對公司內部運轉狀態等方面進行明確，同時，當上市公司進行可轉債融資的發行時，需要同時遵循一般證券及可轉債證券發行時的條件，以此來確保可轉債融資工作的順利開展。

2.可轉債融資的具體特點

（1）股權型特點

通常情況下，可轉債融資工作股權性特點的本質就是轉換，也就是通過轉換方式獲得股票形式，而在實際過程中，當轉股工作完成之后，股票持有人或單位也就轉換為了該公司的股東之一，并可以在一定周期內獲取公司的分紅;而這一過程將會對公司內部的資本結構造成一定的影響。

（2）期權性特點

相比于一般債券，可轉換融資工作主要是在一定時間之內，轉換為公司內部或指定的股票，再加之可轉債融資工作的轉換性特點，由此而形成了相應的期權性特點，而與其他傳統型期權相比，上市公司在進行可轉債融資發行的過程中，相關人員需要對向下修正條款及贖回權進行明確規定，以此來促進上市公司可轉債融資工作的健全完善。

（3）債權性特點

當上市公司在進行可轉債融資的發行過程中，如果是零息的話，股票持有人需要在規定時間內將股票票面中的具體金額進行領取，而如果是付息的話，持有人需要在規定時間內領取相應的利息，此外，如果公司在規定時間內不進行轉股時，持股人則可以將本金領取出來;由此表明，現代上市公司在進行可轉債融資工作時，在規定周期內將利息進行償還，這與一般債券的特點相一致，進而促進現代上市公司財務杠桿的進步與完善。

三、發行可轉債融資過程的常見風險

由于傳統觀念等因素的影響，我國大量公司在開展可轉債融資的過程中缺乏足夠的專業知識與技術手段，由此導致可轉債融資發行過程極易受到外界不良因素的影響，導致風險問題的出現，經過對大量公司的調查發現，對現代上市公司可轉債融資工作造成影響的風險問題主要由自身風險及經營風險兩方面組成，下面主要對這些方面的風險問題進行仔細分析：

1.自身方面的風險

（1）到期未轉股風險

眾所周知，現代公司在進行股票發行的過程中，其發行價格極易受到公司自身盈利及發展水平的影響，同時還會受到海外市場、投資方的預期與偏好、宏觀經濟政策及匯率等方面的影響，如果當某一公司運轉過程中出現股票價格低迷等問題，導致可轉債無法完成轉股，相關人員則需要將部分未轉股的可轉債本息進行償付，以此來保障公司自身資金的正常流動，同時降低公司自身的財務壓力。

（2）轉股后收益攤薄風險

通常情況下，當相關公司在進行項目資金的募集過程中，需要保留一定的時間進行項目建設，而這一過程中，項目籌措的資金普遍還未產生相應的收益;為此，投資人員大多會在轉股期開始之后將自身的可轉債轉為相應的股票，而這一過程又會導致相關公司在該項目獲取收益時出現攤薄風險，極大地影響著公司自身的經濟效益。

（3）本息兌付風險

當現代上市公司發行可轉債融資的過程中，如果存在可轉債未能及時轉股現象，公司內部人員需要在規定時間內將其兌付本金，在一定程度上影響著公司自身的運轉與發展;同時，當部分可轉債滿足回售條件，如果某些投資人員準備將自身股票進行回售的話，為了滿足投資人員的需要，公司需要支出大量的現金，并由此而對公司后期的進一步發展造成影響。

2.經營方面的風險

（1）資金不足風險

隨著時間的推移，大量公司或企業自身競爭力的提高，極大地促進了市場整體競爭水平的提高，而各個企業或公司為了保障自身不被淘汰，在對收款期限進行制定的過程中會適當地放款，并對分期付款的銷售比例進行增加，而這一過程極易導致公司應收賬款出現增加;為此，相關人員需要加強信用風險控制水平的提高，以此來促使更多的資金回流，以此來對公司內部的應收賬款進行催收，不過，如果隨著時間的延長，市場宏觀經濟的增長速度降低，且公司客戶無法及時付款，極大地影響著公司自身的資金水平，并在另一方面對相關公司的健康發展造成較大影響。

（2）市場競爭風險

在部分上市公司日常運轉的過程中，由于其自身經濟與科技實力等因素的影響，極大地威脅著其他公司或企業的運轉與發展，這些公司為了保障自身能夠正常運轉下去，會對某些外資企業進行收購，以此來增加自身產品的種類數量，同時對企業內部產品生產水平等方面進行拓展，進而促進自身市場競爭力的提高;為此，相關上市公司在日常生產經營的過程中，需要不斷研發自身的優勢產品，確保自身的市場競爭力，同時，工期管理人員還需要對自身的產業布局進行優化調整，確保公司能夠健康穩定地運轉與發展下去。

（3）項目投資資金募集風險

經過對大量上市公司對項目資金進行籌集過程的調查發現，如果項目投資的金額較大，導致資金回收的時間會大大延長，同時，項目預算控制、工程組織、項目建設進度、管理能力及設計具體要求等方面都會存在極大的不確定性，并在很大程度上影響著公司自身的市場競爭水平;而在實際進行過程中，如果該項目無法與預期的經濟效益保持一致，不僅影響著公司發展目標的實現，同時還會對公司自身資金運轉水平等方面造成較大影響。

四、上市公司發行可轉債融資的具體動機

1.優化公司資本結構

當前時期，相比于債權融資，股權融資能夠加強上市公司資金供給的穩定性，因此，大量上市公司更加傾向于選擇股權融資;不過，在進行股權融資的過程中會發行大量的股票，這一過程會對公司內部原有股東的權益等方面造成影響，對原有股東的工作熱情與積極性造成較大影響。此外，現代上市公司發行可轉債融資主要是為了提高自身的經濟實力與效益，在發行股票的過程中，票面的利率相對較小，以此來促使投資人員將可轉債轉換為相應的股票;同時，經過對現代可轉債市場的調查研究，相比于后期市場的價格，可轉債轉換為股票的實際價格較高，能夠進一步促使持有人將可轉債轉股。

2.保障公司內部業績

通常情況下，大量上市公司在進行項目投資建設的過程中，大多以3年-5年的時間為周期，由此導致相關項目無法在短期內獲得收益，而如果相關公司在短時間內開展融資工作，將會在很大程度上提高公司自身的成本，再加之股份攤薄現象的影響，極易導致公司股權價值的稀釋;為此，相關人員需要借助可轉債的發行，以此來對項目進行融資，并根據公司內部的實際狀況對轉股條款、日期及比例等方面進行設計，確保在最大程度上降低公司業績、財務等方面的壓力，同時避免股權收益攤薄風險問題的出現，進而對公司自身的健康發展奠定基礎。

3.避免逆向選擇成本現象的出現

在現代上市公司發行可轉債融資的過程中，如果出現信息不對稱現象，將會在很大程度上影響著融資工作的順利進行;為此，公司管理人員及股東等人員需要對公司內部投資項目以及項目運轉及收益等方面進行充分了解，以此來對公司運轉狀況進行分析判斷，如果發行新股的話，公司內部股東會認為公司經營不善，由此而對股票的價格進行調整，為此，相關人員需要借助可轉債融資工作的開展，以此來對可轉債的價格進行保障，同時提升公司內部股權的價格，并以此來避免逆向選擇成本現象的出現。

4.加強公司風險把控能力的提高

同時，通過可轉債到期轉股，能夠促使相關公司對自身的運轉狀況進行明確，并以此來對轉股日期與比例等方面進行規定;此外，如果某一上市公司存在較高的資產負債率，相關人員需要合理設計條款，并對可轉債轉股比例進行嚴格管控，明確可轉債的股權性與債權性等特點，由此表明，在現代上市公司發行可轉債融資的過程中，通過對可轉債到期進行轉股，能夠對可轉債的股權性及債權性方面進行明確，并在另一方面加強公司自身對風險問題把控能力的提高。

5.減少融資成本

除了以上內容之外，上市公司在發行可轉債融資的過程中，需要嚴格按照國家有關部門的規定，將可轉債票面利率控制在銀行同期存款利率水平保持一致，同時降低相應的發行成本，確保公司自身融資成本消耗的減少。

五、上市公司發行可轉債融資的后果

1.公司內部原有股東的權益被稀釋

當前時期，隨著上市公司可轉債轉股價格的逐漸形成，其自身的股票價格也在不斷升高，由此而帶動著股票價格的不斷提升;而通過加強可轉債融資工作的開展，并對相關條款進行優化設計，能夠對轉股時間與比例等方面進行嚴格管控，以此來對原有股東權益解釋進行延遲處理;不過，如果股價在轉股期內低于可轉債轉股的價格，可轉債的持有人就會保持觀望，極大地降低了股權籌集的金額，并由此而導致公司原有股東權益被稀釋。

2.優化公司內部資本結構

在現代上市公司發行可轉債融資的過程中，如果投資項目的凈現值為負值的話，將會在很大程度上造成投資過度現象的出現，反之，凈現值為正值，通過發行可轉債或長期債券都能夠對公司運營成本進行節約管控;而在實際過程中，由于債權人與股東之間的利益存在較大的沖突，且部分股東不愿意開展新的投資項目，由此導致公司自身無法獲取到足夠的資金;而通過加強可轉債融資工作的開展，由于其自身的獨特特點，導致可轉債過程中所支付的利息相對較低，大部分的股東都能夠接受，以此來避免債權人與股東之間產生相應的沖突與矛盾，同時避免公司投資不足問題的出現，進而實現對公司內部資本結構的優化完善。

3.降低了融資過程的成本

通常，與其他公司債券相比，可轉債的利率相對較低，在實際發行過程中不會投入過多的成本，并根據相應的設計條款來完成轉股;而當相關市場股市較為低迷時，如果相關公司增加新股的話，將會在很大程度上影響到公司整體的股價，同時對投資人的熱情與積極性造成一定影響，且籌集到的資金也相對較少;而通過加強可轉債融資的發行，當股市產生低迷現象時，相關公司能夠將本金與利息一同收回，當股市呈現上漲趨勢時，又能夠將其轉換為資金，由此而被大量投資人群所接受。

4.進一步惡化了公司的債務結構

除此之外，在現代上市公司發行可轉債融資的過程中，由于債券本息償付風險極易出現，導致公司在規定時間內無法償還相應的債券，且在日常運轉過程中，公司自身業務等方面與預計相差較大，極大地提高了轉股失敗的概率，并由此而為公司帶來沉重的債務壓力，進一步惡化了公司內部的債務結構，進而阻礙著相關公司的運轉與發展。

六、我國上市公司發行可轉債融資的政策建議

1.加強對公司資產負債規模的重視

當前時期，為了加強上市公司發行可轉債融資工作的開展，相關人員首先需要加強對資產負債規模的重視，并嚴格遵循有關部門的政策制度，確保可轉債的發行符合相關政策與制度的規定，以此來降低公司財務風險問題的出現，進而促進我國上市公司整體領域的健康發展。

2.加大融資規模，提高可轉債的利用率

通常情況下，在現代上市公司發行可轉債融資的過程中，如果發行時的規模較大，將會在很大程度上提高融資過程的成本，并由此而增加了逆向選擇問題出現的概率;而發行可轉債融資能夠在最大程度上降低融資過程所消耗的成本，同時提高資金籌措的速度與效率，以此來保障上市公司能夠正常穩定地運轉下去。經過對大量上市公司發行可轉債融資工作的調查研究，任一公司發行可轉債時并不需要特殊條件，它主要受國家有關部門的政策制度所管控，因此，相關公司的管理人員需要在規定范圍之內進行融資，避免某些不良問題的出現。

3.提高公司主營業務的收入

在現代上市公司的發展過程中，可轉債融資與公司營業收益、股份收益及現金流量等方面不存在明顯的聯系，不過，經過對大量公司的調查發現，為了保障相關公司發行可轉債融資的收益最大化，相關人員需要加強主營業務的發展，并提高主營業務的實際收入，確保能夠更加高效地完成資金籌措，保障公司內部債務資本的輸出，同時避免破產等問題的出現，進而推動相關公司的進一步發展。

七、總結

綜上所述，隨著時間的推移，我國大量行業內的企業得到了快速的發展，而在現代上市公司的日常運轉過程中，由于公司內部資金、組成等結構的影響，極易產生財務方面的風險問題，進而對公司的正常發展造成影響;為此，相關人員需要加強可轉債融資的發行，并借助其自身的特點，完善公司治理結構，同時加強對上市公司內部風險問題的防范與控制，確保在最大程度上提高相關公司日常經營運轉的質量，同時籌集足夠的資金，進而推動相關公司及行業整體的健康發展。

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作者簡介：宋佩澤（2000.07- ），男，漢族，籍貫：山東煙臺，中國農業大學本科在讀，研究方向：經濟類