我國中小企業依托新三板融資的現狀分析

趙偉

摘 要：新三板自2006年建立至今，盡管經過了14年的發展完善，但其作為中小企業融資平臺的效率并不高。目前中小企業通過新三板市場融資依然存在由于掛牌企業質量、新三板流動性不足等原因導致融資效果不理想，本文針對這些問題提出了一些對策來提高企業依托新三板融資的效率與新三板市場活力。

關鍵詞：中小企業;融資;新三板

我國中小企業在社會發展的各方面發揮著重要的作用。但融資問題始終困擾著我國中小企業發展;新三板市場作為我國中小企業一個新的融資市場，在很大程度上彌補了傳統融資方式的缺陷，優化了企業的融資結構。但在現實運行中，其融資效果由于各種原因而大打折扣;只有解決相應問題，才能使新三板更好地助推中小企業的發展。

1 我國中小企業發展現狀、融資現狀

1.1 我國中小企業發展現狀及特點

《促進中小企業發展規劃（2016—2020年）》的相關數據顯示：截至2015年末，我國中小企業數量超過2000萬家，利稅貢獻穩步提升、發展實力顯著增強;且中小企業提供了80%以上的城鎮就業崗位，成為促進就業的主力軍。

目前我國中小企業具有規模小、行業分布廣、相關制度不完善，存在省際差距等特點。根據《中小企業景氣指數研究報告2019》顯示華東和華南地區中小企業景氣指數明顯高于其他地區。

1.2 我國中小企業融資現狀及特點

近年來，中小企業成本不斷增加，且外部競爭的加劇致使產品的銷售價格處于低位，這使中小企業很難僅依靠內源融資來支撐發展。從外源融資來看，由于企業擔保能力弱、融資擔保體系不完善等原因，導致融資情況依然不容樂觀，存在融資渠道少、融資成本高、融資成功率低等現象。

2 我國中小企業依托新三板融資現狀

2.1 從新三板市場制度角度分析

從新三板的發展來看，可依托新三板進行融資的企業范圍在新三板每次擴容之后都有大幅提升，目前可掛牌新三板融資的企業為全國的中小企業;從準入條件來看，其準入條件遠低于其他板塊市場，這使得更多的中小企業都可以通過新三板進行股權融資;從融資方式來看，掛牌企業在達到相應條件后可以通過多種方式進行融資。

2.2 從掛牌融資的企業角度分析

2.2.1 掛牌融資企業的規模結構比例

從掛牌新三板融資企業的規模角度來看，新三板市場有力地促進了成長性較高的中小企業的融資。通過NEEQ給出的2019年末掛牌企業股本分布情況，可以看出目前通過新三板進行融資的企業其股本數大多集中在1000-10000萬股之間，累計占比為92.86%，而股本在10000萬股及以上的企業和股本在1000萬股以下的企業都占了極少部分，分別為：1094家，占比12.22%;640家，占比7.15%。

2.2.2 掛牌融資企業的數量增長

掛牌融資企業數量可以從側面反映出新三板對于企業融資的促進效果;據NEEQ《2019年市場統計快報》顯示掛牌新三板進行融資的企業數量在2017年之前處于增長狀態，但是從2018年起連續兩年出現下滑，至2019年掛牌企業數量為8953家。可見新三板市場雖然對部分中小企業的融資確實起到了一定的效果。但由于一些問題，使得新三板市場規模出現了一定幅度的縮減。

2.2.3 掛牌融資企業的分布結構比例

NEEQ所給出的2019年末掛牌企業行業分布情況顯示，在新三板掛牌進行融資的企業中制造業企業最多，占比49.25%;信息業企業次之，占比19.27%;其他行業比重普遍偏小。可見掛牌企業所屬行業分布廣，在一定程度上促進了多個行業企業的融資和發展，其中以實體經濟企業為主。

同時從NEEQ所給出的2019年末掛牌企業地域分布情況統計來看，掛牌企業地域分布廣泛;且從掛牌數量來看，新三板在一定程度上促進了多個地區企業的融資和發展，其中較為發達地區企業占據了主要地位。

2.3 從融資額角度分析

2.3.1 融資規模和增長速率出現下跌

從2013年到2017年，融資規模（當年融資額占累積融資額的比率）一直處于增長狀態并逐漸趨于穩定，但從2018年開始出現了大幅下滑;且從融資額增長速率來看從2014年之后融資額增長速率出現連續下跌，甚至在2017年及以后一直處于負增長狀態。

2.3.2 融資額度區域性差異大

2014年到2019年之間地區的融資情況呈現出巨大的差異，其中東部地區的融資額度最高，其年度融資額占總年度融資額維持在73%左右的水平上，而中部和西部地區的年度融資額占總年度融資額分別維持在17%和10%左右的水平上。地區的融資額度比例與地區掛牌企業數量和地區發達程度呈現正相關對應關系，亦與企業景氣指數的現狀吻合。

2.3.3 融資額度行業性差異大

從NEEQ的2019年年度統計數據來看，除制造業和信息傳輸、軟件和信息技術服務業因為數量的絕對優勢占據了融資額度的前兩位之外，其他行業的融資額度在很大程度上與目前該行業的景氣程度和盈利能力呈現正相關的關系。

2.3.4 掛牌未融資企業數量多

從《2017新三板市場發展報告》的相關數據來看，在新三板掛牌但未進行過融資的企業數量眾多：截至2017年年底，股轉系統中有35.43%的企業（共計4121家）自掛牌以來既沒有交易記錄也沒有融資記錄，成為“僵尸股”。

2.4 新三板作為融資渠道存在的主要問題

新三板作為我國中小企業一個新的融資渠道，在很大程度上改善了中小企業融資難的問題。雖然其具有諸多優勢;但從現狀來看，新三板市場仍然融資效果不佳，存在一些問題。

2.4.1 掛牌企業良莠不齊

目前來看，新三板掛牌企業質量良莠不齊，一部分企業不具備核心競爭力，還有一部分部分企業管理制度不完善，企業估值和風險評估難度較大;同時新三板掛牌企業存在信息披露的質量不高，且存在不及時等狀況，從前幾年的統計數據來看每年都有一部分企業未在規定時間內進行信息披露，2019年就有330家公司未按時披露上年年報。這些問題在一定程度上影響投資者進入市場的積極性，從而也就影響了市場整體的流動性。

2.4.2 二級市場流動性不足

雖然我國新三板市場自擴容至全國以來，其掛牌企業數量和融資規模的得了快速擴張，但是其在數量規模與流動性上與其他板塊市場相比依然存在很大的差距。其二級市場流動性不足的問題，在一定程度上削弱了新三板市場的融資能力，也會喪失對投資者吸引力。造成這種現象的原因主要是不同板塊市場掛牌的企業規模和質量存在很大的差距。

2.4.3 相關制度不完善

就目前的狀況來看，無論是交易制度、分層制度、監管制度還是投資者的保護都存在一定的問題，這些制度的不完善，導致新三板在運行過程中暴露出一系列的問題，使市場規模出現縮減。

3 對于中小企業新三板市場融資現存問題的解決對策

3.1 規范中小企業財務管理制度、審計制度

企業通過新三板融資是不需要抵押的，那么對于新三板最主要的就是防范信用風險。到目前為止，新三板出現了多次企業財務造假案件（寶蓮生物等企業財務造假）。本來目前許多中小企業其本身的財務制度就極為不規范;且審計師與被審計單位都存在著利益關系，那么就需要引入第三方監管機構，以此使審計師更好履行工作。這不僅對于中小企業自身的發展與信譽有著十分重要的意義，而且可以在很大程度上打消投資者投資的顧慮，盤活新三板市場。

3.2 完善新三板市場監管制度

雖然新三板的低準入門檻對于中小企業融資起到助推作用，但亦會使許多質量不佳或者一些技術含量低的企業進入新三板市場，在一定程度上導致市場質量與活力的下降。因而準入門檻以及掛牌后的監管中應該適度關注企業的資金用途以及經營能力;應建立嚴格的退市制度，剔除落后企業，引進有活力的企業，提高市場的質量與活力，實現持續性發展。新三板通過整體質量的提升，將會得到更多的投資者的青睞，為在新三板掛牌的優質中小企業提供更多的融資機會。

3.3 掛牌企業自身的完善

在新三板掛牌的許多企業所提供的產品差異化并不大，且企業在管理、產品研發等方面不盡人意，很難形成自己的競爭力，這樣會使得許多投資者失去興趣。從新三板掛牌但未融資的企業來看，其中一大部分是企業自身原因造成的，這樣的企業不僅很難融到資金，而且要承擔高額的掛牌費用，得不償失。只有企業通過自身的發展與完善，形成核心競爭力才能形成對投資者有吸引力的亮點，達到在新三板融資的目的。

參考文獻

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