因子分析法研究上市公司股票投資價值

袁博一

【摘 要】 隨著科創板的正式開板，股票市場以及政策日益成熟，越來越多的投資者踏入股市進行投資[1]。然而，影響股票價格的因素復雜繁多，國內外學者也一直致力于探索出有效的股票投資方法。偏向理論化的研究往往需要建立一些不切實際的假設前提，現實中卻難適用。還有很多研究卻聚焦某一行業，有很大的局限性[2]。本文采用因子分析法進行探索，以20家上市企業的2018年財務數據為樣本數據，構建了股票投資價值的評估體系，并通過因子得分能較為直觀地映射出各股票投資價值的大小，從而為投資者提供一些投資依據。

【關鍵詞】 股票投資 因子分析 評估體系

一、樣本與指標體系的選擇

（一）指標體系的選擇

公司的財務報表由三大表組成，較為全面反映了一個上市公司的財務情況。通過報表，我們能看到上市公司的“骨骼”、“經脈”、“血液”。本文選取的指標包括凈資產收益率（X1）、主營業務利潤率（X2）、成本費用利潤率（X3）、資產負債率（X4）、主營業務增長率（X5）、凈利潤增長率（X6）、總資產周轉率（X7）、流動資產周轉率（X8）[1]。

（二）樣本的選擇

本文選取A股市場20家公司的2018年的財務數據，其數據來源于網易財經網。樣本中的20家上市公司名單如下表：中科創達、激智科技、益豐藥房、酒鬼酒、安集科技、老百姓、電連技術、深南電路、佐力藥業、宏輝果蔬、金力永磁、寒銳鈷業、方大炭素、艾迪精密、申通快遞、寧德時代、航天信息、海康威視、新晨科技、中直股份。

二、股票投資價值的因子分析

（一）公共因子的確定

通過SPSS 18.0進行KMO度量和Bartlett檢驗，如表1所示，KMO=0.610，經驗表明當0.5

由表1方差解釋表和可看出，前三個特征根較大，其余5個特征根較小，而且前三個公共因子的總方差貢獻率為81.244%，基本提取了樣本所包含的信息，因此選擇三個公共因子是合適的。

（二）公共因子及其解釋

通過對因子載荷矩陣進行最大方差旋轉，從上表表2可以看出，第一個公共因子F1在指標X2，X3，X4上有較大載荷。這三個指標分別從主營業務利潤率、成本費用利潤率、資產負債率三個方面來衡量，所以可作為盈利效率因子。同理，F2在指標X1，X5，X6上有較大載荷，分別從凈資產收益率、主營業務增長率、凈利潤增長率三個方面衡量，可作為成長因子。第三個公共因子F3在指標X7，X8上有較大載荷，分別從總資產周轉率、流動資產周轉率兩個方面衡量，可作為資產經營因子。

（三）因子得分及解釋

本文通過SPSS 18.0計算出三個公共因子的得分，它們從盈利、成長和資產經營方面反映了各個公司的情況，最后建立因子得分矩陣模型，以各個因子對應的方差貢獻率為權數，得到如下公式。

最后綜合因子得分F，排序后如表3所示。

比較綜合因子得分后我們得到了5個上市公司，分別為方大炭素、寒銳鈷業、申通快遞、艾迪精密、?？低??？梢钥吹椒酱筇克仉m然資產的周轉速度很慢，但是由于其強大的盈利效率，仍然排在第一位，可以說盈利能力是企業的活水之源。同時我們可以看到艾迪精密雖然盈利效率不高，但作為一家專用設備制造的公司，更多的是采取薄利多銷的營銷策略，快速擴大自己的市場占有率，從其成長因子的表現可見一斑。所以，根據以上數據分析，排名前5的企業相對具有較好的股票投資價值。排名靠后的是寧德時代、電連技術、佐力藥業、激智科技、中直股份。這五家企業的財務指標表現均不太理想，以中直股份為例，其盈利效率因子、成長因子、資產經營因子都為負數，但我們仍必須考慮其他方面的因素，例如其所涉及的軍工板塊具有一定的特殊性，公司組織形式為國有企業，當軍費相應增加時，公司財務可能就會有所好轉。

三、結語

一系列真實而準確的財務指標能夠反映出公司盈利、成長和資產經營的情況。在財務信息披露政策更加嚴格規范的情況下，我們很容易獲得每個上市公司的財務信息。但如何有效運用并分析這些數字，從而構成合理的投資參考意見、轉化為可觀的投資收益，值得我們進一步探究。本文雖通過因子分析法得出了每個公司的綜合得分因子，但實證過程仍存在許多問題，例如數據時期短、KMO值偏低、未將眾所周知的市盈率、市凈率納入分析范圍等。我將在之后的研究中進一步改善模型，使其能夠在現實投資中發揮更大的作用。

【參考文獻】

[1] 王志遠，王鈺嵩，王強.基于因子分析的上市公司股票投資價值的研究[J].經貿實踐，2015（06）：1-2.

[2] 陳偉.基于因子分析法的鋼鐵行業上市公司投資價值分析[J].商業經濟，2009（04）：78-82.