上市公司現金持有量影響因素研究綜述

【摘 要】 公司現金持有水平，始終是財務管理中一個十分重要的財務決策問題，這個財務決策問題對公司的經營發展具有重要的戰略性的意義。本文整理了國內外中，有關現金持有量影響因素的相關文獻，然后在此基礎上，基于提出對應的發展建議。

【關鍵詞】 現金持有 上市公司 財務決策

在公司財務管理中，現金應該持有多少，一直是一個必須重視的財務決策問題，在公司的管理運營上，也有著不同尋常的意義。公司掌控和持有的資產中，支付方面和流動性上最強的是現金毫無疑問。同時，在滿足公司日常經營發展所需資金，償還公司到期債務和履行公司職責中，現金也發揮著重要作用。適量的持有現金是必要的。因為，當公司現金的持有過量時，就會使公司資金運用的效率被降低，甚至投資變得沒有效率，例如公司投資的盲目，投資的過度，這都對提升公司的價值不利。

一、國外研究綜述

Baskin（1987）的研究結果表明，公司低成本融資時，可以轉換成現金營運資本，同時銷售資產可以融資。這時，銷售資產就作為現金的替代品，當公司現金短缺，轉換成現金，就不需要從銀行舉債。同時，較高流動性的公司，會具有很強的短期債務支付能力。因此，當公司擁有的非現金流動性資產越多時，現金持有量就會越低。Shleifer和Vishny（1992）的研究結果表明，流動性資產在投資上花費的成本，與債務籌資是同方向變化的關系，即隨著債務的增加而增加。資產負債率與企業的現金持有量是反方向變動的關系，即隨著負債率的增加而減少，是負的關系。 Kim（1998）的研究結果表明，現金持有量與公司規模企業負債之間，是反向變化的關系即負的關系，但關系不明顯。而現金持有水平和現金流量波動性，公司成長機會之間，是同方向變換的，顯現出正相關。 Opler（1999）通過建立模型，得到的研究結果表明，未來投資機會與現金持有之間，是同向變化的關系，即明顯的正關系。現金持有與企業負債率和企業的規模之間，呈現有明顯的負相關關系。 Dittmar（2003）的研究結果表明，美國的公司，其公司治理成本與現金持有之間，沒有顯著影響。在中國的上市公司，其現金持有量在股權分置改革后會下降。公司實行股權分置，會改善公司的治理結構，減少公司財務約束。Ozkan等（2004）的研究結果表明，董事會組成和現金持有之間，不單調即無線性關系。現金持有與管理層持股比例之間，沒有明顯的影響。日英德美公司的高層領導持股比例，股權集中度與現金持有之間，顯現出反向變動的關系，即負的關系。現金持有與公司負債比例之間，是同向變動的關系，即正的關系。Larkin（2013）現金與整體風險掛鉤，即現金持有量會隨著公司整體風險的增長而越大。的研究結果表明，公司的債務期限結構會因品牌價值增高而降低，從而增加凈負債能力。即品牌價值越高，負債比率就會越高，現金持有就因此越少。

二、國內研究綜述

肖作平（2008）的研究結果表明，國外的上市公司，例如，英國和美國，他們現金持有小于國內上市公司的現金持有的。公司的現金持有與非現金流動性資產、財務杠桿之間，是反方向變換的關系，即負的關系。但現金持有量與銀行債務之間，他們關系不明顯。短期負債比例與公司的現金持有之間，有非線性的關系，和負債水平之間，是同方向變換的關系，即正的關系，與長期負債率之間，是反方向變換的關系，即負的關系，這說明公司現金持有行為被債務期限結構影響著。胡國柳和王化成（2009）通過建立模型，得出的研究結果表明，財務杠桿與現金持有量之間，是反方向變換的關系，即負的關系。這是因為，公司的現金流會由于財務杠桿的增加，而導致不能滿足營運活動和投資支出。現金持有量有所下降，是歸咎于大部分現金用于利息支出。楊興全和孫杰（2009）的研究結果闡釋，銀行負債，經營杠桿，凈營運資本與現金持有之間，是反方向變換的關系，即負的關系，與投資機遇之間，是同方向變換的關系，即正的關系。王星懿和方霞（2010）的研究結果闡釋，現金持有量和負債比率之間，是L型關系，控股集團控股的上市公司的水平越高，現金持有將隨著集團控股的比例增加而更明顯。納鵬杰和納超洪（2012）的研究結果表明，現金持有量與多元化運營之間，是反方向變換的關系，即負的關系。現金持有量與流動比、財務狀況、利息保障倍數以及速動比之間，是同方向變換的關系，即正的關系，這闡明上市公司現金持有量被金融風險嚴重影響著。陳翩翩（2014）的研究結果闡釋，資產負債率與現金持有量之間，是復雜的線性負相關關系，是非線性的關系。包括，現金持有與負債比之間，呈現出的L型關系，現金持有量和有息負債率之間，呈現出的U型關系。現金持有量與商業信貸負債比之間，是同方向變換的關系，即是正的關系。總結得出，當負債的類型不同時，對現金持有的影響結果也會呈現的不同，企業理應區分出計息負債和無息負債。

三、結論

根據國內外研究綜述得出，上市公司資本結構與現金持有量呈現負相關關系，公司規模、公司成長性、盈利能力與現金持有量呈現正相關關系，公司技術創新能力、營運能力與現金持有量呈現非線性關系。

【參考文獻】

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作者簡介：席夢（1997—），女，漢族，山西蒲縣人，學生，碩士，學號：212018120200015，單位：西華大學管理學院工商管理專業，研究方向：會計學。