淺析上市公司股權激勵對財務業績的影響

[摘 要] 股權激勵是公司附條件向股權激勵對象給予公司部分股份或買賣公司股份的權利，是一種長期激勵方式，能夠緩解委托代理產生的沖突。以家電行業中的美的集團為例，從盈利、營業、償債和發展四個方面分析2014-2018年的股權激勵計劃對財務業績的影響。美的集團股權激勵計劃對經營業績有穩定及提升作用，對人力資本有穩定及完善作用，對市場地位及行業排名發揮了保持作用。同時，對其股權激勵計劃提出建議，即提升股權激勵模式的匹配度，完善股權激勵計劃的行權績效條件。

[關鍵詞] 上市公司;股權激勵;財務業績;影響

[中圖分類號] F832.51;F272.92[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）06-0173-02

一、引言

股權激勵作為解決現代公司中委托代理問題的有效方法之一，被越來越多的上市公司所采納。但是股權激勵的模式多種多樣，所產生的效果也不盡相同，公司股權激勵對象的選擇、行權條件的設置等都影響著股權激勵的效果。所以對于公司本身來說，設計一套能夠充分調動股權激勵對象積極性和創造性，能夠對公司的財務業績等各方面產生有益影響的激勵方案應成為公司實施股權激勵計劃的重點關注問題。

二、股權激勵對美的集團財務業績的影響分析

（一）美的集團股票激勵情況概述

2013年9月美的集團通過換股吸收合并的方式在深交所上市。由于傳統激勵模式的局限性以及家電行業競爭的日益激烈，公司于2014年開始推出首期股權激勵計劃。

2014-2018年，美的集團披露了5項股票期權激勵計劃和2項限制性股票激勵計劃。2014-2016的前三期均為單一的股票期權計劃，從2017年的第四期開始加入了限制性股票激勵計劃，對技術骨干人員和高層管理人員分別采取了股票期權和限制性股票的激勵方式。在激勵對象的選擇方面，前三期激勵對象中均包含營銷骨干，但第四期卻取消了對營銷骨干的激勵，同時加入了對品質骨干的激勵計劃，由此可見美的集團由重營銷的發展路線逐漸轉變為重技術重品質的路線。在激勵人數方面，由第一期639人漸增至第五期1330人，總股數也由4060.2萬股增至6152萬股，占股本比例分別由2.41%降至0.94%，由此可見，美的集團股權激勵的授予規模越來越大，激勵力度也在逐漸增加。但是激勵股數占總股本的比例卻在逐漸降低，說明其相對激勵力度在下降。在行權條件方面，美的集團所公開的股票激勵計劃均采用凈利潤增長、經營單位業績分級考評、個人績效考核評級作為評價指標，沒有隨著激勵模式的變化對行權指標做出調整。

本文通過以上股權激勵計劃的實施，選取多項財務指標作為評價依據，淺析其對公司財務業績的影響。

（二）盈利能力

本文選擇凈資產收益率來衡量美的集團的盈利能力。根據美的年報數據計算可得，美的集團2013-2018年凈資產收益率分別為24.89%、29.49%、29.06%、26.88%、25.88%、25.66%。美的集團從2014年第一期股權激勵計劃開始實施后凈資產收益率增加迅速。雖然在2016年后有所下降，是由于2017年“家電下鄉”政策推行結束，家電行業受到了一定沖擊所導致的，并且下降幅度較小，并沒有對公司的盈利產生較大影響。這在一定程度上表明公司實行股權激勵的經營管理辦法產生了一定的效果，在公司提升盈利能力方面發揮出了積極作用，從而也在一定程度上提升了公司財務業績以及股東收益。

（三）償債能力

流動比率和資產負債率是評價公司短期和長期償債能力的可靠指標。根據美的集團年報顯示，2013-2018年美的集團的流動比率分別為1.15、1.18、1.29、1.35、1.42、1.40。由此可見，2014年實行股權激勵后，流動比率呈現逐步增長的趨勢，這說明美的集團具有穩定的短期償債能力并且債務在相應的期限內是可以承受的。同時證明美的實行的股權激勵機制對其短期償債能力的穩固和提升產生了積極影響。

從長期方面來看，2013-2015年美的集團的資產負債率由59%下降到57%，這與2014年推出首期股權激勵計劃不無關聯。實施股權激勵計劃后使得所有者權益變大，從而導致了資產負債率的降低。但在2016年以后資產負債率又逐年攀升，直至2018年上升至65%，因此，股權激勵計劃的實行對公司的長期償債能力能夠起到改善作用，但效果的持續時間并不長久。

（四）營運能力

總資產周轉率可以有效衡量公司的營運能力。根據年報計算顯示，2013年美的總資產周轉率為1.25，在同行業中出于較高水平。2014年推出首期股權激勵計劃后下降至1.17，此后逐年呈下降趨勢，直至2018年降至0.98。由此可見，美的集團所實行的股權激勵計劃在提升企業營運能力方面仍需改善。

（五）發展能力

2013-2018年美的集團的營業收入增長率波動十分劇烈，2013-2014年下降幅度較小，維持在17%左右，2015年急速下降為-2%，但綜合考慮當時的外部經濟環境，以及公司在此期間進行的產品結構升級和成本管控措施等一系列因素，此次營業收入增長率的急速波動仍在可承受范圍內。2015年后營業收入增長率呈現逐步攀升的態勢，2016年增長至14%，此后該項指標逐年增長。這也就表明美的集團的股權激勵計劃為其今后的發展增添了無限潛力。

2014年第一期股權激勵計劃推出后，美的集團的凈利潤增長率由2013年的63.15%激增至97.51%，但在2015年回落至20.55%，2016年又下降至15.56%，此后直至2018年一直維持在17%左右，由此可見，首期股權激勵計劃對美的集團的凈利潤增長在短期內起到了一定作用，第二期計劃后美的集團的凈資產增長率轉增為降，并且下降顯著，說明此后的幾期股權激勵計劃對企業凈利潤的增加作用不明顯。

三、對美的集團股權激勵的評價與建議

（一）評價

1.對經營業績的穩定及提升作用

從美的集團凈資產收益率和營業收入增長率的變化中可以看出，美的集團實施股權激勵后使公司的盈利能力得到了提升。對于償債能力方面，流動比率的變化可以證明其實施股權激勵計劃后債務償還風險并沒有升高，償債能力強力且穩定。綜合以上指標的表現，股權激勵計劃的實施使美的集團的利益與風險得到了進一步的平衡，從而使其經營業績穩中有升。

2.對人力資本的穩定及完善作用

美的集團的股權激勵計劃通過選擇不同類型的激勵對象不斷完善了公司的人力資本結構。從公司注重營銷服務階段到大力研發階段再到信息化改進階段，公司在股權激勵人員中依次進行了提高營銷人員比例，增加了品質骨干人員以及信息技術人員的改變。并且股權激勵計劃的實施也有效降低了公司骨干精英人員的離職率，為公司保留了人才。

3.對市場地位及行業排名的保持作用

美的集團實施股權激勵后，公司產品的市場占有率及多方面數據指標的排名在行業整體中變化并不明顯，仍保持在行業前列。從美的集團各類產品的市場占有率來看，美的集團所采取的多元化產品發展路線并沒有導致其在各種產品領域造成全而不精的局面，股權激勵計劃的實施使其在堅持多元化產品發展路線的同時也沒有忽略產品質量的重要性，這在一定程度上保證了美的集團可以在同行業中保持一定的戰略優勢和市場地位。

（二）建議

1.提升股權激勵模式的匹配度

美的集團股權激勵模式與我國大多數上市公司相似，都是以限制性股票為主要手段，但這種模式存在管理層自利的動機，可能會減弱對核心骨干員工的激勵效果。因而，可以嘗試對這兩種股權激勵方式進行互換，在對中高層管理人員的激勵計劃中采取股票期權的方式，對核心骨干人員授予限制性股票。在集團下屬子公司進行試點測試，評估改變股權激勵模式帶來的影響。從而更好地在原有基礎上進一步提升股權激勵的實施效果，為公司各方面的業績帶來正向影響。

2.完善股權激勵計劃的行權績效條件

企業在設置股權激勵計劃行權條件時，除充分考慮自身的發展狀況外，還應對市場整體及行業的宏觀環境做出判斷，以便于為公司的股權激勵計劃增加更符合市場價值需要和行業發展情況的評價指標，保證企業各方面業績在同行業中的領先地位。美的集團應結合市場以及行業發展情況，在目前激勵計劃的行權條件中增添更加全面合理的考核條件，促使股權激勵的效果更進一步。同時可以考慮加入一些相關的非財務指標，如客戶滿意度、市場份額等。并且要根據實際情況靈活調整，關注其實行效果，及時調整評價指標。

四、結語

作為一種普遍應用的激勵機制，股權激勵在與公司整體的發展戰略保持一致的同時還應兼顧總體的公平與效率，并且公司應在實施過程中不斷調整激勵方案，以期最大限度提升股權激勵的成效。美的集團從首期股權激勵計劃推出后公司財務業績得到了顯著提高，雖然有所起伏但總體上較為穩定，為企業的科技創新、留住優秀人才發揮了重大作用。

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[責任編輯：史樸]

[作者簡介]? 馬玥（1996-），女，蒙古族，內蒙古赤峰人，碩士研究生，研究方向：財務會計理論與實踐。