美國經濟真的能和中國“脫鉤”嗎?

lrene Zhou

隨著海外疫情持續發酵，又恰逢美國大選年，面臨巨大的輿論壓力，白宮開始加速轉嫁責任。表現在經濟領域，圍繞中美貿易談判第一階段協議的進展和落實，特朗普政府將在未來一兩周內向媒體報告相關情況。5月3日，特朗普在華盛頓舉行的市民大會上說，“如果他們（指中國）不買（美國商品），我們就終止協議。”此類言論引發市場劇烈波動。

所幸，A股似乎無視了上述壓力和“賣在5月”的魔咒，節后第一周開市便迎開門紅。不過，鑒于中美貿易摩擦仍是資本市場的主要擔憂之一，本文就來深入探討一個核心問題——美國究竟能否“擺脫”中國市場和中國供應鏈？

這些分析基于筆者近期對英國、美國、新加坡多家大型資管機構投資官的訪談，代表了市場人士比較中性和客觀的觀點。

美國難棄中國制造

本文不提中國具有明顯優勢、而美國早已放棄的玩具、服裝等低附加值產業，直接來看消費電子行業。

蘋果是美國的標志性企業，CEO庫克是蘋果制造戰略背后的主策劃師，他對蘋果供應鏈的形成居功至偉。蘋果幾乎所有產品都是在中國組裝的，美國之所以每年斬獲高達400～500億美元的利潤（2019財年為552.56億美元），也是因為這一成功的戰略。如果脫離中國產業鏈以及中國的消費市場，蘋果將面臨一場災難。當然，這只在極端情況下才會發生，因為大大違背了商業邏輯。

值得一提的是，有著“鷹派中的鷹派”之稱的美國白宮貿易顧問彼得·納瓦羅的出現，導致庫克依靠中國供應鏈的戰略遭遇了威脅。對納瓦羅而言，逼迫美國科技巨頭在美國建造工廠可能會創造近200萬個就業崗位，這會取悅特朗普。

但對庫克而言，離開中國供應鏈會大大影響蘋果的競爭力，因為這會使蘋果比三星等對手的產品變得更加昂貴。同時，中國的手機生產商也層出不窮，搶占蘋果的市場份額。庫克去年多次造訪華盛頓，甚至和特朗普共進晚餐，進行協調。

智能手機的零部件是由很多不同的供應商提供的。蘋果向超過700家供應商外包零部件生產，40%～50%都來自中國。這并不是因為蘋果自己不能做，而是這可能要花上5年到10年才能達成。即使自己做了，也可能要花很多年才能實現與現在相同的質量，同時很難實現同樣的價格競爭力。

新加坡知名資產管理公司畢盛資管認為，美國希望拆解全球供應鏈生態系統，這一生態將數干個復雜的零部件聚集在一起，使iPhone等美國產品的價格是消費者可負擔的。納瓦羅可能不知道很多美國公司都從這種生態中獲益頗豐。

蘋果公司每年盈利四五百億美元，相比之下，鴻海科技集團（即富士康）的盈利不足蘋果的1/10，富士康是世界最大的電子產品代工廠，蘋果業務在富士康營收中的占比不超過50%。

美國要瓦解當前的供應生態體系需要耗費數年時間。尤其是電子、醫藥、汽車產業等行業，需要連續多年的重資本開支，投入設備生產以及研發，新建供應鏈可能10年都無法完成。

除了要應對納瓦羅的供應鏈脫鉤觀念，庫克還有兩個主要擔憂：首先，美國的“反華情緒”很容易激怒中國消費者，這已經導致2019年中國的iPhone銷售量同比下降了10%，很多份額都被華為斬獲。此前，2018年的假日季（感恩節周末到新年），蘋果在大中華區斬獲132億美元，相較前一年的180億美元已大幅下降。

除了中國消費者的怒氣，蘋果更大的擔憂還在于中國工廠員工的民族主義情緒，這種情緒可能在貿易摩擦的背景下被點燃，例如富士康的員工可能會罷工，而發達的社交媒體則能將情緒快速傳播。如果最糟糕的情景出現，蘋果很快就會陷入困境，因為其無法立即出臺B計劃應對，甚至未來幾年內也不太可能有B計劃。蘋果在美國根本沒有生產什么，也沒有運營工廠的經驗。

中國至今仍保持著克制，相信分歧可以化解。但最糟糕的情景不能被完全排除。

疫情后產業鏈多元化仍是趨勢

疫情爆發初期，由于中國產業鏈的中斷導致韓國現代汽車關閉所有的韓國工廠，日產汽車在1月份也關閉了一個工廠，原因是一些關鍵零部件無法生產。

這些事件點燃了過去兩年已經在升溫的擔憂——疫情會否導致全球供應鏈加速“去中國化”？筆者對多位資管機構人士訪談后發現，疫情下，比起不太現實的“脫鉤”，未來有一個趨勢更值得關注——全球產業鏈的多元化。

英國保誠集團旗下亞洲大型資管機構瀚亞投資在調研后發現，面對民族主義和地緣政治的壓力，外加此次疫情導致的供應鏈中斷擔憂，公司需要尋求更大的供應鏈彈性來應對挑戰。

何謂多元化？簡言之，企業可能會全球設廠、更接近終端客戶。過去企業一直將成本和質量作為主要考慮因素，而目前供應的安全和彈性將變得越來越重要。

但是，中國在全球供應鏈中發揮的核心作用并不會被削弱。

中國的競爭優勢不僅在于廉價的勞動力成本和高生產率。幾十年來，中國建立了全面的供應鏈生態系統，從而降低了物流和協調成本，生產放在中國，比其他國家更加經濟。據估計，一名中國工人可以生產的商品價值相當于四個東盟工人生產的商品價值總和。因此，中國目前占全球制造業增加值的四分之一以上毫不奇怪。

在最近與分析師的電話會議中，蘋果CEO庫克表示，在與疫情相關的最初供應鏈中斷之后，中國供應鏈的恢復速度表明了其持久性和韌性。蘋果仍然依靠中國完成其許多關鍵產品的最終組裝。

未來，越南等東南亞國家的確可能持續承接一些中國的低附加值、低科技的生產環節。越南和印度似乎在競爭紡織品出口方面處于有利地位，越南的紡織品出口在2019年增長了10%。印尼和馬來西亞的競爭力在于生產低端消費品。但這只是產業鏈的一種外溢而非全線轉移，且東南亞國家也不具備條件全線承接，因為其沒有中國在特殊背景下打下的重化工業基礎。

進一步來說，部分產業鏈的轉移對于中國而言并不完全是損失，因為中國一直在向價值鏈上游升級。多位資管人士在實地調研后發現，目前東南亞可以承接的更多是勞動力密集型產業，“以制鞋為例，當地尚且無法進行流水線運作，還需靠人手涂膠水。三星雖然在越南完成最后組裝，但核心零部件依然來自于中國或者韓國。當地的工程師數量和勞動力受教育程度遠不及中國。”某英國資管機構的基金經理提及。

值得一提的是，對于希望在中國以外實現多元化的中國本土和海外公司來說，如果將供應鏈重新定位到工資較高的國家，其成本將難以避免地攀升，這將催生對于自動化的需求。但換一個角度考慮，未來機器人技術和自動化也將有效降低成本。

根據機器人工業協會的數據，一個標準的機器人系統在其15年的使用周期中可節省約350萬美元，而最初的支出為25萬美元，運營成本為18.7萬美元。美國銀行預測，到2025年，全球工業機器人的安裝量將達到500萬臺，較2019年的水平翻一番。這種趨勢可能會使工業機器人制造商受益。由于半導體是計算能力的骨干力量，因此未來工廠自動化和機器人技術的普及將使亞洲半導體及相關行業受益，如韓國等制造半導體的領先公司，以及中國的頂級半導體封裝公司。

半導體斷供？

除了供應鏈，過去兩年還有一個令人擔憂的問題，美國會否禁止對中國的半導體出口？

半導體是美國最大的產業，領先的美國半導體公司向中國的出口量約占其產量的24%～67%。畢盛資管認為，不像其他產業，這些美國公司若丟失了在中國的銷售份額，結果可能是致命的，該行業是資本密集型行業，中國的份額十分重要。

納瓦羅此前一度希望禁止所有美國對中國的半導體出口，扼殺中國的科技產業。盡管這種戰略表面看似“完美”，但將導致一半左右的美國半導體公司在3年內倒閉，而剩下的也無法持續進行新的研發和資本支出，最終陷入生存危機。

去年美國半導體公司CEO都趕赴華盛頓，論證了即使他們不把半導體賣給中國，其他非美公司也會賣給中國。特朗普也意識到這并不是有利于美國的戰略。

同時，美國的戰略也讓中國意識到，過去沒有加大對半導體的投入是一個戰略失誤，中國的戰略自此已發生巨變。

中國在2018年進口了接近2000億美元的半導體，過去幾十年，大衛·李嘉圖的“比較優勢理論”始終被各國實踐，直到貿易摩擦使該理論被顛覆。中國大陸現在必須采取韓國和中國臺灣的模式，即投入大量資金來發展自己的半導體產業鏈，不再簡單依賴美國。

談及中國科技企業，華為身處貿易摩擦的中心。華為是中國的驕傲。2019年美國“扼殺華為”的計劃是貿易摩擦的分水嶺，從此對峙正式開始。

兩年前，華為成立了團隊來設計B計劃，畢盛資管認為華為在兩年前就已經察覺到了美國對其的敵意，美國不容許中國公司占據全球5G的上風，否則美國國家安全局、聯邦調查局、中央情報局幾十年來建立的優勢都會消失。

華為的管理層表示，到2020年中，他們有能力從非美國的供應商處為自己的基站和智能手機買到每一個所需的零部件。然而，華為還是希望用一些美國的零部件，尤其是芯片組，因為這是最先進的。

事實上，華為也做好了失去美國市場的準備，甚至已停止開拓這一市場。中國并沒有向美國出售很多高附加值產品，華為在美國的營收不足其收入的0.5%，在美國一年的銷售額僅是在菲律賓銷售額（20億美元）的1/5。

中國有3萬億美元外匯儲備，每年有七八百萬大學畢業生，還可以吸引海外工程師人才回國，同時還有巨大、快速成長的國內市場，這可以使中國具備越過貿易摩擦路障的有利條件。

多家布局中國市場多年的外資資管普遍表示，可以將中國的技術發展形容為一個長期的上升曲線，其梯度可能會因貿易摩擦而趨緩，但其攀升的趨勢是不會改變的。