數(shù)說A股上市公司

文/圖

截至4月30日，21家A股高速公路上市公司中，20家公司均已發(fā)布2019年年度報(bào)告。（楚天高速受新冠肺炎疫情影響，2019年年度報(bào)告將延期披露，為保證21家公司數(shù)據(jù)完整性，楚天高速相關(guān)數(shù)據(jù)采用2018年報(bào)數(shù)據(jù)，以下不再另行說明。）

數(shù)據(jù)1：總資產(chǎn)

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，21家A股上市公司的規(guī)模差異較大。規(guī)模最大的為招商公路，其總資產(chǎn)達(dá)909.13億元，約為規(guī)模最小的湖南投資（22.78億元）的40倍。21家公司總資產(chǎn)的平均值為264.09億元，總資產(chǎn)的中位數(shù)為皖通高速的159.2億元。

從圖中可以看出，21家上市公司按不同規(guī)模大致分為4個(gè)梯隊(duì)。第一梯隊(duì)為招商公路和山東高速，總資產(chǎn)均在800億元以上；第二梯隊(duì)共5家，總資產(chǎn)在350～600億元，分別是寧滬高速、中原高速、深高速、四川成渝、現(xiàn)代投資和贛粵高速（按總資產(chǎn)由多到少的順序排列，下同）；第三梯隊(duì)和第四梯隊(duì)大致以100億元為界，第三梯隊(duì)為資產(chǎn)規(guī)模均超過100億元的粵高速A、福建高速、皖通高速、東莞高速、五洲交通、楚天高速，剩下7家總資產(chǎn)不足100億元。

圖1.高速公路A股上市公司總資產(chǎn)規(guī)模比較（單位：億元）

數(shù)據(jù)2：資產(chǎn)負(fù)債率

雖然企業(yè)經(jīng)營需要一定的負(fù)債率來充分發(fā)揮資金的杠桿作用，但作為依靠貸款政策發(fā)展起來的高速公路經(jīng)營企業(yè)，防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是一項(xiàng)重點(diǎn)工作。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，21家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率在10%～90%之間，資產(chǎn)負(fù)債率最高的公司為山西路橋（85.79%），最低的為龍江交通（10.81%），超過三分之二的公司資產(chǎn)負(fù)債率在30%～70%之間。

圖2. 高速公路A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分布情況（單位：家）

數(shù)據(jù)3：折算權(quán)益里程

21家上市公司共享有多少高速公路的收費(fèi)經(jīng)營權(quán)？根據(jù)其相應(yīng)控股比例折算，21家上市公司運(yùn)營高速公路的權(quán)益里程約1.1萬公里，其中，招商公路以超3000公里權(quán)益里程遙遙領(lǐng)先，重慶路橋和湖南投資的權(quán)益里程則均不超過50公里。

不計(jì)招商公路、重慶路橋和湖南投資的數(shù)據(jù)，其余18家公司平均權(quán)益里程約為435公里，相當(dāng)于從北京到濟(jì)南的高速行駛里程。

圖3.高速公路A股上市公司權(quán)益里程比較（單位：公里）

數(shù)據(jù)4：通行費(fèi)收入

在通行費(fèi)收入額方面，寧滬高速以78.33億元領(lǐng)跑21家A股上市公司，權(quán)益里程較短的重慶路橋和湖南投資分列后兩名。（海南高速是以燃油附加費(fèi)逐年給予綜合補(bǔ)償?shù)姆绞绞栈赝顿Y及取得回報(bào)，因此未計(jì)入海南高速數(shù)據(jù)。）

圖4.高速公路A股上市公司通行費(fèi)收入比較（單位：億元）

圖5. 高速公路A股上市公司通行費(fèi)收入占營業(yè)收入比例

從通行費(fèi)收入占比來看，有8家公司的通行費(fèi)收入占到全年?duì)I業(yè)收入的80%以上，占50%以上的公司數(shù)量則達(dá)到18家。這說明高速公路上市公司的業(yè)務(wù)仍然主要集中在路橋收費(fèi)方面，對(duì)通行費(fèi)收入的依賴較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，受疫情和免費(fèi)政策影響，高速公路A股上市公司股價(jià)普遍下跌，高速公路板塊較春節(jié)前市值蒸發(fā)超過200億元。

數(shù)據(jù)5：平均每公里年回報(bào)

通過通行費(fèi)收入和權(quán)益里程數(shù)據(jù)，可以得到21家高速公路平均每公里的年回報(bào)。如圖所示，可以看出東部省份的上市公司平均每公里（權(quán)益里程，下同）的年回報(bào)明顯高于中部和西部，山東高速以670.55萬元居?xùn)|部上市公司末位，但總排名為第11位。東莞高速平均每公里年回報(bào)最高，達(dá)2136.79萬元，主要是因其下屬的莞深高速為聯(lián)接廣州和深圳的重要通道。

需要注意的是，重慶路橋的通行費(fèi)收入主要來自其“兩橋一路”，兩座橋梁均位于重慶主城區(qū)，而海南高速的通行費(fèi)收入為較為固定的綜合補(bǔ)償，因此二者數(shù)據(jù)不宜納入比較。此外，招商公路所投資的路網(wǎng)覆蓋全國21個(gè)省份，管理項(xiàng)目分布在15個(gè)省份，平均每公里的年回報(bào)最低。

圖6. 高速公路A股上市公司平均每公里年回報(bào)比較（單位：萬元）