液化石油氣期貨上市彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白

趙新江

液化石油氣（以下簡(jiǎn)稱LPG）期貨3月30日正式在大連商品交易所掛牌交易。緊隨其后，LPG期權(quán)合約將在3月31日上線交易。這既是國(guó)內(nèi)首個(gè)氣體能源衍生品，也是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)期貨期權(quán)首度聯(lián)袂上市。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在上市活動(dòng)致辭中指出，“疫情讓我們更為深刻地認(rèn)識(shí)到，市場(chǎng)越是有不確定性，越是要管理風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場(chǎng)在這方面可以大有作為”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，LPG期貨和期權(quán)的一同獲批和同步上市，提高了新品種上市的效率，將有助于構(gòu)建完整的風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系，充分發(fā)揮衍生品市場(chǎng)功能，支持我國(guó)能源行業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型升級(jí)。

國(guó)內(nèi)首個(gè)氣體能源衍生品

作為國(guó)內(nèi)首個(gè)氣體能源衍生品，LPG期貨及期權(quán)產(chǎn)品的推出，在助力企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、完善貿(mào)易定價(jià)機(jī)制等方面發(fā)揮積極作用，對(duì)于衍生品市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)意義重大。

據(jù)了解，LPG主要來源于油氣田伴生氣和原油煉制副產(chǎn)品，是清潔環(huán)保、應(yīng)用廣泛的重要燃料和化工原料。我國(guó)LPG市場(chǎng)發(fā)展迅速，按2019年均價(jià)4000元/噸估算，市場(chǎng)規(guī)模在1800億元左右。

據(jù)介紹，我國(guó)是世界第一大LPG進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，2018年表觀消費(fèi)量4706萬噸。LPG用途主要包括燃料和化工原料兩個(gè)領(lǐng)域。從市場(chǎng)規(guī)模來看，我國(guó)燃料用LPG消費(fèi)量約2300萬噸，占總消費(fèi)量的53%，是LPG所有分類中市場(chǎng)規(guī)模最大的種類。

相關(guān)行業(yè)專家表示，LPG市場(chǎng)規(guī)模大、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、便于存儲(chǔ)和運(yùn)輸，產(chǎn)品質(zhì)量指標(biāo)體系明確且易于鑒定，有利于開展標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易。

根據(jù)相關(guān)合約設(shè)計(jì)，LPG期貨合約交易代碼為PG，交易單位為20噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位是1元/噸，合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%。合約月份為1至12月，最后交易日和最后交割日分別為合約月份倒數(shù)第4個(gè)交易日和最后一個(gè)交易日后第3個(gè)交易日。

LPG期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，交易單位為1手（20噸）LPG期貨合約，最小變動(dòng)價(jià)位為0.2元/噸，占標(biāo)的期貨最小變動(dòng)價(jià)位的1/5，以提高期權(quán)報(bào)價(jià)精度。LPG期權(quán)漲跌停板幅度、交易月份與期貨合約一致，行權(quán)價(jià)格覆蓋期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。

交割方式上，LPG期貨適用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、一次性交割和滾動(dòng)交割方式，交割單位為20噸。LPG期貨的基準(zhǔn)交割地設(shè)為廣東，交割區(qū)域包括華南、華東和華北。大商所對(duì)華東和華南非基準(zhǔn)地設(shè)置貼水-100元/噸，對(duì)華北非基準(zhǔn)地設(shè)置貼水-200元/噸。

大商所工業(yè)品事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，大商所在對(duì)LPG相關(guān)產(chǎn)業(yè)充分調(diào)研的基礎(chǔ)上完成合約規(guī)則設(shè)計(jì)，力求貼近產(chǎn)業(yè)需求和貿(mào)易習(xí)慣，同時(shí)又適應(yīng)期貨市場(chǎng)規(guī)律，在防控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高合約規(guī)則的實(shí)用性和可操作性，保障市場(chǎng)功能發(fā)揮。

方星海指出，液化石油氣是重要的清潔能源，關(guān)系國(guó)計(jì)民生。液化石油氣期貨、期權(quán)既是中國(guó)期貨市場(chǎng)首個(gè)氣體能源品種，也是首個(gè)期貨期權(quán)同步推出的品種。上市液化石油氣期貨和期權(quán)，既是以煤、油、氣為代表的國(guó)內(nèi)能源期貨市場(chǎng)體系建設(shè)的重大進(jìn)展，也是期貨品種上市機(jī)制的新嘗試。

行情走勢(shì)出現(xiàn)5天3漲停

據(jù)《理財(cái)》雜志記者梳理發(fā)現(xiàn)，LPG期貨上市后，出現(xiàn)了5天3漲停的行情。

3月30日，上市首日，LPG期貨主力合約LPG2011合約開盤在2350元/噸。開盤后，期貨價(jià)格全天圍繞2380元/噸震蕩，最高2438元/噸，最低2318元/噸，收盤在2366元/噸，結(jié)算價(jià)2379元/噸。截至收盤，主力合約LPG2011合約成交85116手，持倉(cāng)10171手，據(jù)文華財(cái)經(jīng)軟件統(tǒng)計(jì)，主力合約沉淀資金為7701萬元。整個(gè)LPG合約系列，首日成交96381手，沉淀資金1億元。

3月31日，LPG期貨主力合約（LPG2011）盤中漲停，報(bào)2545元/噸，成交量6.45萬手。此外，能化品紛紛飄紅，原油、燃油、瀝青、乙二醇等主力合約不同程度上漲。

4月3日，國(guó)內(nèi)商品期貨大面積飄紅，苯乙烯、液化石油氣、聚丙烯、乙二醇等期貨漲幅居前，其中LPG主力合約漲停，這是LPG期貨過去5天交易中的第三次漲停。

當(dāng)前，全球新冠肺炎疫情蔓延引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)外能源化工市場(chǎng)震蕩，液化石油氣產(chǎn)業(yè)也不能獨(dú)善其身。中國(guó)是全球最大的LPG進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，國(guó)內(nèi)很多LPG企業(yè)面臨原油及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，LPG期貨上市便得到產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的關(guān)注和參與。

中信期貨認(rèn)為，短期內(nèi)液化石油氣期貨價(jià)格震蕩偏空，邏輯在于估值相對(duì)低但缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，且處于需求相對(duì)淡季，庫(kù)存方面暫時(shí)沒有壓力，多以讓利出貨為主，中期看要等原油筑底、需求好轉(zhuǎn)才有上漲驅(qū)動(dòng)。

大連商品交易所黨委書記、理事長(zhǎng)李正強(qiáng)表示，液化石油氣期貨及期權(quán)同步上市，標(biāo)志著大連商品交易所實(shí)現(xiàn)了“品種擴(kuò)板、工具豐富”，是對(duì)期貨市場(chǎng)的一個(gè)重要探索。

機(jī)構(gòu)建議后市逢高做空

近期，原油期貨價(jià)格暴跌，作為重要的生活能源，LPG產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)著千家萬戶。

國(guó)內(nèi)LPG的供給量主要來自華南、華東和華北三個(gè)地區(qū)，華南地區(qū)對(duì)LPG的價(jià)格影響因素最大，而這其中中國(guó)石化的生產(chǎn)量在華南地區(qū)的占比最大。

廣東消費(fèi)量居全國(guó)首位，市場(chǎng)化程度最高；燃料用LPG凈進(jìn)口，開放程度最高；是全國(guó)LPG價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，所以廣東是LPG基準(zhǔn)交割地。

目前LPG實(shí)施全廠庫(kù)交割，因?yàn)長(zhǎng)PG現(xiàn)貨市場(chǎng)中沒有第三方倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)，LPG進(jìn)口貿(mào)易商有自用儲(chǔ)罐，LPG生產(chǎn)企業(yè)儲(chǔ)罐供自用，均不對(duì)外提供倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)。

液化石油氣季節(jié)性特征明顯，夏季為消費(fèi)淡季，冬季為消費(fèi)旺季。1-4月價(jià)格整體上漲，5-8月為市場(chǎng)低谷期，9-12月價(jià)格傾向于上漲。而LPG2011合約剛好處于旺季交割，因此對(duì)目前現(xiàn)貨價(jià)格保持一定的升水是比較合理的現(xiàn)象。

目前LPG2011合約上市后基差從100修復(fù)到-224元/噸，預(yù)計(jì)LPG2011合約升水至300元/噸時(shí)，基差修復(fù)完成，LPG價(jià)格反映出季節(jié)性因素，期貨價(jià)格將在進(jìn)口增加、需求恢復(fù)緩慢的局勢(shì)下走弱，因此建議當(dāng)LPG2011合約較現(xiàn)貨升水至300元/噸左右時(shí)，逢高做空期貨價(jià)格。

市場(chǎng)人士建議，在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中，液化石油氣期貨、期權(quán)上市很好地彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)相關(guān)衍生品避險(xiǎn)領(lǐng)域的空白，企業(yè)也應(yīng)主動(dòng)參與期貨、期權(quán)避險(xiǎn)。