光伏產(chǎn)業(yè)財務(wù)困境案例分析

摘要：自2016年12月能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃發(fā)布后，國家對于清潔能源行業(yè)越來越重視，加大扶持力度的同時制定了更詳細更高的目標規(guī)劃。光伏發(fā)電是近年來崛起的隸屬清潔能源的產(chǎn)業(yè)，2010年以前在我國蓬勃發(fā)展。但2011年歐美市場的反傾銷、反補貼政策的實施，產(chǎn)能過剩問題，企業(yè)盈利能力下降等情況使部分光伏企業(yè)遭遇財務(wù)困境，這也為其他清潔能源企業(yè)敲響了警鐘。

關(guān)鍵詞：清潔能源行業(yè);光伏產(chǎn)業(yè);財務(wù)困境

中圖分類號：F275;F426 文獻識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）06-0144-02

一、光伏行業(yè)背景

2011年德國SolarWorld美國分公司牽頭并聯(lián)合其他6家美國光伏企業(yè)，向美國商務(wù)部和美國國際貿(mào)易委員會提出申訴，要求聯(lián)邦政府對進口的中國光伏產(chǎn)品進行反傾銷、反補貼，同時征收超過10億美元的關(guān)稅。上訴企業(yè)聲稱，中國光伏企業(yè)向美國市場非法以低價傾銷多晶硅光伏電池，中國政府向國內(nèi)的光伏企業(yè)提供包括供應(yīng)鏈補貼、設(shè)置貿(mào)易壁壘等非法補貼。

美國反傾銷調(diào)查終裁認定中國輸美光伏產(chǎn)品傾銷，確定對進口中國光伏產(chǎn)品征收14.78%～15.97%的反補貼稅和18.32%～249.96%的反傾銷稅，所涉及的征稅對象包括中國產(chǎn)晶體硅光伏電池、電池板、層壓板、面板及建筑一體化材料等。該案的主要被告尚德電力被判定傾銷幅度為31.73%，接受補貼為14.78%。美國商務(wù)部于2012年12月7日發(fā)布命令，即日起開始向中國進口太陽能電池征收關(guān)稅，該關(guān)稅將至少征收5年。

二、企業(yè)背景

1.無錫尚德

無錫尚德太陽能電力有限公司（以下簡稱“無錫尚德”或“尚德”）是施正榮于2001年在無錫市注冊登記的太陽能制造企業(yè)，專門從事晶體硅太陽能電池片及組件的研發(fā)與生產(chǎn)。

無錫尚德于2005年10月在美國紐約證券交易所掛牌上市，標志著尚德戰(zhàn)略升級，走向國際化的舞臺。2006年至2009年，尚德收購日本最大光伏制造商之一的MSK 公司，不斷自主研發(fā)提升優(yōu)化產(chǎn)能，聯(lián)合美國保險商實驗室共建光伏組件實驗室，可謂是發(fā)展迅猛。

但好景不長，自2011年后尚德的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)失調(diào)，負債總額達35.82億美元。資產(chǎn)負債率明顯超過一個穩(wěn)健公司應(yīng)有的數(shù)值，高達81.8%。尚德市值僅有上市之初的3%，從49.22億美元跌至1.49億美元。據(jù)統(tǒng)計，截至2013年2月底，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對無錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達到71億元。2013年3月18日，無錫尚德的債權(quán)銀行聯(lián)合向無錫市中級人民法院遞交無錫尚德破產(chǎn)重整申請。經(jīng)法院審查，鑒于債務(wù)方無錫尚德無法歸還到期債務(wù)，無錫市中級人民法院依據(jù)《破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，于20日正式裁定對無錫尚德實施破產(chǎn)重整。

2.賽維LDK

江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（以下簡稱“賽維LDK”或“賽維”）于2005年7月在江西新余注冊成立，是全球領(lǐng)先的垂直一體化光伏產(chǎn)品生產(chǎn)商。

賽維LDK于2007年6月1日在美國紐交所成功上市，融資達4.86億美元，成為江西省第一家在美國上市的企業(yè)，是中國新能源領(lǐng)域最大的一次公開發(fā)行股票，成為繼尚德之后的中國太陽能產(chǎn)業(yè)的新巨頭。2008年～2013年賽維LDK不斷發(fā)展壯大，實現(xiàn)銷售收入破200億元，成為最年輕的中國500強企業(yè)。公司堅持自主研發(fā)，銷售量不斷突破，產(chǎn)能不斷提高，全球市場份額占1/5，成為當時盈利能力最強的光伏企業(yè)。

與尚德境況相同，賽維同樣沒能逃過光伏產(chǎn)業(yè)的寒冬。江西省新余市中級人民法院2015年11月17日已受理新余市城東建設(shè)投資總公司及國家電網(wǎng)江西省電力公司贛西供電分公司要求賽維LDK位于我國旗下四家子公司進行破產(chǎn)重整并向其支付到期借款、代墊工程款總計281581，675元，以及到期應(yīng)付電費53473487元的申請。而其2014年剛對海外債務(wù)重組成功，接連的國內(nèi)債務(wù)重整也使賽維備受打擊。

三、戰(zhàn)略分析

無錫尚德實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，這是造成企業(yè)財務(wù)困境的重要原因。尚德的主營領(lǐng)域是多晶硅，但2001年公司在主營領(lǐng)域技術(shù)不純熟競爭力不佳的情況下，為擴大商業(yè)版圖堅持在薄膜電池領(lǐng)域投入巨額資金。紀晶華等（2012）認為多種產(chǎn)品的同時運作分散了公司的資源，增多了資金流出端，致使研發(fā)成本激增給企業(yè)財務(wù)造成壓力。與此同時，企業(yè)的多晶硅研發(fā)之路受阻，無法發(fā)揮該領(lǐng)域的優(yōu)勢，造成企業(yè)無論是在核心領(lǐng)域還是新領(lǐng)域都無法有所建樹。最后，尚德將薄膜電池項目改為晶硅電池工廠，但這并不足以彌補之前企業(yè)戰(zhàn)略選擇所帶來的傷害。多元化經(jīng)營戰(zhàn)略有助于企業(yè)提升綜合實力，加大規(guī)模優(yōu)勢，降低產(chǎn)品單一的風險，給企業(yè)帶來利益，但其亦能使企業(yè)陷入多元化的陷阱。因此，當企業(yè)不具備資金條件以及核心競爭力時，不建議堅持多元化經(jīng)營的快速擴張型財務(wù)戰(zhàn)略（張亞平，2015）。

繼無錫尚德之后，賽維也堅持擴張型戰(zhàn)略決策。2005年賽維通過信托公司融資、財政支持以及城市結(jié)余三部分籌款2億元人民幣，在江西省新余市政府的大力支持下將太陽能光伏項目落戶新余。在政府的資金支持下，賽維迅猛擴張，2007年產(chǎn)能達亞洲第一、世界第二，主營業(yè)務(wù)收入為40.8 億元。2009年賽維想成為全球最大硅料制造商的野心勢不可擋，力爭在新余市建造年產(chǎn)1.5 萬噸的世界單體最大的硅料項目。該項目邀請世界500強的美國承建商采用全球最先進的技術(shù)耗資120億元建造。2009年硅料價格遭遇大幅度下降，每公斤售40美元，僅是上一年價格的1/10。在市場價格還有可能繼續(xù)下降的情況下，賽維的對手常州天合果斷選擇減產(chǎn)1萬噸來應(yīng)對低價風波，但賽維卻一意孤行。隨后歐美市場的“雙反”讓已經(jīng)產(chǎn)能過剩的賽維情況越來越嚴重，財務(wù)表現(xiàn)也是一路下滑。2011年賽維簽訂對賭協(xié)議融資2.4億元嚴重破壞企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，賽維依靠負債和融資進行的擴張給企業(yè)帶來巨大財務(wù)壓力。

四、財務(wù)分析

無錫尚德2007年～2011年的營業(yè)收入呈遞增趨勢且浮動偏大。截至其經(jīng)營活動前兩年，該企業(yè)的總營業(yè)收入至少達到1921841萬元。但無錫尚德2011年營業(yè)利潤從172058萬元驟降為-39948萬元，凈利潤也從156892萬元降至-641810萬元。所以，無錫尚德增漲的營業(yè)收入并不能表現(xiàn)其利好趨勢，相反從盈利角度能分析出其令人堪憂的境況。無錫尚德破產(chǎn)重整的前一年凈利潤出現(xiàn)大額負數(shù)。賽維LDK經(jīng)營過程中最近四年都出現(xiàn)負利潤的情況，且虧損的數(shù)值越來越大直至2011年達-163299萬元。

除了營業(yè)收入不斷下降以外，高負債是造成企業(yè)財務(wù)困境的另一重要原因。兩家企業(yè)都呈現(xiàn)負債遞增的趨勢。無錫尚德從2007年至2011年這5年來負債從767784萬元增至2258558萬元，增長了近2倍。賽維LDK的總負債一直居高不下，維持在一個很高的狀態(tài)，除2010年以外的其余4年都在3000000萬元以上。但2014年的賽維LDK總資產(chǎn)僅為18，08142萬元，是2010年總資產(chǎn)3637291萬元的一半，2010年～2014年不斷減少的總資產(chǎn)讓賽維雪上加霜。無錫尚德和賽維LDK直接從資產(chǎn)和負債的結(jié)構(gòu)分析便能察覺其存在的財務(wù)困境。

五、光伏產(chǎn)業(yè)財務(wù)困境成因分析

1.歐美市場“雙反”打擊

中國光伏產(chǎn)品在遭遇美國實施的“雙反”打擊前，出口產(chǎn)品中有近六成是針對歐盟，剩下的約有三成多是輸出到北美市場。“雙反”的出現(xiàn)加大了稅負，增加了出口產(chǎn)品的成本，降低了利潤，使清潔能源企業(yè)出口銷售之路被阻斷。

2.高負債給企業(yè)帶來不利影響

章之旺（2005）[3]認為居高不下負債比率和高額負債總金額正向各方拉響財務(wù)預(yù)警的警報。首先，高負債會影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，使各項債務(wù)不能及時歸還，致使債務(wù)風險傳遞的多米諾骨牌效應(yīng)發(fā)生，企業(yè)不能正常經(jīng)營。其次，企業(yè)高負債風險在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下更容易向銀行傳遞，最直接的表現(xiàn)是不良資產(chǎn)激增。另外，企業(yè)的債務(wù)負擔會直接影響企業(yè)的融資能力。當前清潔能源企業(yè)較低的利潤率會使企業(yè)信用風險上升，從而會逐漸提升融資成本，企業(yè)利潤率被再度壓低，隨之形成惡性循環(huán)。

六、解決光伏產(chǎn)業(yè)財務(wù)困境的建議

1.積極應(yīng)對“雙反”打擊

在遭遇“雙反”的外部沖擊時，無論是政府還是企業(yè)自身都應(yīng)采取積極有效的措施應(yīng)對國外對我國光伏產(chǎn)業(yè)的考驗。探究“雙反”產(chǎn)生的深層原因以及如何化解“雙反”，本文提出以下六條建議。第一，加大政策扶持，引導(dǎo)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第二，加強技術(shù)研發(fā)，提升產(chǎn)品核心競爭力。第三，開拓國內(nèi)市場和海外新興市場。第四，控制產(chǎn)量，改變產(chǎn)能過剩的局面。第五，海外設(shè)廠，鞏固歐美市場。第六，積極應(yīng)訴貿(mào)易保護，爭取有利結(jié)果。

2.調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)具有一定的風險，企業(yè)應(yīng)采取措施調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。第一，企業(yè)應(yīng)建立并加強財務(wù)預(yù)算機制，規(guī)劃企業(yè)流入和流出資金的多少，對各個項目的資金進行嚴格把控，從而保證資金用到實處減少不必要的浪費。第二，銀行、財政等部門應(yīng)配合企業(yè)完善清產(chǎn)核資工作，通過有效的盤查確保掌握企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和資金狀況，做到多方監(jiān)督提醒保障企業(yè)合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。第三，企業(yè)應(yīng)保有充足的資金，這樣無論是進行企業(yè)擴張還是進行正常的企業(yè)活動，都不至造成企業(yè)財務(wù)困境。

七、結(jié)論

針對案例企業(yè)所反映的情況，本文建議如下：第一，面對行業(yè)的“雙反”打擊時不能坐以待斃，要積極采取行動應(yīng)訴，同時調(diào)整自己的戰(zhàn)略決策。第二，企業(yè)應(yīng)及時關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，保障企業(yè)正常的資金周轉(zhuǎn)。第三，擴張的規(guī)模和速度不應(yīng)影響企業(yè)的正常經(jīng)營，提高盈利能力是企業(yè)發(fā)展的重中之重。

參考文獻：

[1]紀晶華，馮思瑤.上市公司財務(wù)困境成因及解決路徑分析[J].財會通訊，2012，（32）：133～134.

[2]張亞平，李靜華.中美企業(yè)財務(wù)困境成因與動態(tài)特征比較與借鑒[J].財會通訊，2015，（10）：118～120.

[3]章之旺，吳世農(nóng).經(jīng)濟困境、財務(wù)困境與公司業(yè)績——基于A 股上市公司的實證研究[J].財經(jīng)研究，2005，（5）：112～122.

作者簡介：

李萍，華北電力大學(xué)在職研究生，供職于中國氣象局資產(chǎn)管理事務(wù)中心。